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证券研究报告
纺织服装：“新年添新衣”，服装家纺线上销售良好
2021年2月10日
看好/维持
纺织服装 行业报告 ——1月线上数据点评游鸿明
报告摘要：
严寒天气和农历春节较去年晚，是一月服装销售数据较好的重要原因。一月上旬全国大部分地区笼罩在明显的寒潮之下，有助于冬装销售，尤其是单价较高的户外类服饰。其次，今年的春节在二月份，去年在一月份，这使得包括服装在内的各类消费品有更长的备货和销售期，同比之下销售数据更佳。 分行业看：1月份整体销售增速较12月份有环比提升，运动类和家纺类保持了高景气。运动服的销售额取得了52%的增速，运动鞋增速有所放缓为19%，女装、男装、童装增速分别为47%、31%和34%，家纺行业增速为78%。从量价拆分看，女装、男装行业均价因为御寒类衣服的销售呈现明显上移；运动鞋服类，单价较弱呈现同比略有下行，但是销量持续迅猛。 行业格局：国内运动品牌和高端家纺近期表现强势。由于寒冷天气影响，羽绒
服品牌在女装和男装品类里阶段性表现强势，波司登继续保持第一名位置。运动行业维持高集中度，运动服饰中国际品牌的领先优势松动，Adidas 市占率有所下降，FILA 品牌继续占据市占率二位，国内品牌潜在发展空间较大，李宁和安踏的行业地位都稳中有升。童装方面巴拉巴拉的龙头地位稳固，市占率领先于其他品牌，同一集团品牌MiniBalabala 再次进入行业前十。
重点公司积极备货下取得良好增速。运动品牌：李宁、中国李宁、安踏、FILA 品牌店铺增速分别为27%、56%、38%、172%。童装：巴拉巴拉、安踏Kids 店铺增速为39%、14%。家纺：罗莱和LOVO 店铺增速分别为169%、124%。 投资建议：品牌端，运动服饰长期景气趋势不改，继续推荐李宁、安踏体育；持续推进品牌建设和公司管理改革的公司，将助力业绩稳健表现，建议关注罗莱生活
、森马服饰。制造端，建议关注拥有优质品牌客户的垂直一体化企业。 风险提示：行业景气度下行；竞争加剧；出口外贸政策风险。
未来3-6个月行业大事:
2021-03-24安踏体育；年报预计披露日期 2021-04-13森马服饰；年报预计披露日期 2021-04-23罗莱生活；年报预计披露日期
行业指数走势图
资料来源：Wind 、东兴证券研究所
分析师：刘田田
010-********
执业证书编号: S1480521010001
重点公司盈利预测与评级
简称 EPS(元)
PE
PB 评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E 李宁 0.60 0.68 0.98    1.24 34.05 64.62 44.72 35.35 13.2 强烈推荐 安踏体育    1.99    2.34    3.11    3.82 31.59 50.99 38.44 31.27 11.5 强烈推荐  罗莱生活 0.66  0.69  0.85    1.03  18.65 18.12  14.69  12.13  17.5 推荐 森马服饰
0.57
0.26
0.61
0.69
16.37
35.03
乔任梁倒吊图片 真实14.94
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推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
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沪深300
纺织服装(SW)
P2东兴证券行业报告
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目录
1.行业：春节错期与严寒天气，共同助力一月份服装家纺销售 (3)
科技知识资料2.行业格局：国内运动公司和高端家纺近期表现强势 (3)
2.1女装：羽绒服旺销带动波司登排名居首 (4)
2.2 男装：波司登与南极人持续表现较好 (4)
2.3 童装：巴拉巴拉龙头地位稳固 (5)
2.4 运动鞋服：国际品牌领先优势松动，国内公司更具增长空间 (5)
2.5家纺：南极人优势突出，高端家纺居前 (6)
3.重点公司：多数品牌1月份快速增长 (6)
4.投资建议 (8)
5.风险提示 (9)
东兴证券行业报告纺织服装：“新年添新衣”，服装家纺线上销售良好P3
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1. 行业：春节错期与严寒天气，共同助力一月份服装家纺销售
严寒天气和农历春节较去年晚，是一月服装销售的重要因素。一月上旬全国大部分地区笼罩在明显的寒潮之下，有助于冬装销售，尤其是单价较高的户外类服饰。其次，今年的春节在二月份，去年在一月份，这使得包括服装在内的各类消费品有更长的备货和销售期，同比之下销售数据更佳。
分行业看：1月份整体销售增速较12月份有环比提升，运动类和家纺类保持了高景气。运动服的销售额取得了52%的增速，运动鞋增速有所放缓为19%，女装、男装、童装增速分别为47%、31%和34%，家纺行业增速为78%。从量价拆分看，女装、男装行业均价因为御寒类衣服的销售呈现明显上移；运动鞋服类，单价较弱呈现同比略有下行，但是销量持续迅猛。
三年级清明节作文300字作文【女装】2021年1月女装线上销售额同比增长46.86%。销量增31.78%，均价升11.44%。推测系羽绒服、大衣等单价较高的御寒服装销量更高，使得行业均价出现阶段性上移。
【男装】 2021年1月男装线上销售额增长31.29%，销量改善是主要力量。销量同比增27.15%，均价同比增3.25%。节假日期间，男装的销售景气度明显弱于女装。
【童装】2021年1月童装线上销售额增长33.65%，其中销量和单价分别增长18.94%和12.37%，继续呈现量价齐升的态势。童装与男装、女装相比表现更为稳健，月度间波动性较小。
【运动】运动鞋销售额同比增长18.81%，销量是主要力量同比增速23.28%，均价同比降低3.38%。运动服销售额同比增长52.42%，其中销量提升72.05%、均价降低11.41%。与其他品类不同，运动品类的销量仍是主要力量，单价呈现较弱的态势。
【家纺】2021年1月家纺销售额同比增长30.82%，其中销量、均价分别提升9.65%和19.31%，量价齐升。家纺品类今年以来受益于直播带货的形式，增速较好，从格局上头部家纺品牌与头部KOL形成良好合作促进了行业集中度的提升。
2. 行业格局：国内运动公司和高端家纺近期表现强势
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陈赫赢了王思聪行业格局方面出现一些阶段性变化：
1）由于寒冷天气影响，羽绒服品牌在女装和男装品类里阶段性表现强势，波司登继续保持第一名位置；2）运动行业维持高集中度，运动服饰中国际品牌的领先优势松动，Adidas市占率有所下降，FILA品牌继续占据市占率二位，国内品牌潜在发展空间较大，李宁和安踏的行业地位都稳中有升；
3）童装方面巴拉巴拉的龙头地位稳固，市占率领先于其他品牌，同一集团品牌MiniBalabala再次进入行业前十。
2.1女装：羽绒服旺销带动波司登排名居首
【女装】2021年1月阿里平台上女装CR10为6.26%，较去年同期下降2.49个百分点。随着冬装销售季节来临，波司登羽绒服旺销连续4个月处在第一名位置，休闲服装里太平鸟品牌表现优秀位排名居前。
图2：2021年1月天猫女装品牌CR10情况图3：2020年1月天猫女装品牌CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
2.2 男装：波司登与南极人持续表现较好
【男装】1月男装线上市场CR10为17.73%，与去年同期比基本稳定，集中度明显较女装品类高。上市公司品牌里，波司登与南极人品牌表现优秀，稳居前十名。
图4：2021年1月天猫男装品牌CR10情况图5：2020年1月天猫男装品牌CR10情况
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资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
2.3 童装：巴拉巴拉龙头地位稳固
【童装】1月童装前十大品牌市占率为14.12%，较去年同期提升0.5pct。巴拉巴拉的龙头地位稳固，1
月份品牌市占率5.11%，较去年同期提高0.5个百分点，同一集团品牌MiniBalabala再次进入行业前十。
图6：2021年1月天猫童装品牌CR10情况图7：2020年1月天猫童装品牌CR10情况
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资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
2.4 运动鞋服：国际品牌领先优势松动，国内公司更具增长空间
【运动】运动鞋前十大品牌市占率79.32%，为集中度最高的品类。Nike与Adidas分列一二名，市占率分别为21.42%和16.05%，两者比较而言近期耐克表现明显好于阿迪达斯；其次安踏和李宁排名和份额均较为稳定。
运动服前十大品牌市占率为72.58%，与去年同期集中度相比略有上升。Adidas品牌市占率有所下降，Fila 品牌连续两个月份在第二名位置。国内品牌上，李宁市占率仍略强于安踏，但是公司维度上安踏集团借助强势的FILA和增速极快的Descente远超李宁。
图8：2021年1月天猫运动鞋CR10情况图9：2020年1月天猫运动鞋CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
图10：2021年1月天猫运动服饰CR10情况图11：2020年1月天猫运动服饰CR10情况