2009年9月14日 首次公開發售
中國利郎(01234.HK)
認購
中國知名男裝品牌
公司是一家綜合時裝企業，業務包括設計、採購、生產並銷售優質男士商務和休閒服裝；產品包括西裝、夾克、襯衫、褲裝、毛衣和配飾，大致上可分為商務正裝、商務休閒、時尚休閒以及運動服裝。公司為首家推出男士商務休閒系列的企業。公司以LILANZ品牌生產多種產品，男裝產品專為迎合商務及休閒需求而設計，主要目標客戶為28至45歲的人士。“利郎”是中國男裝之明星品牌；據委託弗若斯特沙利文之市場研究報告，2007年、2008年零售銷售額計，LILANZ品牌在中國二線及二線以下城市組成的主流品牌市場中名列首位。
成功的品牌定位策略
公司成功運用整合行銷傳播策略，宣傳其「簡約而不簡單」的生活哲學。先後利用陳道明、吳彥祖擔任品牌代言人，通過全國性廣告宣傳活動樹立品牌形象。公司還利用雜誌、時裝展覽等媒體形式，鞏固其品牌形象。增加品牌在主要目標客戶中的曝光率，提升品牌品質。公司2008年銷量位居國內十大男裝品牌首
国内十大男装品牌位，市場份額占到3.4%。我們相信這與公司成功的廣告宣傳活動有關，已經在消費者心中成功建立了高端的品牌形象。相信隨著公司主要城市形象旗艦店的開幕，將會贏得更高的品牌認知度。
高效而廣泛的分銷網路
公司通過分銷商制度銷售產品，以批發形式向分銷商出售產品，而後分銷商通過由其本身或其二級分銷商運營的零售店將產品售予終端顧客。目前公司分銷網路覆蓋全中國31個省、自治區及直轄市；至2009年6月30日，公司擁有53家一級分銷商和1,185家二級分銷商；合共經營2,456家零售店。所有零售店均僅可銷售LILANZ的產品。就分銷點來看，公司並不是最多、最龐大的，兩個主要競爭對手勁霸和七匹狼都在分店數目上超過公司，但是就銷售額來看，公司卻超出兩間公司，2008年佔據市場份額的3.4%，其他兩間分別占3.37%和2.84%。我們相信公司的銷售網路更為高效，銷售能力較其他競爭對手高。
良好的市場環境有助公司未來擴張
中國城市化進程快速進行，預計2013年城市人口比例將由2008年的45.7%增
至52.7%。具調查，二三線城市是公司產品的主要市場，城市人口增加，有助
公司長遠發展。根據國家統計局的資料，中國城市家庭每年的人均可支配收入從2001年約829美元，按複合年增長率約15.5%增至2008年約2,271美元；
收入增加帶動品牌意識覺醒，主流知名品牌所占市場份額逐漸增加，根據弗若
斯特沙利文的資料，市場佔有率由2001年約21.6%上升至2008年約31.3%，並預期於2013年將增至約42.8%。知名品牌市場份額擴大，勢將利及公司未來發展，實現快速擴張。
休閒男裝正處成長期
根據弗若斯特沙利文統計，雖然商務正裝於2008年約佔54.3%的份額，而市場對正裝需求不斷萎縮，對休閒服裝（尤其是商務休閒服裝）的需求不斷增加。休閒服裝在整體男裝市場的市場佔有率從2003年約39.2%增至2008年約41.4%，並預期將於2013年增至約43.5%。主要因為休閒服裝生產企業為消費者提供更多款式選擇，以滿足不同場合需要，“正裝休閒化”衝擊西裝市場，利好公司發展。
風險因素：
品牌管理風險。因為公司採用分銷制度銷售產品，各商家能否成功在分銷過程中維持公司統一的品牌形象為公司面臨的主要挑戰。如果二級分銷商沒有遵循公司有關銷售和品牌推廣政策，公司將面臨損失。同時，公司形象依賴個別代言人，如果代言人因道德和法律問題受到社會批評，公司形象將受到影響。
消費者偏好改變風險。隨著越來越多的國外品牌進入中國，市場競爭激烈，消費者可能跟隨更加知名國際品牌的潮流，消費行為和口味發生變化，如果公司產品設計團隊無法成功捕捉市場消費趨勢變化，公
司銷售將陷入困境。
所得款項之擬定用途
假設發售價為每股3.60港元（即招股價範圍中位數），此次公司招股集資淨額估計約為9.799億港元。公司擬使用該等所得款項淨額如下：
約15%（1.470億港元）將用於進一步擴建上海產品開發工作室及發展廈門的設施。
約15%（1.470億港元）將用於開發面向20至30歲年輕客戶的副品牌。  約15%（1.470億港元）將用於在未來數年承租及翻新旗艦店；
約20%（1.959億港元）將用於參與推廣活動及品牌塑造活動，以及協助分銷商裝修零售店；
約5%（4,900萬港元）將用於擴張我們位於晉江五裏工業園的生產廠房；  約10%（9,800萬港元）將用於建立一個企業資源規劃系統、開發所需的資訊技術網絡及取得必要的諮詢服務及系統軟件；
約10%（9,800萬港元）用於償還部分銀行貸款。
約10%（9,800萬港元）用作營運資金及公司其他一般用途。
投資建議
我們看好國內的消費品行業，相信隨著國內居民可支配收入的逐漸增加，品牌
男裝消費將增加。公司品牌宣傳策略有效、統一，明星代言人已經成功為公司
打造出國內男裝高檔品牌形象。“利郎”作為一個國內知名品牌，銷售管道運
營健康，分銷商在公司行銷支持下，願意擴張分銷店面。公司面向年輕人的產
品若開發成功將大幅度增加銷量。以招股價中位數  3.6港元計，反映公司09
年14倍預期11.1倍市盈率，遠低於行業的平均19倍的估值，我們認為其估值
較吸引，建議投資者認購。
配股及公開發售資料
全球發行的發行股份數目 300,000,000股H股 (或會調整及因超額配股權而更改)
香港公開發行股份數目 30,000,000股H股 (或會調整)
國際發行股份數目 270,000,000股H股 (或會調整及因超額配股權而更改)
超額發售部份 45,000,000股H股
公開發售後總股數 1,200,000,000股
超額配售行使後總股數 1,245,000,000股
發售價格 每股發售股份介乎3.2 –4.0港元
09年預期市盈率 (全面攤薄) 9.8倍-12.3倍
截止日期 2009年9月16日 (中午12時正)
定價日期 2009年9月17日
上市日期 2009年9月25日
保薦人 美銀美林
主要財務資料
百萬元人民幣 (12月年結) 2006 2007 2008
營業額 418.2 885.9 1135.7
毛利  95.2 233.9 344.1
營業利潤 49.5 109.7 171.0
純利 32.6 96.5 154.1
每股盈利 (人民幣元)    3.62 10.72 17.13
毛利率 (%) 22.8 26.4 30.3
純利率 (%) 7.8 10.9 13.6
股東回報率 (%) N/A 99.3 52.7
負債/資產 (%) 88.0 77.9 49.0
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