信达证券股份有限公司
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2020年10月12日
事件：2020年国庆档（从10月1日至8日）8天共实现票房收入（含服务费）39.48亿元，不含服务费票房为36.2亿元，总观影人次为9943.55万人，总场次为314.23万场，平均票价为39.7元。票房收入位居历年国庆档第二名，仅次于2019年国庆档，与去年相比，票房收入同比下降11.6%，观影人次同比下降15.7%，总场次同比增加20.1%，平均票价同比上升5.3%，票价延续了疫情之后新片票价提升的趋势。 点评：
数据国庆前影院
商品房使用年限复工率已超过90%，国庆档放映场次同比增加20.1%。从观影需求上看，总观影人次相比去年同期下降15.7%，在影片内容优质、观影替代活动如出国旅游等受限制的大背景下，说明观众需求端恢复到了80%-90%。内容上主旋律电影仍占据国庆档重要位臵，动画电影《姜子牙》口碑两极分化，内容与市场的磨合仍在进行中，但破圈已经显现，后续作品表现值得期待。
格局分析：内容集中度仍然明显，影投格局没有明显变化。头部集中仍然明显。2020年前三影片贡献了国庆档期91.2%
的票房，与去年同期相比占比略有下降，2018-2019年，国庆档期前三名影片贡献占比分别为74.8%/96.5%。从各影投表现看，万达影投票房市占率仍为第一，前四名影投市占率没有变化，金逸、博纳影业排名上升一名，星轶影投进入前十，横店影院仍为第三名但市占率下降0.6个百分点。集中度方面略有下降，前10名影投公司的票房占比为33%，相比去年34.5%的占比略有下降。
票仓分析：三线以下城市票房占比持续提高。三四五线票仓贡献增加，且国庆档期三四五线票仓更重。2018年到2020
年国庆档三四五线票仓票房占比逐年增加，近年主旋律电影的商业化逐渐成熟，观众观影热潮兴起，
有望带动更多三四五线观众走进电影院。另外与全年相比，国庆档三线以下城市的票房占比更高，主要是由于国产片占比更高所致。 后续展望：国产片储备丰富，期待明年春节档。海外疫情持续，海外片进口将受到影响，到年底及明年上半年，国产片
将成为市场上的主要片源。2021年春节档、五一档值得期待，北京文化影片《749局》、《封神三部曲》、光线传媒影片《坚如磐石》、动画电影《深海》、万达影视影片《唐人街探案3》等大片待上映。
投资评级：电影行业的疫情影响已基本消除，行业重新回到内容驱动、影院经营升级的方向上，同时各影投公司对下属
影院的资产质量评估和处臵仍在继续，部分影院会退出但也会持续新开影院，总体预估原有影院的复工率在90%-95%左右。从国庆档的票房表现上并未看出明显的头部集中趋势，原因可能是头部影投公司新开影院还未完全投入使用、原有
证券研究报告 行业研究——事项点评 电影行业
看好
中性
看淡
上次评级：看好，2020.01.04
王建会 传媒行业分析师
执业编号：S1500519120001
：（010）83326755 邮箱：***********************
李盈睿 联系人
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影院在等待国庆之后关门等，明显的拐点仍需等待一到两年。国庆档显示出了我国电影行业需求仍然稳健，随着内容制作与市场的不断磨合，在多种类型片上实现叙事制作突破，票房有望实现螺旋式上升，我们看好电影行业未来2-3年的票房表现，给予电影行业“中性”评级。
风险因素：政策风险、二次疫情风险、市场偏好误判风险、长项目周期风险、现金流风险。
国庆档票房市场概览：票房接近40亿，历史第二大国庆档
2020年国庆档（从10月1日至8日）8天共实现票房收入（含服务费）39.48亿元，不含服务费票房为36.2亿元，总观影人次为9943.55万人，总场次为314.23万场，平均票价为39.7元。票房收入位居历年国庆档第二名，仅次于2019年国庆档，与去年相比，票房收入同比下降11.6%，观影人次同比下降15.7%，总场次同比增加20.1%，平均票价同比上升5.3%，票价延续了疫情之后新片票价提升的趋势。
图 1：2016-2020年国庆档票房情况
图 2：2016-2020年国庆档观影人次情况
碧之轨迹终章攻略15.924.95
17.67
41.57
36.2
15.9
早安问候语情话大全26.5619.0844.6639.48
67.0%
-28.2%
134.1%
-11.6%
-40%
-20%0%
20%40%60%80%100%120%140%
160%0.0
5.010.015.020.025.030.035.040.045.050.0国庆档票房-不含服务费（亿元）国庆档票房-含服务费（亿元）票房-yoy
0.51
0.78
0.54 1.18
0.99
52.5%
-30.7%
118.2%
-15.7%-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
2022三伏天是几月几日开始80%100%120%
140%
0.0
0.20.4
0.60.81.01.21.4出票数or 观影人次（亿次）
观影人次-yoy
资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心 资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心
图 3：2016-2020年国庆档放映场次情况
图 4：2016-2020年国庆档平均票价情况
164.35
248.72
246.76
261.58
314.23
51.3%-0.8%
6.0%
20.1%-10%
0%10%20%
30%
40%
50%60%0.0
50.0100.0
150.0200.0250.0300.0350.0总场次（万场）总场次-yoy
31.1
34
张杰为啥叫闰土35.3
37.7
39.7
9.3%
3.8%
6.8%
5.3%
0%
1%2%3%4%5%6%
7%8%9%10%0.0
5.010.0
15.020.025.030.035.040.045.0平均票价（元）平均票价-yoy
资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心 资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心
从影片票房构成上看，2020年国庆档票房不及上年主要因为三部主要影片《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》均未达到去年同档期一二三名票房的水平，其他影片《急先锋》《一点就到家》等影片未成票房黑马，其中《夺冠》和《一点就到家》为避免档期拥挤分别调档至9月25日、10月4日，也影响了国庆档内票房表现。光线传媒出品影片《姜子牙》在国庆8天取得票房13.77亿，上映首日取得3.6亿票房，刷新了动画电影单日票房纪录，但后续票房受口碑分化影响未能保持，最终《姜子牙》猫眼评分8.4分，淘票票评分7.7分。
表 1 2018-2020年国庆档主要影片票房表现
2018年 票房（亿元） 2019年 票房（亿元） 2020年 票房（亿元） 无双 6.3 我和我的祖国 19.57 我和我的家乡 18.67 李茶的姑妈 4.1 中国机长 17.34 姜子牙 13.77 影 3.87 攀登者 6.18 夺冠 3.57 胖子行动队 1.67 雪人奇缘 0.94 急先锋 1.62 悲伤逆流成河
0.92
一点就到家
0.99
寒假家长评语资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心
图 5：《姜子牙》国庆期间单日票房情况
3.61
3.03
2.19
1.52
1.15
0.94
0.81
0.53
0.0
0.51.01.52.02.53.03.54.0
《姜子牙》票房
资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心
行业分析：供需同步恢复，内容仍然是主要驱动力
供需分析： 复工已到尾声，内容仍需努力
影院复工基本完成，整体市场复苏在80%-90%。国庆档是2020年最后一个大档期，因疫情影响停业的影院经过休整、转让后，有意向复工的影院也会赶在国庆档完成复工，根据灯塔数据国庆前影院复工率已超过90%，国庆档放映场次同比增加
20.1%。从观影需求上看，总观影人次相比去年同期下降15.7%，在影片内容优质、观影替代活动如出国旅游等受限制的大背景下，说明观众需求端恢复到了80%-90%。
内容上主旋律电影仍占据国庆档重要位臵，动画电影《姜子牙》口碑两极分化，内容与市场的磨合仍在进行中。主旋律影片商业化逐渐成熟，《我和我的家乡》国庆档收获18.67亿票房，位居档期第一位，
《夺冠》从9月25日上映到10月8日共收获票房6.45亿元，《姜子牙》画面制作精良，剧本评论两极分化，但也反映了《哪吒之魔童降世》之后动画电影持续出圈，市场对该品类作品期待度不断提升，优质产品将出现在市场与内容制作的不断磨合中，动画电影品类的后续发展值得期待。
格局分析：内容集中度仍然明显，影投格局没有明显变化
内容头部集中仍然明显。2020年前三影片贡献了国庆档期91.2%的票房，与去年同期相比占比略有下降，2018-2019年，国庆档期前三名影片贡献占比分别为74.8%/96.5%。一直以来头部集中趋势明显且日趋加强，2019年前十名影片票房贡献了44.5%的票房，与2016年相比增加13.6pct ，2020年的疫情影响了影片的放映和项目进度，头部集中更加明显，截至2020年10月8日，前十名影片票房贡献占比接近80%。
图 6： 2018-2020年国庆档前三名影片票房贡献占比
图 7：2016-2020年前十名影片票房占比（截至2020年10月8日）
14.27
43.09
36.01
74.8%
96.5%91.2%0.0%
10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%0
5101520253035404550
国庆档前3名影片（亿元）贡献占比
141.3
203.4
243.9
286.0
96.4
30.9%38.9%
43.1%
44.5%
78.7%0.0%
10.0%20.0%30.0%40.0%
50.0%60.0%70.0%80.0%
90.0%
50100150200250
300350前10名影片票房总和（亿元）贡献比重
资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心 资料来源：灯塔数据，信达证券研发中心
从各影投表现看，万达影投票房市占率仍为第一，前四名影投市占率没有变化，金逸、博纳影业排名上升一名，星轶影投进入前十，横店影院仍为第三名但市占率下降0.6个百分点。集中度方面略有下降，前10名影投公司的票房占比为33%，相比去年34.5%的占比略有下降。
图 8： 2020年国庆档各影投票房占比
图 9：2019年国庆档各影投票房占比
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