靳东个人资料 简介
招商银行（600036）投资分析报告
视觉动物歌词1.宏观分析
1.1银行股面临的国内外形势
● 国有银行外资战略股东三年后才能退出降低了短期风险。
● 国内经济高速平稳增长为银行稳定增长奠定坚实基础06年GDP增速达 10%以上，同时宏观调控较为平稳，不会引发经济大起大落，银行资产质量稳定提高，从而银行业绩平稳增长。
● 混业经营及降税预期使中国银行股仍在一定吸引力。在外部环境较好、估值水平通常地看处于合理水平的情况下，可以说，银行股下跌并无太大空间。
1.2风险因素
1.2.1 基本面风险
（1）不良资产增长导致的计提准备上升。
因为贷款是平稳增长的，竞争格局稳定、利率汇率市场化是渐进的，从而利差稳定。只有在彻底市场化到来之时，才会存在绝对估值大幅下降的可能。“十一五”期间仍是渐进地推进市场化，不会彻底放开。目前宏观经济稳定增长，大起大落的可能性不大，从而整体上银行不良资产增长在可控制程度之内。
（2）银行管理转型风险。
我国银行业正在进行IT、流程改造，这是一项长达 5 年以上的浩大工程，也是利益重新调整分配的改革，是银行管理理念的全新尝试。转型同时还要与已经转型的国际同行进行激烈的业务竞争。其挑战是较大的，转型风险也是较大的。
1.2.2 市场预期改变
部分地由于中国经济持续增长，由于升值预期，由于国有银行引入战略投资者，并在
三年后可以退出，国际市场掀起了前所未有的投资中国银行业的热情，投资者预期也将获取可观回报。利益使然，应该说三年内市场对银行股的预期应该不会有颠覆性的反向变化，而我国经济环境、金融政策、改革进度也是支持的。除非是将银行股估值定为全球最高之后的捧杀可能。国内投资者预期回报率高，可能不会积极选择按预期增长的股票（或回报率不是太高的股票），反而导致平稳增长没有意外的银行股价低迷不振。但这种情况或许由于国际市场影响及国内投资者的丰富而正在改变。
1.2.3 招行的风险
招行的主要风险包括我国的经济增长放缓、利率不及预期以及信用卡市场出现问题等。
2．行业分析
中国银行业目前仍以批发业务为主（消费贷款占比在20%以下），中间业务收入占比低（基本上在15%以下，分业经营是重要原因），总资产回报率较低（低于1%），管理架构仍不是集中和扁平化的，业务及管理的数据化模型化仍处于初级阶段。面对国际先进银行，中国银行业的差距是明显的，压力及挑战是巨大的，而留给中国银行提高竞争力的时间也是紧迫的。
中国银行业都在进行转型，方向基本上是一致的，如业务结构逐步增加零售、中间业务比重，管理方面以IT作支撑再造业务流程，监管约束加强，银行经营模式从粗放向精细转变。但我们现正处于一个较高的经济增长阶段，这是我们银行业能够较快提高竞争力的重要外部环境。如果配以渐进的利率汇率、引入外资的改革方式，混业经营突破，税负降低，中国各银行的积极进取，中国银行业应该也会迎来高质量高效益高回报的未来。
股份制银行，如招商、民生、浦发的不良率低，准备覆盖率高，未来计提准备压力与大银行比较，是较低的。同时贷款增长及非利息收入增长会快于大银行。因此，股份制优质银行的未来预期内的净利润增长空间更大。同时中小银行预期外的增长潜力也较大。由于规模较小，购并以及混业经营将可能带来更大的利润贡献率。由于股份制银行贷款利息收入占比高，营业税收基础相对较大，降营业税的获利空间更大。
3.招商银行投资价值分析
3.1 公司基本情况
3.1.1 公司基本资料
表1：招商银行基本资料
| 塑料水杯什么材质的比较安全 四季桂花树种植技术当前总股本（万股） | 1470256.25 | 中国古代名妓
A 股流通股（万股）莫华伦 | 470893.28 |
06第三季度每股收益（元） | 0.31 |
06第三季度每股净资产（元） | 3.51 |
3.1.2规模业绩稳步增长
近年来公司规模和业绩一直保持稳定增长，总资产增速稳步保持在 20%左右。2006 年 9 月末，公司资产总额达到 8740.09亿元，较去年底增加 1400.26 亿元，增长 19.08%。公司净利润增速则一直保持在 30%以上。公司 06 年前三季度实现税前利润 70.96 亿元，同比增长 39.95%％；实现净利润44.68 亿元，同比增长 38.77%，折合每股收益 0.31 元，业绩增长超出市场预期。
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