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全国猪肉价格连降10周
报告摘要： 本周五全国外三元生猪出栏均价12.47元/公斤，较上周五下跌1.66%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价25.34元/公斤，较上周五下跌4.41%。猪价过度下跌后步入震荡调整区间，后续收储工作的陆续开展对短期市场价格持续下行造成阻力。然而猪价供过于求的局面仍然难以扭转，养殖端亏损仍将持续。当前大宗农产品全面涨价带来的饲料大幅涨价，进一步推升了养殖成本，将持续促进行业主动去产能步伐，这将进一步强化我们对22年开启下一轮周期上涨的预期。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间，持续重点推荐生猪养殖板块。推荐兼具安全性与出栏成长的标的，重点推荐温氏股份、天康生物、大北农等。 近两日来俄乌局势升级已经开始对全球农产品贸易格局产生影响。乌克兰是
我国玉米进口的主要来源国之一，也是世界重要的玉米小麦出口国。在两国冲突没有出现明确缓和迹象之前，预计国际玉米价格整体维持强势，将推高我国进口玉米成本。我们认为，在当前地缘政治推升国际粮价的背景下，饲料龙头企业成本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点
推荐动保龙头生物股份。 市场回顾： 本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业0.39%、农产品加工0.07%、渔业-1.04%、动物保健-1.89%、饲料-3.68%、畜禽养殖-5.25%。本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：朗源股份25.12%、冠农股份15.19%、獐子岛11.90%、国投中鲁10.83%、金健米业10.45%；表现后五的公司为：大禹节水-8.02%、仙坛股份-8.28%、金龙鱼-8.38%、金新农-9.66%、傲农生物-11.77%。 重点追踪：
1、生物股份公告取得新兽药注册证书及兽药产品批准文号批件
事件：2月24日及25日，生物股份公告子公司金宇保灵取得“布鲁氏菌基因
缺失活疫苗（M5–90△26株）”新兽药注册证书和“猪圆环病毒2型、猪肺炎
支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株）”兽药产品批准
文号。
重点推荐：
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事: 2022-03-01中国豆油港口库存公布(万吨)  行业基本资料  占比%  股票家数 115    2.22% 行业市值(亿元) 17483.39    1.8% 流通市值(亿元) 11604.73    1.6% 行业平均市盈率 338.66 /  行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：程诗月
******************************** 执业证书编号: S1480519050006 研究助理：孟林
****************************
执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化
目录
1.核心观点：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现不佳 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
生猪市场 (7)
家禽市场 (9)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (6)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
东兴证券行业报告
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农林牧渔行业：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化
1. 核心观点：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化
本周五全国外三元生猪出栏均价12.47元/公斤，较上周五下跌1.66%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价25.34元/公斤，较上周五下跌4.41%。本周生猪价格跌幅持续收窄，以震荡调整为主。猪价过度下跌后步入震荡调整区间，后续收储工作的陆续开展对短期市场价格持续下行造成阻力。然而猪价供过于求的局面仍然难以扭转，养殖端亏损仍将持续。当前大宗农产品全面涨价带来的饲料大幅涨价，进一步推升了养殖成本，将持续促进行业主动去产能步伐，这将进一步强化我们对22年开启下一轮周期上涨的预期。从周期维度看，产业现金流压力较大，持续亏损带来产能第二轮去化确定性较强，后续存栏数据有望持续印证去化趋势。从企业维度看，建议重点关注企业产能布局、出栏规划和降本增效阶段性成果。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的，重点推荐温氏股份、天康生物、大北农等。
近两日来俄乌局势升级已经开始对全球农产品贸易格局产生影响。乌克兰是我国玉米进口的主要来源国之一。海关数据显示，2021年，我国从乌克兰进口玉米824万吨，占全部玉米进口的29.07%。目前乌克兰已关闭港口作业，在两国冲突没有出现明确缓和迹象之前，预计国际玉米价格整体维持强势，将推高我国进口玉米成本。海大集团公布业绩快报，公司全年实现营业收入867.4亿元，同比增长43.7
9%，净利润为16.01亿元，同比下降36.54%。公司全年饲料对外销量约1877万吨（不含内部养殖耗用86万吨），同比增长28%。我们认为，在当前地缘政治推升国际粮价的背景下，饲料龙头企业成本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价12.47元/公斤，较上周五下跌1.66%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价25.34元/公斤，较上周五下跌4.41%。本周生猪价格跌幅持续收窄，以震荡调整为主。目前猪肉需求仍持续疲软，但适重猪供应不足，加之近期饲料原料价格暴涨，养殖户出栏情绪受到影响，对猪价形成一直支撑，大部分地区出现了猪价趋稳迹象。本周多省市发布了猪价过度下跌一级预警，预计3-4月猪肉收储工作的开启或推动猪价总体看涨。另外，在2月22日发布的中央一号文件中提到要稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。而近日河南、四川、广东陆续宣布，对3000头以上的规模猪场实施挂牌调控，对能繁母猪存栏量和规模猪场保有量实行目标管理，四川省已经公布了2022年度国家级和省级生猪产能调控基地名单。我们认为，节后猪价迅速开启了二轮探底，叠加当前大宗农产品全面涨价带来的饲料大幅涨价，导致养殖成本居高不下，将进一步促进行业主动去产能步伐，这将进一步强化我们对22年开启下一轮周期上涨的预期。从周期维度看，产业现金流压力较大，持续亏损带来产能第二轮去化确定性较强，后续存栏数据有望持续印证去
化趋势。从企业维度看，建议重点关注企业产能布局、出栏规划和降本增效阶段性成果。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的，重点推荐温氏股份、天康生物、大北农等。
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农林牧渔行业：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化
饲料动保：本周五国内玉米均价2703.89元/吨，较上周五下跌0.07%；豆粕均价4600-4850元/吨，较上周五上涨530-550元/吨。本周玉米价格小幅调整。由于新冠疫情和全球通胀等诸多因素影响，全球粮价已接近10年来的高点。近两日来俄乌局势升级已经开始对全球农产品贸易格局产生影响。乌克兰是我国玉米进口的主要来源国之一。海关数据显示，2021年，我国从乌克兰进口玉米824万吨，占全部玉米进口的29.07%。目前乌克兰已关闭港口作业，在两国冲突没有出现明确缓和迹象之前，预计国际玉米价格整体维持强势，将推高我国进口玉米成本。而随着国内企业复工复产逐步启动，2月下旬-3
月上旬期间部分企业新一轮补库启动，新增采购需求将适度增加，市场交易量将逐步增加，预计近期主产区玉米价格先弱后强走势为主。豆粕方面，虽说俄乌冲突引发全球大宗农产品普遍上涨，但最新气象预报显示本周阿根廷和巴西南部地区将会出现降雨，在一定程度上缓解干旱状况，加之美国农业部在展望论坛上预计今年美国大豆播种面积为8800万英亩，播种总面积增加概率较大，CBOT大豆期价出现冲高回落的走势。美盘高位运行引发进口大豆成本攀升，偏低的豆粕库存及缺豆停机或减产的油厂使得豆粕供应紧张，市场看涨预期强劲支撑油厂提价意愿，不过随着美盘回调以及后期进口大豆的陆续到港及国储进口大豆的轮出使用，对后市的豆粕供应紧张局面或有所缓解，预期豆粕继续跟随美盘大豆高位震荡运行。
海大集团公布业绩快报，公司全年实现营业收入867.4亿元，同比增长43.79%，净利润为16.01亿元，同比下降36.54%。公司全年饲料对外销量约1877万吨（不含内部养殖耗用86万吨），同比增长28%。我们认为，在当前地缘政治推升国际粮价的背景下，饲料龙头企业成本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。
种植种业：2月22日，2022年中央一号文件正式公布，题为《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》。文件部署了2022年全面推进乡村振兴重点工作，明确了两条底线任务：保障国家粮食安全和不发生规模性返贫；三方面重点工作：乡村发展、乡村建设、乡村治理。从
具体内容来看，一号文持续聚焦2022年粮食生产和粮食安全议题。在粮食生产方面，一号文强调要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，全面落实粮食安全党政同责，严格粮食安全责任制考核，确保粮食播种面积稳定、产量保持在1.3万亿斤以上。大力实施大豆和油料产能提升工程。并且提出要健全农民种粮收益保障机制，2022年适当提高稻谷、小麦最低收购价，稳定玉米、大豆生产者补贴和稻谷补贴政策。实现三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖。在粮食安全方面，一号文提出要持续强化现代农业基础支撑，除了严守18亿亩耕地红线以外，种业发展是国家粮食安全的重要芯片。一号文强调要全面实施种业振兴行动方案，启动农业生物育种重大项目。加快实施农业关键核心技术攻关工程，实行“揭榜挂帅”、“部省联动”等制度，开展长周期研发项目试点。强化现代农业产业技术体系建设。开展重大品种研发与推广后补助试点。贯彻落实种子法，实行实质性派生品种制度，强化种业知识产权保护，依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪行为。我们认为，2022年一号文持续聚焦粮食生产和粮食安全议题，奠定了今年全年的政策纲领，建议关注种植种业和生物育种板块。涉及公司包括种业标的登海种业，生物育种相关标的大北农、隆平高科，种植业相关标的苏垦农发、北大荒等。持续关注在大宗农产品普遍涨价和政策催化共同作用下的种业相关标的，推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价7.60元/公斤，较上周五下跌4.76%。本周五全国白羽肉鸡苗均价1.12元/羽，较上周五下跌25.84%。本周毛鸡价格继续回调。目前适重毛鸡出栏量有限，供应
面有一定利好。但终端市场消费需求缓慢恢复，屠企新增采购需求有限，受需求面利空，预计2月底毛鸡价格总体上将适度回调。本周鸡苗价格震荡上涨。近期孵化企业排苗速度放缓，市场交投偏弱，下旬期间养殖户补栏需求有所好转但有限。近日毛鸡价格持续走跌，而养殖成本高企，养殖户对后市信心不足，补栏情绪逐步下降，
东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价跌幅收窄，大宗农产品涨价或将带来生猪产能加快去化P5
预计近期鸡苗价格或适度回调。我们认为，从21年白羽鸡祖代及父母代产能来看，白鸡养殖端供需格局全面改善仍待时日，预计22年白鸡价格有望出现温和上涨。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：2月18日消息，全球最大的消费私募基金L Catterton宣布独家投资上海依蕴宠物用品有限公司，后者旗下拥有中国一流的本土高端狗粮品牌——伯纳天纯。伯纳天纯的狗粮系列产品营养均衡，拥有优异的转化率和复购率，深得用户追捧。同时，新晋的猫粮业务增长迅猛，其中新推出的益纳系列表
现尤为出，凭借其出众的产品适口性和科学的营养配方广受养猫一族好评。多年来，依蕴与战略分销和零售合作伙伴建立了紧密的合作关系，入驻了全国各地包括宠物店和宠物医院在内的众多零售网点，也在天猫、京东、抖音等主要电商平台布局了广泛的线上销售网络。我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，国产品牌成长大有可为。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份
【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现不佳
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业0.39%、农产品加工0.07%、渔业-1.04%、动物保健-1.89%、饲料-3.68%、畜禽养殖-5.25%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值