投资银⾏家常⽤的⼗种公司估值⽅法
公司估值⽅法通常分为两类：⼀类是相对估值⽅法，特点是主要采⽤乘数⽅法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收⼊估值法、RNAV估值法；另⼀类是绝对估值⽅法，特点是主要采⽤折现⽅法，如股利贴现模型、⾃由现⾦流模型等。
⼀、P/E估值法
⼀是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；
⼆是该公司市盈率和⾏业平均市盈率相⽐。如果某上市公司市盈率⾼于之前年度市盈率或⾏业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于⾏业平均⽔平，则表⽰与同业相⽐，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率⾼低要相对地看待，并⾮⾼市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，⾸先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据⼆级市场的平均市盈率、被评估公司的⾏业情况（同类⾏业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（⾮上市公司的市盈率⼀般要按可⽐上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理
股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越⾼，合理P/E值就会越⾼，绝对合理股价就会出现上涨；⾼EPS成长股享有⾼的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变⼩)，合理P/E值下降(乘数变⼩)，乘数效应下的双重打击⼩，股价出现重挫。因此，当公司实际成长率⾼于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作⽤。可见，市盈率不是越⾼越好，因为还要看净利润⽽定，如果公司的净利润只有⼏⼗万或者每股收益只有⼏分钱时，⾼市盈率只会反映公司的风险⼤，投资此类股票就要⼩⼼。
从实⽤的⾓度看，可以认为只有在市盈率等于或最好低于公司普通每股收益增长率的条件下，才对⼀家公司进⾏股权投资。这意味着，如果某公司的每股收益增长率为10%，那么你最⾼只能⽀付10倍于该收益的买价，这种做法建⽴在⼀个假设前提之上，即⼀家⾼速增长的公司⽐⼀家低速增长的公司具有更⼤的价值。这也导致了⼀个后果，以⼀个⾼市盈率成交的股权交易并不⼀定⽐低市盈率的交易⽀付更⾼的价格。
市盈率倍数法的适⽤环境是有较为完善发达的证券交易市场，要有可⽐的上市公司，且市场在平均⽔平上对这些资产定价是正确的。中国的证券市场发育尚不完善，市场价格对公司价值反映作⽤较弱，
采⽤市盈率法的外部环境条件并不是很成熟。由于⾼科技企业在赢利性、持续经营性、整体性及风险等⽅⾯与传统型企业有较⼤差异，选择市盈率法对企业进⾏价值评估时，要注意针对不同成长时期的⾼科技企业灵活运⽤。
⼆、P/B估值法
市净率是从公司资产价值的⾓度去估计公司股票价格的基础，对于银⾏和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以P/B去分析较适宜。通过市净率定价法估值时，
⾸先应根据审核后的净资产计算出被估值公司的每股净资产；
然后根据⼆级市场的平均市净率、被估值公司的⾏业情况（同类⾏业公司股票的市净率）、公司的经营状况及其净资产收益率等拟定发⾏市净率（⾮上市公司的市净率⼀般要按可⽐上市公司市净率打折）；
最后，依据发⾏市净率与每股净资产的乘积决定估值。公式为：合理股价 = 每股净资产x合理的市净率(PB)。
P/B估值法主要适⽤于那些⽆形资产对其收⼊、现⾦流量和价值创造起关键作⽤的公司，例如银⾏业、房地产业和投资公司等。这些⾏业都有⼀个共同特点，即虽然运作着⼤规模的资产但其利润额且⽐较
低。⾼风险⾏业以及周期性较强⾏业，拥有⼤量固定资产并且账⾯价值相对较为稳定的企业。
三、EV/EBITDA估值法
20世纪80年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA第⼀次被资本市场上的投资者们⼴泛使⽤。但当时投资者更多的将它
20世纪80年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA第⼀次被资本市场上的投资者们⼴泛使⽤。但当时投资者更多的将它视为评价⼀个公司偿债能⼒的指标。随着时间的推移，EBITDA开始被实业界⼴泛接受，因为它⾮常适合⽤来评价⼀些前期资本⽀出巨⼤，⽽且需要在⼀个很长的期间内对前期投⼊进⾏摊销的⾏业，⽐如核电⾏业、酒店业、物业出租业等。如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使⽤EBITDA进⾏分析。
最初私⼈资本公司运⽤EBITDA，⽽不考虑利息、税项、折旧及摊销，是因为他们要⽤⾃⼰认为更精确的数字来代替他们，他们移除利息和税项，是因为他们要⽤⾃⼰的税率计算⽅法以及新的资本结构下的财务成本算法。⽽EBITDA剔除摊销和折旧，则是因为摊销中包含的是以前会计期间取得⽆形资产时⽀付的成本，并⾮投资⼈更关注的当期的现⾦⽀出。⽽折旧本⾝是对过去资本⽀出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后，投资者能更⽅便的关注对于未来资本⽀出的估计，⽽⾮过去的沉没成本。
因此，EBITDA常被拿来和现⾦流⽐较，因为它和净收⼊（EBIT）之间的差距就是两项对现⾦流没有影响的开⽀项⽬，即折旧和摊销。然⽽，由于并没有考虑补充营运资⾦以及重置设备的现⾦需求，⽽且EBITDA中没有调整的⾮现⾦项⽬还有备抵坏账、计提存货减值和股票期权成本。因此，并不能就此简单的将EBITDA与现⾦流对等，否则，很容易将企业导⼊歧途。
EV/EBITDA最早是⽤作收购兼并的定价标准，现在已⼴泛⽤于对公司价值的评估和股票定价。这⾥的公司价值不是资产价值，⽽是指业务价值，既如果要购买⼀家持续经营的公司需要⽀付多少价钱，这笔钱不仅包括对公司盈利的估值，还包括需承担的公司负债。企业价值被认为是更加市场化及准确的公司价值标准，其衍⽣的估值指标如EV/销售额、EV/EBITDA等被⼴泛⽤于股票定价。
四、PEG估值法
PEG是在P/E估值法的基础上发展起来的，是将市盈率与企业成长率结合起来的⼀个指标，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不⾜。鉴于很多公司的投资收益、营业外收益存在不稳定性，以及⼀些公司利⽤投资收益操纵净利润指标的现实情况，出于稳健性的考虑，净利润的增长率可以以税前利润的成长率/营业利润的成长率/营收的成长率/每股收益年增长率替代。
PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性。如果PEG⼤于1，则这只股票的价值就可能被⾼估，或市场认为这家公司的业绩成长性会⾼于市场的预期；如果PEG⼩于1(越
⼩越好)，说明此股票股价低估。通常上市后的成长型股票的PEG都会⾼于1（即市盈率等于净利润增长率），甚⾄在2以上，投资者愿意给予其⾼估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。
由于PEG需要对未来⾄少3年的业绩增长情况作出判断，⽽不能只⽤未来12个⽉的盈利预测，因此⼤⼤提⾼了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出⽐较准确的预测时，PEG的使⽤效果才会体现出来，否则反⽽会起误导作⽤。此外，投资者不能仅看公司⾃⾝的PEG来确认它是⾼估还是低估，如果某公司股票的PEG 为12,⽽其他成长性类似的同⾏业公司股票的PEG都在15以上，则该公司的PEG虽然已经⾼于1，但价值仍可能被低估。当然，也不能够机械地单以PEG论估值，还必须结合国际市场、宏观经济、国家的产业政策、⾏业景⽓、资本市场阶段热点、股市的不同区域、上市公司盈利增长的持续性以及上市公司的其他内部情况等等多种因素来综合评价。
五、P/S估值法
市销率指标可以⽤于确定股票相对于过去业绩的价值。市销率也可⽤于确定⼀个市场板块或整个股票市场中的相对估值。市销率越⼩（⽐如⼩于1），通常被认为投资价值越⾼，这是因为投资者可以付出⽐单位营业收⼊更少的钱购买股票。
不同的市场板块市销率的差别很⼤，所以市销率在⽐较同⼀市场板块或⼦板块的股票中最有⽤。同样，由于营业收⼊不像盈利那样容易操纵，因此市销率⽐市盈率更具业绩的指标性。但市销率并不能够揭⽰整个经营情况，因为公司可能是亏损的。市销率经常被⽤于来评估亏损公司的股票，因为没有市盈率可以参考。在⼏乎所有⽹络公司都亏损的时代，⼈们使⽤市销率来评价⽹络公司的价值。
P/S估值法的优点是销售收⼊最稳定，波动性⼩；并且营业收⼊不受公司折旧、存货、⾮经常性收⽀的影响，不像利润那样易操控；收⼊不会出现负值，不会出现没有意义的情况，即使净利润为负也可使⽤。所以，市销率估值法可以和市盈率估值法形成良好的补充。
P/S估值法的缺点是：它⽆法反映公司的成本控制能⼒，即使成本上升、利润下降，不影响销售收⼊，市销率依然不变；市销率会随着公司销售收⼊规模扩⼤⽽下降；营业收⼊规模较⼤的公司，市销率较低。
六、EV / Sales估值法
六、EV / Sales估值法
市售率⾼的股票相对价值较⾼，以市售率为评分依据，给予0到100之间的⼀个评分，市售率评分越⾼，相应的股票价值也较⾼。⽤每股价格/每股销售额计算出来的市售率可以明显反映出创业板上市公
司的潜在价值，因为在竞争⽇益激烈的环境中，公司的市场份额在决定公司⽣存能⼒和盈利⽔平⽅⾯的作⽤越来越⼤，市售率是评价上市公司股票价值的⼀个重要指标，其基本模型为：
指标具有可⽐性：虽然公司赢利可能很低或尚未盈利，但任何公司的销售收⼊都是正值，市售率指标不可能为负值。因⽽具有可⽐性。
市售率（EV/Sales）与市销率（P/S）的原理和⽤法相同，主要⽤作衡量⼀家利润率暂时低于⾏业平均⽔平甚⾄是处于亏损状态公司的价值，其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会达到⾏业平均⽔平。使⽤销售收⼊的⽤意是销售收⼊代表市场份额和公司的规模，如果公司能够有效改善运营，将可实现⾏业平均或预期的盈利⽔平。该指标只能⽤于同⾏业内公司的⽐较，通过⽐较并结合业绩改善预期得出⼀个合理的倍数后，乘以每股销售收⼊，即可得出符合公司价值的⽬标价。
七、RNAV估值法
风险投资实用分析技巧RNAV释义为重估净资产，计算公式RNAV =（物业⾯积×市场均价－净负债）／总股本。物业⾯积，均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。RNAV估值法适⽤于房地产企业或有⼤量⾃有物业的公司。其意义为公司现有物业按市场价出售应值多少钱，如果买下公司所花的钱少于公司按市场价出卖⾃有物业收到钱，那么表明该公司股票在⼆级市场被低估。
对公司各块资产分别进⾏市场化的价值分析，从资产价值⾓度重新解读公司内在的长期投资价值。股价相对其RNAV，如存在较⼤幅度的折价现象，显⽰其股价相对公司真实价值有明显低估。较⾼的资产负债率（过多的长短期借款负债）和较⼤的股本都将降低RNAV值。
⼋、DDM估值法
绝对估值法中，DDM模型为最基础的模型，⽬前最主流的DCF法也⼤量借鉴了DDM的⼀些逻辑和计算⽅法。理论上，当公司⾃由现⾦流全部⽤于股息⽀付时，DCF模型与DDM模型并⽆本质区别；但事实上，⽆论在分红率较低的中国还是在分红率较⾼的美国，股息都不可能等同于公司⾃由现⾦流，原因有四：(1)稳定性要求，公司不确定未来是否有能⼒⽀付⾼股息；(2)未来继续来投资的需要，公司预计未来存在可能的资本⽀出，保留现⾦以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素，国外实⾏较⾼累进制的的资本利得税或个⼈所得税；(4)信号特征，市场普遍存在“公司股息上升，前景可看⾼⼀线；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中国上市公司分红⽐例不⾼，分红的⽐例与数量不具有稳定性，短期内该局⾯也难以改善，DDM模型在中国基本不适⽤。
九、DCF估值法
⽬前最⼴泛使⽤的DCF估值法提供了严谨的分析框架，系统地考虑影响公司价值的每⼀个因素，最终评估⼀个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法⽤⾃由现⾦流替代股利。公
司⾃由现⾦流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出，基本概念为公司产⽣的、在满⾜了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求⼈，包括股东、债权⼈)分配的现⾦。
⼗、NAV估值法
NAV估值即净资产价值法，⽬前地产⾏业的主流估值⽅法。所谓净资产价值法，是指在⼀定销售价格、开发速度和折现率的假设下，地产企业当前储备项⽬的现⾦流折现价值剔除负债后，即为净资产价值(NAV)。具体来说，开发物业的净资产值，等于现有开发项⽬以及⼟地储备项⽬在未来销售过程中形成的净现⾦流折现值减负债；投资物业的净资产值，等于当前项⽬净租⾦收⼊按设定的资本化率折现后的价值减负债。
公司简介
钇君(北京)资本管理有限公司(简称：钇君资本)成⽴于2015年，是卓越的基⾦管理服务平台，公司注册资⾦1000万元，实缴资本1000万元。
钇君资本以母基⾦(FOF)为主，辅以个别单个策略产品和创新型产品，选择多市场、多投顾、多策略，充分分散风险、平滑收益、实现财富的保值、增值，⽴志成为中国资本市场上卓越的⼀站式基⾦管理平台，与各类⾦融机构携⼿共进，
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