浑水报告参考
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浑水报告参考
  (1)美东时间周三(7月18日)做空机构浑水公司发布针对$新东方号吉祥6位数字(EDU)$的质疑报告,新东方股价因æ¤æš´è·Œ35%收报9.5美元,市值仅剩15亿美元,股价创5年新低,这是继周二新东方因SEC调查其VIE结构调整引发股价暴跌34.32%。
  这究竟是怎样的一份质疑报告,下面是部分翻译实录:
  首先,浑水自称是有备而来的——在报告第三页提及他们的“间谍”已经对新东方进行了长达6个月的调查。
  报告首页要点:
  EDU (即新东方代码) 在上市后收入增长了392%。其ä¸338%来源于店面收入增长(store growth)。新东方自称所有店面都归其所有(引用了新东方CFO本人的言辞),但是浑水认为这是在撒谎——实际上,所有的店面都是franchising的形式,也就是特许加盟经营。而这特许加盟经营从未向投资者披露过。浑水认为是欺诈。
  浑水认为“实际上可以确定”,为得到无保留意见的审计报告,新东方利用一次性“特许加盟费”(upfront franchise fees)来充实自己的现金账户。
  新东方北京的运营机构(35%的收入来源) 在09-11年期间的财报是欺诈性的。 这些伪造的报告当时被提交到了民政局。很可能也就是被提交的上市文件。
小馒头  VIE结构复杂,浑水认为其旗下å¦æ ¡å®žé™…上是“国有财产”(state property),按照会计的定义,不能够被合并在综合财务报表(consolidated financial report)里。
  由于我们(浑水)所陈述的以上原因,EDU“很可能”需要重新报告历史会计数å—,新东方的审计所将会因æ¤è€Œè¾žåŽ»èŒåŠ¡ã€‚
  浑水的报告论点以上五点,接下来我会翻译每一条的重点论据。
  指证特许加盟:
  今年6月,新东方的CFO Louis Hsieh曾经明确向浑水方面表示没有“特许加盟”一说,全部å¦æ ¡è´¢äº§éƒ½æ˜¯å½’新东方100%所有的,浑水在官网上发布了该谈话录音证据。开车撞死人怎么办
  浑水称新东方的欺诈和他们所见的“大多数ä¸å›½æ¬ºè¯ˆâ€ç±»ä¼¼â€”—投资者们被告知的运营事实与真相有着非常巨大的差距(Differs materially)。特许加盟和自有经营是截然不同的两种商业模式。对æ¤æµ‘水举证:a. 网址: pop.xdf/about/201112/30998560.html这个网址是新东方泡泡英è¯çš„“品牌合作申请加盟图”(指证特许加盟)
  浑水在这个发布了“新东方员工”和“潜在加盟者”的录音/watch-the-video-edu. 在录音ä¸â€œæ–°ä¸œæ–¹å‘˜å·¥â€å¯¹â€œæ½œåœ¨åŠ ç›Ÿè€…”说:“在特许加盟里,你要自负盈亏。我们不会参与过多的日常运营。怎么雇人是你的自由,但我们选择性地提供建议” “ 加盟费数额由很多因素决定,例如å¦æ ¡æ‰€åœ¨åŒºåŸŸï¼Œå½“地人员薪酬,GDP,宏观经济环境ç‰ç‰â€¦â€¦â€œï¼ˆé©¬å¯æ³¨ï¼šæˆ‘没听材料,这些话是书面英文翻译过来的)
  (指证特许加盟)录音里,该员工还在其他多处承认了泡泡少儿教育是”特许加盟“的事实。 (马可注:事实上就马可个人了解,ä¸å›½è¿™äº›æ•™è‚²æœºæž„确实大都是分校制,这貌似是业内很普遍的模式。)
  (指证特许加盟)在报告第八页里,浑水举证了加盟合同。浑水指出,新东方在ä¸æ–‡åˆåŒé‡Œä¼¼ä¹Žæœ‰æ„å›žé¿â€ç‰¹è®¸åŠ ç›Ÿ(Franchise)“一词,而偏好使用”合作(Cooperatioon)“一词来代替。然而浑水认为,合同ä¸çš„条款ä¸è¯æ˜Žäº†å…¶å®žè´¨å°±æ˜¯ç‰¹è®¸åŠ ç›Ÿã€‚例如,在运营前三年,特许加盟商需要向新东方支付60-100万的”商标使用费“。三年过后,改为每年向新东方支付约5%的营运收入。另外还有一次性的”培è®è´¹â€œå’Œâ€ä¿è¯é‡‘“ç‰ç‰ã€‚
  (指证特许加盟)合同规定,资本支出,运营费用,雇
员薪水……全部由加盟商自行承担。浑水质疑,这种情况下,新东方综合会计报表里$49.1M的资本支出,是不是包含了上朴敏英恋爱
  述的费用? 而且,新东方的特许加盟商拥有”有形资产“,并自行承担债务。这些å¦æ ¡æ˜¯å¦å¯ä»¥è¢«ç®—做”新东方100%所有“?黄景瑜登记证明
电脑怎么录音
  (指证特许加盟)浑水称新东方增长”神话“来源于合同ä¸çš„`各色条款:1.商标使用权是按城市算,而不是按å¦æ ¡æ•°é‡ç®—。以æ¤é¼“励加盟商在同一城市里多开分校。2. 没有新开一家新å¦æ ¡çš„加盟商,会被予以人民币每年10万元的处罚金。 3.合同规定第一家å¦æ ¡é¢ç§¯è‡³å°‘要1000平米,第二家的面积至少要500平米,ç‰ç‰â€¦â€¦