2012年武汉大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷 (题后含答案及解析)
  全部题型    2. 名词解释 3. 计算题 4. 简答题 5. 论述题
名词解释
1． 电子货币
正确答案：电子货币是利用电子计算机系统储存和处理的电子存款或信用工具，亦称“数据货币”。自电子计算机运用于金融业后，各种信用卡和银行卡正在逐步取代现钞和支票，称为现代经济生活中广泛运用的支付工具。许多交易结算都利用银行系统的电子计算机网络进行电子化转账支付。电子货币的出现是现代商品经济高度发达和银行转账清算系统技术不断进步的产物，并将进一步发展。电子货币具有以下功能：①转账结算功能。直接消费结算，代替现金转账；②储蓄功能。使用电子货币存款和取款；③兑现功能。异地使用货币时，进行货币兑换；④消费贷款功能。先向银行贷款，提前使用货币。 
2． 泰勒规则
正确答案：泰勒规则是常用的简单货币政策规则之一，由斯坦福大学的约翰．泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验确定的一种短期利率调整的规则。泰勒认为应该保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正(负)和通胀缺口超过(低于)目标值时，应提高(降低)名义利率。假定N是通货膨胀率，N*是通货膨胀的目标，i是名义利率，i*是名义目标利率，U是失业率，U*是自然失业率。泰勒认为，中央银行应该遵循以下的规则：i=i*+a(M－N*)－b(U一U*)其中，a和b是正的系数。上式的含义：    (1)如果通货膨胀等于目标通货膨胀(N=N*)，失业率等于自然失业率(U=U*)，那么中央银行应该将名义利率i设为它的目标值i*。这样经济将保持稳定。    (2)如果通货膨胀率高于目标值(N＞N*)，那么中央银行应该将名义利率设定为高过i。更高的通货膨胀率将导致失业增加，失业增加将反过来导致通货膨胀下降。系数a表示央行对失业和通货膨胀关心程度的不同。a越高，中央银行面对通货膨胀就会增加越高的利率，通货膨胀下降速度将更快，经济放慢的速度也会变快。    (3)如果失业率高于自然率(U＞U*)，央行应该降低名义利率。名义利率下降将导致失业率下降。系数b反映央行对失业与通货膨胀之间关心程度的不同。b越高，央行就越会偏离通货膨胀目标来保证失业率在自然率附近。 
3． 权益自由现金流
正确答案：权益自由现金流量也称股权自由现金流量，是公司支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务支出(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量。权益自由现金流量用于计算企业的股权价值，其计算公式为：权益自由现金流=净收益+折旧一资本性支出一营运资本追加额一债务本金偿还+新发行债务。 
4． 风险溢价
正确答案：风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的．由于承担了比价高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。 
5． 实际有效汇率
正确答案：实际有效汇率指数是经本国与所选择国家间的相对价格水平或成本指标调整的名义有效汇率，它是本国价格水平或成本指标与所选择国家价格水平或成本指标加权几何平均的比率与名义有效汇率指数的乘积。也可定义为度量某货币相对其他主要货币的加权平均值
的指数。实际有效汇率指数的计算公式为：REERi=。其中REERi代表第i个国家的实际有效汇率，Wij代表第i个国家赋予第i个国家的竞争力权重，Ri、Rj分别代表第i国和第j国货币以美元表示的名义汇率，Pi、Pj分别代表i国和j国的消费价格指数。实际有效汇率指数上升代表本国货币相对价值的上升，下降表示本币贬值。由于实际有效汇率不仅考虑了一国的主要贸易伙伴国货币的变动，而且剔除了通货膨胀因素，能够更加真实地反映一国货币的对外价值。当一国的实际有效汇率下降时，意味着该国货币的贬值幅度较之其主要贸易伙伴国货币贬值的幅度更大，该国商品的国际竞争能力相对提高，有利于出口而不利于进口，贸易收支容易出现顺差，反之则相反。 
6． 特里芬难题
正确答案：特里芬难题是指一种主权货币作为国际储备货币的货币制度的两难处境，即信息和清偿力之间的矛盾。布雷顿森林体系下，美元直接与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，这就形成了所谓的“双挂钩”体系，它实际上是一种美元本位制。因此，它的运行既要求储备货币发行国——美国保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元的信心，又要求美国提供足够的国际清偿力即提供足够的美元，以促进生产和国际贸易发展的顺畅运转。而
信心和清偿力又存在着不可克服的矛盾，美元供给太多就会有不能兑换的风险，从而发生信心问题；美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题。布雷顿森林体系的根本缺陷是由美国耶鲁大学教授特里芬在20世纪50年代第一次提出的，故称“特里芬难题”。 
计算题
7． 假设某种债券面值100元，期限5年，年利率为5％，按年付息，某投资者在第一年年末以98元市价买进该债券，并在第三年年末以103元的价格将债券卖出，计算该投资者的持有期收益率。(结果保留小数点后两位)
金融学是学什么的正确答案：该债券持有期间的利息收入为：100×5％×2=10(元)，买卖差价为：103－98=5(元)。因此，该投资者的持有期收益率为：×100％=15．31％。 
某拟上市企业准备增资1000万股，该企业2011年净利润预计2500万元，现有股本7000万股，以16倍市盈率估值，请计算：
 
8． 增发后企业股份价值；
正确答案：股票价格=每股收益×市盈率=×16=5．71(元)；增发后企业股份价值=股票价格×股票数量=5．71×8000=45680(万元)。 
9． 增发股份每股价格；
正确答案：股票价格=每股收益×市盈率=×16=5．71(元)。 
10． 若该企业提出以2012年预计净利润4000万元进行估值，将增资多少万元?
正确答案：股票价格=每股收益×市盈率=×16=9．14(元)。因此将增资9．14×1000=9140(万元)。 
Nike购买一台品牌机器用来生产它的High Flight品牌系列鞋。采用直线折旧法对该机器计提折旧，折旧期限为5年，无残值，机器成本为350000美元。这种鞋每双的售价为60美元，变动成本为8美元，机器每年的固定成本为100000美元。假设所得税税率为34％，适当的折现率为8％，资金回收系数(A／P，8％，5)=3．992 7。请计算作答：
 
11． 会计盈亏平衡产量；
正确答案：公司购买的机器每年折旧为=70000(美元)，固定成本Cf=100000+70000=170000(美元)，总成本为固定成本和可变成本之和，即C=Cf＋Cν=170000+8Q，其中，Q为产量。公司税后收入TR=PQ－(PQ－C)(1－t)=60Q－(60Q－170000－8Q)×(1－34％)=25．68Q+112200。在会计盈亏平衡点TR－C=0，即170000+8Q=25．68Q+112200，可解得会计盈亏平衡产量Q=3269(双)。 
12． 现值盈亏平衡产量；
正确答案：在现值盈亏平衡分析中，公司的现金流入现值PV1等于现金流出现值PV2。PV1=PQ×(，8％，5)=60×3．9927Q=239．562Q。PV2=350000+(10000+8Q)×(，8％，5)+(60Q－8Q－170000)×34％×(，8％，5)=518491．94+102．53Q。令PV1=PV2，解得Q=3784(双)。 
13． 分析说明前两问中结果差异的原因。
正确答案：从以上两种方法的计算结果可知，会计盈亏平衡产量是3269双，现值盈亏平衡产量是3784双，主要是由于会计盈亏平衡产量的计算采用的是传统的盈亏平衡分析方法，而现值盈亏平衡产量的计算则是采用动态的盈亏平衡分析方法。    传统的盈亏平衡分析法是从会计核算的角度出发，根据达到正常生产能力的收入和成本资料，测算用销售收入、收回全部会计成本的保本指标。它既没有从生产机器的整个寿命周期的角度去考虑生产销售的现金流及其时点分布，更没有考虑货币时间价值和资金的机会成本。当盈亏相抵时，公司的账面利润为零。而动态盈亏分析法则是在全面考虑机器整个寿命周期内的现金流机器时点分布的基础上，通过考虑货币时间价值和资金的机会成本，来测算用生产全过程的现金流入现值收回全部现金流出现值的各种保本指标。当盈亏相抵时，公司获得的是预期投资收益率，其账面利润不为零。由于动态分析法的各种保本指标暗含着已获得了预期最低投资收益，因而其保本指标必然高于静态分析法的各种保本指标。显然，与静态分析法相比，动态分析法克服了静态分析法的主要缺点，运用该方法进行盈亏平衡分析能够比较准确的分析和判断各个备选项目适应市场变化的能力和承受风险能力的大小，从而为企业投资决策提供较为客观的参考依据。 
某企业目标债务／权益比为0．6，债务资本成本为15．15％，权益资本成本为20％，公司所得税率为34％。该公司正在考虑一个仓库改造项目，需要投资5000万元，预计仓库改造后每年将节约费用800万元。请计算作答：
 
14． 企业加权平均资本成本；
正确答案：WACC=×15．15％×(1－34％)=16．25％。 
15． 仓库改造项目是否可行?
正确答案：期初，仓库投资额为5000万元，现金流出现值为5000万元；每年年末可以节约费用800万元，相当于现金流入，其现值为=4923．08(万元)＜5000(万元)，所以净现金净流量小于0，所以该仓库改造项目不可行。 
简答题
16． 什么是财务现金流?并请分析财务现金流与公司价值之间的关系。
正确答案：(1)财务现金流是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。在现金流量表中，将现金流分为三大类：①经营活动产生的现金流；②投资活动产生的现金流；③筹资活动产生的现金流。其中经营活动是指直接进行产品生产、商品销售或提供劳务的活动，它们是企业取得收益的主要交易和事项；投资活动是指固定资产的购建和包括现金等价物范围内的投资及其处置活动；筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。(2)财务现金流量与公司价值之间的关系    ①现金流量决定价值创造    首先，现金流是企业生产经营活动的第一要素。企业只有持有足够的现金，才能从市场中取得生产资料和劳动力，为创造价值提供必要条件。市场经济中，企业一旦创立并开始经营，就必须拥有足够的现金购买原材料、辅助材料、机器设备，支付劳动力工资及其他费用。    其次，只有通过销售收回现金才能实现价值的创造。虽然价值创造的过程发生在生产过程中，但生产过程中创造的价值能否实现还要看生产的产品能否满足社会的需要，是否得到社会的承认、实现销售并收回现金。    ②现金流反映企业的盈利质量，决定企业的市场价值    现金流比利润更能说明企业的
收益质量。关注现金流指标，剔除了企业可能发生坏账的因素，使投资者、债权人等更能充分地、全面地认识企业的财务状况。    ③现金流状况决定企业的生存能力    企业生存是价值创造的基础。传统反映偿债能力的指标通常有资产负债率、流动比率、速动比率等，而这些指标都是以总资产、流动资产或者速动资产为基础来衡量其与应偿还债务的匹配情况，这些指标或多或少会掩盖企业经营中的一些问题。其实，企业的偿债能力取决于它的现金流，比如，经营活动的净现金流量与全部债务的比率，就比资产负债率更能反映企业偿付全部债务的能力．现金性流动资产与筹资性流动负债的比率，就比流动比率更能反映企业短期偿债能力。