经济研究
李国平1，顾劲涛2
（1.苏州经贸职业技术学院，江苏 苏州 215009；2.中银国际期货有限责任公司，上海 200000）摘 要：猪肉周期引发饲料与相关商品大豆的价格产生大幅波动，严重影响着以大豆为原料的生产企业的收益稳定。借助于套期保值，可以帮助企业规避大豆价格波动风险。利用猪肉周期，结合技术分析，可以比较稳妥地判断大豆期货的趋势转折点。特别是在猪肉周期的价格高位，判断并捕捉大豆由空头到多头的行情转折点，从而开启套期保值的买入活动；在猪肉周期的价格底部，判断并捕捉大豆行情由多头向空头的转折点，从而及时平仓获利了结，完成一轮套期保值。
关键词：猪肉周期；大豆；期货；套期保值；策略
0 引言
猪肉周期是一种经济现象。当猪肉价格高涨，刺激饲养者积极性造成供给增加，供给增加到一定程度造成肉价下跌，肉价下跌到很低时，又会打击饲养者的积极性，降低存栏量，造成供给短缺，这又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的猪肉周期。中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，猪肉周期
不仅让中国居民生活费用产生巨大的价格波动，对现代畜牧业和国民经济的影响也非常大，因此有“猪粮安天下”之说。同时猪肉周期在世界上也是波幅较大的。猪肉价格的波动，带动饲料与相关商品大豆的价格产生大幅波动，严重影响着以大豆为原料的生产企业的收益 稳定。
借助于大豆期货的套期保值，可以帮助企业规避大豆价格波动风险，锁定生产利润。大致原理如下：当企业担心大豆价格上涨带来的成本上升时，可以买入同等数量的大豆期货做多合约，当大豆价格上升时，期货的价格也上升，期货盈利刚好弥补现货的成本上升，从而锁定了生产的利润。当大豆价格下跌，则不用套期保值，因为成本下降有利于企业。然而，关键问题是：如何判断价格趋势的方向，并能够在价格趋势由下跌转为上升的行情转折点开始买入期货多单，以进行套期保值？这里需要解决两个关键问题：一是弄肉周期对大豆价格的影响规律；二是用技术分析方法结合基本面分析方法综合判断并捕捉行情的转折点。为此，综合运用技术分析方法与基本面分析方法对大豆期货进行趋势转折分析，可以为大豆消费企业套期保值提供技术支持。
1 猪肉周期背景下大豆的套期保值策略
1.1 猪肉周期对大豆价格的影响规律
猪肉周期循环轨迹一般是：肉价高位—母猪存栏量大增—造成生猪供应增加—致使肉价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—引起肉价上涨。肉价高：此时往往是存栏量低，饲料用量也低，相应的，大
豆的需求也处于淡季，价格低。母猪存栏量大增：饲料需求量
也随之大增，大豆的价格也会明显上升，由下跌转为上升趋势。生猪供应增加：饲料需求量不断增加，大豆价格也不断增加，逐渐向顶部区域迈进。肉价下跌：养殖户的积极性也随之下降，饲料的需求逐渐下降，大豆的价格构筑顶部并逐渐下跌。大量淘汰母猪：生猪量将不断下降，饲料需求量也将不断下降，大豆的价格不断下降。生猪供应减少：饲料的需求逐渐下跌到接近底部，大豆的价格也不断下降到接近底部。肉价上涨是行情的新的一轮起点，饲养者的积极性逐渐恢复，饲料的需求在构筑底部，大豆价格也在构筑底部。如此循环往复，猪肉周期深深地影响着大豆价格。1.2 行情转折点的技术分析方法
在技术分析领域，道氏理论是所有市场技术分析（Technical Analysis）的鼻祖。其定义的下跌趋势有如下特征：由连续一系列的跌势构成，每一段跌势都持续向下穿越先前的低点，中间夹杂的上涨走势都不会向上突破前一波跌势的高点，即下跌趋势是由低点与高点都不断压低的一系列价格走势构成。要出现底部，则必须有效打破下跌趋势特征从而进入震荡或上升趋势。判断行情的转折点的技术分析方法至少有两大类，一类是趋势线突破，一类是均线系统的突破。
趋势线是技术分析中最常见的方法之一，对于底部确立的必要条件之一是下跌趋势线被有效突破，若要提高判别准确率，用均线、MACD、RSI和KDJ在突破下跌趋势线时同时金叉，即形成所谓的“四叉一”，是有效的预防假突破的方法。
均线则是自动生成的趋势线。各种均线组合不胜枚举，比较有效的诸如顾比线、维加斯隧道线等。维加斯隧道时间框架为1小时，指标为12EMA、144EMA、169EMA。144EMA和169EMA构成隧道，12EMA是一个过滤器，等待市场进入隧道区域，当突破隧道上轨时，做多，突破隧道下轨时，做空。当市场按照某个方向运行时，在接连的菲波纳奇数字位置55，89，144，233，377，依次兑现部分利润。当大豆1小时周期的维加斯隧道空翻多时，是买入多单进行套期保值的介入
经济研究
时机。较大周期和较大均线才是判别趋势的顺势而为的方法。2小时和4小时维加斯隧道的空翻多则可能更加稳定可靠。作为中国人自己创立的金融行情分析技术方法，“市场哲学的数学原理”或“缠论”，依据市场最基本的确定性“任何走势都会结束”为基础，从几何的角度对走势的结构逐步推导，对市场的各种走势做出科学的完全分类，从而指导实际操作。缠论是目前唯一能用数学手段进行证明的交易理论。缠论关于行情转折的中枢、背离以及买卖点分类等技术方法，对于行情底部判别具有良好效果。上述技术分析工具组合运用可以有效地对行情的转折点进行判断。
1.3 猪肉周期背景下大豆的套期保值策略
所谓套期保值，就是指交易者利用同种商品的期货价格和现货价格基本上能够保持相同的走势并在交割月到来时有趋合的特点，在现货市场上买进或卖出实物商品的同时，在期货市场卖出或买进该商品
的期货合约，通过如此操作，交易者就在现货市场与期货市场之间建立了一个对冲机制，进而达到保值的目的。套期保值要求“同品种、同时间、同数量和反方向”。“同品种”要求大豆消费者以大豆期货为套期保值标的。“同时间”要求大豆消费者在全过程套期保值，当然，如果能够准确判断并捕捉到行情由下降趋势转为上升趋势的转折点，在这个转折点开始套期保值，收益会更加理想。“同数量”要求大豆消费者套期保值的大豆吨数与需要购买消费的大豆吨数相同，方能完全对冲价格波动风险。“反方向”要求大豆消费者只能采用做多大豆期货的方式对冲风险，因为很显然，大豆价格下跌，会降低大豆消费者的成本，有利于成本控制，无需对冲。
猪肉周期是分析大豆价格走势的非常重要的基本面，运用基本面与技术面共振的原理，可以有效地提高行情分析的准确性。在猪肉价格的高峰时期，要密切关注大豆的下跌趋势线被突破，或者维加斯隧道空翻多的出现，这个时机是套期保值的起点。最理想的情况是：大豆的下跌趋势线被突破与维加斯隧道空翻多的同时出现，或者相差的时间不长。当猪肉价格达到低位时，要密切关注大豆期货的上升趋势线被跌破，或者大豆期货的维加斯隧道系统多翻空，此时是套期保值退出的最后时机。为了减少套期保值风险，开仓和平仓采用分批次的策略。
2 案例分析
某大豆消费企业未来需要约60吨大豆，为规避大豆价格上涨带来的成本上升，拟采用大豆套期保值策
略，在猪肉高价格区域跟踪大豆期货价格走势，在1小时、2小时、4小时等周期出现四叉一技术图形或维加
全国猪肉价格连降10周斯隧道空翻多时，分别买进1手大豆多单合约，最终完成6手多单的建仓工作，静等猪肉价格在低位时的大豆价格的顶部区域出现，及时清仓大豆期货，完成一轮套期保值工作。途中可以根据维加斯隧道的使用方法，在价格远离轨道时用部分仓位高抛，并在相应低位低吸，会进一步提高经济效益。
为分析方便，并具有代表性，我们选取大豆期货指数为例进行分析。2019年上半年猪肉价格暴涨，形成了猪肉价格高点，此时正是密切关注大豆行情翻转的好时机。2019年4月15日、5月6日、8月7日、9月18日、10月15日等多次出现了1小时级别的维加斯隧道空翻多，均可以买入大豆期货合约进行套期保值。更大周期的稳定性会更好。比如4小时级别的维加斯隧道，在2019年5月10日以后陆续出现了几次空翻多。2019年12月2日出现了4小时级别的趋势线突破，这时为行情启动的关键点，符合四叉一技术条件，随后展开了一波快速上升行情，指数拉升超过了11%。当然，也可以观察大周期的底分型，比如月线周期在2019年上半年形成了完美的底分型后，行情启动，与趋势线和维加斯隧道的突破共振，是分析行情反转的有力工具。
3 结论与策略建议
大豆价格主要由供求关系决定，猪肉周期在大豆需求方面起重要作用。因此，大豆期货价格走势与大
豆基本面，特别是猪肉周期关系密切，利用猪肉周期，可以比较稳妥地根据技术分析与基本面分析的共振，分析出高概率正确的大豆期货的趋势转折点和高抛低吸点，特别是在猪肉周期的价格高位，可以高概率判断并捕捉到由空头到多头的行情转折点，从而开启套期保值的买入活动；在猪肉周期的价格底部，可以高概率判断并捕捉到行情由多头向空头的转折点，从而及时平仓获利了结，完成一轮套期保值。当然，要注意的是：我国的大豆主要依赖进口，因此大豆的供给主要受国际贸易特别是中美贸易关系、天气、种植面积等多方面影响。在大豆期货行情技术分析时要特别关注这些基本面的影响。
参考文献：
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