行业报告 | 行业研究周报
食品饮料
证券研究报告 2021年01月25日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者怎样设置开机启动项
刘畅 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************
吴文德
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************
娄倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520100002
****************薛涵 联系人
****************
资料来源：贝格数据
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1 《食品饮料-行业研究周报：白酒板块企稳，短期波动不改长期向好趋势》 2021-01-24
2 《食品饮料-行业研究周报：疫情反复需冷静甄别，食品关注龙头稀缺性溢价》 2021-01-18
3 《食品饮料-行业研究周报：白酒回调需抽丝剥茧，长期逻辑值得坚守》 2021-01-18
行业走势图
波动中坚守白酒啤酒长期逻辑，乳制品企业迎来持续性改善
行情回顾：食品饮料小幅上涨
本周SW 食品饮料上涨0.52%，沪深300上涨1.54%，板块整体小幅上涨。分子行业看，本周啤酒行业上涨6.42%，食品综合行业上涨6.28%，乳品行业上涨0.26%，白酒行业下跌0.01%，调味发酵品行业下跌0.36%，肉制品行业下跌4.05%。
本周观点：波动中坚守白酒啤酒长期逻辑，乳制品企业迎来持续性改善。
消费升级有望抵消疫情影响，短期波动不改长期向好趋势。需求端受疫情
影响，白酒消费宴席场景受损，但消费升级趋势持续。供给端，春季是白酒消费旺季，企业通过提价等手段确保打款正常。我们认为短期波动不改长期向好趋势。持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。
调味品疫情主线值得关注，龙头竞争力持续提升。近期疫情有所反复，一方面居家消费预期增加有利于C 端业务增长，另一方面消费者将更注重健康，有利于高端产品销售。龙头企业在产能、渠道等方面具备优势，竞争力有望持续提升。
啤酒行业短期销量承压，但长期来看结构升级仍是主要抓手。啤酒涨价逻辑被持续验证，提价能力被市场认知，行业高端化进入加速阶段，吨酒价有望持续提升。21年行业有望实现量价齐升，业绩弹性有望持续释放，持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。 乳企龙头具备向下传导原奶成本压力能力，盈利弹性或显现。原奶价格处上行周期，市场供给偏紧，预计21年价格将持续上涨。龙头掌握牧场资源，行业或加速集中，建议关注上游牧场以及拥有较多自有牧场的乳企，继续推荐现代牧业。
食品行业集中度或将进一步提升，行业龙头发展向好。疫情过后食品行业凭借强抗风险能力快速恢复，板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，实现集中度提升逻辑。建议关注科拓生物。
重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、今世缘、金龙鱼、日辰股份、青岛啤酒、珠江啤酒、现代牧业、伊利乳业、科拓生物
数据跟踪：
白酒：茅台批价继续上涨
啤酒：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸、进口大麦价格上涨 乳制品：生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米价格均上涨 卤制品：毛鸭价格上涨
建议关注标的：白酒行业持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。调味品行业建议关注金龙鱼、安琪酵母、千禾味业、日辰股份。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品继续推荐现代牧业。食品行业建议关注科拓生物。
风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。
1.行情回顾：食品饮料整体小幅上涨
本周SW食品饮料上涨0.52%，沪深300上涨1.54%，板块整体小幅上涨。分子行业看，本
周啤酒行业上涨6.42%，食品综合行业上涨6.28%，乳品行业上涨0.26%，白酒行业下跌0.01%，
调味发酵品行业下跌0.36%，肉制品行业下跌4.05%。
图1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2021-01-18~2021-01-22，单位：%）
资料来源：Wind，天风证券研究所
r 级 韩国 太美了白酒行业增幅前三标的金徽酒（16%），顺鑫农业（5%），ST舍得（4%），跌幅前三标的
洋河股份（-7%），皇台酒业（-6%），口子窖（-6%）；啤酒行业增幅前三标的珠江啤酒
（16%），重庆啤酒（12%），*ST西发，跌幅标的惠泉啤酒（0%）；肉制品行业涨幅标的
龙大肉食（6%），得利斯（2%），跌幅前三标的双汇发展（-5%），煌上煌（-3%），华统
股份（-2%）；调味发酵品行业涨前三幅标的日辰股份（17%），千禾味业（6%），安记食
品（4%），跌幅前三标的天味食品（-4%），莲花健康（-1%），中炬高新（-1%）；乳品
行业增幅前三标的光明乳业（11%），新乳业（10%），庄园牧场（9%），跌幅前三标的三
元股份（-6%），熊猫乳品（-5%），伊利股份（-1%）；食品综合增幅前三标的盐津铺子
（19%），三只松鼠（16%），金禾实业（16%），跌幅前三标的绝味食品（-7%），科托生
物（-6%），惠发食品（-4%）。
表1：各子行业周涨跌幅前三标的
资料来源：wind，天风证券研究所
2.数据追踪
2.1.白酒行业：茅台批价继续上涨
本周飞天茅台批价上升至3120元左右，散茅2480元/瓶。八代五粮液维持990元左右，
泸州老窖批价维持890元。次高端方面，剑南春水晶剑目前挂牌价519，成交价和打款价
约400，主要赚费用及返点，目前打款已打到5月份，剑南春提价比较温和，终端烟酒店
的货不多，库存合理；水井坊臻酿八号成交价350，进货价300以上。井台成交价480。图2：茅台飞天一批价（单位：元）图3：八代五粮液一批价（单位：元）
资料来源：经销商询价，天风证券研究所资料来源：经销商询价，天风证券研究所
图4：国窖1573一批价（单位：元）
资料来源：经销商询价，天风证券研究所
2.2.啤酒行业：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸、进口大麦价格上涨
袱字组词
2020年12月，中国规模以上啤酒企业产量212.7万千升，同比下降12.1%。2020年1-12
月，中国规模以上啤酒企业累计产量3411.1万千升，同比下降7.0%。成本方面，进口大麦
价格有所上涨，2020年12月进口大麦平均价为243.32美元/吨，涨幅5.81%。包装原材料
树木种类玻璃的价格本周有所反弹，由1月18日的1,716元/吨升至1月22日的1,770元/吨，涨
幅3.15%。包装原材料瓦楞纸价格上涨，由12月31日的3756.20元/吨升至1月10日的
3,805.20 元/吨，涨幅1.30%。
图5：啤酒产量及增速（单位：万千升）
图6：进口大麦价格（单位：美元/吨）
资料来源：国家统计局，天风证券研究所
资料来源：Wind ，天风证券研究所
图7：玻璃价格（元/吨）
图8：瓦楞纸价格（元/吨）
资料来源：Wind ，天风证券研究所
资料来源：Wind ，天风证券研究所
2.3. 生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米价格均上涨
本周生鲜乳均价继续上涨，1月6日、1月13日均价分别为4.22和4.24元/公斤。全脂奶粉拍卖价继续上涨，1月5日拍卖价为3306美元/吨，1月19日为3380美元/吨上涨2.24%；脱脂奶粉拍卖价上涨，1月5日拍卖价为3044美元/吨，1月19日上涨至3243美元/吨，涨幅
6.54%。
豆粕市场价上涨，2020年12月31日市场价为3291.80.5元/吨，1月10日为,3.546.7元/吨，涨幅为7.74%。玉米进口价略微上涨，2020年11月为233.37美元/吨，2020年12月为232.63美元/吨，涨幅为0.32%。
图9：生鲜乳均价（元/公斤）
郑爽孩子怎么回事图10：大包粉拍卖价（全脂奶粉，美元/吨）
资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所
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图11：大包粉拍卖价（脱脂奶粉，美元/吨）图12：豆粕市场价（元/吨）
资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所
图13：玉米进口价（美元/吨）图14：苜蓿进口价（美元/吨）
资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所
2.4.卤制品行业：毛鸭价格上涨
卤制品行业中，本周毛鸭平均价上涨，1月15日毛鸭平均价为7.88元/千克，1月22日毛
鸭平均价为8.58元/千克，涨幅8.88%。急诊科医生的演员
图15：毛鸭平均价（元/千克）
资料来源：Wind，天风证券研究所