猪价短期调整，补栏积极性继续回落
行业评级：增  持
报告日期：        2020-09-27 行业指数与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：185****2884 邮箱：*****************  [Table_Report] 相关报告
⚫ 生猪价格周环比回落6%，非瘟疫情重抬头。 ①生猪价格周环比回落6%，不改2020-2021年猪价高位运行判断。周六全国生猪价格32.96元/公斤，周环比大跌6%，周五全国猪肉批发价46.57元/公斤，周环比下跌1.5%，我们判断与近期冻肉抛储频次增加相关。根据农业部数据，能繁母猪存栏量下行拐点在2019年10月出现，2019年10月-12月能繁母猪存栏量环比增幅分别为0.6%、4%、2.2%；能繁母猪存栏量上升对应1年后生猪出栏量上升，原本2020年10月生猪出栏量应出现回升，然而，2019年二元母猪严重不足，主要依赖三元
留种，即新增能繁母猪绝大多数是三元母猪，生产效率较二元母猪至少
降低30%，因此推断，2020Q4猪价仍将维持高位。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我
们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②非瘟疫情重抬头、补
栏积极性周环比继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内
生猪出栏占比11.47%，周环比微升0.04个百分点，山东、广东周环比均
提升2个百分点。本周补栏积极性继续回落：规模场15公斤仔猪出栏价
1626元/头，周环比大跌4.6%，较3月中旬高点2356元降31%；本周
50公斤二元母猪价格5306元/头，周环比略降6元/头，较4月初高点
5794元/头回落8.4%。③预计9月报主要猪企出栏量继续改善，出栏均
价环比回落2-2.5元/公斤。据我们测算，9月主流上市猪企出栏均价（元
/公斤）分别为，正邦科技33.9、温氏股份34.6、天邦股份32、牧原股份
32.2、新希望32.8、天康生物30.7，月环比回落2.0-2.5元/公斤；由于上
市猪企主要是从2019年6月-9月开始积极补栏，9月主流上市猪企业出
栏量有望继续改善。
⚫ 禽链价格周环比回落，继续关注圣农食品业务发展。
①白羽祖代更新量维持高位。2020年第37周（9月14日-20日)父母代鸡
苗价格17.98元/套，同比跌73%；父母代鸡苗销量110.3万套，同比涨
14.5%；在产祖代种鸡存栏107.87万套，后备祖代种鸡存栏58.41万套，
在产父母代种鸡存栏1607.42万套，后备父母代种鸡存栏1024.02万套，
均处于2017年以来高位。本周五白羽鸡产品价格9030元/吨，周环比下
跌2.4%，同比跌29%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，
白羽肉鸡价格已处于下降通道，因猪肉供应缺口巨大，白羽肉鸡价格回落
速度或放缓；②黄羽鸡产能持续增长。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏
量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，
同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平；1H2020
全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽
鸡平均存栏4357.59万套，同比增长8.9%。本周五（9月25日）黄羽肉
鸡快大鸡6.37元/斤，周环比跌2.3%，同比跌15.9%；中速鸡7.26元/斤，
周环比跌1%，同比跌16.9%；土鸡7.92元/斤，周环比涨1.2%，同比跌
25.4%；本周四，乌骨鸡5.66元/斤，周环比跌4.1%，同比跌22.7%。
[Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报
[Table_CompanyRptType]
创公司单月C端历史销售最高，环比增加26.3%，同比增长117.8%，
建议继续关注圣农食品业务发展。
⚫粮价上行趋势确立，继续关注种植板块。
①我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦
替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发；
②全球大豆价格或进入上行趋势。根据美国农业部9月供需报告，预计
2020/21年全球大豆库消比17.5%，较19/20年度下降1个百分点，处于
2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升。本周CBOT大
豆期货收盘价998.75美分/蒲式耳，周环比跌2.8%，同比涨11.6%；③
玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。根据美
国农业部9月供需报告，预计2020/21年全球玉米库消比22.7%，较19/20
年度下降1.2个百分点，处于2016/17年以来最低水平；我国国家粮油信
息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。
本周五玉米现货价2343.96元/吨，周环比跌0.2%，同比涨19.5%。我们
判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，
国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大
北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。
⚫饲料、动物疫苗板块集中度快速提升，继续关注养殖后周期。
①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，
饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗有望随
生猪产能逐步恢复、非瘟疫苗或推出双重催化迎来快速增长期，禽用疫
苗延续高景气。随着新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门
槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》
（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制
品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖
户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优
价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。建议继续关
注生物股份、科前生物、普莱柯、瑞普生物。
⚫风险提示
非瘟疫情失控；价格下跌超预期。
1 上周行情回顾 (6)
1.1本周农业板块下跌3.13% (6)
1.2农业配置 (8)
1.3估值 (9)
2 行业周数据 (10)
2.1初级农产品 (10)
2.1.1玉米和大豆 (10)
2.1.2小麦和稻谷 (11)
2.1.3糖 (12)
2.1.4棉花 (13)
2.2畜禽 (14)
2.2.1生猪 (14)
2.2.2白羽肉鸡 (16)
2.2.3黄羽鸡 (18)
2.3水产品 (19)
2.4动物疫苗 (20)
3 畜禽上市企业月度出栏 (21)
3.1生猪月度出栏 (21)
3.2肉鸡月度出栏 (22)
3.3生猪价格估算 (26)
4 行业动态 (28)
4.1农业农村部召开专门会议，研究部署秋粮抢收减损工作 (28)
4.28月份农业农村经济运行稳定向好 (28)
4.3全国奶业振兴工作现场会在山东召开 (29)
4.4华储网：2020年9月25日中央储备冻猪肉投放2万吨 (29)
4.5涨价潮此起彼伏，饲料单月产量又创三年新高 (29)
4.6江西：生猪产能连续12个月环比增长 (30)
4.7陕西：生猪生产恢复情况良好，生猪规模化养殖后劲十足 (30)
风险提示： (30)
图表12016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 (6)
图表22020年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） (6)
图表32020年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表42020年3季度以来农业子板块涨跌幅对照图 (7)
图表5农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） (8)
图表6农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） (8)
图表7农业行业配置比例对照图 (9)
图表8农业PE和PB走势图（2010年至今，周） (9)
图表9农业子板块PE走势图（2010年至今，周） (9)
图表10农业子板块PB走势图（2010年至今，周） (10)
猪的价格
图表11畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表12农业股相对中小板估值（2010年至今，周） (10)
图表13农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） (10)
图表14CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
图表15国内玉米现货价走势图，元/吨 (11)
图表16CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳 (11)
图表17国内大豆现货价走势图，元/吨 (11)
图表18CBOT豆粕期货价走势图，美元/短吨 (11)
图表19国内豆粕现货价走势图，元/吨 (11)
图表20CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳 (12)
图表21国内小麦现货价走势图，元/吨 (12)
图表22CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担 (12)
图表23全国粳稻米市场价，元/吨 (12)
图表24NYBOT11号糖期货收盘价走势图，美分/磅 (13)
图表25白糖现货价和期货价走势图，元/吨 (13)
图表26食糖累计进口数量，万吨 (13)
图表27ICE布油收盘价，美元/桶 (13)
图表28NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅 (13)
图表29棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨 (13)
图表302020年生猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表31仔猪价格走势图，元/公斤 (14)
图表32猪肉价格走势图，元/公斤 (14)
图表33猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 (14)
图表34猪粮比走势图 (15)
图表35外购仔猪养殖利润，元/头 (15)
图表36自繁自养生猪养殖利润，元/头 (15)
图表37猪配合饲料走势图，元/公斤 (15)
图表38芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅 (15)
图表39出栏体重90公斤以内生猪占比 (15)
图表40出栏体重超过150公斤生猪占比 (16)
图表41国储肉拟投放量，万吨 (16)
图表42父母代鸡苗价格，元
图表43父母代鸡苗销售量，万套 (16)
图表44在产祖代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表45后备祖代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表46在产父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表47后备父母代肉种鸡存栏量，万套 (17)
图表48商品代鸡苗价格走势图，元/羽 (17)
图表49白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 (17)
图表50鸡产品主产区均价，元/公斤 (18)
图表51山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 (18)
图表52肉鸡养殖利润，元/羽 (18)
图表53肉鸭养殖利润，元/羽 (18)
图表54黄羽鸡（快大鸡、中速鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表55黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤 (18)
图表56禽类屠宰场库容率走势图，% (19)
图表57禽类屠宰场开工率走势图，% (19)
图表58鲫鱼批发价，元/公斤 (19)
图表59草鱼批发价，元/公斤 (19)
图表60威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克 (20)
图表61威海扇贝批发价走势图，元/千克 (20)
图表62口蹄疫多价苗批签发次数 (20)
图表63口蹄疫O型单价苗批签发次数 (20)
图表64禽流感强免疫苗批签发次数 (20)
图表65圆环疫苗批签发次数 (20)
图表66主要上市猪企月度销量及同比增速，万头 (21)
图表67主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 (22)
图表68主要上市肉鸡月度销量及同比增速 (22)
图表69主要上市肉鸡累计销量及同比增速 (25)
图表702020年8月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表 (26)