行业研究东兴证券股份有限公司证券研
究报告
报告摘要：
本周五全国外三元生猪出栏均价15.16元/公斤，较上周五下跌6.30%。本周
五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.92元/公斤，较上周五下跌0.04%。
本周猪价环比明显走跌。我们判断猪价下跌的主要原因一是节后市场需求有
一定回落；二是市场进入春节前最后出栏时间段，集中出栏增加，市场供应
增多，打压猪价。不过在经历几天的走跌后，养殖户抵触情绪渐起，周末北
方地区跌幅逐渐收窄，东北地区猪价出现反弹迹象。预计春节前出栏价格有
适度回涨机会，但涨幅有限。从周期维度看，需要持续关注行业生猪产能去
化情况，特别是在春节后猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户淘汰母猪
产能的脚步可能加速，这将进一步强化我们对22H2周期反转预期的判断。
本周板块走势强劲，市场预期提升。从企业维度看，周期负面影响逐步消化，
头均市值处于底部区间，行业进入左侧布局区间，建议重点关注企业产能布
局和降本增效阶段性成果，推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，
其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而
美标的。
随着粮食安全逐步成为我国农业农村政策的重要着力点，一系列种业相关政
策陆续出台，我国种业发展进入新阶段，龙头种企发展环境得到极大改善。
进入年末年初政策密集期，粮食安全及种业相关议题有望持续获得政策关注，
建议关注政策催化作用下具备核心研发创新能力的企业。
市场回顾：
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业4.83%、畜禽养殖3.94%、
动物保健3.46%、农产品加工2.13%、饲料-1.86%、种植业-3.78%。本周农
林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：傲农生物19.13%、*ST东洋17.86%、
国联水产16.56%、普莱柯13.94%、新希望11.05%；表现后五的公司为：隆
平高科-8.43%、安琪酵母-8.83%、晓鸣股份-9.38%、登海种业-10.82%、仙
坛股份-13.06%。
重点追踪：
1、新希望公告定增预案
事件：1月6日，新希望公告称拟向公司第一大股东南方希望实业有限公司定
增发行股票不超过3.68亿股，发行价格为12.24元/股，募资总额预计不超过
45亿元，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行债务。
重点推荐：
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
2022-01-11中国豆油港口库存公布(万吨)
行业基本资料占比%
股票家数115    2.22%
行业市值(亿元) 18015.41    1.82%
流通市值(亿元) 11978.26    1.62%
行业平均市盈率351.94 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
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执业证书编号: S1480519050006
研究助理：孟林
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执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价下跌板块强势，持续关注种业政策
目录
1.核心观点：猪价震荡下滑，年初关注种业相关政策 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现分化 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (7)
6.附录：行业重点价格跟踪 (8)
生猪市场 (8)
家禽市场 (10)
相关报告汇总 (12)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (6)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (8)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (8)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (8)
图7：仔猪价格（元/公斤） (8)
图8：生猪价格（元/公斤） (8)
图9：猪肉价格（元/公斤） (8)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (9)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (9)
图12：育肥料价格（元/公斤） (9)
图13：猪粮比价 (9)
图14：自繁自养利润（元/头） (9)
图15：外购仔猪利润（元/头） (9)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (10)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (10)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (10)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (10)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (10)
图21：肉鸡成本（元/500克） (10)
图22：毛鸡利润（元/羽） (11)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (11)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：猪价下跌板块强势，持续关注种业政策
1. 核心观点：猪价下跌板块强势，持续关注种业政策
本周五全国外三元生猪出栏均价15.16元/公斤，较上周五下跌6.30%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.92元/公斤，较上周五下跌0.04%。本周猪价环比明显走跌。我们判断猪价下跌的主要原因一是节后市场需求有一定回落；二是市场进入春节前最后出栏时间段，集中出栏增加，市场供应增多，打压猪价。不过在经历几天的走跌后，养殖户抵触情绪渐起，周末北方地区跌幅逐渐收窄，东北地区猪价出现反弹迹象。预计春节前出栏价格有适度回涨机会，但涨幅有限。从周期维度看，需要持续关注行业生猪产能去化情况，特别是在春节后猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户淘汰母猪产能的脚步可能加速，这将进一步强化我们对22H2周期反转预期的判断。本周板块走势强劲，市场预期提升。从企业维度看，周期负面影响逐步消化，头均市值处于底部区间，行业进入左侧布局区间，建议重点关注企业产能布局和降本增效阶段性成果，推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。
随着粮食安全逐步成为我国农业农村政策的重要着力点，一系列种业相关政策陆续出台，我国种业发展进入新阶段，龙头种企发展环境得到极大改善。进入年末年初政策密集期，粮食安全及种业相关议题有望持续获得政策关注，建议关注政策催化作用下具备核心研发创新能力的企业。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价15.16元/公斤，较上周五下跌6.30%。本周五全国15公斤
外三元仔猪出栏均价26.92元/公斤，较上周五下跌0.04%。本周猪价环比明显走跌。元旦假期最后一天开始猪价出现走跌行情，随后更是大幅下跌，外三元均价跌破16元/公斤，东北全线跌至15元以下，16元以上的地区也寥寥无几。我们判断猪价下跌的主要原因一是节后市场需求有一定回落；二是市场进入春节前最后出栏时间段，集中出栏增加，市场供应增多，打压猪价。不过在经历几天的走跌后，养殖户抵触情绪渐起，周末北方地区跌幅逐渐收窄，东北地区猪价出现反弹迹象。预计1月上半月大猪出栏价格将继续窄幅震荡，总体偏弱走势为主。但由于上中旬期间大猪集中出栏，下旬开始以北方为主的部分地区出现区域性生猪供应不足的可能性较大。因此我们判断中旬前后开始大猪出栏价格将有适度回涨机会，但涨幅有限。从周期维度看，需要持续关注行业生猪产能去化情况，特别是在春节后猪价存在二次探底的预期背景下，养殖户淘汰母猪产能的脚步可能加速提前到来，这将进一步强化我们对22H2周期反转预期的判断。从企业维度看，建议重点
全国猪肉价格连降10周关注企业产能布局和降本增效阶段性成果，推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。
饲料动保：本周五国内玉米均价2708.79元/吨，较上周五上涨0.23%；豆粕均价3490-3730元/吨，较上周五上涨80-90元/吨。本周玉米价格震荡偏强。年前基层种植户售粮节奏有所加快，而深加工企业采购情绪相对谨慎，仍以按需采购为主，且建库仍以优质干粮为主。1月北方玉米主产区种植户玉米变现欲望依旧偏高，新季玉米上市量将继续增加，但养殖需求继续处于淡季，玉米月度消耗量环比下降
的可能性偏大。我们预计玉米价格先弱后强，但总体以震荡略显偏强走势为主。中旬前后开始，养殖需求终端春节前备货陆续启动，预计1月中下旬期间，玉米价格总体继续震荡回涨走势为主。豆粕方面，进口大豆成本攀升及国内豆粕库存偏低共同提振油厂提价，加之目前正值禽畜育肥高峰期对豆粕需求旺盛将限制豆粕库存升幅，预计豆粕继续维持震荡走势运行。我们认为，随着养殖周期快速下行，当前后周期板块已从偏β属性的行业性机会转为偏α属性的个股结构性投资机会，具备成本优势的饲料龙头企业和具备平台优势的动保龙头企业在竞争中优势
P4东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价下跌板块强势，持续关注种业政策
凸显。我们持续推荐受益于后周期回暖和具备配方优势的饲料龙头海大集团。动保方面重点推荐动保龙头生物股份以及产学研一体标杆科前生物，有望随养殖行情边际改善迎来估值修复机会。
种植种业：年末年初是粮食和种业政策密集发布的时间段。我们梳理了2021年12月以来中央层面几个高规格会议和重要表态。我们认为，近年来，随着粮食安全逐步成为我国农业农村政策的重要着力点，一系列种业相关政策陆续出台，我国种业发展进入新阶段，龙头种企发展环境得到极大改善。进
入年末年初政策密集期，粮食安全及种业相关议题有望持续获得政策关注，持续关注《种业振兴行动方案》和《植物新品种保护条例（修订稿）》的后续公布落地。建议关注农产品涨价预期提升和政策催化共同作用下的种业相关标的，推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
表1：2021年12月以来政策总结
12月8日至10日中央经济工作会议要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，持续推进高标准农田建设，
深入实施种业振兴行动，提高农机装备水平，保障种粮农民合理收益，中国
人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中
12月25日至26日中央农村工作会议分析了当前“三农”工作面临的形势任务，并且研究部署2022年“三农”重
点工作。会前，习近平总书记分别从保障粮食安全、明确粮食安全责任、优
化粮食种植布局、加强耕地保护、调整种植结构和保障农产品供给等多个层
次做出了重要论述
12月27日全国农业农村厅局长
会议会议强调，要围绕保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线，突出抓好四件要事：千方百计稳定粮食生产；攻坚克难扩种大豆油料；确保“菜篮子”产品稳定供给；持续巩固拓展脱贫攻坚成果。
12月28日《经济日报》国家粮食和物资储备局局长张务锋署名文章《为粮食安全筑牢协同保障的基
石》。文章中强调要推动粮食供应链各环节协同联动，加快建设链条优化、衔
接顺畅、运转高效、保障有力的粮食“产购储运加销”体系。要加强统筹协
调联动，发挥制度政策综合效应；要提升收储调控能力，保持粮食供需动态
平衡；要突出全链贯通强化，夯实保障安全产业基础；要完善粮食仓储物流
设施，提高运输保障效能；要抓住关键领域环节，健全粮食应急保障体系。
资料来源：新华社，农业农村部，经济日报，东兴证券研究所
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价8.32元/公斤，较上周五上涨0.48%。本周鸡苗价格恢复报价，本周五全国白羽肉鸡苗均价0.88元/羽，较上周五下跌14.56%。本周毛鸡价格保持震荡。冬季养殖难度增大，肉鸡存活率有所下降，毛鸡出栏量增幅受阻。元旦后终端市场需求有限，但春节备货逐步展开，屠企新增采购需求有所增长，预计短期毛鸡价格环比震荡上涨的概率较大。本周鸡苗价格震荡下跌。孵化场盼涨情绪高涨，有挺价意愿，但目前肉鸡养殖盈利不佳，养殖户补栏情绪低迷，鸡苗价格难有大涨之势，预计近期苗价将适度触底反弹但涨幅有限。我们认为，从当前祖代及父母代鸡产能来看，白羽肉鸡养殖端供需格局改善仍待时日。从长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场，我们认为，禽养殖企业食品端发展之路十分光明，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的禽养殖龙头企业，坚定看好白羽肉鸡养殖龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：12月29日，国内宠物食品行业领军企业——乖宝宠物申请创业板IPO获受理并披露招股说明书。公司本次拟发行股票数量不超过4000.45万股，拟募集资金6亿元。募集资金将用于：宠物食品生产基地扩产建设项目、智能仓储升级项目、研发中心升级项目、信息化升级建设项目以及补充流动资金。乖宝宠物主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。
东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价下跌板块强势，持续关注种业政策P5
我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，国产品牌成长大有可为。目前已有多家主营宠物食品、用品、医疗等相关业务的企业陆续开启IPO上市。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现分化
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业4.83%、畜禽养殖3.94%、动物保健3.46%、农产品加工2.13%、饲料-1.86%、种植业-3.78%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：傲农生物19.13%、*ST东洋17.86%、国联水产16.56
%、普莱柯13.94%、新希望11.05%；表现后五的公司为：隆平高科-8.43%、安琪酵母-8.83%、晓鸣股份-9.38%、登海种业-10.82%、仙坛股份-13.06%。