课程论文
题 目 中国成为美国最大债权国的利弊分析
专    业    金融学
院    系    金融系
年 级 金融 13404 班
学    号    1340210445
姓    名    胡正威
分数
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摘要： 近年中国持续增持美国国债，金融危机发生之后也未减持。这和中国外 汇储备增长、结售汇制度、外汇储备结构、去杠杆化、人民币国际化、中美关系、 美元地位有一定的关系，同时也有政治因素。增持美国国债体现了中国的大国责任 感，抑制了美国大量印制美
元，但却带来很多风险，包括美元贬值风险、国债缩水 风险、债务偿还风险、人民币汇率波动风险、货币政策风险。
中国到底持有多少美国国债？美国财政部 15日公布的数据显示， 中国 3 月增持 373亿美元美国国债，再次成为美国第一大债权国。美国财政部数据显示， 3 月中国 持有美国国债 1．2729 万亿美元，高于前一个月的 1．2237 二十五二十一编剧万亿美元。
关键词 ：；国债；美国；中国
一、中国增持美国国债现状
（一）持有量暴增
1972 年美国前总统尼克松首次访华标志着中美关系正常化，此后中国逐渐 开始购买美国国债。从 1972 年到 1999 年底，由于缺少外汇，不熟悉美国金融市场 等原因，中国购买的美国国债数额较少，而且基本上没有形成较大的持有量。中国 对美国国债的大量持有是在 2000 年以后，2000年中国对美国国债的持有量仅仅 600 亿美元，但是从 2001年开始这个数额开始了迅猛增长，到 2009年 5 月已经达到了 8015 亿 美 元 。 直 到 2015 年 3
月 ， 这 一 数 字 以 达 到 12729 亿 美 元 。
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（二）金融危机后加速持有美国国债 金融危机之后，中国不仅没有减持美国国债，反而加速持有美国国债。 2008 年 9 月，中国增持美国国债 436 亿美元，首次超过日本成为美国第一债权国。 2009 年 5 月中国又增持了 380 亿美元美国国债，总量达到 8015 亿美元。从 2007 年底到 2008 年底的单年增加持有量达 2498 亿美元，也创下了前所未有的单年增持纪录。 2009年 1月和 2月中国外汇储备分别减少 326亿美元和 14 亿美元，但是中国在这 两个月分别增持了 122亿和 46赤楠亿美元的美国国债。
（三）逐步调整美国国债持有结构
目前中国依然在持续购买美国长期国债，但净增持规模在 2008年的第 4 季 度明显下降。 2008年第 2 季度至第 4季度，中国增持美国长期国债分别为 242亿、 361 亿、42 亿美元；增持美国短期国债分别为 -110亿、 470亿、 1050 亿美元。 2009 年 5 月，中国增持美国长期国债 40.3 亿美元，增持短期国债 339.7 亿美元，这表明 中国 5 月所购入国债以短期国债为主。
三、中国增持美国国债的原因剖析
（一）资金来源—改革开放外汇储备迅猛增加 将我国长期以来的外汇储备情况和美国国债持有量结合起来分析可知， 中国 外汇储备越多，持有的美国国债越多，即中国使用外汇储备的重要途径是购买美国 国债。2001-2008 年，中国每年稳定的有 40%左右的外汇储备是以美国国债的形式存 在。所以长期来看，中国的外汇储备和持有美国国债量之间具有稳定的比例关系。 然而改革开放以来，以贸易上“奖出限入” ，资金上“宽进严出”为特征的外向型经 济导致近年来中国外汇储备急剧快速增长，当外汇储备增加时，就会有更多的外汇 储备去购买美国国债。 、
（二）购买对象—美国国债的安全性和流动性 金融危机导致美元的强势地位陷入危机。但是欧元、英镑、日元的表现却更 弱，所以这些货币目前还都不能替代美元的国际地位。在全球都面临金融危机时， 中国意识到美国国债是相对保险的投资产品。美国国债容量大、需求强劲、交易活 跃、流动性强、收益较高，如果减持美元资产，来增持其他币种资产，也只能导致 外汇储备市场价值出现较大账面损失。
（三）储备结构—不能大部分购买黄金、石油等 中国的外汇储备中不仅含有外商来华投资的款项和中国所欠的外债， 还包含 国际游资和贸易顺差。即使在贸易顺差中，也不全是国内企业出口所得，其中有很 大一部分属于跨国企业。 2001-2006年，超过 50 万家外商投资企业正在推动中国经 济快速发展，其出口总额已连续 5 年占据当年中国出口总额的一半以上。因此为了 维持正常的经济秩序，外汇储备就必须满足外商和内商的经常性兑换需求。所以中 国不能将大部分外汇储备用于购买黄金、石油和矿产等实物。
（四）去杠杆化—大量资本重新流入美国 金融危机下，去杠杆化已经成为一个热词，现在全球主要金融机构    （包括中
国的金融机构 ）都已启动去杠杆化进程， 引起大量短期国际资本重新流回美国。 另外，
由于美国国债仍是当前国际金融市场上最具流动性的资产，所以大量短期国际资本 重新流入美国投资于美国国债。这一方面会引起美国短期国债收益率水平下降，另 一方面会引起美元相对于其他主要货币的升值。因此增持美国国债就成为中国的必 然选择。
（五）结售汇制—政府控制跨境资本流动 强制结售汇条件下， 企业必须把所得外汇卖给指定商业银行， 商业银行再在 外汇市场上将超过头寸限额的外汇卖给中央银行，中央银行在取得外汇的同时，要 增加相应数量的本币发行。可以说，外汇是央行通过增加货币发行从企业和个人手 中取得的，因而外汇储备成为央行的资产。这就满足了政府对于跨境资本流动的控 制，政府手中集中的过多的外汇储备不得不投向海外市场，美国国债是相对合适的 投资产品，因此中国持有的美国国债增加。
（六）其他目的—人民币的国际化进程 人民币国际化是指人民币能够跨越国界， 在流通， 成为国际上普遍认可 的计价、结算及储备货币的过程。金融危机之后，中国仍然继续增持美国国债的另 一个原因就是人民币国际化。人民币现阶段的国际信誉还是建立在庞大外汇储备和 巨额美国国债持有的基础之上的。中国可以通过大量持有美元国债来维持人民币的 国际信誉，为人民币国际化迈进一大步。
（七 ）中美关系—一荣俱荣，一损俱损 现在，美国是中国商品的最大进口国，中国是美国最大的债主。美国可以维 持中国的出口增长， 中国可以维持美国超前消费。 中国停止购买或者抛售美国国债， 会导致美国国债收益率大增和价格暴跌，从而给中国带来巨大的账面损失。一旦中 国减持美国国债，美国就会印刷更多的美元进行救市，于是美元贬值，美元贬值导 致中国外汇储备缩水，中国就会进一步减持美国国债，如此下去中国便陷入了恶性 循环。