曼昆《经济学原理（宏观经济学分册）》（第6版）
第27章  基本金融工具
课后习题详解
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一、概念题
1．金融学（finance）
答：金融学指研究货币领域的理论及货币资本资源的配置与选择，货币与经济的关系及货币对
经济的影响，现代银行体系的理论与经营活动的学科。在金融学领域中最早作出开创性贡献的经济学家是约翰·古斯塔夫·克纳特·维克塞尔（Johan Gustaf Knut Wicksell）。他首先把传统经济学中的货币理论与相对价格理论这两个没有内在联系的部分结合起来，并形成逻辑上一致的理论体系。在维克塞尔看来，货币不是覆盖于实物经济上的一层“面纱”，货币对于经济起着十分主动的作用，并使得经济随时发生变动或失去均衡。在此基础上，维克塞尔又把静态的货币数量说引入时间因素，从动态的角度加以进一步分析，从而使货币理论与金融理论相融合，并且从这一全新的视角出发，对经济周期作出新的解释，同时为后来者铺平了宏观经济分析的道路。
金融学所涵盖的内容极为丰富，诸如货币原理、货币信用与利息原理、金融市场与银行体系、储蓄与投资、保险、信托、证券交易、货币理论、货币政策、汇率及国际金融等。随着当代社会经济生活的不断发展，金融学也处在不断的发展过程中，尤其是现代数学方法、动态分析方法及信息论原理与管理学理论也不断地向金融学领域渗透。这不仅使金融学在体系上日趋完整，而且在方法论上也更趋完善。
2．现值（present value）
答：现值指按现行利率为获得一个既定的未来货币量而在今天所需要的货币量。现值可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，称为贴现。在贴现时使用的利息率称为贴现率。
现值的计算公式可由终值的计算公式导出：，则有：
上述公式中的称为现值系数或贴现系数，可以写成，现值的计算公式可以写为：。
3．未来值（future value）
答：未来值又称复利终值，指在现行利率为既定时，现在货币量将带来的未来货币量。
未来值的计算公式为：
式中：——复利终值；——复利现值；——利息率；——计息期数。
在上述公式中的称为复利终值系数，可以写成，复利终值的计算公式可以写成：。
4．复利（compounding）
答：复利指用以前的利息赚取利息的账户上货币总量的累积。其计算公式为：
其中，为利息额；为本金；为利息率；为借贷期限；为本金和利息之和，简称本利和。从理论上看，复利更反映利息的本质特征，因为按期结出的利息属于贷出者所有，如果认定原属于贷出者的本金可取得利息时，那么利息所得当然亦可取得利息。
5．风险厌恶（risk averse）
答：风险厌恶又称“风险规避”，指不喜欢不确定性。风险厌恶者总是以无风险或低风险作为衡量各种备选方案优劣的标准，把那些可能发生风险的备选方案拒之于外。
6．多元化（diversification）
答：多元化又称分散化，指通过分散投资于多项资产来降低投资风险的一种投资方式。从理论上来讲，一个证券组合只要包含了足够多的相关性较弱（甚至负相关）的证券，就完全可能消除所有风险，但是现实中，各证券收益率之间的正相关程度较高，因为各证券的收益率在一定程度上受同一因素影响（如经济周期、利率的变化等），因此分散化投资可以消除资产组合的非系统性风险，但是并不能消除系统性风险。也就是说，随着纳入同一资产组合的资产的收益率之间的相关系数（或协方差）的减小，该资产组合的收益率的方差（或标准差）也随之减小。各个证券之间的收益率变化的相关性越弱，分散投资降低风险的效果就越明显。
7．企业特有风险（firm-specific risk）
答：企业特有风险亦称“可分散风险”或“非系统风险”，指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险也可定义为通过多样化投资可被分散的风险。多样化投资之所以可分散风险，是因为在市场经济条件下，投资的收益现值随着收益风险和收益折现率的变化而变化。从事多样化投资时，一种投资的收益现
值减少可由另一种投资的收益现值增加来弥补。但是，应当注意的是多样化投资分散风险的程度与证券的相关性有关。
8．市场风险（aggregate risk）
答：市场风险在曼昆《经济学原理》一书中实际上指的是系统风险。
系统风险是指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这一部分风险影响所有金融变量的可能值，因此不能通过分散投资相互抵消或削弱，因此又称为不可分散风险。换句话说，即使一个投资者持有一个充分分散化的组合也要承受这一部分风险。
9．基本面分析（fundamental analysis）
答：基本面分析指为了确定公司的价值而研究其财务报表和未来前景的一种分析方法。投资分析人员经常运用基本面分析，他们根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合
理价位，从而提出相应的投资建议。
基本面分析主要包括三个方面的内容：（1）经济分析。经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。（2）行业分析。行业分析通常包括产业分析与区域分析两个方面，是介于经济分析与公司分析之间的中间层次的分析。（3）公司分析。公司分析的主要内容有三个：①公司财务报表分析；②公司产品与市场分析；③公司证券投资价值及投资风险分析。
10．有效市场假说（efficient markets hypothesis）
答：有效市场假说由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金·F·法默（Eugene F.Fama）提出，又称有效市场理论。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。
11．信息有效（informationally efficient）
答：信息有效指以理性的方式反映有关资产价值的所有可获得的信息。根据有效市场假说，股票市场是信息有效的。当信息改变时，股票价格就会变动。例如，当有关公司前景的利好新闻路人皆知时，该公司的价值和股票价格都会上升。当公司前景恶化时，该公司的价值和股票价格都下降。但是，在任何一点上，市场价格是以可获得信息为依据的公司价值的最好指南。
12．随机行走（random walk）（北京师范大学2006研）
答：随机行走也称随机漫步，指一种随着时间变动而发生的并且无法预测的变动。随机漫步对于股市而言指股价的短期变动不可预测，各种投资咨询服务、收益预测和复杂的图形都毫无用处。现在，随机漫步理论已发展成三种形式：强式、半强式、弱式。“强式”认为有关公司已知或可知的任何信息都无助于基本分析。无论是已经公布或可能公布的公司的消息都已反映在股价之中。强式理论甚至认为“内幕”消息也不能帮助投资者。“半强式”认为没有一种已公布的信息有助于分析家选出价格被低估的证券，其论点是股价已将这些因素包含在内。“弱式”则仅仅认为考察过去的股价无助于将来投资。
二、复习题
1．利率为7%。用现值的概念比较10年后得到的200美元与20年后得到的300美元。
解：10年后得到的200美元的现值为（美元）
20年后得到的300美元的现值是（美元）
因此，在10年后得到的200美元的现值大于20年后得到的300美元。
金融学是学什么的2．人们从保险市场中得到了什么利益？阻碍保险公司完美运作的两个问题是什么？
答：（1）人们购买保险从保险公司中得到了风险分担的利益，减少了自身面临的风险水平。当在保险合约中约定的事件发生时，投保人可以获得赔偿。
（2）阻碍保险公司完美运作的两个问题是逆向选择和道德风险。
①逆向选择是指高风险的人比低风险的人更有可能申请保险。由于不健康的人可能更需要保险，不健康人在保险人数中的比例提高了。迫使保险的价格上升，从而使那些比较健康的人，由于知道自己的低风险，做出不投保的选择。进一步提高了不健康人的比例，又迫使保险价格上升，直到想买保险的人都是不健康的人。市场出售保险就变得无利可图了。逆向选
择的存在使得市场价格不能真实地反映市场供求关系，导致市场资源配置的低效率。
②道德风险是指人们在购买保险后，缺乏提防行为，而采取更为冒险的行为，使发生风险的概率增大。道德风险的后果不仅是导致保险公司遭受损失，也妨碍市场有效地配置资源。道德风险是在承保人无法觉察或监督投保人行为的情况下所发生的。解决的办法只能是通过某些制度设计使投保人自己约束自己的行动。
3．什么是多元化？股票持有者从1～10种股票还是从100～120种股票中得到更多的多元化？
答：（1）多元化是指通过大量不相关的小风险代替一种风险来减少风险。
（2）股票投资者从1到10种股票中比从100到120种股票中更能实现分散化和多元化。一般情况下，股票有价证券组合的风险随着股票数量的增加而大大降低。随着股票数量的增加，风险继续下降，但在有价证券增多到一定数目后风险的下降幅度就趋于下降。因此，当投资从1种到10种股票时，风险相对减少地较快，当投资从100到120种股票时，总风险比10种股票时小，但这一过程中风险下降的幅度却较慢。
4．比较股票和政府债券，哪一种风险更大？哪一种能够带来更高的平均收益？
答：（1）股票的风险更大，这是因为股票的价值和收益取决于公司未来的价值和收益，而政府债券能获得稳定的利息，到期还能获得债券面值相等的支付。
（2）由于股票的高风险性，投资者也会相应要求较高的平均收益，所以，股票能带来更高的收益。收益与风险往往同方向变动。
5．股票分析师在确定一支股票的价值时应该考虑哪些因素？
答：股票分析师在确定股票的价值时应该考虑公司未来的盈利能力。公司的盈利能力取决于以下因素：市场对其产品的需求、所面临的顾客忠诚度、面对的政府管制和税收等。因此，股票分析师就要考虑所有上述因素以决定公司的一股股票价值为多少。
6．描述有效市场假说，并给出一个与这种理论一致的证据。
答：（1）有效市场假说认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息。这意味着股票价格的变动不可能根据可获得的信息来预期。有效市场假说由20世纪60年
代美国芝加哥大学财务教授尤金·F·法默（Eugene F.Fama）提出，又称有效市场理论。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。