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证券研究报告 2020年09月09日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
陆嘉敏
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520080001 *****************
文康 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040002
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资料来源：贝格数据
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3 《汽车-行业点评:7月乘用车批发同比+7%，投资时钟已指向成长象限》 2020-08-12
行业走势图
8月乘用车批发同比+7%，金九银十即将开启
事件：
9月8日, 乘联会发布数据：8月乘用车批发销量173.6万辆，同比增长7.0%，环比增长5.9%；零售销量170.3万辆，同比增长8.9%，环比增长6.5%；新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比增长40.9%，环比增长20.5%。 点评：
8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势。8月乘用车零售销量170.3
万辆，同比增长8.9%，实现了自2018年5月以来的最强正增长；环比增长
6.5%。今年1-8月的零售累计增速-15.2%，较1-7月累计增速提升3.3个百分点；1月至8月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、
逆境成才的名言警句+2%、-6%、+8%和+9%，“V 型”反转趋势延续。
豪华车维持高景气，市场份额向中高端合资品牌集中。分品牌看，（1）8月豪华车零售同比增长32%，环比增长3%，市场份额创15%的历史新高。消费升级的高端换购需求，和豪华车促销折扣价格下探带来的价格优势，引领市场持续高景气。（2）8月主流合资品牌零售同比增长6%，环比增长6%；1-8月合资品牌前十市场份额达48.6%，同比提升4.2个百分点。（3）
8月自主品牌零售同比增长4%，环比增长7%；1-8月自主品牌前十份额28.6%，同比下降1.3个百分点。
新能源汽车销量同比增幅扩大，高低两端趋势明显。8月新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比增长40.9%，环比增长20.5%；其中纯电动批发销量8.25万辆，同比增长45%。8月电动车高低两端趋势明显，其中上汽通用五菱1.83万辆、比亚迪1.43万辆、特斯拉1.18万辆，分列前三位。伴随行业复苏及新车型加速导入市场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下半年的电动车销量同比有望持续实现正增长。
去库结束，迎接加库周期，“金九银十”即将开启。二季度以来，随疫情影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，8月的高温假有助于库存回调和结构优化，随“金九银十”到来，行业有望全面转入加库存周期，看好下半年车市延续复苏态势。
投资建议：根据天风汽车投资时钟，行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【上汽集团、长城汽车（A/H ）、吉利汽车（H ）、广汽集团（A/H ）、长安汽车】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】
；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】等。 风险提示：海外疫情影响超预期，汽车行业景气度回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。
-11%王俊凯八卦
米-6%-1%4%9%14%19%24%汽车
沪深300
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内容目录
1. 8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势 (3)
2. 对下半年车市保持乐观 (7)
3. 投资建议 (8)
4. 风险提示 (10)
图表目录
图1：乘用车批发销量（万辆） (3)
图2：乘用车零售销量（万辆） (3)
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 (4)
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆） (4)
图5：新能源乘用车月度销量（万辆） (5)
图6：新能源乘用车月度销量同比增速（%） (5)
图7：2020年8月份厂商零售销量排行榜（万辆） (5)
图8：2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%） (6)
图9：2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） (6)
图10：2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
你好李焕英演员图11：2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
图12：汽车消费指数 (8)
图13：汽车库存周期（单位：%） (8)
图14：乘用车（中信II）PE TTM变化 (8)
图15：乘用车（中信II）PB变化 (8)
图16：零部件（中信II）PE TTM变化 (9)
图17：零部件（中信II）PB变化 (9)
图18：天风汽车投资时钟已经指向“成长” (10)
1.8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势
8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势。8月乘用车零售销量170.3万辆，同比增长8.9%，实现了自2018年5月以来的最强正增长；环比增加6.5%。今年1-8月的零售累计增速-15.2%，较1-7月累计增速提升3.3个百分点；1月至8月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%和+9%，“V型”反转趋势延续。
图1：乘用车批发销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图2：乘用车零售销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
分车型看，8月轿车、SUV、MPV批发销量分别为83.4万辆、80.2万辆和10.0万辆，同比增长分别为6.2%，8.8%和1.4%，轿车、SUV及MPV月销量同比连续两月均实现正增长，为今年首次。未来十大挣钱行业
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
资料来源：乘联会，天风证券研究所
豪华车市场维持高景气，市场份额向中高端合资品牌集中。分品牌看，（1）8月豪华车零售同比增长32%，环比增长3%，市场份额创15%的历史新高。消费升级的高端换购需求，和豪华车促销折扣价格下探带来的价格优势，引领细分市场持续高景气。（2）8月主流合资品牌零售同比增长6%，环比增长6%；1-8月合资前十市场份额达48.6%，同比提升4.2个百分点。（3）8月自主品牌零售同比增长4%，环比增长7%；1-8月自主前十份额28.6%，同比下降1.3个百分点。
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
新能源汽车销量同比增幅扩大，高低两端趋势明显。8月新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比增长40.9%，环比增长20.5%；其中纯电动批发销量8.25万辆，同比增长45%。8月电动车高低两端趋势明显，其中上汽通用五菱1.83万辆、比亚迪1.43万辆、特斯拉1.18万辆，分列前三位。伴随行业复苏及新车型加速导入市场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下半年的电动车销量同比有望持续实现正增长。
图5：新能源乘用车月度销量（万辆）
图6：新能源乘用车月度销量同比增速（%）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
资料来源：乘联会，天风证券研究所
一汽大众继续领跑8月零售销量榜，日系表现较强。8月车企零售销量榜中，一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。日系品牌表现较好，在前十中占据5个席位。
图7：2020年8月份厂商零售销量排行榜（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
8月上汽、吉利、长城等国内主要车企产销延续正增长：
（1）上汽集团发布8月产销快报：8月销量50.4万辆，同比+3.6%，环比+10.2%。