第十二章股利的基本知识
一、名词解释
1．每股股利
答：每股股利是指公司支付给普通股股东的每股股票的股利金额。每股股利计算公式如下：
每股股利=分配股利总额÷发行在外普通股股票数
2．股利支付率
答：股利支付率指普通股现金股利与每股收益的比值，亦称“股利发放率”。它用于反映普通股股东从每股的全部获利中分得的现金股利比例。其计算公式如下：
公式中每股股利指实际发放给普通股股东的股利总额与普通股股数的比值。股利支付率反映了企业的股
利政策，其高低要根据企业对资金需要量的具体情况而定，没有一个固定的衡量标准。一般而言，如果一家公司的现金量比较充裕，并且目前没有更好的投资项目，则可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则可能会少发股利，而将资金用于投资。一般来说，长期投资者比较注重市场价格与每股盈余的比率（市盈率），而短期投资者比较注重股利支付率。股利支付率与企业盈利状况并不存在必然联系。
3．现金股利
答：指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式。大多数投资者都喜欢
现金分红，因为这是现实的利润。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。
4．股票股利
答：指公司用无偿增发新股的方式支付股利，通常是按股票的比例分发给股东。股票股利既不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，因而对长期投资者更为有利。股票股利侧
小学毕业典礼演讲稿重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力而不太计较即期分红的股东更具有吸引力。股票股利一方面减少了保留盈余或资本公积，一方面增加了股本，因此也称为“无偿配股”或“盈余转增资”。
5．股票回购
答：股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额发行在外股票的行为。股票回购既是一项重要的股利政策，也是完善公司治理结构、优化企业资本结构的重要方法。股票回购作为成熟证券市场上一项常见的公司理财行为，不仅对市场参与各方产生一定的影响，而且为上市公司本身带来显著的财务效应。股票回购使流通在外的公司股份数相应减少，每股盈余增加，导致股票价格上涨，使股东因此而获得好处，这相当于公司支付给股东一部分股利。所以，股票回购往往被认为是现金股利的一种替代形式。股票回购通常采用三种方式进行：①公司像普通投资者一样按照公司股票当前市场价格购买自己的购票；②要约回购，公司向所有股东宣布将以某一价格回购一定数量的股票；③目标回购，公司向特定股东回购一定数量的股票。
二、问答题
1．如何理解公司股利支付率及股利收益率两个指标所反映的经济含义?
答：股利支付率是指普通股股利占公司净收入的比例。股利支付率主要反映公司的股利分配政策和股利支付能力。股利支付率的计算公式如下：
股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股净收益)×100％或
股利支付率=(普通股股利÷普通股净收益)×100％
股票收益率反映股利和股价之间的关系。股票收益率计算公式如下：
股票收益=(普通股每股股利÷普通股每股市价)×100％
公司究竟应确定何种水平的股利支付率，国外很多学者对此进行了长期深入、细致的研究。虽然研究的出发点、方法各有侧重，但总的来讲不外乎考虑以下主要因素：公司的筹资成本与投资机会、投资报酬率、公司经营的财务杠杆和经营杠杆的使用情况，公司可预计的增长速度、公司所处的增长阶段，以及公司未来现金流入量、经营风险等。此外公司的股利分配数额在一定程度上取决于公司的盈余水平，公司盈利多，存在多分配股利的资金基础。
股东获取收益主要有两条渠道：一是股价上涨；二是公司分配的股利。股东持有股票的预期收益=股价增值＋股利收益。因此，当公司股价上涨时，股东可以接受较低的股利收益率，但当股价无法准确预测能否上涨时，股票收益率就成为评价是否进行股票投资的主要指标。
2．举例说明如何理解股权登记日、除权日、除息日。
答：股权登记日是由公司董事会在分红时确定的一个具体日期。只有在股权登记日前在企业股东名册上有名字记录的股东，才有权分享股利。
股份公司的股票，在分红之前，其股价中包含着股利因素，因此叫做含息股票或含权股票。在公司分红时，应采取一定的技术处理将股票中的股利因素排除掉。这种技术处理叫做
中秋祝福语走心除权或除息。公司分派现金红利时，要进行除息处理，送红股时要进行除权处理。股票进行除权或除息处理一般是在股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除权或除息的这一天就叫做除权日或除息日。根据《上海、深圳交易所交易规则》第95条的规定：上市证券发生权益分派、公积金转赠股本、配股等情况，交易所在股权(债权)登记日(B股为最后交易日)次一交易日对该证券作除权除息处理。
3．试分别说明现金股利、股票股利及股票回购的优缺点，以及不同股利发放方式对公司主要财务指标的影响。
答：现金股利是指上市公司分红时向股东分派现金红利。这种分红形式可以使股东获得直接的现金收
唐朝由盛转衰
浆益。现金股利的最大优点是操作简单。其缺点是公司现金流出量过多会影响公司在扩大生产过程中资金的使用，甚至会影响公司未来的发展。如果公司分派现金股利过少，虽然公司可以有更多的资金可以投入到扩大再生产中去，但是股东的近期利益可能会受影响，从而会影响公司股票的市场价格。大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量。
股票股利是上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。股票股利通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。股票股利分配方式的优点在于不会因为分派股利增加公司的现金流出量，而且在一些国家股票股利还可以获得免税的优惠。由于所送红股是按股东所持股票的比例分派的，因此每位股东在公司拥有的权益比例不会发生变化，同时，这种分红方式只是使公司账上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。股票股利虽然不影响公司现金流出量，不改变所有者权益总额，但由于增加了股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。
股票回购是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。其优点主要：有股票回购通常可以增加每股收益的金额；股票回购可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆的
作用；股票回购可以在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠；股票回购，通常可以提升公司股票价值；股票回购为上市公司资本运营提供一条新渠道。其缺点是成本偏高且不利于股价的稳定。
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为什么教师节定在九月十日4．联系实际说明我国上市公司在股利分配方面有哪些特点。
答：在股票市场的发展过程中，我国上市公司的股利政策的特点主要体现在以下几个方面：
（1）上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性。稳定的股利政策是上市公司良好的持续经营能力和盈利能力的体现。而我国的上市公司在股利分配方面，无论是股利支付率还是股利分配形式方面，都具有很大的随意性和波动性。很多公司出现股利分配公司上市头一年很好，第二年即出现亏损的情况。能够不间断派现，使股利政策保持连续性的公司很少。在1995-2003年间，连续3年发放现金股利的公司为83家，占全部上市公司的8.11％，占同期上市公司的37.63％。股利政策不具有连续性。
（2）政策导向严重。上市公司在制定股利分配政策时既应考虑公司未来发展战略，也应考虑广大投资人的利益。但我国上市公司在股利分配中主要考虑自身发展利益，忽视股东的利益。在股利政策的制定过程中过多考虑为达到自身目标而必须迎合的政府的相关规定。在股利政策制定过程中，政策导向严重。我国上市公司一直存在不分配或者即使分配也是现金股利分配较少，转增股份或送股较多的
状况。造成这种状况有一定的现实原因。中国股民偏爱送股是中国股市中股票产权结构的特殊性决定的。中国的上市公司中，国有股和法人股股本数占绝对优势。在国有股和法人股不能流通的情况下，社会公众所得到的红股可以尽快
在市场上变现。所以，一些上市公司采取送红股或资本公积转增红股的方式分配股利，一方面迎合了市场的需要，另一方面，抬高了公司的股价，提高公司的市场价值总额。2000年，证监会规定上市公司申请配股或增发新股必须满足近3年现金分红的条件，同时必须满足近3年的净资产收益率达到年平均6％的要求。因此，从2001年起，上市公司股利分配中，现金分配比例明显提高，但多数公司只是为了满足证监会的相关规定，分红金额极低。另外，一些处于净资产收益率6％边缘的公司，为达到这一配股、增发的硬性比例条件，在无计可施的情况下，分配一定量的现金股利降低净资产额也不失为一种办法。所以中国股市股利分配中出现一种奇怪的现象，这就是上市公司一边分配现金红利，一边配股收钱。
（3）股利分配行为不规范。一方面，一些公司的董事会经常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏连续性、严肃性和权威性，也造成了股票二级市场的波动。另一方面，一家上市公司存在着多种股利
分配方案，违反了“同股同权，同股同利”的原则。这是由于历史原因，我国上市公司股权构成情况比较复杂，存在国有股、法人股和社会公众股等多种股权形式，为满足这些不同性质的投资主体对股利分配不同的偏好，一些公司会制定多个分配方案，尽管这些方案可能会使不同投资主体的利益相互损害。
（4）股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低。如前所述，我国《公司法》规定公司股利分配形式基本应采用现金分配和股利分配两种方式。但上市公司在实际分配中还采用了一些其他的分配方式。如公积金转增股本、配股等。
上市公司分配时多是将几种分配方式结合起来，而且不分配公司在上市公司中所占的比重仍然较大。我国上市公司长期以来存在一种现象就是不分配。除去亏损公司外，一些上市公司即使经营业绩良好，仍然以各种理由拒绝分配股利给股东。