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行业月度报告
食品饮料
疫情反复下关注确定性及同比改善
[Table_Title] ——食品饮料行业月报[Table_Author]
分析师：
黄婧
执业证书编号：S1380113110004
：010-********
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业2019年报及2020年一季报总结
20200525
2021年2月7日
内容提要：
2021年1月食品饮料指数上涨1.43%，领先沪深300指数
1.14个百分点，在申万28个一级行业中排名第7。板块成
交额1.42万亿元，市场活跃度较前一个月小幅提升。子板
块中，其他酒类、食品综合、白酒板块涨幅居前，黄酒板
块下跌幅度最大。截至2021年1月29日，板块整体市盈率
TTM为56.13倍，相对沪深300指数的溢价率为198.78%，
处于历史高位。
投资建议：白酒方面，春节备货旺季基本结束，根据渠道
反馈，在疫情有所反复的背景下，高端白酒销售任务完成
度仍然较好，一季度基本完成回款任务，由于前期茅台加
五粮液股价出现小幅调整，目前估值水平相对较为合理。
但由于一月疫情有所反复，各地倡议就地过年，我们认为
宴会、走亲访友等消费场景将受到影响，二三白线酒的旺
季动销或受一定干扰，建议继续关注高端白酒。
大众品方面，疫情反复下我们认为投资主线有二：一是相
较去年准备更加充分的必需食品龙头业绩或持续向好，建
议关注三全、安井、中炬、双汇；二是防疫常态化后小聚
场景或同比改善，建议关注洽洽、青岛啤酒。
风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预
期；食品安全问题；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；
消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出
现重大调整影响公司业绩；因销售增速下降、改革推进不
顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场风险；国
内外宏观经济形势急剧恶化。
目录
1、上月市场回顾 (3)
1.1食品饮料板块走势 (3)
1.2个股表现 (4)
1.3行业热点 (5)
2、投资建议 (6)
许魏洲 放3、数据跟踪 (7)
4、风险提示 (8)
图表目录
图1：上月申万一级行业涨跌幅（%） (3)
图2：上月食品饮料子板块涨跌幅（%） (3)
图3：申万食品饮料指数及沪深300指数估值比较 (3)
图4：近三年飞天茅台平均一批价格春节旺季表现（元/瓶） (5)
图5：五粮液、洋河、青花汾京东零售价(元/500ml) (7)
图6：22省市猪肉平均价格（元/千克） (7)
图7：生鲜乳价格 (7)
图8：新西兰全球乳制品贸易价格指数涨跌幅变化 (7)
图9：国产婴幼儿奶粉平均零售价 (8)
图10：国外品牌婴幼儿奶粉平均零售价 (8)
图11：部分白酒标的沪(深)股通持股占自由流通股比例（%） (8)
梁朝伟为什么爱刘嘉玲图12：部分大众品标的沪(深)股通持股占自由流通股比例（%） (8)
表1：食品饮料板块2021年1月涨跌幅前10名与后10名个股对比 (4)
表2：重点公司估值情况 (6)
1、上月市场回顾
1.1食品饮料板块走势
2021年1月食品饮料指数上涨1.43%，领先沪深300指数1.14个百分点，
在申万28个一级行业中排名第7。板块成交额1.42万亿元，市场活跃度较
前一个月小幅提升。子板块中，其他酒类、食品综合、白酒板块涨幅居
前，黄酒板块下跌幅度最大。截至2021年1月29日，板块整体市盈率TTM
为56.13倍，相对沪深300指数的溢价率为198.78%，处于历史高位。
图1：上月申万一级行业涨跌幅（%）
图2：上月食品饮料子板块涨跌幅（%）图3：申万食品饮料指数及沪深300指数估值比较
资料来源：WIND，国开证券研究部资料来源：WIND，国开证券研究部
1.2个股表现
2021年1月，食品饮料板块113只个股中有55只上涨，涨幅前三名分别为华文食品（21.02%）、三全食品（13.44%）、涪陵榨菜（13.31%），祖名股份（-7.28%）、ST通葡（-7.27%）、好想你（-6.60%）居跌幅前列。
1.3行业热点
茅台加大价格管控力度，高端白酒需求仍然旺盛
2021年1月进入白酒春节旺季备货期，近几年由于产出-需求缺口明显，
茅台酒价格在节前提升明显，因此2021年以来，茅台不断加大力度平抑
价格。2020年12月31日，贵州茅台销售公司举办了关于加强元旦春节期
间销售的工作会议，要求在元旦、春节时点加大茅台酒投放量，继续贯
彻“酒喝不炒”的理念，并在多地召开市场工作专题会，要求确保春节期间
每天有酒卖。根据微酒新闻，2021年1月1日，茅台要求专卖店系统将80%
的茅台酒按1499元/瓶拆箱销售；1月14日，调整80%拆箱率至100%，纸
箱要求保留。同时，部分经销商反馈已经收到2021年的计划用酒，并开
始进行2月的货物打款。
图4：近三年飞天茅台平均一批价格春节旺季表现（元/瓶）
我们整理了近三年春节旺季飞天茅台酒的一批价格表现。2018-2019年
及2019-2020年，飞天的一批价格在农历十一月至十二月中旬均处于较
高水平，且2019-2020年的价格较前一年上涨40%左右。2021年，在茅
台酒加速发货、拆箱率提升、库存清零要求及渠道拓宽等举措下，目前
2019年整箱茅台酒平均一批价格约合3140元/瓶，同比上涨29.22%，涨
幅小于去年同期，而散装茅台酒一批价格约为2430元/瓶，与去年整箱价
小学生上网的坏处格基本持平。由于后续到货飞天茅台酒需100%拆箱销售，因此散装酒一
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