第四章 项目可行性研究
第四章 项目可行性研究
小项目投资项目的投资结构确定以后，接着投资者们要分析项目的可行性和融资的可行性问题。项目的可行性研究主要是为了提供拟投资项目的技术、经济、结构、政府支持及市场等方面的资料，它是项目发起人在争取有限追索资金时必须提供的一个重要报告，项目发起人通过这个报告对项目进行详细说明以吸引潜在的贷款人、政府官员和潜在的股本投资者参与到这个项目中来。
本章所讲的项目可行性研究除包括项目的技术、经济、政策可行性研究外，又包括项目的可融资陛研究。项目的技术、经济及政策可行性并不等于项目的可融资性。项目的技术、经济及政策可行性是从项目投资者的角度分析投资者在项目整个生命期内是否能够达到预期的经济效益。项目的可融资性分析则是在可行性分析基础上，银行对该项目的可接受程度，只有银行愿意参与到项目中来，项目融资才能成功。
第一节 项目的可行性研究
一、项目可行性研究的基本问题
项目的可行性研究是指在确定项目前，对有关社会、经济和技术等各方面的情况进行深人细致的调查研究，运用科学方法，对各种方案进行认真分析，综合论证，详细测算，对项目的经济效益和社会效益进行分析的一种方法。
为使借款银行同意为项目提供借款，项目投资者必须编制具有说服力和权威性的可行性研究报告。项目可行性研究报告的内容通常包括：
(1)市场需求：市场需求就是在一定时期、一定条件下和一定的市场范围内对某种产品的需求总量。在市场需求分析中，要了解项目提供的产品和服务是否有市场、国内外的需求量、该项目产品的市场占有率等情况。
(2)资源状况：涉及矿产和石油开采的项目必须对资源的分布、储量、矿产的品位、开采利用的可能性和经济性、开采的条件以及交通运输条件有一个比较准确的估计。
(3)原材料供应的可行性：原材料供应条件是指项目在建成投产后生产经营过程中所需各种原料、主要材料、辅助材料及半成品等的供应数量、质量、价格、供应来源、运输距离及仓储设施等方面的条件，这些条件是项目建成生产所必不可少的基本条件。
(4)项目建设地址的选择：项目选址是项目建设和生产的核心内容。建设地址不仅关系到国家或地区经济布局的落实、投资的地区分配、经济结构、生态平衡等具有全局性、长远性的重要问题，还将直接或间接决定着项目建成后的经济效益。项目建设地址包括自然环境、社会经济环境和基础设施条件，其中基础设施条件对项目的影响比较大。
(5)项目技术工艺、设备选择：项目所用工艺是项目技术论证的关键，工艺选择直接决定了设备的选择，工艺技术方案将直接影响未来产品的质量、产量和项目的经济效益。技术工艺的选择主要考察工艺的可靠性、工艺流程的合理性、工艺与原材料的相互适应性以及对产品质量的保证性。．
(6)项目对环境的影响及为达到环境保护标准所采取的措施：全面分析产生污染的种类、可能污染的范围及程度，在此基础上，提出治理的措施，尤其是要特别注意对生产过程污染的治理方案是否科学。
(7)项目的风险分析及应采取的保险措施：全面分析项目风险产生的来源，风险发生的可能性或概率，据此提出防范风险的措施。
(8)资金的筹措及不同融资方案的分析。
在可行性研究中，市场需求调查是可行性研究的前提条件；工艺技术论证包括技术方案的选择、建设条件的评价，这是可行性研究的基础；财务经济效益分析是可行性研究的核心内容和关键。只有在项目能取得经济效益，财务经济测算结果可行，项目建设才有意义，项目融资才能进行。
由此可见，可行性研究所涉及的范围很广，尤其是融资项目一般涉及的交通设施铺设、能源矿业的开采、通信设备制造、电信网络的建设等基础设施方面，投资规模大，范围较广，参与方多，可行性研究所涉及的范围较一般项目要大，研究因素多且复杂。
融资项目可行性研究的研究内容应主要针对：(1)论证项目技术上的可行性；(2)考察经济上的合理性；(3)项目的建设计划、经营成本的确定；(4)项目劳动定员、员工的培训、原材料的投入和资源的耗费；(5)项目融资的商业环境和自然环境的分析等。
融资项目可行性研究是融资项目前期工作的最重要内容，以市场需求为起点，以资源投入为基础，得出技术评价和经济评价结果，综合反映一个融资项目建设的必要性、技术的可行性与先进性、经济上的合理性。因此，可行性研究的意义和作用主要表现在：第一，为融资项目发起人提供投资决策的依据；第二，为求得政府部门支持提供依据；第三，是开展融资活
动，寻求融资伙伴的依据；第四，作为项目具体建设的指导依据。
二、项目财务评价
财务评价是按照国家现行的财税制度、项目所属行业的财务制度，以现行价格为基础，对项目的收益、费用、获利能力、贷款偿还能力等财务状况进行预测、分析和计算，并以此评价项目财务上的可行性的一种评价方法。
1．项目的现金流量分析
对项目的经济检验要通过现金流量分析来实现。现金流量分析是以项目作为一个独立的系统，在国家现行的财政、税收、金融外汇政策下，对项目在建设期和营运期内的收入和支出作出预测，编制现金流量表，并以此来分析项目的财务状况、赢利能力和债务清偿能力。
(1)投资估算：项目建设期的投资除包括建筑工程投资、设备购置费用和安装费用和预备费等这些构成项目的有形资产外，还包括专利权、专有技术等构成项目的无形资产的投资。进行项目可行性研究时，要估算项目的总投资以及各年投资的投入情况。
(2)生产期的现金流量：项目生产期的现金流量包括项目投入运营后的产品销售收入或提供服务的营业收入、经营成本、利息支出及各项税金支出。项目每年的现金收入和现金流出构成了项目的现金流量序列。每个时点上的现金流人减去现金流出称为净现金流量。
2．财务评价指标的计算1)静态指标的计算
在项目财务分析中，把不考虑资金时间价值因素的影响而计算的财务评价指标称为静态指标。静态指标主要包括投资收益率、静态投资回收期、借款偿还期和财务比率等。
(1)投资收益率：是指在工程项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率。其表达式为
投资收益率指标是一个综合性指标，在进行项目财务分析时，根据分析目的的不同，投资收益率指标又分为投资利润率、投资利税率、资本金利润率和投资净利润率等。
(2)静态投资回收期：是指在不考虑资金时间价值因素条件下，用回收投资的资金回收投资所需的时间，其计算公式为
计算出的静态投资回收期要与行业规定的标准投资回收期或行业平均投资回收期进行比较，如果小于或等于标准投资回收期或行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的，否则认为项目不可行。
(3)借款偿还期：是指用可用于偿还贷款的资金来源还清建设投资借款本金所需要的时间。可用于偿还建设投资借款的资金来源包括折旧、摊销费、未分配利润和其他收人等。借款偿还期的计算公式为
计算出借款偿还期后，要与借款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目是有清偿能力的。否则，认为项目清偿能力比较差，从清偿能力角度考虑，则认为项目是不可行的。
(4)财务比率：是指资产负债率、流动比率和速动比率。
1．资产负债率：是反映项目各年所面临的风险程度及偿债能力的指标，计算公式为
2)动态指标的计算
动态指标是指考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标。与静态指标相比，动态指标更加直观地反映项目的盈利能力，所以，它的应用也就比静态指标更加广泛。
动态评价指标主要包括净现值、净现值率、内部收益率、净年值和动态投资回收期等。
(1)净现值(NPV)：是指把项目计算期内各年的净现金流量，用设定的折现率(基准收益率)折算到第零年(建设期初)的现值之和。净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态指标。其计算公式为
计算出的净现值可能有三种结果：即大于0、等于0或小于0。用于项目经济评价时，其判别规则如下：
当NPV>0时，说明项目可行；当NPV=0时，说明项目可以考虑接受；当NPV<0时，说明项目不可行。
(2)内部收益率(IRR)：它是一个重要的动态评价指标，它是指计算期内各年净现金流量现值之和为零时的折现率，也就是使净现值等于零时的折现率。其表达式为
内部收益率的判别准则为：若IRR>i。，则NPV>0，说明项目可行；若IRR=i。，NPV=0，说明项目可以考虑接受；若IRR<I。，NPV<0，说明项目不可行。内部收益率反映工程项目的实际投资收益水平。< p>