国际金融
卢布之殇
院系专业：经济管理学院经济学
班级： 081142班
报告人：张帅奇段兰庭
指导老师: 倪琳
报告时间： 2016年11月20日
卢布之殇
——2014年俄罗斯金融危机探究
摘要：2014年，俄罗斯再一次爆发金融危机，卢布在短期快速下跌，使得俄罗斯国家外汇收入大幅缩减，
国内产品价格快速上涨且产品不足。而面对这样的困境，俄罗斯民众似乎已经“习以为常”。早在苏联时期，俄罗斯就形成了对外贸易高度依赖石油的经济结构，这也带来1998年
俄罗斯债务危机、2008年俄罗斯经济危机和当前的金融危机。本文通过分析2014年俄罗斯金融危机产生的原因、背景、影响等，联系1998年俄罗斯债务危机和2008年俄罗斯经济危机，提出我们的解决措施。一．背景
世界上面积最大的国家——俄罗斯，被我们称为“战斗的民族”，性格虽然强悍，但仍不可避免遇上“成长的烦恼”。我们研究俄罗斯的经济社会情况，往往要延伸到前苏联解体之前，因为今日俄罗斯遇到的问题，早在前苏联时期就埋下了伏笔。
在1973年和1979年两次石油危机期间，苏联拒绝和OPEC限产报价相配合，反而大幅增加石油产量，并加强西欧市场的争夺。然而在全球经济大萧条之中，苏联并未逃脱经济停滞以及经济结构失衡的厄运。苏联解体之后，面对俄罗斯的经济乱局，一批西方经济学家开出了“休克疗法”的“药方”，即价格放开、卢布自由兑换，以及经济自由化。然而休克还未醒来，危机却已经开始。1997年10月，俄罗斯爆发了金融危机，股市和债市价格连续下跌。1998年1月底，俄罗斯再度爆发金融危机，这一次的危机起因与2014年俄罗斯所面临的困境极为相似，同样是因为世界石油价格的下跌造成财政状况急剧恶化。为了弥补财政赤字，俄罗斯国家发债规模急剧膨胀，致使股市和债市引发又一轮的下跌行情。当年8月26号，莫斯
科银行间外汇交易所卢布汇率狂泻，美元供不应求被迫停盘，俄罗斯中央银行当即宣布当日交易无效。与此同时，股市价格猛跌，俄罗斯金融危机最终爆发，引发了全球金融市场的恐慌。次日，道·琼斯工业指数创下了有史以来单日下跌点数第三大记录，其他各国股市也都告下跌，而且跌幅均较大。
十年之后，金融危机再次降临俄罗斯。2008年8月，由于“俄格冲突”，世界政治局势骤然激化，外国资本开始逃离俄罗斯市场。9月19号，PTC证券指数暴跌了创纪录的42%，9月份下跌幅度达到58%，证券市场彻底崩溃。2007年年底，俄罗斯股票市场市值高达32.2万亿卢布，到2008年11月13日只剩下10万亿卢布。很快，俄罗斯的金融危机从金融部门迅速蔓延到实体经济部门。而六年后的2014年，俄罗斯似乎又再一次踏上了相似的轨迹。
二．2014年俄罗斯金融危机概述
从近年来世界经济形势来看，俄罗斯经济当前所遭遇的困境处于2008年金融危机后世界经济缓慢复苏的大背景下。在2013年乌克兰危机爆发之前，甚至在普京第三次执掌克里姆林宫之初，俄罗斯经济已经面临巨大的下行压力。2014年初，乌克兰爆发政治危机，趁着乌克兰局势动荡，俄罗斯以保护克里米亚驻军安全为幌子，入侵并强占了乌克兰克里米亚地区，这引起了国际社会的一致谴责，美欧等西方国家虽未出兵与俄国展开军事冲突，却联合对俄罗斯进行了大规模的经济制裁。
2014 年，克里米亚加入俄罗斯联邦后不久，西方国家展开了对俄罗斯的经济制裁，国际油价随之大跌，
其价格在2014年6月到12月期间几乎下降了一半，由于俄罗斯卢布80%与原油价格挂钩，开始大幅贬值，2014年全年卢布兑美元汇率下跌45%。卢布越来越不值钱了卢布持续贬值，是这两年俄罗斯经济困境中最为显着的一个特点。而自2014年初至2015年4月，俄罗斯6次加息，投入超过800亿美元的外汇储备都未能阻止卢布贬值49%。此次卢布贬值幅度是1998 年俄罗斯债务违约危机以来最大的，尤其是2014 年12 月16 日晚间，卢布一夜暴跌13%，美元兑卢布汇率突破1:66。在俄罗斯卢布兑美元汇率15日暴跌13%后，俄罗斯央行16日凌晨放出“大招”，紧急宣布将基准利率由10.5%直接提升至17%。俄央行希望，这一自1998年俄罗斯债务违约以来最大幅度的加息举措能够阻止卢布崩盘。然而，加息效果昙花一现后，美元兑卢布盘中一度突破80，截至16日收盘，美元兑卢布报72.197。卢布两个交易日累计贬值约25%。
受此影响，为规避卢布不断下跌的风险，趁现在物价上涨速度尚未赶上卢布暴跌的速度时，很多俄罗斯人开始购买耐用品，赶快把卢布花出去变成具有实用价值的商品，比如冰箱，电视，家具，珠宝等，以及市场上的肉类、鸡蛋、牛奶、蔬菜等生活物资。俄罗斯民众纷纷前去超市疯狂扫货，而对商家而言，则是回笼资金。莫斯科市场商品价格曾在一周的时间中上涨达到20%，但街头并未发生骚乱，当地民众称“习惯了”。
由于卢布的波动和下跌，一些外国公司暂停了其在俄罗斯的业务，如路虎的汽车代理业务和苹果的在线商店业务，路易斯威登等奢侈品牌在一个月之内发生三次调价行为。过度依赖油气资源出口早就是俄经
济的主要问题，而2014年国际油价持续下跌，导致建立在高油价基础上的俄财政面临困境，同时令其外债偿还能力受到质疑。这引起了国际投资者的恐慌，造成国际资本外流，俄罗斯国内投资和国家收入大幅度减少，包括高盛在内的许多西方金融机构也开始削减其向俄罗斯企业支付的现金流，在之前它们也已削减了一些长期的卢布计价的回购协议。
金融危机爆发时间俄罗斯国家统计局统计结果显示，2014年俄GDP增长率仅为0.3%，
2015年则为经济负增长，GDP增速为-3.7%。2014年3月起西方对俄罗斯开始制裁，波及能源、金融、国防等主要领域。同时，限制俄罗斯企业从西方金融机构获取贷款，直接截断众多俄罗斯企业的融资渠道，并禁止向俄罗斯出口勘探和开采页岩油的设备，导致俄罗斯石油产量和出口量下降。长期以来国际金融市场形成美元越强势，油价越下跌，而油价越下跌，卢布就越贬值的规律。2014年国际油价下跌自然也连累了卢布持续贬值。
2014年10月8日，国际信用评级机构穆迪已将俄罗斯主权信用评级降低了一个级别，由Baa1下调至Baa2。紧接着，3天后穆迪又下调了7家俄罗斯主要金融机构的信用评级。大量资本从俄罗斯外流、俄罗斯难以获得西方贷款以及国际油价持续下跌，使得俄罗斯外汇储备不断减少。非常难熬的冬天资本外流、货币贬值、财政收入锐减，让2014年成为俄罗斯的又一个挫折点，也造就了卢布之殇。
三．产生原因
（一）内部经济结构才是真正的危机之源
长期严重依赖能源出口的发展模式使俄罗斯经济发展积重难返，而官僚机构及利益集团在既有能源收益面前很难具备充分动力变革经济发展模式，这就决定了俄罗斯经济极易受世界整体经济形势的影响，具有很明显的脆弱性。据相关人士计算，俄罗斯近一半的预算收入和近10%的GDP依赖大宗商品的出口，其中石油和天然气占到了出口的2/3。普京上台后，也曾高度重视经济结构转型，但最终仍然没有丝毫进展。克里米亚事件后人们注意到这样一种现象，国际原油价格由2014年6月26日最高的每桶106.71美元跌至12月31日的每桶53.77美元，跌幅约50%。我们查分析2014年国际油价下跌的原因，得到以下几点：（1）2014年国际原油产量供大于求使得原油价格下跌
世界经济增长与石油消费增长之间保持着一定的相关性，经济温和复苏将带动石油需求增长，但需求快速增长期已经过去。2013年开始，国际新兴经济体经济增长速度就开始放缓，这导致每年全球原油需求增加逐渐降低，但OPEC各成员国宣布不减产。其次，非OPEC供应增加，OPEC剩余产能大增，导致2014年全年石油供需相对宽松。非OPEC产量增长仍然主要集中在美国、加拿大、巴西和哥伦比亚，四个国家增量占非OPEC石油供应增量的80%以上。其中美国可能超过俄罗斯成为世界最大产油国，2014年产量接近1300万桶/日水平。其中得益于水平钻井和水力压裂技术的进步，美国页岩油开采近年来出现“井喷”，受此影响，美国原油产量已连续６年保持增长，美国已逐渐走上能源自给的道路。下图为美国2014年1月-5月的石油生产量和进口量对比，以及2007-2014年OPEC原油产量和市场需求量对比：
（2）国际政治的博弈
欧美制裁俄罗斯意在搞垮俄罗斯的经济，进而削弱俄罗斯的国家战略潜力。“伊斯兰国”组织是沙特阿拉伯的头号对手，美国帮助打击“伊斯兰国”组织，不可断定其未与沙特阿拉伯进行合作致使国际油价下跌，打击俄罗斯经济。而沙特阿拉伯拥有高达7500亿美元的外汇储备，国际原油价格下跌并不会使沙特经济受到致命打击。
（3）国际投资资本推动了国际油价的下跌
期货交易制度使得国际投资资本在本次石油价格下跌的过程中能
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