消费旺季来临猪价回升，粮价上行趋势确立
行业评级：增  持
报告日期：        2020-11-22 行业指数与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：王莺
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⚫ 消费旺季来临猪价企稳回升，生猪养殖板块有望迎来反弹。 ① 本周猪价企稳回升，2021年猪价有望维持相对高位。周六全国生猪价 格29.54元/公斤，周环比上涨0.7%，本周五全国猪肉批发价39.36元/公斤，周环比上涨0.3%。随着消费旺季来临，猪价开始企稳回升。据我们推算，2021年我国生猪出栏量4.98亿头，同比增长6.8%，猪价有望维持相对高位。②非瘟疫情回升、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.76%，周环比上升0.35个百分点，已连续三周上升，其中，黑龙江、辽宁、山东占比大幅提升2-4个百分点，
北方疫情继续抬头。本周规模场15公斤仔猪出栏价1003元/头，周环比
上升0.8%，较3月中旬高点2356元降57%；本周50公斤二元母猪价格
5052元/头，周环比降0.3%，较4月初高点5794 元/头回落13%。③预计11月主流猪企出栏价回落0.8-1.1元/公斤，生猪养殖板块或迎来反弹。据我们测算，11月主流上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技29.1、温氏股份28.7、天邦股份26.7、牧原股份26.8、新希望27.3、天康生物
25.5，月环比小幅回落0.8-1.1元/公斤。目前，部分上市猪企头均市值已
处于历史低位，随着猪价企稳回升，板块有望迎来反弹。
⚫ 白羽鸡产品价格周环比再涨2.8%，继续关注圣农发展食品业务。
①白羽鸡产品价格周环比再涨2.8%。2020年第46周(11月9日-15日)父
母代鸡苗价格13.92元/套，周环比下跌8.6%；本周五鸡产品主产区价格
中秋客户祝福短信9720元/吨，同比下跌22%，周环比上涨2.8%；父母代鸡苗销量111.22万
套，周环比上升13.7%；在产祖代种鸡存栏116.63万套，后备祖代种鸡存
栏43.96万套，在产父母代种鸡存栏1497.17万套，后备父母代种鸡存栏
1012.17万套。值得一提的是，尽管在产祖代存栏、后备父母代存栏、父
母代鸡苗销量仍处2017年以来高位，但近两月在产父母代存栏已回落至
2017、2018年同期水平。②本周黄羽鸡价格涨跌互现。本周五，黄羽肉
鸡快大鸡5.77元/斤，周环比大涨7.7%，同比跌16%；中速鸡6.02元/斤，
周环比跌1.5%，同比跌24.4%；土鸡7.95元/斤，周环比持平，同比跌
17%；乌骨鸡5.96元/斤，周环比跌0.8%，同比跌29.2%；③圣农发展10
月报超预期，继续推荐。10月公司食品加工业务销售价格23,503元/吨，
冯小刚离婚环比涨9.6%，深加工产品溢价持续攀升；10月公司鸡肉价格10,102元/
吨，环比虽下跌0.8%，但公司鸡肉价格显著高于行业平均；10月圣农食
品板块2C 渠道销售再次突破8000万元，同比增幅167.92%，环比增长
21.14%，创历史月销售新高。公司降本增益效果显著，盈利能力持续改善，
在行业大部分企业亏损时，仍保持较高盈利水平；此外，公司食品板块不
断发力，随着食品业务占比不断提升，公司周期波动有望不断减小。
⚫ 我国粮价上行趋势确立，继续推荐苏垦农发，关注转基因标的。
①小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。今年截至9月30
日，夏粮旺季收购结束，主产区各类粮食企业累计收购小麦5484.6万吨，  [Table_IndNameRptType]
农林牧渔 行业研究/行业周报
[Table_CompanyRptType]
截至10月31日，主产区累计收购中晚粳稻1026万吨，同比下降16%，
主产区累计收购粳稻304万吨，同比下降14%。此外，我国小麦、稻谷
与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将
逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上
涨，维持推荐评级不变；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公
布11月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比23.4%，较19/20
年度下降3.5个百分点，较10月供需报告预测值下降0.5个百分点，处
于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT
大豆期货收盘价1177.75美分/蒲式耳，周环比涨3.6%，同比涨29.2%；
CBOT豆粕期货收盘价394美分/短吨，周环比涨1.4%，同比涨30.6%；
③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美
国农业部2020年11月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比
25.2%，较19/20年度下降1.6个百分点，较10月供需报告预测值下降
0.6个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心
预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。本周
五玉米现货价2539.48元/吨，周环比跌0.6%，同比涨31.1%；我们判
断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国
内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北
农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。
⚫猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。
①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，
饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗景气持
续提升，继续推荐科前生物。随着新版兽药GMP、《兽用生物制品经营
管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，动物疫苗行业系统性升级加速，
市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降，以及非瘟防控措施调整曾导致
2019年猪用疫苗使用量大幅回落，随着生物安全防控能力不断提升，
全国今日生猪价格表
2020年1-10月主要猪用疫苗的批签发数据均实现同比正增长（除蓝耳
病同比零增长），猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速
分别高达71%、69%、72%。我们认为，随着规模养殖出栏比重的持续提
升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场
空间有望持续扩容。科前生物盈利能力动物疫苗行业最高，前三季度扣
非后净利润3.14亿元，同比增长84.6%，经营活动产生的现金流净额3.6
亿元，同比增长183%，主要疫苗产品批签发数据靓丽，我们预计2020-
网红二驴的最新消息2022年公司实现归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元，同比分别
增长84.4%、28.4%、25.2%，合理估值49.6元，维持“买入”评级。
⚫风险提示芙蓉花怎么养
非瘟疫情失控；价格下跌超预期。
1 上周行情回顾 (6)
1.1本周农业板块上涨3.76% (6)
1.2农业配置 (8)
1.3估值 (9)
2 行业周数据 (10)
2.1初级农产品 (10)
2.1.1玉米和大豆 (10)
2.1.2小麦和稻谷 (11)
2.1.3糖 (12)
2.1.4棉花 (13)
2.2畜禽 (14)
2.2.1生猪 (14)
2.2.2白羽肉鸡 (15)
2.2.3黄羽鸡 (18)
2.3水产品 (19)
2.4动物疫苗 (19)
3 畜禽上市企业月度出栏 (21)
3.1生猪月度出栏 (21)
3.2肉鸡月度出栏 (23)
3.3生猪价格估算 (27)
4 行业动态 (29)
4.1农业农村部：10月份能繁母猪存栏3950万头、生猪存栏3.87亿头，同比分别增长32%、27% (29)
4.2国务院联防联控机制综合组印发《进口冷链食品预防性全面消毒工作方案》 (29)
4.3海关总署：20国99家企业发生员工感染新冠，对其暂停进口 (30)
4.4农业农村部提早部署2021年杂交早稻供种工作 (30)
4.5小麦稻谷托市不变稻谷玉米大豆种植补贴继续发放 (31)
4.6安徽秋种基本结束完成面积约5600万亩 (31)
风险提示： (31)
图表12016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 (6)
图表22020年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） (6)
图表32020年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表42020年4季度以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表5农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） (8)
图表6农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） (8)
图表7农业行业配置比例对照图 (9)
图表8农业PE和PB走势图（2010年至今，周） (9)
图表9农业子板块PE走势图（2010年至今，周） (9)
图表10农业子板块PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表11畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表12农业股相对中小板估值（2010年至今，周） (10)
图表13农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） (10)
图表14CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
图表15国内玉米现货价走势图，元/吨 (11)
图表16CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
图表17国内大豆现货价走势图，元/吨 (11)
图表18CBOT豆粕期货价走势图，美元/短吨 (11)
图表19国内豆粕现货价走势图，元/吨 (11)
图表20CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳 (12)
图表21国内小麦现货价走势图，元/吨 (12)
图表22CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担 (12)
图表23全国粳稻米市场价，元/吨 (12)
图表24NYBOT11号糖期货收盘价走势图，美分/磅 (13)
图表25白糖现货价和期货价走势图，元/吨 (13)
图表26食糖累计进口数量，万吨 (13)
图表27ICE布油收盘价，美元/桶 (13)
图表28NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅 (13)
图表29棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨 (13)
房产过户税图表302020年生猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表31仔猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表32猪肉价格走势图，元/公斤 (14)
图表33猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 (14)
图表34猪粮比走势图 (14)
图表35外购仔猪养殖利润，元/头 (14)
图表36自繁自养生猪养殖利润，元/头 (15)
图表37猪配合饲料走势图，元/公斤 (15)
图表38芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅 (15)
图表39出栏体重90公斤以内生猪占比 (15)
图表40出栏体重超过150公斤生猪占比 (15)
图表41国储肉拟投放量，万吨 (15)
图表42父母代鸡苗价格，元
图表43父母代鸡苗销售量，万套 (16)
图表44在产祖代肉种鸡存栏量，万套 (16)
图表45后备祖代肉种鸡存栏量，万套 (16)
图表46在产父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表47后备父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表48商品代鸡苗价格走势图，元/羽 (17)
图表49白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 (17)
图表50鸡产品主产区均价，元/公斤 (17)
图表51山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 (17)
图表52肉鸡养殖利润，元/羽 (18)
图表53肉鸭养殖利润，元/羽 (18)
图表54黄羽鸡（快大鸡、中速鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表55黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表56禽类屠宰场库容率走势图，% (18)
图表57禽类屠宰场开工率走势图，% (18)
图表58鲫鱼批发价，元/公斤 (19)
图表59草鱼批发价，元/公斤 (19)
图表60威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克 (19)
图表61威海扇贝批发价走势图，元/千克 (19)
图表62口蹄疫多价苗批签发次数 (20)
图表63口蹄疫O型单价苗批签发次数 (20)
图表64禽流感强免疫苗批签发次数 (20)
图表65圆环疫苗批签发次数 (20)
图表66伪狂疫苗批签发次数 (20)
图表67猪瘟疫苗批签发次数 (20)
图表68猪蓝耳疫苗批签发次数 (21)
图表69腹泻疫苗批签发次数 (21)
图表70主要上市猪企月度销量及同比增速，万头 (21)
图表71主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 (22)
图表72主要上市肉鸡月度销量及同比增速 (23)
图表73主要上市肉鸡累计销量及同比增速 (26)
图表742020年10月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表 (27)