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行业研究周报
年底发布会扎堆 新旧势力逐鹿电动车 ——汽车行业周报  投资摘要： 每周一谈：年底发布会扎堆 新旧势力逐鹿电动车 事件：周内，丰田、宝马、奔驰、蔚来相继发布其电动化战略或电动车新品，2022年将迎来电动车产品大年，新旧势力逐鹿电动车市场。 点评： 1 传统巨头起步落后 加速布局新能源 ♦ 当下合资品牌在新能源市场处于劣势。10月新能源汽车渗透率18.8%。其中，自主品牌渗透率36%，主流合资品牌渗透率仅3.4%，两者差距巨大。 ♦ 2022年合资品牌多款电动新品上市，是产品大年。包括大众旗下ID 系列、丰田bZ4X 、本田e:N 、奔驰EQS 、宝马纯电3系、凯迪拉克LYRIQ 等。 ♦ 合资品牌产品力仍需市场验证，A\B 级车市场或为竞争主战场，进一步推升新能源车渗透率。 2 国产势力完善产品矩阵 从硬件到软件的全方位领先 ♦ 国产新势力从价格、车型、动力类型等多维度，逐步完善产品矩阵，提升产销空间上限。蔚来有3款SUV 、2款轿车产品，覆盖30-60万区间；小鹏推出G9提升品牌价格带；理想推出增程式新车，并计划发布纯电平台新车型。 ♦ 传统自主品牌龙头持续扩大优势，平台化和精准把握需求能助推市占率提升。 ♦ 从硬件到软件的全方位领先，引领产品形态变革和技术下沉。HUD 、多联屏、空气悬架、天幕玻璃、L2+辅助驾驶功能、轻量化技术等应用渐广。 我们预计2022年国内新能源汽车销量将接近550万，其中新能源乘用车销量有望突破500万。建议关注以下潜在投资机会：头部自主品牌车企电动化的持续演进，如比亚迪、广汽集团（AION 、广丰、广本）、理想汽车；合资品牌电动化
转型对零部件企业的带动，如富奥股份（大众ID 系列）、华域汽车（大众ID 系列、凯迪拉克LYRIQ ）；产品形态和技术下沉对新部件的需求提升，如华阳集团（HUD ）、福耀玻璃（天幕玻璃）、泉峰汽车（轻量化）、德赛西威（汽车电子）、英恒科技（汽车电子）。 市场回顾： 截至12月17日收盘，汽车板块下降3.6%，沪深300指数下降2.0%，汽车板块涨幅落后于沪深300指数1.6个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第26位。年初至今涨幅达18.6%，在申万28个板块中位列第7位。 子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+36.9%)，商用载货车(-12.7%)，商用载客车(-29.9%)，汽车零部件(+17.9%)，汽车服务(+11.3%)。 ♦ 涨跌幅前五名：西仪股份、ST 天雁、跃岭股份、金麒麟、上海沿浦。 ♦ 涨跌幅后五名：江淮汽车、华达科技、隆盛科技、德宏股份、岱美股份。  本周投资策略及重点推荐： 21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关
注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞
争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质如何建
企业：福耀玻璃、拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、
湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；
以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的
王者荣耀娜可露露
评级 增持（维持） 2021年12月19日  曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001  袁逸璞 研究助理 ******************* SAC 执业证书编号：S1660120060005    行业基本资料  股票家数 210 行业平均市盈率 32.2 市场平均市盈率 19.8  行业表现走势图  资料来源：Wind ，申港证券研究所  相关报告  1、《汽车行业研究周报：11月汽车继续回暖补库 关注合资改善》2021-12-12 2、《汽车行业研究周报：小鹏Q3业绩创新高 22年入局Robotaxi 》2021-11-28 3、《汽车行业研究周报：长城汽车广州车展观察——品牌向上思路明确 混动发力中端市场》2021-11-21    -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%汽车（申万）沪深300
临清市邮编机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。
本周推荐组合：富奥股份20%、比亚迪20%、双环传动20%、中国汽研20%和明新旭腾20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
内容目录
1. 每周一谈：年底发布会扎堆新旧势力逐鹿电动车 (4)
2. 本周投资策略及重点推荐 (6)
3. 市场回顾 (7)
4. 行业重点数据 (8)
4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (8)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (10)
4.3 乘联会周度数据 (13)
5. 行业新闻 (14)
5.1 车企动态 (14)
5.2 产业链动态 (14)
5.3 政策法规 (15)
5.4 一周重点新车 (15)
6. 风险提示 (15)
图表目录
图1：丰田电动化战略提速推出15款车型 (5)
图2：丰田bZ纯电专属系列产品首款车bZ4X (5)
图3：蔚来ET5外观 (5)
图4：蔚来ET5内饰 (5)
图5：各板块周涨跌幅对比 (7)
图6：各板块年初至今涨跌幅对比 (7)
图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (8)
图8：汽车行业整体估值水平(PB) (8)
图9：本周行业涨跌幅前十名公司 (8)
图10：本周行业涨跌幅后十名公司 (8)
图11：月度汽车产销量及同比变化 (9)
图12：历年汽车产销量及同比变化 (9)
图13：经销商库存系数及预警指数 (9)
图14：月度乘用车产销量及同比变化 (11)
图15：乘用车细分车型当月销量同比变化 (11)
图16：月度商用车产销量及同比变化 (12)
图17：商用车细分车型当月销量同比变化 (12)
图18：月度新能源车产销量及同比变化 (13)
表1：本周推荐投资组合 (6)
表2：乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 (13)
表3：乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 (13)
表4：一周重点新车 (15)
1. 每周一谈：年底发布会扎堆新旧势力逐鹿电动车
事件1：12月14日，丰田集团宣布将投入350亿美金用于电动车研发，同时推出了15款全新电动车型，产品阵列几乎覆盖了所有出行类别，并提出于2030年实现年销350万台电动车的计划。
事件2：12月16日，宝马中国宣布2022年将实现5款纯电动车的布局，未来2年，宝马集团将在中国市场提供约13款纯电动产品。2025年，宝马集团在中国市场销量的四分之一将是纯电动车。
事件3：12月17日，奔驰EQS正式上市，包含4款车型，新车售价107.96-151.86万元，新车将于2022年初正式上市销售。奔驰EQS采用全新的EVA纯电平台开发，可以说是奔驰真正纯电时代的真正意义上的首款车型。
事件4：12月18日，2021蔚来日（NIO Day 2021）在苏州举行。蔚来正式发布ET5，新车定位中型智能电动轿跑，补贴前起售价32.8万元，BaaS方案补贴前起售价25.8万元，预计2022年9月开启交付。
点评：
1 传统巨头起步落后加速布局新能源
当下合资品牌在新能源市场处于劣势。根据10月新能源汽车零售数据，新能源汽车销售占比已达18.8%。其中，自主品牌渗透率36%，但主流合资品牌新能源车渗透率仅3.4%，两者差距巨大。
2022年合资品牌多款电动新品上市，是产品大年。大众旗下ID系列产品已经在国内开始销售，11月单月销量突破1.4万，已经形成ID3、4、6的产品矩阵；丰田基于e-TNGA平台打造的bZ4X预计会在2022年中旬开始在中国、日本、美国、欧洲等市场上市销售；本田中国正式发布全新纯电动车品牌“e:N”，东风Honda的e:NS1和广汽Honda的e:NP1全球首发，2022年春季上市；奔驰以EQA、EQB 为代表的电动化车型逐步推出，EQ品牌期间车型EQS已经于12月17日正式上市；宝马则将在2022年上市5款纯电动车，包括BMW iX、i4、3系及i7等。
合资品牌产品力仍需市场验证，A\B级车市场或为竞争主战场，进一步推升新能源车渗透率。在国内燃油车领域获得巨大成功的大众品牌，2021年推出的ID系列产品上市初期在市场上遇冷；宝马、奔驰、奥迪推出的第一代电动化产品也销量不佳，某种程度上说明燃油车时代合资品牌在技术、品牌上积累的优势已经被弱化。当下新能源汽车在A、B级车（15-25万价格带）的渗透率偏低，而这一级别正式合资品牌的传统优势领域，也是各家车型扎堆的价格区间，或将成为合资品牌与自主品牌竞争的主战场，也将是新能源汽车渗透率进一步提升的关键。
图1
：
丰田电动化战略提速 推出
15款车型
图2
：丰田bZ 纯电专属系列产品首款车bZ4X
资料来源：腾讯网，申港证券研究所  资料来源：腾讯网，申港证券研究所
2 国产势力完善产品矩阵 从硬件到软件的全方位领先
国产新势力从价格、车型、动力类型等多维度，逐步完善产品矩阵，提升产销空间
上限。早期以蔚来、小鹏、理想为代表造车新势力，以差异化的定位，精准地捕获
了第一批用户。以蔚来为例，首款ES8定位高端，主打45万以上价格区间；随后
价格带逐步下沉，推出ES6、EC6等中高端产品，价格区间逐步下探至35万；到
2022年，蔚来将有3款SUV （ES8、ES6、EC6）、2款轿车产品（ET7、ET5），
覆盖30-60万价格区间，逐步形成较为完善的产品矩阵。同样的，小鹏、理想也在
逐步从价格、车型、动力类型等多维度逐步完善产品矩阵。这将有利于公司稳步提
升总体产销规模上限，强化总体经营的抗风险能力。
图3：蔚来ET5外观  图4：蔚来ET5内饰
资料来源：汽车之家，申港证券研究所  资料来源：汽车之家，申港证券研究所
传统自主品牌龙头持续扩大优势，平台化助力和精准把握需求能助推市占率提升。
以比亚迪、长城、广汽、上汽通用五菱等为代表的传统自主品牌车企已经在新能源
悻悻然的意思赛道证明了自身的能力，如定位精准的五菱宏光MiniEV 、精准把握消费者个性需求
的闪电猫和朋克猫、展现自主品牌技术能力的比亚迪汉等。随着新能源汽车平台化
下的开发效率提升，结合对消费者需求的精准把控，自主品牌的竞争力将持续加强，
为消费者提供更加丰富的新能源汽车产品，加速新能源汽车对传统燃油车市场的需
求替代。
从硬件到软件的全方位领先，引领产品形态变革和技术下沉。性价比一直是自主品
牌汽车的核心竞争力之一，电动车品牌也延续了这一特点，在电机性能、电池续驶
里程、豪华配置等硬件领域一直处于优势地位。近年来随着激光雷达、高算力芯片
的运用，自主品牌特别是新势力在自动驾驶领域积累了丰富经验，以小鹏XPILOT 、
朱圣炜
冬至祝福图片蔚来NAD 等为代表的自动驾驶技术，已经在软件上实现了对外资品牌的超越。此