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日期：2021年01月04日 [Table_Summary] 行业核心观点：
上周市场整体上行，传媒行业（申万）上涨2.98%，居市场第8位；传
媒行业（申万）2020年度累计涨幅7.86%，在申万一级28个行业中排
名第17位。元旦单日票房破6亿，档期票房破12.82亿元，创下历年
来单日及档期最高记录，贺岁档热度催化后，继续看好多部大片云集下
春节档的票房表现；因分成比例争议，一天内华为下架腾讯游戏又重新
上架，游戏领域CP 方与渠道方博弈再添新“剧情”，安卓端多年维持的
5:5分成比例或将有所松动，内容为王大趋势下看好具备强研发能力的
公司，21H1头部公司有多部大作待上线，当前估值具备配置价值。 投资要点： ⚫ 游戏：上市公司动态：1月3日博瑞传播公告称，出资5000万元参与上海哔哩哔哩电竞信息科技有限公司的首轮市场融资，投资完成后公司将持有哔哩哔哩电竞6.25%股份。行业动态：1）1月1日凌晨，华为游戏中心社区发布公告，因腾讯游戏单方面就双方合作做出重大变更，导致双方的继续合作产生重大障碍，华为方面将腾讯游戏从华为下架，腾讯游戏方面回应称，因双方未能如期续约导致下架，据悉是由于双方就分账比例未达成一致所致；随后于当天晚，华为应用市场重新上架腾讯游戏。2）据七麦数据，12月31日中国区AppStore 发生大规模下架，截至31日16时30分，共计下架46014款，其中游戏39142款，占比85%。3）1月2日，Steam 公布2020年硬件和软件调查报告，报告显示简体中文玩家占比大增30%到达47.18%，成为第一大用户体。 ⚫ 影视院线：影视：国内头部剧集制片商及发行商稻草熊娱乐集团即将于港交所上市，作价每股5.10港元至6.16港元，最高募资总额为10.21亿港元，预计于2021年1月15日于联交所主板挂牌。院线行业动态：12月31日，分众传媒旗下子公司分众晶视与中影影投、博纳影业签署独家合作协议，分众晶视从2021年1月1日起将代理两家公司旗下影院的映前广告业务。院线数据：据猫眼专业版，2020年中国内地电影市场总票房为204.17亿元，同比下降68.2%；其中复工后票房为180.61亿元，较去年同期下降39.2%。元旦单日票房破6亿，为近年来最高；元旦假期总票房破12.82亿
元，亦创下元旦档票房新纪录。《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》
《拆弹专家2》分列票房Top3。
⚫ 互联网应用：1）1月1日，湖南卫视在跨年演唱会上发布全芒果生
态最新战略产品——小芒APP 。2）12月31日，罗振宇在2021“时
间的朋友”跨年演讲上宣布，2021年小红书将和得到APP 联合推出
“生活学院”。3）近日北京字节跳动科技有限公司新增“抖音支付”
商标信息，国际分类为金融物管，商标状态为正在申请中。
盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 新媒股份 3.36 2.51 3.35 买入 分众传媒 0.13 0.21 0.30 增持 芒果超媒 0.66 0.92 1.17 增持 视觉中国 0.31 0.24 0.33 增持 光线传媒 0.32 0.13 0.42 增持 1.16 1.27 1.45 增持 南方传媒 0.82 0.79 1.10 增持 传媒行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年12月31日 相关研究 万联证券研究所20201228_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（12.21-12.27） 万联证券研究所20201220_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（12.14-12.20） 分析师: 夏清莹
执业证书编号： S0270520050001 电话： ************邮箱： *************** 研究助理: 杨岚 电话： ************邮箱： ***************** -14%-4%
6%
17%27%37%传媒沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点
行业研究
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⚫ 广电&新媒体：行业动态：12月28日，北京歌华有线电视网络股份有限公司发布公
告称，12月29日新增直播频道——“BTV 冬奥纪实“4K 超高清频道（为全国第六个），频道序号720。资本动态：1）12月29日，重数传媒递交创业板上市招股书，拟发行不超1500万股人民币普通股，占发行后总股本的25%，本次是2016年递交材料后重新提交的上市申请，公司实控人为重庆广播电视集团(总台)。2）12月31日，海看股份递交创业板上市招股书，拟发行不炒股4170万股，占发行后总股本不低于10%，公司实控人为山东广播电视台。
⚫ 在线视频：12月31日晚，B 站与央视频联合举办了“2020最美的夜”2021年bilibili
跨年晚会，晚会首次在北京主会场外设立香港、台北、武汉三个分会场，表演内容在唱跳外增添了戏曲、语言类节目等形式，当晚人气峰值突破2.5亿。
⚫ 投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有
保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头（20Q1-Q3归母净利润YoY+22.44%），经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》自7月上线以来流水表现坚挺，初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》（ARPG ，TapTap 评分8.9）、《梦幻新诛仙》（3D 回合制，TapTap 评分8.5）《幻塔》（二次元开放世界MMORPG ，TapTap 预约量超44万，评分9.1）等21H1待上线，老游展望良好+新游大作续力，看好业绩持续性。
2）新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。建议关注一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富、内容电商有望成第二增长曲线的芒果超媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+65.39%）；IPTV+OTT 持牌、发力广告业务、多元大屏变现场景的新媒股份（20Q1-Q3归母净利润YoY+64.27%）。
3）营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位
、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷的分众传媒（20年归母净利润预计YoY+105.84%-127.17%）。
⚫ 风险因素：监管政策趋严、5G 落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海
业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。
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目录
1、行业热点事件及点评 (4)
1.1 游戏：华为一天内下架而后重新上架腾讯游戏，CP 渠道博弈再演绎 (4)
1.2 视频：B 站跨年晚会人气破2.5亿，评价不及预期 (4)
1.3 影视：稻草熊正式启动招股，预计1.15号于港交所上市 (5)
2、传媒行业周行情回顾 (5)
2.1 传媒行业周涨跌情况 (5)
2.2 子行业周涨跌情况 (6)
2.3 传媒行业估值情况 (7)
2.4 传媒行业周成交额情况 (7)
2.5 个股周涨跌情况 (8)
2.6 重点跟踪个股行情 (9)
3、传媒行业公司情况和重要动态（公告） (9)
3.1 关联交易 (9)
3.2 股东增减持 (9)
3.3 大宗交易 (10)
3.4 限售解禁 (11)
3.5 股权质押 (11)
3.6 其他公告 (12)
4、投资建议 (13)
5、风险提示 (14)
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） (6)
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） (6)
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） (7)
图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） (7)
误杀票房破8亿图表5：申万传媒行业估值情况（2010年至今） (7)
图表6：申万传媒行业周成交额情况（过去一年） (8)
图表7：申万传媒行业周涨幅前五（%） (8)
图表8：申万传媒行业周跌幅前五（%） (8)
图表9：重点跟踪个股行情 (9)
图表10：传媒行业关联交易情况 (9)
图表11：传媒行业股东拟增减持情况 (9)
图表12：传媒行业大宗交易情况 (10)
图表13：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） (11)
图表14：传媒行业股权质押情况 (12)
图表15：传媒行业公司其他重要动态一览 (12)
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1、行业热点事件及点评
1.1 游戏：华为一天内下架而后重新上架腾讯游戏，CP 渠道博弈再演绎 2021年1月1日凌晨，华为游戏中心社区发布公告，因腾讯游戏于2020年12月31日17点57分单方面就双方合作做出重大变更，导致双方的继续合作产生重大障碍，华为方面将腾讯游戏从华为下架，腾讯游戏方面回应称，因双方未能
如期续约导致下架，并表示正积极与华为手机游戏平台沟通协商；随后于当天晚，华为应用市场重新上架腾讯游戏。据悉，此次华为下架腾讯游戏是由于双方就《使命召唤手游》分账比例未达成一致导致。（中国基金报）
点评：1）内容与渠道之争的再演绎，内容为王趋势不改，双方作为龙头公司加码本次的事件分量。与AppStore 和Google Play 等海外渠道30%分账比例相比，国内华为等安卓渠道50%的分账比例一直为游戏厂商所诟病；加之苹果宣布减半AppStore 对中小开发者的分账比例都将安卓渠道推向舆论中心。近年来，新兴渠道崛起逐步蚕食了安卓渠道的份额，如以字节跳动系应用为代表的买量渠道、0分成的游戏社区TapTap 、用户高度垂直的B 站等。2019、2020年国产超人气手游《明日方舟》《原神》及《万国觉醒》都未接入主流安卓应用商店，但亦获得了超高的流水收入，证明了内容相对渠道的话语份额不断提升。经此一役，安卓渠道的高分成比例或将继续松动。
2）从双方快速和解来看，安卓端高分成比例确有一定的商业合理性。对渠道端，国内安卓手机厂商手机业务毛利率不高，也即硬件毛利率较低，盈利更多依赖于广告、游戏联运等高毛利率业务，若降低游戏流水分成，或将对手机厂商盈利模式带来整体性影响。对CP 方，手机厂商保留有对通过第三方商店或渠道安装apk 进行限制的各种手段，构成了对CP 方的现实“威慑”。
1.2 视频：B 站跨年晚会人气破
2.5亿，评价不及预期 2020年12月31日晚，B 站与央视联合举办了“2020最美的夜”2021年bilibili 跨年晚会，晚会首次在北京主会场外设立香港、台北、武汉三个分会场，表演人员不乏重量级明星，表演内容在唱跳外增添了戏曲、语言类节目等形式，当晚人气峰值突破2.5亿。（腾讯新闻） 点评：1）与去年B 站首届跨年晚会的惊艳出圈相比，本次跨年晚会未达观众预期。去年跨年晚会在收获1.1亿播放量及一致好评，当日B 站大涨12.51%；晚会出圈的同时使观众对今年的跨年晚会倍加期待，而结果来看似乎未达到预期标准，B 站美股当晚大跌9.15%，市值蒸发16.56亿美元，豆瓣评分则从去年跨年晚会的9.1分跌落至今年的6.7分。 2）从内容来看，尽管晚会规模及明星阵容进一步扩大、节目多元化提升，但评论两极化严重。今年嘉宾阵容相较去年更为强大，内容也更为丰富，但节目内容设置上与B 站核心向社区受众有所脱离，并认为广告植入过多。 3）面对B 站的不断出圈带来的大众化，如何在不断吸引新用户的同时维系好老用户的体验，成为公司下一步的重点。随着B 站的不断发展，月活用户已突破2亿，其用户早已脱离了“小众”的标签，面对不断增长的用户人数以及不断注入的资本，如何维系好老用户的体验以及原有的B 站文化体系将至关重要。
万联证券1.3 影视：稻草熊正式启动招股，预计1.15号于港交所上市
2020年12月31日，头部剧集制片商稻草熊娱乐集团（2125.HK ）正式启动招股，预计于2021年1月15日赴港交所挂牌上市。据稻草熊娱乐招股书，公司计划将募资用于剧集制作、潜在投资并购及IP 储备等。稻草熊成立于2014年6月，业务覆盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行，目前公司的实控
人和第一大股东为刘小枫，爱奇艺持股19.575，为第二大股东，演员刘诗诗、赵丽颖分别持股14.8%、0.79%。业务收入上，主要分为自制剧、买断剧以及定制剧的承制服务，其中自制剧为营收主力，17-20H1自制剧集营收占比从17.6%提升至83.0%。（稻草熊娱乐招股书）
点评：1）从开创“先网后台”播出模式再到网台联动、着力发展定制剧窥见公司的精准战略制定能力。播出方式上，2015年稻草熊成立之初，剧集播放在台网的分配权重处于未定之时，公司准确作出预判，将其首部自制电视剧《蜀山战纪之剑侠传奇》先上线爱奇艺播出数月后再于安徽卫视上线，首创“先网后台”播出模式且取得了不错效果。商业模式上，近年来自制剧份额不断提升，定制剧为当前发力方向。自17年起，公司收入来源从买断发行转向自制剧集播映权许可，20H1起定制剧承制发力，该业务目前占比14.6%，仅次于自制剧业务占比。
2）制作上，成功打造了“平台型运营模式”充当平台角与内容、制作型公司深度合作；播出上，与网络视频平台合作定制剧，实现商业上共赢、优化资金结构并降低风险。公司充分利用其项目管理能力及丰富的行业资源，高效串联产业链的各个环节，实现工业化生产，单个影视剧项目开发周期大大缩短，据招股书，自项目备案至首轮播映平均周期为17.8个月，低于行业均值22.5个月。视频平台掌握C 端数据，内容、营销、渠道优势明显，公司通过与头部网络视频平台的合作，向其提供全方位的剧集制作服务可实现双方商业上的协同共赢；对于制作方来说，前期即可锁定销售渠道并获得平台支付的定制费用，减轻早期营运资金压力，提升资金周转率并降低剧集发行风险。招股书显示，稻草熊是唯
一一家在五大电视台和三大网络视频平台都有发行新剧的剧集发行商和制片商。剧集供应和合作关系的稳定性使得公司在疫情期间仍能保持稳定增长，20H1净利润同比增长43%。
2、传媒行业周行情回顾 2.1 传媒行业周涨跌情况 上周传媒行业（申万）上涨2.98%，居市场第8位。上周市场总体上行，沪深300上涨3.36%，创业板指数上涨4.42%。传媒行业跑输沪深300指数0.38pct ，跑输创业板指数1.44pct 。
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