2016年浙江大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷
(总分：26.00，做题时间：90分钟)
一、 简答题(总题数：9，分数：22.00)
1.解释市净率和托宾Q的含义、作用和区别。
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：(1)市净率的含义：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。 市净率的作用：市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的本身价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价格，它是证券市场上交易的结果。市价高于价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则企业资产的质量较差，没有发展前景。 市净率的作用还体现在可以作为确定新发行股票初始价格的参照标准。如果股票按照溢价发行，要考虑按市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，这时股市各种类
正确答案：(正确答案：(1)市净率的含义：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。 市净率的作用：市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的本身价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价格，它是证券市场上交易的结果。市价高于价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则企业资产的质量较差，没有发展前景。 市净率的作用还体现在可以作为确定新发行股票初始价格的参照标准。如果股票按照溢价发行，要考虑按市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，这时股市各种类
似股票的平均市盈率便可作为参照标准。 托宾Q的含义：托宾Q比率是公司市场价值与其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。分子上的价值是金融市场上公司的市值，分母中的价值是企业的“基本价值”——重置成本。即托宾Q=公司的市场价值／资产重置成本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置成本是指当前要用多少钱才能买下所有上市公司的资产。 托宾Q的作用：托宾的Q理论提供了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论。如果Q高，那么企业的市场价值要高于资产的重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资产的重置成本，厂商将不会购买新的投资品。 (2)市净率与托宾Q的区别 市净率与托宾Q的计算公式十分类似，但存在区别，市净率是每股股价和每股净资产的比值，而托宾Q是公司总市值和公司资产重置成本的比值。重置成本包括重新购买设备等一系列的相关投资，而每股净资产=(资产一负债)／股本数。如果公司不存在负债，则两者的数值接近，而公司如果负债较高，则市净率在数值上就会大于托宾Q。 此外，市净率和托宾Q的用途不同。市净率主要是用来衡量股票投资潜力，从而给投资者相应的投资建议。托宾Q是通过市场价值和重置成本的比值来衡量是否可以继续在该行业投资的变量，托宾Q同时还是后凯恩斯政策中托宾Q理论的政策传导机制中的关键变量，通过Q的变化影响社会总支出，进而影响社会总产出。)
解析：
2.借债30万，每年末还10万，年利率6％，列出每一年应还的利息；若改为等额本息还款，每年还款本息总额为多少?
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：(1)借债30万，每年末还10万，年利率6％，则 第一年应还利息：30×6％=1．8万 第二年应还利息：(30一10)×6％=1．2万 第三年应还利息：(30—10一10)×6％=0．6万。 (2)若改为等额本息还款，设每年还款本息总额为x，则计算公式为： x×=30 解得x=11．223万， 因此每年应还11．223万元。)
正确答案：(正确答案：(1)借债30万，每年末还10万，年利率6％，则 第一年应还利息：30×6％=1．8万 第二年应还利息：(30一10)×6％=1．2万 第三年应还利息：(30—10一10)×6％=0．6万。 (2)若改为等额本息还款，设每年还款本息总额为x，则计算公式为： x×=30 解得x=11．223万， 因此每年应还11．223万元。)
解析：
3.若CAPM成立，画出SML线，并说明点在线上方、线上和线下方的含义。
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：SML线如下： 证券市场线的截距为无风险资产收益率R F ，斜率为R M －R F ，当点在线上时，意味着通过CAPM模型计算出的股票期望收益与实际收益相一致，股票既没有被高估也没有被低估。当点在线上方时，说明了通过CAPM模型计算出的股票期望收益低于股票当前的实际收益，说明股票收益率较高，价格被低估，股价有上涨的趋势。当点在线下方时，说明了通过CAPM模型计算出的股票期望收益高于当前的实际收益，说明股票收益率当前低估，股价被高估，股票价格未来将会回落。因此，可以通过证券市场线来判断股票的价格是否合理，从而做出投资判断。)
正确答案：(正确答案：SML线如下： 证券市场线的截距为无风险资产收益率R F ，斜率为R M －R F ，当点在线上时，意味着通过CAPM模型计算出的股票期望收益与实际收益相一致，股票既没有被高估也没有被低估。当点在线上方时，说明了通过CAPM模型计算出的股票期望收益低于股票当前的实际收益，说明股票收益率较高，价格被低估，股价有上涨的趋势。当点在线下方时，说明了通过CAPM模型计算出的股票期望收益高于当前的实际收益，说明股票收益率当前低估，股价被高估，股票价格未来将会回落。因此，可以通过证券市场线来判断股票的价格是否合理，从而做出投资判断。)
解析：
4.第1，2，3，4，5年短期预期利率分别为5％，6％，7％，8％，9％。流动性溢价分别为0％，0．25％，0．5％，0．75％，1％。分别用市场预期理论和流动性溢价理论求出长期预期利率，并画出收益率曲线。
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：市场预期理论下，未来短期利率等于远期利率，不存在溢价，因此： 两年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)=(1+r) 2 ，解得r=5．499％ 三年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)=(1+r) 3 ，解得r=5．997％ 四年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)=(1+r) 金融学是学什么的4 ，解得r=6．494％ 五年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)(1+9％)=(1+r) 5 ，解得r=6．991％ 流动性溢价理论下，远期利率等于未来短期利率加上流动性溢价比率，因此： 两年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)+0．25％=(1+r) 2 ，解得r=5．617％ 三年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)+0．5％=(1+r) 3 ，解得r=6．145％ 四年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)+0．75％=(1+r) 4 ，解得r=6．649％ 五年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)(1+9％)+1％=(1+r) 5 ，解得r=7．143％ 收益率曲线如下图： )
正确答案：(正确答案：市场预期理论下，未来短期利率等于远期利率，不存在溢价，因此： 两年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)=(1+r) 2 ，解得r=5．499％ 三年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)=(1+r) 3 ，解得r=5．997％ 四年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)=(1+r) 金融学是学什么的4 ，解得r=6．494％ 五年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)(1+9％)=(1+r) 5 ，解得r=6．991％ 流动性溢价理论下，远期利率等于未来短期利率加上流动性溢价比率，因此： 两年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)+0．25％=(1+r) 2 ，解得r=5．617％ 三年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)+0．5％=(1+r) 3 ，解得r=6．145％ 四年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)+0．75％=(1+r) 4 ，解得r=6．649％ 五年期的年利率水平为(1+5％)(1+6％)(1+7％)(1+8％)(1+9％)+1％=(1+r) 5 ，解得r=7．143％ 收益率曲线如下图： )
解析：
5.收入1 500，成本700，折旧700，税25％，其他因素忽略。用你知道的几种方式计算经营性现金流。
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：方法有三种，包括自上而下法、自下而上法、税盾法。 自上而下法：经营性现金流=销售收入一现金成本一税收=1500－700－(1500－700－700)×25％=775 自下而上法：项目净利润=税前利润－税款=100－25=75 经营性现金流=净利润+折旧=75+700=775 税盾法：经营性现金流=(销售收入一成本)×(1一t)+折旧×t=(1500－700)×0．75+700×0．25=775。)
正确答案：(正确答案：方法有三种，包括自上而下法、自下而上法、税盾法。 自上而下法：经营性现金流=销售收入一现金成本一税收=1500－700－(1500－700－700)×25％=775 自下而上法：项目净利润=税前利润－税款=100－25=75 经营性现金流=净利润+折旧=75+700=775 税盾法：经营性现金流=(销售收入一成本)×(1一t)+折旧×t=(1500－700)×0．75+700×0．25=775。)
解析：
6.商业银行若以利润最大化作为目标进行商业银行资产管理，会考虑哪些因素?
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：银行的资产管理包括银行资产结构的调整、贷款种类的设置、贷款原则的确定、贷款及投资方法的选择、贷款利率的制定、资产的评估、资产风险的处置、本金
正确答案：(正确答案：银行的资产管理包括银行资产结构的调整、贷款种类的设置、贷款原则的确定、贷款及投资方法的选择、贷款利率的制定、资产的评估、资产风险的处置、本金
和利息的回收、贷款和投资等计划的编制执行等。 其需要考虑的因素有： ①贷款比例问题。由于银行以利润最大化为目标，而贷款与其盈利能力有直接的关系，考虑将多少比例的存款用于放贷对利润的影响也不同。 ②流动性问题。流动性与安全性紧密相关，虽然商业银行都会以利润最大化为目标，但是不能忽视流动性和安全性。流动性是安全性的保证，商业银行应该保持一定的流动性以应对取款问题以及贷款坏账的问题，而保持流动性的方法就是资产管理中尽可能保留一部分流动性较高的资产。以便在需要的时候用于转换成现金。 ③资产的期限结构问题。为获得最大收益，商业银行应当根据不同时期的利率波动状况和期限结构状况，适时调整资产的期限结构，保证在风险尽可能小的情况下收益最大化。方法有平均投资、纺锤形投资等。 ④提升资产管理水平。对于银行资产管理活动的要求进一步提高，包括对客户的服务，对有风险资产项目的及时发现、及时处理，以及对新业务的开拓等。良好的服务是一家商业银行的核心竞争力，是资产业务盈利能力的关键因素。)
解析：
某公司负债权益比为0．35，无杠杆资产必要收益率为13％，负债成本为7％，收入17500000，变动成本为40％，税率为40％。（分数：6.00）
(1).若为全权益公司，它的价值为多少?（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：公司的负债权益比 =0．35，无杠杆资产必要收益率R 0 =13％，负债成本R B =7％，年收入1750万，变动成本为40％，税率为40％。 当公司为全权益公司时，公司的价值为： V U = =4846．15万。)
正确答案：(正确答案：公司的负债权益比 =0．35，无杠杆资产必要收益率R 0 =13％，负债成本R B =7％，年收入1750万，变动成本为40％，税率为40％。 当公司为全权益公司时，公司的价值为： V U = =4846．15万。)
解析：
(2).按照目前的资本结构，权益必要收益率为多少?（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：按照目前的资本结构，权益必要收益率为： R S =R 0 + (R 0 －R B )(1－t)=13％+0．35×6％×60％=14．26％。)
正确答案：(正确答案：按照目前的资本结构，权益必要收益率为： R S =R 0 + (R 0 －R B )(1－t)=13％+0．35×6％×60％=14．26％。)
解析：
(3).按照目前的资本结构，用WACC计算公司价值。（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：按照目前的资本结构，公司的加权平均资本成本为： R WACC = R B (1一t)=11．65％ 公司的价值为： V L = =5407．73万。)
正确答案：(正确答案：按照目前的资本结构，公司的加权平均资本成本为： R WACC = R B (1一t)=11．65％ 公司的价值为： V L = =5407．73万。)
解析：
7.利益冲突的含义是什么?为什么利益冲突会使金融市场降低效率?哪些金融部门存在利益冲突?
（分数：2.00）
（分数：2.00）
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正确答案：(正确答案：利益冲突的含义：利益冲突是道德风险问题的一种类型。当某人或某机构存在多重目标(利益)，这些目标之间就会冲突。如果一家金融机构提供多类服务，利益冲突就更加可能产生。这些服务之间潜在的竞争关系，使得该人或该机构很可能选择隐瞒信息或者发布具有误导性的信息。 利益冲突降低金融市场效率的原因：因为金融市场上的发展，信息的大幅减少，大多数信息留存于机构或者中介中而没有流向投资者手中，这就加剧了信息不对称问题，阻碍了金融市场将资金融通到最具效率的投资机会上。因此，金融市场
正确答案：(正确答案：利益冲突的含义：利益冲突是道德风险问题的一种类型。当某人或某机构存在多重目标(利益)，这些目标之间就会冲突。如果一家金融机构提供多类服务，利益冲突就更加可能产生。这些服务之间潜在的竞争关系，使得该人或该机构很可能选择隐瞒信息或者发布具有误导性的信息。 利益冲突降低金融市场效率的原因：因为金融市场上的发展，信息的大幅减少，大多数信息留存于机构或者中介中而没有流向投资者手中，这就加剧了信息不对称问题，阻碍了金融市场将资金融通到最具效率的投资机会上。因此，金融市场
和经济体的有效程度会下降。 目前，三种类型的金融服务都引发了金融市场上突出的利益冲突问题：投资银行的承销和研究服务，会计师事务所的审计与咨询服务，信用评级机构的信用评价与咨询服务。 投资银行的承销和研究服务：投资银行有两个职责，它们需要研究发行证券的公司，并对这些证券进行承销。其代表发行企业将这些证券推销给公众，投资银行常常将这两类截然不同的金融服务结合在一起，原因是它们可以实现信息协同，也就是说为某一职责生产的信息可能有助于履行另一职责。而经济业务和承销之间会产生利益冲突是因为银行试图同时为两个客户体提供服务，它们是发行证券的公司和购买证券的投资者，这些客户体的信息需求是不同的，发行者可以从客观的研究中获利，而投资者需要的是客观中立的研究。为两类客户体生产同样的信息，可以实现规模经济，如果承销业务的潜在收入远远超过销售活动中的经纪人的佣金，银行就会有强烈的动机改变，向投资者提供信息，以适应发行企业的需求，否则就会丢掉该公司的业务，在与其他投资银行的竞争中败下阵来。 会计师事务所的审计与咨询服务：传统情况下，审计主要检查公司的账户，监督公司生产信息的质量，这些信息旨在缓解公司经理与其股东之间的信息不对称问题。但是如果会计师事务所向其客户同时提供审计服务和非审计类咨询服务，媒体就会高度关注利益冲突问题，这些咨询服务包括对公司税收筹划、会计体系、管理信息体系和企业战略等方面的建议。向客
户提供多种服务，可以实现规模经济和范围经济效应，但是也会产生利益冲突问题。首先，对于同一个客户，审计部门为了争取咨询业务，可能扭曲自己的判断和意见。其次，审计部门所审计的信息体系或者税收计划。可能是非审计部门的同事所设计，因而不愿意对该体系或者建议提出批评。 信用评级机构的信用评价与咨询服务：信用评级反映了该客户违约的可能性，投资者根据信用评级来判断某债券的可靠程度，因此债券评级在债务证券的定价和监管程序中扮演着十分重要的角。如果利益不一致的多个用户都对信用评级产生依赖，就会出现利益冲突问题。投资者和监管者希望信用评级是基于深入研究、公正客观的，而发行人需要的则是有利的信用评级。在信用评级业，证券发行人在评级证券时需要向标准普尔、穆迪等公司支付报酬，由于发行人是信用评级机构的收入提供者．因此投资者和监管机构担心这些评级机构倾向于提高信用级别，以吸引来自发行人的更多业务。)
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