摘要劳伦士
2022年我国资产证券化市场运行平稳，对加快盘活存量资产、支持绿发展、服务实体经济发挥了积极作用。本文回顾并梳理了2022年我国资产证券化市场的监管政策、市场运行情况、市场创新情况，并针对市场发展创新需求和面临的问题，提出了加强ABS穿透式信息披露、加快信贷ABS发展、建立多层次REITs市场体系、推进绿ABS市场建设等政策建议。
关键词
资产证券化 ABS穿透式信息披露 绿ABS REITs
2022年，我国资产证券化市场发行各类资产证券化产品1.97万亿元，年末存量规模接近5.24万亿元。市场运行平稳，发行利率震荡下行，流动性同比下降。租赁资产支持证券（以下简称“租赁资产ABS”）发行规模领跑，绿资产支持证券（以下简称“绿ABS”）稳步发展，基础资产类型不断丰富。政策推动租赁住房投资信托基金（REITs）市场快速发展，对加快盘活存量资产、支持绿发展、服务实体经济发挥了积极作用。
下一步，建议加强资产证券化产品的穿透式信息披露，加快信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）市场发展，建立多层次REITs市场体系，从制度规范、穿透式登记、环境效益披露、标准认定等角度推进绿ABS市场建设，推动资产证券化市场高质量发展。
一、监管动态
（一）鼓励通过资产证券化方式盘活存量资产
我为环保做贡献2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产 扩大有效投资的意见》（以下简称《意见》），积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。6月，上海证券交易所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》，要求创新拓展资产证券化盘活存量方式，完善资产证券化投资者保护机制，优化强化资产证券化市场支持举措。
（二）推进REITs各项基础制度改革创新
2022年1月，财政部、国家税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，在税收层面对REITs给予优惠。5月，《意见》提出进
乐基儿图片一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。同月，证监会与国家发展改革委联合发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》，推动保障性租赁住房REITs业务规范有序开展。6月，国家发展改革委发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》，明确可采取基础设施 REITs、政府和社会资本合作（PPP）等方式盘活具备条件的基础设施存量项目。8月，证监会联合国家发展改革委制定了加快推进基础设施REITs常态化发行的10条措施，从市场培育、项目遴选推荐、审核注册、监管资源配置和配套政策完善等方面明确政策安排，推动REITs常态化发行和市场规范发展。
（三）完善资产支持证券业务规则
2022年12月，上海证券交易所发布《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第1号——申请文件及编制》《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产》《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第3号——分类审核》《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号——特定品种资产支持证券》，完善信息披露要求，明确审核关注事项，强化发行准入监管，
明确资产支持证券项目分层分类监管机制，提升优质项目融资效率，规范特定品种资产支持证券要求。同期，深圳证券交易所发布相关业务指引，明确资产支持证券优化审核与重点审核的适用标准和审核措施。
二、市场运行情况
（一）发行规模下降
2022年，我国共发行资产证券化产品19772.7亿元，同比下降36%（见图1）；年末市场存量为52378.99亿元，同比下降12%（见图2）。
其中，信贷ABS全年发行3567.34亿元 1 ，同比下降60%，占发行总量的18%；年末存量为24272.66亿元，同比下降7%，占市场存量的46%。企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）发行11519.13亿元，同比下降27%，占发行总量的58%；年末存量为20325.97亿元，同比下降16%，占市场存量的39%。非金融企业资产支持票据（ABN）发行4686.23亿元，同比下降28%，占发行总量的24%；年末存量为7780.36亿元，同比下降15%，占市场存量的15%。
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在信贷ABS中，个人汽车抵押贷款是发行规模最大的品种，2022年发行2181.79亿元，同比下降17%，占比为61%；公司信贷类资产支持证券（CLO）发行464.75亿元，同比增长12%，占比为13%；不良贷款ABS发行320.10亿元，同比下降7%，占比近9%；个人消费性贷款ABS发行302.16亿元，同比增长24%，占比超过8%；住房抵押贷款支持证券（RMBS）发行245.41亿元，发行规模大幅缩减，同比下降95%，占比近7%；信用卡贷款ABS发行53.13亿元，同比增长77%，占比不足2%。
在企业ABS中，应收账款ABS和租赁资产ABS为发行规模最大的两个品种，发行量分别为2581.36亿元和2573.80亿元，占比均在22%左右；供应链账款ABS的发行量为1727.73亿元，排在第三位，占比为15%；小额贷款的发行量为1361.73亿元，占比为12%；个人消费贷款ABS和商业住房抵押贷款支持证券（CMBS）的发行量分别为748.91亿元和689.56亿元，占比分别为7%和6%;类REITs和信托受益权ABS的发行占比均约为4%；基础设施收费ABS发行占比在2%左右；特定非金款项ABS、保单质押贷款ABS、棚改/保障房ABS、购房尾款ABS的发行占比均在1%左右；其他产品 2 发行量合计占比约为3%。
（二）一级市场发行利率震荡下行殷旭个人资料
2022年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。
其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为19.17% 3 ，最低发行利率为1.95%，平均发行利率为2.51%，全年累计下行82BP；优先B档证券最高发行利率为3.49%，最低发行利率为2.55%，平均发行利率为2.98%，全年累计下行68BP（见图3）。
徐若瑄走光企业ABS优先A档证券最高发行利率为3.42%，最低发行利率为1.79%，平均发行利率为2.88%，全年累计下行95BP；优先B档证券最高发行利率为5.31%，最低发行利率为1.57%，平均发行利率为3.45%，全年累计下行217BP（见图4）。
ABN优先A档证券最高发行利率为3.49%，最低发行利率为1%，平均发行利率为3.07%，全年累计下行62BP；优先B档证券最高发行利率为6.56%，最低发行利率为1.00%，平均发行利率为4.05%，全年累计下行63BP（见图5）。
（三）二级市场信用利差出现分化
1.二级市场整体走势
从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测对象，其2022年投资回报约为2.95%，较2021年下降1.42%。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资
产支持证券指数全年回报约为3.21%，较上一年下降1.52%；表征RMBS市场的中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数年度回报约为3.33%，较上一年下降1.70%（见图6）。
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