行
业
研
究
东
兴证
券股
份
有
限公
司证
券研
究报
告
报告摘要： 本周五（0415）全国外三元生猪出栏均价12.61元/公斤，较上周五上涨1.04%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.36元/公斤，较上周五上涨1.15%。本周猪价先跌后涨。由于猪肉供应总体依旧过剩，叠加新冠疫情影响餐饮消费及居民收入，生活支出能力下降等因素影响，上半周生猪价格下跌为主。本周二华商储发布4万吨中央冻猪肉收储通知，并于周四竞价交易。此外四川、甘肃、江西等
地也相继启动第二轮省级、市级储备猪肉收储工作，对养殖户信心有一定提振，局部有抗价心理。另外疫情导致调运难度大，运费上涨依旧影响市场，下半周猪价再度上涨，且涨幅有加大之势。 但总体而言，上半年生猪市场依旧供大于求，猪价持续上涨仍有压力，行业持续亏损下，产能去化仍将持续，不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来周期拐点的来临。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，近期行业对于拐点存在分歧，我们仍维持Q2-Q3拐点来临的判断，建议把握生猪养殖板块投资窗口期，从头均市值维度各公司处于底部区间，而业绩低迷市场已有较充分预期，不必过分担忧。现阶段我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。
市场回顾： 本周（0411-0415）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料5.03%、种植业3.54%、渔业3.27%、农产品加工2.94%、畜禽养殖-0.33%、动物保健-5.92%。本周（0411-0415）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：农发种业15.50%、新农开发15.06%、佳沃股份13.12%、神农科技12.22%、京粮控股11.90%；表现后五的公司为：ST 天山-8.52%、中牧股份-8.83%、*ST 东洋-9.27%、普莱柯-10.23%、*ST 昌鱼-12.43%。 重点追踪： 1、海大集团发布2021年年报和2022年一季报 事件：4月12日，海大集团发布发布2021年年报和2022年一季报，公司
21年实现营收859.99亿元，yoy+42.56%，实现归母净利润15.96亿元，
yoy-36.73%；公司22年Q1实现营收199.53亿元，yoy+26.98%，实现归母
净利润2.01亿元，yoy-71.62%。
重点推荐：
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事: 2022-04-18 中国3月玉米进口量(吨) 2022-04-18 中国3月大豆进口量(万吨)  行业基本资料  占比%  股票家数 115    2.22% 行业市值(亿元) 17483.39    1.8% 流通市值(亿元) 11604.73    1.6% 行业平均市盈率 338.66 /  行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：程诗月
******************************** 执业证书编号: S1480519050006 研究助理：孟林
****************************
执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块
目录
1.核心观点：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现分化 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (5)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
全国猪肉价格连降10周
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
P3
农林牧渔行业：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块
1. 核心观点：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块
本周五（0415）全国外三元生猪出栏均价12.61元/公斤，较上周五上涨1.04%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.36元/公斤，较上周五上涨1.15%。本周猪价先跌后涨。由于猪肉供应总体依旧过剩，叠加新冠疫情影响餐饮消费及居民收入，生活支出能力下降等因素影响，上半周生猪价格下跌为主。本周二华商储发布
4万吨中央冻猪肉收储通知，并于周四竞价交易。此外四川、甘肃、江西等地也相继启动第二轮省级、市级储备猪肉收储工作，对养殖户信心有一定提振，局部有抗价心理。另外疫情导致调运难度大，运费上涨依旧影响市场，下半周猪价再度上涨，且涨幅有加大之势。
但总体而言，上半年生猪市场依旧供大于求，猪价持续上涨仍有压力，行业持续亏损下，产能去化仍将持续，
不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来周期拐点的来临。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，近期行业对于拐点存在分歧，我们仍维持Q2-Q3拐点来临的判断，建议把握生猪养殖板块投资窗口期，从头均市值维度各公司处于底部区间，而业绩低迷市场已有较充分预期，不必过分担忧。现阶段我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五（0415）全国外三元生猪出栏均价12.61元/公斤，较上周五上涨1.04%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.36元/公斤，较上周五上涨1.15%。本周猪价先跌后涨。由于猪肉供应总体依旧过剩，叠加新冠疫情影响餐饮消费及居民收入，生活支出能力下降等因素影响，上半周生猪价格下
跌为主。本周二华商储发布4万吨中央冻猪肉收储通知，并于周四竞价交易。此外四川、甘肃、江西等地也相继启动第二轮省级、市级储备猪肉收储工作，对养殖户信心有一定提振，局部有抗价心理。另外疫情导致调运难度大，运费上涨依旧影响市场，下半周猪价再度上涨，且涨幅有加大之势。但总体上生猪市场依旧供大于求，猪价持续上涨仍有压力，预计下半月猪价以偏强震荡走势为主，猪价重心有望逐步缓慢上移。我们认为，在行业持续大幅亏损下，产能去化趋势确定性强，不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来周期拐点的来临。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。
饲料动保：本周五（0415）国内玉米均价2793.68元/吨，较上周五下跌0.15%；豆粕均价4300-4760元/吨，较上周五上涨40-80元/吨。本周玉米价格小幅回调。国内新冠疫情及物流形势逐步好转，部分区域贸易商陆续走货，但整体数量较少，厂门上量持续不稳定的加工企业开始小幅回调收购价格。4月玉米饲用需求环比将继续增长，新季玉米库存继续下降。此外新冠疫情仍将继续影响北方玉米主产区粮源外运。但定向拍卖稻谷对玉米的替代将逐步扩大，而俄乌冲突紧张局势适度缓解，国际能源及部分农产品价格涨势放缓并适度回调，国内需求终端及贸易商新增采购需求追涨情绪也适度缓和。预计短期国内主产区玉米价格将弱稳走势为主。豆粕方面，随着进口大豆到港数量增多及国储进口陈季大
豆持续抛售，大豆供应数量将逐步增加，油厂大豆压榨量继续回升，部分地区因物流不畅及养殖端生猪及肉禽等盈利水平不佳需求清淡，市场看空后市提货速度偏慢，油厂豆粕库存继续攀升削弱油厂提价动力，预计豆粕价格保持震荡运行。我们认为，在当
P4东兴证券行业报告
农林牧渔行业：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块
前大宗农产品涨价的背景下，饲料龙头企业成本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。
种植种业：3月28日，农业农村部公告称近日农业农村部、、最高人民检察院、工业和信息化部、公安部、市场监管总局和国家知识产权局联合印发了《关于保护种业知识产权打击假冒伪劣套牌侵权营造种业振兴良好环境的指导意见》。《意见》要求全面加强种业知识产权保护，坚持部门协同、上下联动、标本兼治，综合运用法律、经济、技术、行政等多种手段，推行全链条、全流程监管，严厉打击假冒伪劣套牌侵权违法犯罪行为，让侵权违法者付出沉重代价。同日，农业农村部办公
厅公告了《2022—2023年全国种业监管执法年活动方案》，正式开始为期一年的种业监管执法活动，强化种业知识产权保护，严厉打击假冒伪劣、套牌侵权等种业违法行为，全面净化种业市场，持续推进种业监管执法年活动。3月30日，种子法实施座谈会在京召开，农业农村部部长唐仁健强调，各级农业农村部门要深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神，深入学法、全面用法，组织开展多种形式的宣传培训，健全系统完备的种业知识产权保护制度体系，分作物分阶段实施好实质性派生品种制度，健全与公检法等单位部门分工协作的联合推进机制，严厉打击假冒伪劣、套牌侵权等违法犯罪行为。农业科研机构、种业企业、行业协会等要通力合作、协同推进，共同构建种业知识产权大保护格局。我们认为，随着粮食安全和种业振兴逐步成为我国农业政策的重要着力点，我国种业发展有望迎来新机遇。随着种业市场监管和执法逐步深化，龙头种企有望迎来更好的发展环境。建议关注种植业景气提升以及种业振兴带来的生物育种领域的持续催化，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。
白羽肉鸡养殖：本周五（0408）全国白羽肉毛鸡均价4.58元/斤，较上周五上涨4.09%，全国白羽肉鸡苗均价2.30元/羽，较上周五上涨50.33%。本周毛鸡价格小幅上涨。近期国外禽流感严重，波及鸡、鸭等家禽，进口受阻，进口货上调明显，国内肉鸡价格也受影响。此外终端市场因前期物流难的问题导致供需错位，目前父母代在产存栏量减少，供应总体来看偏紧，给肉鸡价格带来支撑，预计短期肉鸡价格仍有上涨可能，期间会有小幅调整。本周鸡苗价格持续上涨。养殖户近两周补栏积极性明显好转，
出苗量有所提升。叠加疫情影响，禽苗出货交通难度加大，鸡苗供不应求，价格连续上涨。但是终端消费依旧低迷，此外饲料成本仍然不低。目前鸡苗报价混乱，厂家高报低走，大小厂鸡苗价格差异较大。预计短期鸡苗价格到达高位后会有回落。我们认为，从当前白羽鸡祖代及父母代产能来看，白鸡养殖端供需格局全面改善仍待时日，预计22年白鸡价格有望出现温和上涨。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品牌力成长。宠物：4月13日，中宠股份发布公告称，持续完善公司宠物行业的投资布局，公司拟作为有限合伙人以自有资金人民币1.25亿元认缴投资产业基金共青城金瑞股权投资合伙企业（有限合伙），占该有限合伙企业出资总额的62.50%。合伙企业重点关注宠物食品、用品、宠物连锁零售等相关行业，积极布局宠物消费产业链。公司此次合作设立产业基金，通过投资宠物行业中具备技术和市场优势的企业及其他具有发展潜力的高价值企业，有利于公司及时把握宠物行业快速发展的时机，为公司储备和培育新的战略发展项目，降低并购前期的项目风险，有助于提高公司盈利水平和市场竞争力，符合公司可持续发展及稳定增长的需求。我们认为，随着我国宠物消费市场空间广阔，国产品牌成长大有可为，目前行业发展仍处于起步阶段，相关企业面临较多发展和兼并机遇，有望整合行业优质资源，实现跨越式发展。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块 P5
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现分化
本周（0411-0415）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料5.03%、种植业3.54%、渔业3.27%、农产品加工2.94%、畜禽养殖-0.33%、动物保健-5.92%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅
图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind ，东兴证券研究所  资料来源：wind ，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值 本周（0411-0415）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：农发种业15.50%、新农开发15.06%、佳沃股份13.12%、神农科技12.22%、京粮控股11.90%；表现后五的公司为：ST 天山-8.52%
、中牧股份-8.83%、*ST 东洋-9.27%、普莱柯-10.23%、*ST 昌鱼-12.43%。
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅
资料来源：wind ，东兴证券研究所