【摘要】中国企业海外上市不只是一个单纯的现象，在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾，隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾，隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。面对海外上市的热潮，我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时，必须清醒地认识到由此带来的不利影响，高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
【关键词】上市 障碍 问题
一、引题
（一）海外证券市场的介绍
目前我国国内股票市场主要包括A 股与 B 股 ，可供选择的证券市场主要有：
（1） 香港联交所主板市场（SEHK）与香港创业板市场（GEM）
（2） 新加坡第一级股市与新加坡 SESDAQ 市场
（3） 美国 NYSE、AMEX、NASDAQ 三大交易市场
（4） 加拿大股票市场（CDNX、TSE）
（5） 英国股票市场（LSE、ATM、TECHMARK）
（6） 其他国家的股票市场
中国在海外上市的公司总量如下：
国家或地区 | 美国 | 香港 | 新加坡 | 伦敦 | 加拿大 | ||||||||
交易所 | 纽约证交所 | 美国证交所 | 纳斯达克 | 电子布告板 | 粉单市场 | 香港创业板 | 香港证券市场（主板） | 新加坡主板 | 新加坡创业板 | 伦敦证券交易所 | 加拿大证券交易所 | ||
上市公司数量 | 90 | 10 | 142 | 89 | 90 | 66 | 260 | 108 | 22 | 22 | 19 | ||
数据来源：新浪财经
数据来源：新浪财经
（二）中国企业上市的基本情况
2001年至今，超大国企走出国门，上市公司数量激增。2003年中国人寿在纽约和香港同时上市，拉开了国企金融改革的序幕。2005年交通银行、中国建设银行和神华能源等大型国企香港成功上市，掀起了新一轮投资者投资内地企业的高潮，大量国际资金投入
香港证券市场。香港的恒生中国企业指数自2005年底的5300点大升到2006年2月中的6500点水平，升幅超过24％。2003年中国企业上市企业有48家，筹资70亿美元；2004年上市84家，筹资111.51亿美元；2005年上市70家，筹资212.3亿美元。截至到2007 年 3 月 10 日共747家中国企业在，中国上市公司正在推动全球IPO的发展。
中国企业海外上市概况 | ||||
年份 | 数量 | 增长率 | 融资金额（亿美元） | 增长率 |
2003 | 48 | 70 | ||
2004 | 84 | 75% | 111.51 | 59% |
2005 | 70 | -17% | 212.3 | 90% |
2006 | 65 | -7.14% | 393.48 | 85.34% |
2007 | 98 | 50.77% | 342.08 | -13.06% |
2008 | 37 | -62.24% | 69.22 | -79.76% |
2009 | 77 | 108.11% | 271.39 | 292.07% |
2010 | 129 | 67.53% | 332.95 | 22.68% |
2011 | 75 | -41.86% | 178.13 | -46.50% |
数据来源： 中国证监会 清科研究中心
（三）影响海外上市的原因
2008年中国企业海外上市环境恶化，海外上市步履艰难，上市数量和融资额双双缩减，主要受三方面原因的影响：
1、2007年开始的美国次贷危机恶化，并逐步演变成全球性的金融风暴。IPO数量的锐减须
归因于信贷危机和持续金融动荡引起的资本市场大幅波动。伴随着华尔街金融危机扩散至全球，欧美及亚洲各主要股指数均大幅下挫。特别是几大主要金融机构的倒闭，严重打击投资者信心，使得二级证券市场进入新一轮恶性下跌，中国企业资本市场IPO进程受其影响严重受阻。
2、2006年9月8日起施行的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（“10号文”）影响逐渐显现。2006年8月8日中国商务部颁布了修订后的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，对境内公司上市做出了种种严格的限定，尤其对中小企业买壳上市模式，以及境内企业以红筹方式上市模式有较大冲击力。
3、创业板的吸引使得很多欲IPO的中国企业持观望态度。2008年12月13日，国务院办公厅发表了《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，文中提到要“加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能”、“完善中心企业市场各项制度，适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系”。创业板的即将推出使众多中小企业海外IPO持观望态度。
2009年中国企业海外上市步伐明显加快。伴随着国际资本市场逐步好转，各国经济走出低
迷困境，许多国内企业重启了2009年上市计划，IPO企业上市企业数量和融资额均大幅回升。受此影响，中国企业海外上市日渐活跃，共有77家中国企业在海外市场上市，合计融资271.39亿美元。与2008年同期相比，上市数量增加40家，融资额则增加了2.92倍。2009年的总融资金额扭转了2007年以来的下降趋势，出现增加的趋势，呈现一个“V”的反弹，但由于2008年爆发的金融危机在2009年上半年仍然持续，发达国家实体经济的持续萎缩和金融市场的系统性危机使得2009年上半年的资本市场仍不活跃，所以09年的反弹未达到2007年水平。
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