私募股权基金作为基金中专注于投资非上市公司股权的企业,常以合伙企业的形式出现。其业务范围聚焦一级市场,遵循“募投管退”四阶段运行。基金由基金管理人中的有限合伙人出资,普通合伙人负责管理运作。本文主要从审计角度提示常见的私募股权基金常见风险点。
第一阶段:募集阶段
私募基金的募集成立阶段的主要合规风险点就在于基金备案、合伙协议与出资到位。
私募基金备案指中国证券投资基金业协会备案,所有备案完成的管理人与基金都能在基金协会网站上查询到相关记录。执行这一程序,主要是通过查询协会备案情况,检查私募基金的合规性,排除的嫌疑。同时判断是否存在基金委托第三方管理的情况。如存在委托第三方管理的情况,第三方资质是否适格,相关协议是否与合伙协议的大前提冲突。
合伙协议的签订是私募基金的基础,私募基金的整体运行都是依据合伙协议的各种条款。从审计的角度,关键的条款主要涉及出资金额及比例、出资时间安排、资金托管、投资收益分配安排,费用定义及承担主体。由于出资时间有要求,逾期出资可能存在逾期利息或对其他合伙人的补偿性措施。募集资金需委托管理人存管,一般为符合资质的大型商业银行。
处于该阶段得合伙企业账面常见只有合伙人资本(实收资本)、货币资金两个会计科目。
第二阶段:投资阶段
如何成立私募基金私募股权基金的投资阶段,主要风险点就在于投资流程合规、投资协议签订、投资成本确认。
在私募股权基金的投资项目过程中,无论投与不投,都需要上投资决策管理委员会进行审批。投委会材料也是整个投资项目的关键所在。通常财务报表审计只能获取到投决文件,投委会委员签字同意基金进行该项目投资。如是全过程审计,还需依照投资流程严格核实立项、初审意见、投决会议记录等各文件。
投资协议的签订,是整个投资项目落实的关键。投资协议的关键条款,从审计的角度,主要涉及投资金额与股权比例、保护性条款。投资实际出资金额是基金确认金融资产成本的基础。相应的股份及占比核实,避免私募基金实际控制被投企业的风险。正常来说私募股权基金只是为了享受该项目在投资阶段的增值,并不实际参与生产经营,故会控制股权比例。保护性条款主要包含席位约定、反稀释条款,业绩对赌协议,回购退出机制等。从审计的角度需关注是否触发相应保护性条款,需进行后续处理。
第三阶段:管理阶段
私募股权基金对投资项目的日常管理主要包括投资项目估值,管理费、托管费的计缴,日常费用的计缴。
投资项目估值是整个基金的重头戏,尤其是在现行新金融工具准则约定下,非上市股权大多分类为一共云集阿志计量且其变动计入当期损益的金融资产。基金协会多次出台估值指引,引导投资项目估值,如2019年12月发布的《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》。再评估非上司股权项目公允价值是,因根据特定投资权益的性质、现状及特定情境并结合投资组合的北京选区评估方法,并在市场参与者的假设下使用合理的市场数据和参数。常见的评估方法有参考近期融资价格、市场乘数法、重置成本法、收益法、行业指标法。实务中最常见的是参考最近融资价格法,其次是近期投资成本法,两者接近90%的比例。如不追求精准,这两种方法可以用来做项目估值,如基金团队有其他估值模型,审计人员应谨慎复核其假设与前提,审核参数设置,防范基金估值的高估与低估。基金如无专业的估值团队,亦会聘请第三方对项目做定期估值。该风险点主要在金融资产相关科目进行核查。
基金管理费是基金向基金管理公司缴纳的管理费,一般以出资额、投资额等为基础,分时间分阶段计算。该管理费的复核需要严格按照合伙协议进行复核,明确不同阶段的时间节点,警惕多计管理费,损害投资人的利益。
日常费用的缴纳也应区别基金与基金管理公司的承担主体。由于基金管理费的计缴,费用的主要承担主体均为基金管理公司。计入基金主体的费用需严格按照合伙协议约定条目,避免主体混淆。
第四阶段:项目退出与分配
投的好不如退的好。如基金到期或项目保护条款触发,均需执行项目退出。投资项目退出价格以协议为准,退出资金如无约定,不得用于再投资。
项目退出分配的风险在于:关联交易、价格公允、收益分配、个税代扣代缴。
没有谁能保证自己投的公司能稳定IPO成功,所以转让退出(包含股东回购或向第三方转让)是最常见的退出方式。由于基金管理人通常管理多个基金,在转让退出的情况下,需要对关联交易进行谨慎核查,无论是流程合规性和定价公允性都是有操作空间的地方,机器容易股权贱卖,损害投资人的利益。
项目收益分配过程中,在本金偿还的顺序上容易存在风险。通常合伙协议会约定当项目退出时,优先偿还投资本金。故存在一些基金只要所有投资项目本金未全部赎回,就把所有收益均作为投资本金返还给投资者,以此帮助投资人达到延迟交税的效果。
由于基金分红遵循先分后税的原则,公司合伙人在收到投资收益后自行缴纳企业所得税。自然人合伙
人需由基金层面代扣代缴。常见的是适用对个人的利息、股息、红利所得,财产租赁所得,财产转让所得,偶然所得和其他所得,按次计算征收个人所得税,适用20%的比例税率。
发布评论