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二、国内ABS发展现状：起步较晚，企业资产证券化为主 (6)
三、信贷资产支持证券:RMBS占比最大，票面利率定价分化 (9)
四、CLO最新发行情况跟踪 (13)
投资建议 (16)
风险提示 (17)
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图表目录
图表1. 资产支持证券交易结构图 (4)
图表2. 银行理财和自营资金是我国ABS的主要投资者 (5)
图表3. 资产支持证券主要监管文件梳理 (6)
图表4. 国内三种资产证券化方式对比 (7)
图表5. 信贷资产支持证券在ABS中的占比为27.9% (7)
图表6. 资产支持证券绝对规模还很小 (7)
图表7. 2020年信贷资产ABS单年发行量有所下降 (8)
图表8. 以个人住房抵押贷款为底层资产的信贷资产支持证券占比为66% (9)
图表9. RMBS在信贷资产支持证券中的规模最大 (9)
图表10. 江苏银行2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 (10)
图表11. CLO分浮动、固定两种利率模式，RMBS以浮动利率为主 (11)
图表12. 浮动利率高于固定利率，融资租赁票面利率最高 (11)
图表13. 所有CLO中融资租赁的票面利率最高 (11)
图表14. RMBS优先级档票面利率平均为3.64% (11)
图表15. 2020年CLO发起规模排名前3的银行分别是建行、工行和招行 (12)
图表16. 近两年银行CLO发行项目数情况跟踪：年末是CLO的发行密集期 (13)
过生日吃什么图表17. 2021年1月RMBS发行规模快速增长 (14)
图表18. 房地产贷款集中度测算及各家银行达标情况 (15)
附录图表19. 报告中提及上市公司估值表 (18)
一、资产支持证券的含义：提升流动性的直接融资模式
ABS（Asset Backed Securitization）即资产支持证券，是国际上一种常见的资金融通方式，是把缺乏流动性但未来具备稳定现金流的资产转变为证券化产品的一种直接融资方式。更具体而言，ABS是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。
以银行信贷资产支持证券Collateralised Loan Obligation （简称CLO）为例：银行向借款人提供信贷资金，借款人会按照约定定期向银行偿还本息，银行可将信贷产品作为底层资产信托给作为受托人的 Special Purpose Vehicle,（简称spv）以达到出表隔离的目标。在国内对于CLO而言，SPV往往为信托公司，信托公司将信贷产品作为底层资产发行债券，借款人定期偿还的本息则是债券收益的保证。SPV根据风险等级的不同将债券进行优先、劣后等不同等级的划分，再向投资者募集资金，并基于入池资产的未来现金流向投资者支付各期本金和利息。
图表1.资产支持证券交易结构图
资料来源：中银证券
目前而言，国内CLO的投资者主要是银行自营资金、理财产品、券商资管和基金专户等，其中银行自营是ABS投资的主要资金方。根据上清所2021年1月披露资产支持证券投资者结构，非法人类产品（主要包含银行理财，信托产品、基金专户、资管计划等）占比55%, 存款类金融机构占比38%，是国内ABS的主要投资者。孙尚香皮肤
图表2.银行理财和自营资金是我国ABS 的主要投资者 55%
38%19%
13%
6%1%
0%非法人类产品
存款类金融机构国有大行股份制银行非金融机构法人
电视机什么牌子好其他金融机构证券公司资料来源：上清所，中银证券
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