证券投资SECURITIES INVESTMENT
摘要：坚持以提升内在价值为核心的市值管理理念，是实现国有上市公司活力提升、促进国有资产保值增值的重要措施。作为C(以下简称“上市公司”)的控股股东，多年来，A公司(以下简称“公司”)缺乏与T上市公司的互动，一定程度上没有充分履行出资人责任。为实现做大做强上市公司的目标，公司拟在集团的正确领导下，联合上市公司共同推行市值管理系列措施。本文对此做相关讨论。
关键词：上市公司；市值管理；措施
一、市值管理的概念
市值管理目前尚无统一概念，基于不同的角和视角，对市值管理也有不同的理解。总体来说，可以分为以下六类：一是券商的市值管理模式。其主要是围绕上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计，通过股权托管、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购、高抛低吸等手段，帮助上市公司股东盘活存量市值，从而获得一定的佣金收入或利息收入。
二是大宗交易商的市值管理模式。其主要是基于创始股东或PE机构在企业上市后存在退出诉求，大宗交易商通过与这些股东提前约定好交易分成，或由大宗交易商凭借自身雄厚的资金实力拉升股价、通过大
宗交易形式以折扣价格获取股东股份，再隔日以正常价格卖出，或先通过大宗交易以折扣价格获取股东所持股份，再拉升股价至目标价位后卖出，最终实现股东减持或退出、大宗交易商获利的模式。
三是私募基金的市值管理模式。其主要是私募基金与上市公司事先约定好收益分成，由其在二级市场打压吸筹，上市公司配合发出利空，待吸筹到控盘程度后开始拉升股价，上市公司配合发出利好，并通过券商分析师发出推荐买入报告，不断在媒体上渲染成长故事和投资价值，将股价拉升后出货、套利、分成。
四是财经公关商的市值管理模式。其主要是向上市公司提升媒体服务和投资者关系管理服务，帮助上市公司取得较好公
共关系后获得服务费用。
五是管理咨询公司的市值管理模式。
其主要是协助上市公司拟订或修订发展、
并购重组、产业整合方面的战略，帮助上
市公司通过外延式增长做大业绩，从而提
升上市公司市值。
六是实际控制人、主要股东以及上市
公司本身的市值管理模式。其主要是三方
基于市值信号，主动运用多种科学、专
业、合规方法和手段，使上市公司价值创
造最大化、价值实现最优化、价值经营最
优化，最终实现市值最大化的战略管理
行为。
文章将上述六种市值管理模式划分为
三类，即：
一是以大宗交易商、私募基金模式为
代表的“邪道”。其实质是借市值管理的
幌子搞内幕交易、搞操纵市场等违法违规
行为，或许上市公司可以从中获得收益，
但其最终损害的是市场环境和广大投资者
的利益，必将受到法律的严惩。
二是以券商、财经公关公司、管理咨
询公司模式为代表的“偏道”。其虽不违
法违规，但实质是基于自身利益，将某种
方式视为市值管理的全部、以偏概全。
三是以实际控制人、主要股东和上市
公司为代表的“正道”。即，将上市公司
市值管理理解为战略管理工程和系统工
程，将价值创造视为市值的基础，将公司
价值营销视为公司投资价值表现为良好市
值的手段，将价值经营视为利用良好市值
企业上市开展再融资、并购和股本扩张的机会，以
上市公司的做强做大持续回馈包括实际控
制人、主要股东在内广大投资者的“共
赢”局面。
二、推行市值管理的必要性
一是全面贯彻落实新发展理念、开创
国企国资高质量发展新局面的要求。2018
年生产经营主要目标任务是：国有企业
效益实现稳定增长，国有资本保值增值
率、回报率进一步提升，企业流动资产周
转率进一步提高，资产负债率进一步下
降，“2018年要着力抓好效益稳定增长，
进一步巩固企业发展良好态势”，“要加强
市值管理增加股东回报，坚持以提升内在
价值为核心的市值管理理念，依托上市公
司平台整合优质资产，不断提升价值创造
能力。强化信息披露，加强与投资者的沟
通交流，坚持规范运作，争做优秀的上
市公司”。从上述观点看，T作为国有独
资企业、是上市公司的实际控制人，A公
司作为国有全资、T的全资子企业、是上
市公司的控股股东，C集团拥有国有(控
股)企业、上市公司双重身份，三方要坚
持“以提升内在价值为核心”的正确市值
管理理念，用好资本市场这一再融资环
境，不断整合优质资产，做大、做优、做
强上市公司，最终实现国有资产保值增值
目标。做好市值管理，体现了全面贯彻落
实党的十九大精神、践行习近平总书记新
发展理念、开创国企国资高质量发展新局
面的要求，是国有企业、国有企业领导人
员理应履职尽责、重点关注、研究和推行
的，从这一层面上说，正确做好国有控制
上市公司的市值管理，既是经济任务，更
是历史使命、是政治责任。
二是优化A公司财务状况、提高造
血输血能力的要求。A公司在转型发展的
大背景下，被赋予“金融与股权投资业务
平台核心骨干企业”的重要角，承担起
对接资本市场带动全集团改革转型发展的
和成为新的利润增长点的重任。为此，A
公司以“做集团改革转型发展的排头兵”
为号口吹响了“二次创业”的号角。公司
参股设立优质公司是对收益来源的一个重
要补充，11月作为并列最大股东参股设
有y和z更是拓展间接投资渠道、涉足资
本市场的有益尝试。在新建项目尚未产生
收益的阶段，尽管公司通过尝试开展中短
期投资提升资金使用效率和流动收益，但
考虑到上市公司是对公司财务状况的重要
影响，服务上市公司、开展市值管理、充
分提升和挖掘上市公司价值，是提高公司
盈利能力、优化财务状况、以此尽快发展
带动集团转型发展的迫切要求。
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