对伊利股份（600887）的分析报告
（1）公司概况
  1、公司所处的行业以及品牌活力
    乳业在中国发展前景可观，伊利具有行业魅力。内蒙古伊利实业集团股份有限公司是目前中国规模最大、产品线最健全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。
    伊利具有相当大的品牌活力。在近50年的发展过程中，伊利始终致力于生产100%安全、100%健康的乳制品，输出最适合中国人体质的营养和健康理念，并以世界最高的生产标准为消费者追求健康体魄和幸福生活服务。他们的商品能够满足消费者的需求，甚至这种需求带有一定的情感因素与文化；同时伊利在其逐年发展成长中形成了广大的消费，深受消费者信赖。这种品牌活力是不能与一般的企业相提并论的。
  2、公司竞争地位和获得的成绩
    伊利拥有强大的竞争实力。在与同行业其他乳业公司的激烈竞争下，从2003年至今，伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续发展的行业代表。
    伊利率先完成产品结构战略升级：高科技含量、高附加值的乳制品业务收入已占据伊利整个产品线的40%；其中，奶粉产品对主营业务收入的贡献进一步提升至20.34%。业绩持续增长：截至2009年，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续17年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。其季度主营业务收入总额多次创造中国乳业发展的历史记录。这些条件在同行业竞争中是有巨大优势的。
    实力与成绩有目共睹。2005年11月，伊利通过了全球最高标准的检验,成为中国有史以来第一家、也是唯一一家符合奥运标准,为奥运会提供乳制品的企业。继成功服务全球瞩目的北京奥运会后，2009年5月25日，伊利再度凭借过硬的产品品质、完善的网络渠道、出的科技创新、良好的社会责任形象等强大的综合实力，成功携手2010年世博会，成为唯一一家符合世博标准、为上海世博会提供乳制品的企业。
（2）有关数据分析
  1、历史复权每股收益增长率
    从1996年末算起，到2006年末，一共十年，计算了转增股和送股之后发现原来股民持有的股本增加了67%；其中从1996年末到2001年末这六年，原来股民持有的股本增加了5.4%，从2001年末到2006年末这六年，股本增加了47%。如果以两年为一个计算单位的话，可以发现从1996年末到2006年末，原来股民持有的股本增加分别为：1.8%，3.2%，2.9%，3.3%，3.7%。从这些数据可以看出，从历史长期来看，每股收益增长率很可观，这与伊利企业逐年的发展壮大是分不开的，这对于长期持有股份的股民是很有利的；而从历史短期发展变化来看，到06年底为止，复权每股收益增长率在大体上是趋于稳定增长的，
这种现象是给股民带来良好收益的巨大保障。再观察最近几年，虽然2008年的三聚氰胺奶粉事件给伊利股份带来了极大地变动，使得2008年年度报告中基本每股收益降至—2.3元，但是很快股市开始回升，并且每股收益持续上涨。所以伊利股份的整体趋势还是很好的。
  2、派息
    虽然巴菲特认为企业应该减少派息甚至不派息，增加投资新项目，但是不派息的情况是令人担忧的。伊利股份在这一点上是做得很好的。我们可以从其逐年的分红扩股中看出，从1996年一直到2007年，几乎每年年底都会有股本分红，这给股民带来了极大的利益，同时也可以反映企业良好的持续稳定的业绩。
                            * 表一  分红扩股
时间
分红扩股方案
1996年中期
每10股转增10.0股
1996年末期
每10股分红1.25元
1997年8月21日
每10股配3.0股，配股价格：6.8元
1997年末期
每10股分红2.5元
1998年末期
每10股分红2.6元
1999年1月5日
每10股配3.0股，配股价格：15.0元
1999年末期
每10股分红2.8元
2000年末期
每10股分红3.5元
2001年末期
每10股分红3.6元
2002年8月17日
增发股份数量：4896.1424万股；增发价格：16.85元
2002年末期
每10 股转增10.0股；每10股分红2.0元
2003年末期
每10股分红3.3.元
2004年末期
每10股分红2.5元
2005年末期
每10股转增3.2股；每10股分红2.6元
2006年末期
每10股分红1.0元
  3、货币资金
一个企业自备投资的资金占总资产的多少在很大程度上可以反映该企业自备资金是否充足，是否不融资，只通过自备资金就已经可以让企业再扩大一倍。 
从伊利股份2010年三季度的财务报表中的资产负债表来看，其货币资金为472194.59万元，长期债务为55375.93万元，总资产为1497517.16万元；可以计算出伊利企业自备投资的资金大约占总资产的27.8%。这个数据相比于其他行业的某些股票如贵州茅台（48.3%薛佳凝主演的电视剧）算是比较小的；但是与同行业比较来看，总资产排名前五的其他四只股维维股份（9.6%），莲花味精（2.7%），恒顺醋业（11.5%），中炬高新（—1.5%），伊利股份算是最好的。
  4、净资产收益率
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标可反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
从截止至2009年9月30 日食品制造业前13家公司的排名情况看，伊利股份的净资产收益率
（14.81%天猫和淘宝的区别）排名第一，并且它高出第二名（莲花味精9.6%）
5.2个百分点，呈现绝对优势。所以伊利股份对股东投入资本的利用效率是很大的。
*表二  截止至2009年9月30日食品制造业净资产收益率排名
简称
净资产收益率
排名
伊利股份
14.8100%
1
莲花味精
9.6000%
2
双塔食品
7.7000%
3
三全食品
6.6700%
4
光明乳业
6.0900%
5
维维股份
5.7500%
6
皇氏乳业
5.5200%
7
中炬高新
5.1600%
8
保龄宝
5.0900%
9
易食股份
4.1000%
10
  5、流动现金表
金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。因此在这里我对伊利的经营现金流量净额稍作分析。
伊利股份在2010年三季度的经营现金流量净额为163580.56万元，在食品制造业中排名第一，比第二名中国乳业的另一巨头光明乳业（30529.74万元）高出435.8%，这样的数据是惊人的。
（3）证券市场
  1、市盈率
市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值，是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。
2010年中国股市A股平均市盈率为14.72倍。经计算，伊利股份今年的平均市盈率为50倍左右，而且近半年来在持续攀升，除了股价在不断上涨外，我们还可以惊奇地发现伊利股份今年的每股收益增长速度之快，从2010年第一季度的0.11，到第二季度的0.36，到第三季度的0.60；同时其净利润率也有大幅增长；所以伊利的成长是很快的。那么单纯地用市盈率50倍这个数据来衡量投资的利弊的话就显得没那么真实了，而且与同行业比较后发现，伊利股份的市盈率并不算高。但是从最近持续上升的市盈率可以做出某些推断：市场预测未来的盈利增长速度快；有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利；市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升；不可否定存在着泡沫。
  2、股票价格分析
由于股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据，市净率能够较好地反映出"有所付出，即有回报" ，同时可用于投资分析；在这里主要用市净率来分析伊利股份的股价。
利用计算公式：市净率=股票市值/每股净资产，可以得到伊利股份在2010年第一、二、三季度的市净率分别约为6.59、5.46、7.15。它略高于同行业其他企业如：维维股份（4.7），光明乳业（4.14）等。市净率越高表明企业的资产质量越好，有发展潜力。优质
股票的市价都超出每股净资产许多，例如贵州茅台近期市净率为8.3。
  3、主要股东分析
现今伊利的主要股东大多是比较大的证券投资基金，如：华夏、大成、国泰金鼎等。我们可以从股东人数变动上发现：从2008年9月30日开始，往后每一季度股东人数都有所下降，其中环比变化最高可达到32.12%，平均降低21.56%，在这期间有大量投资基金入股；与此同时，正好从2008年第四季度开始，伊利股份的股价持续攀升，从2008年11月3日的最低点6.45元 到2010年11月10日的最高点44.65元，这其中不可避免地有大量基金涌入股市的因素。
*表三  股东户数
带有鼎字的成语金融专业就业方向
截止日期
股东户数
环比增减
环比变化（%奶粉品牌排名）
人均持股
2010-09-30
29375
—10133
—25.65
24775
2010-06-30
39508
—2842
—6.71
18420
2010-03-31
42350
—20043
—32.12
17184
2009-12-31
62393
—11665
—15.75
李亚鹏新恋情疑似曝光
11664
2009-09-30
74058
—26906
—26.65
9827
2009-06-30
100964
—29270
—22.47
7028
2009-03-31
130234
—35194
—21.27
5588
2008-12-31
165428
—46301
—21.87
4399
2008-09-30
211729
48867
30.01
3437
4、公司未来前景预测
    根据伊利股份近期的研报摘要，2010年10月29日：压费用，抗成本，保增长；成本高企，收入增长与费用率下降促增长；收入保持稳定增长，成本上升吞噬利润。2010年10月31日：公司在努力控制费用以抵消成本压力，且长期价值仍然显著，年报前后是增持好机会。2010年11月5日：成本压力短期影响，关注11年后的产能增长原料成本上升的情况短期内难以显著改善；公司产能和奶牛数量仍在保持增长，支撑未来收入和利润增长。
由于现阶断伊利原料成本上升，而消费者需求短期内不会下降，所以即使奶粉价格有所提升也不会影响销售，企业的奶粉业务前景仍然明朗。再加上近期股东人数持续下降，公司业绩有较快增长，可能导致公司市值继续大幅增加，值得短期持有。但是如果长期内原料成本长增不减，使得奶粉价格高出一般消费者所能承受的范围，这势必会在很大程度上影响公司业绩，股市很有可能也会随之萧条。不过考虑到伊利股份长期的竞争地位与品牌活力，权衡利弊，伊利股份还是值得长期持有的。
参考资料：
1、大智慧证券信息港
2、伊利之路
3、“如何分析股票”