证券分析师： 程一胜  S0350521070001
****************** 联系人    ： 王思言  S0350121120082  *****************
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猪鸡共振，养殖腾飞
——农林牧渔行业周报
最近一年走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M 农林牧渔 -13.2% -9.5% -16.6% 沪深300
-
8.3%
-14.4%
-22.8%
相关报告
《农林牧渔行业周报：黄鸡基本面迎来上行趋势，持续推荐》——2022-06-06
《农林牧渔行业周报：产能持续收缩，估值继续修复》——2022-04-18
《农林牧渔行业周报：继续把握左侧布局机会》——2022-04-05
投资要点：
◼ 生猪：从产能去化切换至猪价主升行情
投资建议：从产能去化切换至猪价主升行情。在4月份猪价超预期上涨的背景下，能繁母猪去化受到很大影响，支撑第一阶段基于低猪价带来产能去化的左侧投资逻辑事实上已宣告结束，随着5月份猪价稳住后并小幅回升，6月份猪价超预期大幅回升，生猪板块已正式进入第二阶段，即猪价主升行情阶段，
这一阶段市场对于生猪板块经历了忽视、犹豫、确认，从产能去化阶段过渡到猪价主升阶段具有一些波折。但随着猪价持续超预期，市场对于反转的性质才会得到真正确认，其后将会迎来生猪板块的估值修复行情，从目前来看，一线猪企对应的2022/2023年头均市值分别为6000+元和4000+元，二线猪企对应的2022/2023年头均市值分别为4000元和3000元左右，与非瘟以前上行期普遍1万以上的头均市值相比，仍具有很高弹性空间。回归到这一轮猪周期上行期，其持续性是否很短？也许未必，至少从目前来看，统计数据上很可能存在的偏差已足以导致颠覆市场认知的结果，而短期的估值修复行情已极具吸引力。这个阶段我们首推二线猪企巨星农牧、唐人神、傲农生物、天康生物、新希望等，其次推荐一线猪企温氏股份、牧原股份，建议关注金新农。
◼ 家禽：黄鸡基本面迎来上行期
投资建议：白鸡方面，受到航班因素影响，5月没有祖代引种，当月也没有国内更新量，这一情况可能会在后续得到改善。近期鸡价有所反弹，屠宰端也有所涨价，但价格传导机制并不顺畅，下游屠宰依然是深度亏损，毛鸡很难有持续性，行业仍需要去化基础。对于部分底部公司（如圣农发展）来说，已具备长期配置价值。 黄鸡方面，黄鸡行业需要考虑其三重属性：1）非标品性，与白鸡和生猪不同，黄鸡标准化程度较弱，从种鸡到商品代均是如此，这就决定了黄鸡难以像白鸡那样能够充分释放产能弹性（如强制换羽），2）鲜销属性，黄鸡具有比猪肉更为彻底的鲜销特征，活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态，这决定了其供给的可调节性较弱，供给的缺口会带来价格弹性充分释放。3）持
续性强，过去两年行业持续去产能、去化比较彻底，对应未来行业产能恢复需要较长时间。
-0.2420
-0.1796-0.1172-0.05480.00760.070021/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/4
农林牧渔
沪深300
黄鸡价格自4月份出现低点，5月份以来开始反弹，6月份价格震荡消化积压活禽，供给收缩已现，行业或将迎来价格上行趋势。这一轮价格上涨很可能将是仅次于2019年的行情。站在当前时点，我们持续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。
◼动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用
投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、中牧股份等。
◼种植：玉米价格持续上涨，粮食价格维持高位
投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。
◼饲料：2022年5月饲料总产量同比下降11.5%
投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。
水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。
◼宠物：看好宠物国产替代的投资主线
投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021年公司宠物罐头的销售收入同比增长52.97%，2022年公司拟募资投建“年产6万吨高品质宠物干粮项目”“年产4万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消
除，柬埔寨工厂预计今年约释放约3000吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有12万吨的干粮和湿粮产能，2022年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。
◼行业评级及投资策略禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转
基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复
将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，
龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予
行业评级为“推荐”。
◼风险提示重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情
大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格
波动的风险，极端天气的风险等。
重点关注公司及盈利预测
2021 2021
002714.SZ 牧原股份63.50    1.28 0.6 8.51 41.69 105.83 7.46 买入300498.SZ 温氏股份24.45 -2.11 0.06    4.04 -9.13 407.50    6.05 买入603477.SH 巨星农牧30.27 0.53 0.3    4.38 29.25 100.90    6.91 买入002567.SZ 唐人神9.99 -1 0.06    2.09 -7.46 166.50    4.78 买入603363.SH 傲农生物22.06 -2.34 -0.31    3.91 -5.43 -71.16    5.64 增持000876.SZ 新希望17.36 -2.2 0.12    3.05 -6.91 144.67    5.69 增持002299.SZ 圣农发展19.28 0.36 0.54    2 66.79 35.70 9.64 买入300761.SZ 立华股份43.55 -0.98    2.99    6.57 -38.6 14.57    6.63 买入002982.SZ 湘佳股份43.21 0.25    1.8    2.84 195.16 24.01 15.21 买入002311.SZ 海大集团61.22 0.96    1.33    3.33 76.35 46.03 18.38 买入002100.SZ 天康生物11.48 -0.62 0.05    2.39 -17.26 229.60    4.80 增持688526.SH 科前生物27.25    1.37    2.05 19.89 13.29 增持300119.SZ 瑞普生物17.97    1.03    1.01    1.37 23.51 17.79 13.12 买入002891.SZ 中宠股份25.74 0.39 0.52 0.95 77.54 49.50 27.09 买入300673.SZ 佩蒂股份17.61 0.28 0.48 0.78 73.14 36.69 22.58 买入000998.SZ 隆平高科16.68 0.05 0.2 0.25 465.2 83.40 66.72 买入002041.SZ 登海种业21.30 0.26 0.35 0.48 97.5 60.86 44.38 增持601952.SH 苏垦农发13.92 0.53 0.64 0.71 22.47 21.75 19.61 买入300087.SZ 荃银高科16.65 0.39 0.44 0.53 77.95 37.84 31.42 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
1、本周行业观点 (6)
1.1、生猪：从产能去化切换至猪价主升行情 (6)
1.2、家禽：黄鸡基本面迎来上行期 (7)
1.3、动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用 (10)
1.4、种植：玉米价格持续上涨，粮食价格维持高位 (12)
1.5、饲料：2022年5月饲料总产量同比下降11.5% (13)
1.6、宠物：看好宠物国产替代的投资主线 (14)
2、行业新闻 (16)
2.1、海关总署：2022年5月中国玉米进口量同比减少34% (16)
2.2、农业农村部：2022年1—5月我国农副产品进出口情况 (16)
2.3、发改委：将有限的水土资源优先用于稻谷、小麦等口粮生产 (16)
3、价格指数 (17)
3.1、肉类 (17)
3.2、大宗农副产品 (18)
4、行业评级及理由 (18)
5、风险提示 (18)
6、本周重点个股推荐 (18)
图1：全国生猪价格（元/公斤） (6)
图2：15公斤仔猪价格（元/头） (6)
图3：生猪存栏变化（万头） (7)
图4：能繁母猪变化（万头） (7)
图5：出栏均重（公斤） (7)
猪的价格图6：50公斤母猪价格（元/头） (7)
图7：猪肉进口量（万吨） (7)
图8：冻品库存（%） (7)
图9：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图10：毛鸡价格（元/斤） (9)
图11：鸡肉综合售价（元/吨） (9)
图12：祖代鸡引种数据（万套） (9)
图13：黄羽鸡父母代在产存栏 (9)
图14：黄羽鸡父母代后备存栏 (9)
图15：江苏黄鸡均价（元/斤） (10)
图16：广东黄鸡均价（元/斤） (10)
图17：口蹄疫疫苗批签发数据（截至2022年6月） (11)
图18：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至2022年6月） (11)
图19：猪瘟疫苗批签发数据（截至2022年6月） (11)
图20：禽流感疫苗批签发数据（截至2022年6月） (11)
图21：布病疫苗批签发数据（截至2022年6月） (12)
图22：狂犬病疫苗批签发数据（截至2022年6月） (12)
图23：全国玉米收购平均价格（元/公斤） (13)
图24：小麦现货平均价（元/公斤） (13)
图25：猪料产量及月度增速 (14)
图26：肉禽料产量及月度增速 (14)
图27：蛋禽料产量及月度增速 (14)
图28：水产料产量及月度增速 (14)
图29：反刍料产量及月增速 (14)
图30：饲料总产量（万吨） (14)
图31：我国宠物行业消费规模变化 (16)
图32：我国宠物行业细分市场消费规模占比变（%） (16)
表1：肉价数据 (17)
表2：大宗农副产品价格 (18)