⽣吞投资者：秃鹫基⾦的冷⾎掘⾦术
导⾔：今年中国⾦融圈在卖⼒贡献娱乐段⼦，娱乐圈则努⼒普及⾦融知识。在这个多事之秋，中国的资本家们不断在为我们制造刷屏的材料。⽽每条⾦融娱乐⼤头条背后，都蹲着咄咄逼⼈的秃鹫们。
可以确定的是，⾦钱永不眠。⾦钱的守护者们更是想睡也睡不着。伸⼿不见五指的夜⾥，秃鹫们屏住呼吸、睁⼤双眼，等候猎物们犯下致命的错误。秃鹫的⽣存哲学就是：你的死亡就是我的⽣机。
本⽂来⾃交易门，作者不觉春晓；有
2012年10⽉初，⾮洲加纳的天空晴朗⽆云。阿根廷海军三桅训练舰船“⾃由号”停泊在海湾⾥。这时⼀名⼿握法庭没收令的男⼦冲上船。他说⾃⼰代表美国对冲基⾦Elliott，阿根廷政府⽋债不还，他要没收海军舰船抵债。当时训练舰上有阿根廷海军70名成员，200多名船员，还有其他国家的100多名海军学员，纷纷傻眼了。
对冲基⾦Elliott的创始⼈，是为⼈低调、⾏事冷酷的美国⼈保罗·⾟格（Paul Singer）。2001年，阿根廷政府深陷经济危机，宣布⽆⼒偿债，涉及⾦额⾼达1000亿美元。⾟格果断⼊场，以1亿美元买下了阿根廷6亿美元的主权债。2007年，阿根廷政府提出重组，表⽰愿意以25-35%的⾯值发⾏新债，以偿旧债。意思是好说好商量，打点折吧，⼤家就别跟我这穷国家计较了。
虽然当时超过⼀半的债主同意重组，⾟格坚决不⼲，⼀定要阿根廷政府全数偿还。这是⼀个典型的“囚徒困境”。对⾟格和其他⼏个还未妥协的债主来说，熬的时间越久，剩下的“钉⼦户”越少，得到阿根廷政府全额还款可能性越⼤。
他这⼀熬，竟然是14年。期间阿根廷经济衰退、⼤批国⼈失业、通货膨胀、许多⼈饿肚⼦。⾟格顶着巨⼤的舆论压⼒，花招尽出，创意⽆限，⼀门⼼思讨债。他对不同国家法律钻研深刻，运⽤⾃如，试图没收阿根廷在加纳的舰船、在加州的卫星发射基地，还企图冻结阿根廷中央银⾏的准备⾦。虽然这些动作并⽆实质效果，却逼得阿根廷政府腹背受敌，疲于应对，颜⾯全⽆。
今年73岁的保罗·⾟格，胡须花⽩、外表朴实，他很少抛头露脸，公司官⽹上都不到他的照⽚。⾟格1977年创⽴Elliott 对冲基⾦，仅有130万美元规模，如今管理规模350亿美元，平均年回报将近14%。从创⽴基⾦⾄今，他只有2年亏钱。
骄⼈的战绩背后是⼀个不⾛寻常路的男⼈。
交易门曾经写过不可⼀世的美剧Billions原型、交易员科恩、还有数学⾼⼿⿊寺的故事。近年来，量化专家和数学天才们在华尔街出尽风头。跟他们⽐，⾟格不懂数学，也不玩模型。学⼼理学和法律的他承认对交易没兴趣。他追求更积极地参与上市公司运作，发挥⾃⼰的主观能动性，去创造Alpha。
⾟格这样的⼈被华尔街称为Activist Investor。他先锁定看上去有缺陷的上市公司，买⼊股票，然后给管理层施压，逼他
端午节温馨祝福语
⾟格这样的⼈被华尔街称为Activist Investor。他先锁定看上去有缺陷的上市公司，买⼊股票，然后给管理层施压，逼他们做出资本市场喜闻乐见的改变，以驱动股价上涨，获取利润。
如果说交易光谱的⼀端是纳秒级别的⾼频交易，⾟格则占领了另⼀端。他买⼊后有时可以持仓数⼗年。这期间他要⾛漫长⽽复杂的谈判、法律、博弈流程。这碗饭，不是普通⼈能吃的。
你穷不怪我
保罗·⾟格在美国新泽西⼀个普通的家庭长⼤。他的爸爸是药剂师，妈妈是家庭主妇。⾟格1966年⼤学毕业，尝试交易，并亏掉了⼀⼤笔钱。失败后，⾟格反省⾃⼰到底适合做什么。1980年代，华尔街的垃圾债⽀撑起并购狂潮，⾟格很快到⾃⼰的⼀⽚天。
⾟格寻到的敲门砖是“Distressed Securities”。他以打折价买⼊深陷危机中的公司的债，然后打官司、⾛程序，不断谈判，逼公司全额偿还。要玩这个，他需要有极⼤的耐⼼、巨⼤的资本，还要有优秀的谈判能⼒，以及对法律的熟悉。⾟格常常需要跟公司上破产法庭，年复⼀年地打官司，还要和其他债主们争抢优先赔偿权。
Elliott官⽹对Distressed Securities策略的描述
在公众场合发⾔时，⾟格⽤词准确谨慎，语调柔和平稳，很像⼀位公知。⽽⾟格的野⼼，当然不局限于⼀名知识分⼦。⾟格很早就已经清楚知道⾃⼰要⾛的路：他要⽤⼈为的努⼒改变公司⾛向，不管拿到公司董事会席位，还是让CEO裁⼈、回购股票。他不满⾜于在市场的起伏中冲浪，他只相信⾃⼰。
哈佛法学院毕业、⼜有⼼理学⽂凭的⾟格很擅长与⼈⽃智⽃勇。他总能敏锐探测到对⽅的弱点。他投资过的⼤牌企业有雷曼兄弟，经营的凯撒娱乐集团，他投资过的主权债的国家除了阿根廷，还有秘鲁、刚果。没错，都是清⼀⾊的穷国。
何洁老公
某位⼤佬曾说过，资本从来到世界的第⼀刻起，每个⽑孔都流着⾎。⾟格从不假装⾃⼰是“好⼈”。在向刚果政府讨债时，⾟格成了刚果最有⼒的反腐⽃⼠。他曝光其总统腐败事迹，还揪出他在纽约五星级酒店账单。⼈权⽃⼠批评⾟格吸⾛的资⾦，本来可以⽤来⽀持刚果⼈民看病和上学。⾟格冷冷回应：这些穷国之所以穷，并不是因为我，是因为他们的政府失败。
费玉污Activist Investor这模式极具争议。批评者认为这会迫使公司辞退⼯⼈，牺牲投资研发等长线⽬标，追求短期回报。但⽀持者则认为这能促使CEO审视⾃⾝弱点，提⾼管理效率。华尔街对⾟格持有三分敬畏，三分尊重。⼈们称呼他们为秃鹫、野狼。美国媒体形容⾟格“极具攻击性、执着、不惧怕打官司”，说他是全世界“最让⼈恐惧的投资者”。
我让FBI调查你
2017年5⽉，美国前总统布什的表弟—— 约翰逊·布什（Jonathan Bush）接到⼀通陌⽣⼈打来的电话。对⽅声称⾃⼰是保罗·⾟格的⼿下。告知他⾟格已经买了布什公司9.2%的股份，现在是公司最⼤的股东之⼀。
正开着游艇出海的布什倒吸了⼀⼝冷⽓。
外表帅⽓的富⼆代布什是上市公司Athena的CEO。布什1999年联合创办了这家公司，⼿把⼿将公司打造成营收10亿美元的企业。公司主营业务是医疗记录电⼦化，他们负责帮医⽣保险公司收款，把医务⼈员从繁复的⽂件⼯作中解放出来。
家族优越、财务成功，布什的⽣活⾃然轻松愉快。他没事就开着豪华游艇航海，或裸着上⾝跟职⼯喝酒，有时还会玩Cosplay，扮成好莱坞⼤⽚中的⾓⾊出现在公司的活动上。
被⾟格联系后，布什忐忑不安，感觉⼤事不妙。⾟格邀请布什前往⾃⼰在曼哈顿的办公室开会。会上，⾟格的⼿下递给布什⼀份40多页的分析报告，指出布什在产品和销售端的弱点。批评布什⿎励公司实验创新是浪费钱。他要求布什缩减1亿美元的开⽀。见完布什，⾟格的⼿下⼜跟公司的董事会见⾯，指出布什贪图享乐、喜欢与⼥雇员社交，⾝为领导，管制不⼒等。
在锁定⽬标前，秃鹫基⾦们会采访调查⽬标公司的顾客、竞争对⼿、前雇员、CEO的前⼥友前男友等。这个尽调过程有时长达⼏年。为了挖污点，秃鹫基⾦甚⾄会花⼤笔钱雇佣前FBI、前MI6的特⼯来调查CEO。CEO们都是好⼏⼗岁的⼈，谁敢担保⾃⼰个⼈历史没有⼀点瑕疵？更何况⾯对的是前职业特⼯⽆情的侦查？
布什答应Elliott的诉求，削减开⽀、裁员、希望带动股价上涨。但很快⾟格提出要收购整个公司，开价70亿美元。布什震惊。这时英国⼀家报纸突然联系布什，说要发表报道，曝光布什对前妻进⾏家暴的细节。
布什和前妻已经分⼿10年，两⼈的离婚⽂件必须要去波⼠顿的法庭亲⾃申请才能拿到。在Elliott提出收购这个蹊跷的时间点，⼀家⼋竿⼦打不着的报纸去调查⾃⼰多年前的离婚⽂件，布什⼼⾥对谁是幕后
操纵者已有判断。
这份英国⼩报刊登报道，把布什描述成了⼀个暴⼒味⼗⾜的混蛋。⽂章引⽤其前妻在⽂件中的陈述，说布什多次⽤拳打她的胸部，⽽当时婴⼉近在咫尺。布什承认，这些争执的确曾经发⽣过，⽽这是他最糟糕、最低潮的时刻。他早已跟前妻修复关系，双⽅分⼿后还会⼀起度假。布什前妻也莫名其妙。她坚决认定Elliott是幕后⿊⼿，在公司不到他的把柄，就去翻这些私⼈⽣活的旧账。
⾟格永远赢
⾟格永远赢
华尔街信仰贪婪。他们说贪婪是个宝。贪婪代表了⼈类进化精神的精华，⼈类因为对⾦钱，⽣命、爱、知识的贪婪，才不断前进。被贪婪驱动的资本不问西东，也不纠结对错。它们的典型，就是秃鹫基⾦们。
曾经被秃鹫们攻击的⼤集团，不仅有宝洁、百事可乐，也有科技巨头亚马逊、苹果。华尔街⼤佬、哲学系出⾝的Carl Icahn曾经在苹果公司2013年股价低潮时，公开宣布⾃⼰⼤量持仓苹果，认定公司被低估。在坎爷的压⼒下，苹果宣布回购价值900亿的股票，提⾼分红⾄8%。并且进⾏1拆7的拆股。到了夏天，股价涨到600美元。拆股之后，每股涨到了130美元附近。2015年苹果股价上涨40%，坎爷净赚了34亿。
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秃鹫们野蛮地闯进上市公司，要求他们做出激进改变，提⾼股价，⼤赚⼀笔。但他们并不考虑这可能给公司长远发展带来的负⾯效应：研发经费受限、裁员、因回购股份产⽣的负债等。⽽更要命的是，强势的资本会打击那些中⼩型的、需要长期呵护发展的企业，它们来不及长⼤，就被掐死在摇篮中。
亚马逊创始⼈贝佐斯在早期给投资者的信中写道：创造⼀个全新的事业，需要我们耐⼼地实验，接受失败，去播种，去呵护。经过多年的长期亏损后，亚马逊让全世界见识到了什么是伟⼤的公司。如果早期遇上了秃鹫，并服从它们的淫威，还会有今天的亚马逊吗？
今年6⽉，在“拳打前妻”的报道刊登11天后，富⼆代布什宣布辞去公司CEO位置。在公司最后⼀天，他
忍不住潸然泪下，后悔做出了裁员等举动，满⾜⾟格的诉求，却伤害了⾃⼰经营了20年的公司、牺牲了对他忠⼼耿耿的员⼯。
宣萱老公
但这能怪布什吗？布什可不是弱者。这位富⼆代代表了美国最顶层的精英，⽆奈他的对⼿太强⼤。毕竟，保罗·⾟格在华尔街只有⼀个名声：⾟格永远赢（Paul Singer always wins）。
猎物
在2007年全球⾦融危机袭来前，⾟格曾警告美国政府危机将⾄。他的警告被忽视。这让他更加不相信政府和⾦融监管者。他今年发表意见，认为下⼀场⾦融危机将近。他似乎是个悲观主义者，坚信糟糕的情况会发⽣，⽽当权者并没有实⼒去应对。
但⾟格相信⾃⼰。他不错过每⼀次⾃⼰可以去改变世界的机会。毕竟他⼿上有的是筹码。
⾟格的⼉⼦是⼀位波⼠顿的医⽣，2009年在⿇省与同性伴侣结婚。⽽极⼤地推动了美国同性婚姻合法化的，正是他的爸爸，⾟格。这位年过七旬的保守派，这个坚定的共和党⽀持者，⼀路来怒砸数百万美元，推动同性婚姻⽴法通过。
在2010年的⼀个活动上，⾟格公开发表感⾔：很多善良且优秀的⼈并不仇恨同性恋，但反对同性婚姻。要假装这样⼀场巨⼤的社会变⾰不引来反对，是很愚蠢的。但我相信下⼀代以后，同性婚姻会被
普通人千万不要买基金看做是⼀个回归传统的⾏为。
⾟格和阿根廷政府的拉锯战⼀直持续到2016年。阿根廷新上任的、重视商界的总统恢复与外国债主的谈判。负责这个案⼦的美国法官从70多岁开始受理这案⼦，到此刻已经80多岁了。他陪着⾟格玩了⼗多年，已经极度烦躁。阿根廷答应付给⾟格24亿美元——他的初始投⼊是1亿美元。
曾有⼈问⾟格，他希望⽤什么样的新闻标题总结⾃⼰的⼈⽣。⾟格想了想说：“他尝试做出改变，他在很长⼀段时间⾥保护了许多⼈的资本。他⾮常靠谱。”我相信听完这段⽆趣的⾃我总结，很多⼈会⼼⽢情愿把钱交给⾟格。
今年⾟格在亚洲很忙。他控诉韩国政府不公平地⼲涉了三星集团两家⼦公司合并案，给⾃⼰造成损失，索赔7.7亿美元。他告诫韩国政府修复⾃⼰在国际投资者中的声誉，并警告说：“韩国不会想被视为对外国投资者充满敌意，特别是在亚太地区，其他的经济体正迅速成长，许多有潜⼒成为韩国的替代者。”
在中国，很多同胞们今年因为⾃⼰钟爱的⾜球队——AC⽶兰，⽽第⼀次听到了⾟格的名字。中国商⼈李勇鸿2017年从意⼤利媒体⼤亨、前总理贝卢斯科尼⼿中以7.4亿欧元的价格买下这家俱乐部。⽽他的收购资⾦中，有逾3亿欧元是来⾃Elliott的⾼息贷款。今年7⽉，李勇鸿未能如期偿还Elliott垫付的3200万美元，Elliott正式接管AC⽶兰。
据说今年中国⾦融圈在卖⼒贡献娱乐段⼦，娱乐圈则努⼒普及⾦融知识。在这个多事之秋，中国的资本家们不断在为我们制造刷屏的材料。⽽每条⾦融娱乐⼤头条背后，都蹲着咄咄逼⼈的秃鹫们。
可以确定的是，⾦钱永不眠。⾦钱的守护者们更是想睡也睡不着。伸⼿不见五指的夜⾥，秃鹫们屏住呼吸、睁⼤双眼，等候猎物们犯下致命的错误。