案例正文：
西米粽子的做法和包法吉利控股收购沃尔沃轿车1
摘要：企业并购是一个复杂的系统工程，涉及到公司发展战略、核心竞争力和公司价值等内容。本案例讨论了中国汽车行业的民营企业吉利控股对福特公司旗下沃尔沃轿车的收购。在简要回顾了吉利控股与沃尔沃轿车的发展历程之后，重点介绍了并购过程，包括并购对价的支付方式、资金来源、并购之后吉利控股获得的权力与义务等；案例还介绍了吉利控股高管和第三方对这次并购的观点和看法；为更好地进行对比分析，案例还介绍了世界汽车工业史上宝马并购MINI的成功经验和印度塔塔集团并购捷豹和路虎的失败教训。
关键词：吉利；沃尔沃；福特；收购；兼并
0 引言
北京时间2010年3月28日，浙江吉利集团与福特汽车在瑞典正式签署最终股权收购协议，吉利集团出资18亿美元，成功收购后者旗下沃尔沃轿车公司100%的股权。2010年8月2日，吉利控股集团董事长李书福和福特首席财务官刘易斯·布思在英国伦敦共同出席交割仪式。吉利将为沃尔沃在中国建立一家年产能力达到30万辆的工厂，该工厂所生产的沃尔沃车型2/3在中国销售，其余1/3则销往其他亚太国家。
2009年吉利实现整车销售33万辆，同比增48%；实现销售收入165亿元（约合24.8亿美元），同比增28%；资产总值达到230亿元，同比增64%；利润总额13.2亿元，约合2亿美元。而沃尔沃轿车，2009年销售量同样为33万辆，销售收入124亿美元，但是当年亏损9.34亿美元。事实上2007-2009年沃尔沃轿车连续3年亏损，其中2008年销售收入147亿美元，亏损16.9亿美元。
“这如同一个农村来的穷小子追求一个世界顶级的明星”，吉利集团董事长李
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书福对于吉利收购沃尔沃交易这样评价2回顾吉利造车十多年来走过的历程，其品牌理念和企业发展
思路一直在不断更新。从最早提出的“要造老百姓买得起的车”，到后来变成“要造老百姓买得起的好车”，再到“要造最安全、最环保、最节能的汽车”，吉利的管理理念、竞争。李书福称，这项收购对中国汽车业来讲具有里程碑意义，也为吉利汽车带来了新机遇。吉利集团此前一直忙于转型，从生产廉价车的形象转为生产高附加值产品的形象。而沃尔沃轿车是全球知名的豪华车品牌，故此次收购或有助于吉利集团实现转型目标。 1 吉利控股
兰水晶浙江吉利控股集团有限公司是一家以汽车及汽车零部件生产经营为主要产业的大型民营企业集团，成立于1986年，由台州民营企业家李书福创办，经过二十余年的建设和发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等方面都取得了辉煌业绩，并购前的资产总额已经超过200亿元。1997年进入汽车制造领域以来，凭借灵活的经营机制和持续创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌之一。1998年8月8日，第一辆吉利汽车（豪情）在浙江省临海市下线。2003年4月，吉利第10万辆轿车在宁波基地下线。2005年5月，吉利在香港成功上市。2005年9月，吉利集团应邀参加第68届法兰克福国际汽车博览会，实现了百年车展上首次有中国汽车自主品牌参加的历史性突破，也成为百年车展史上第一次升起五星红旗的升旗手。2006年8月8日，国内第一台自主研发的CVVT 发动机JL4G18在吉利宁波基地点火成功。
吉利并未满足国内的成绩，自2004年开始逐步走向国际市场。2004年，吉利汽车出口4846辆，名列中国轿车出口第一名；2005年，吉利出口轿车近7000辆，出口国扩展到30多个国家；2006年，吉利
进军欧美的脚步明显加快，吉利汽车分别在德国法兰克福和北美亮相。
2007年5月18日，吉利远景全球同步上市，并发表《宁波宣言》，宣布战略转型，即透过增加生产较高档次及较大型的轿车，以及在提高集团技术水准及提升产品品牌形象方面增加投入，使吉利轿车的竞争优势由过去的以价格竞争为主导转向以技术及性能领先为主导。
2008年7月28日，吉利控股集团被科技部、国务院国资委和中华全国总工会联合命名为首批“创新型企业”。2009年3月27日，吉利汽车收购澳大利亚DSI 自动变速器公司。
杨禹. 吉利收购沃尔沃是穷小子娶大明星. 人民网. 2009年12月26日. sh.people/BIG5/138654/10656533.html
策略和发展模式随着国家政策的倡导和市场需求的走向不断做出调整。李书福的市场战略是先把低端市场做好，然后再进入中级轿车市场；在做好做大国内市场以后，再进入国际市场，迅速积累自己的研发能力和投入，不断形成核心竞争力，最终实现三分之二的出口，让吉利轿车走遍全世界。从某种程度上来讲，吉利的整个发展历程就是中国汽车工业从挑战到突破的缩影，而吉利的梦想就是中国汽车工业朝着自主方向发展的梦想。
2 福特汽车与沃尔沃
1903年，亨利·福特（Henry Ford ）创建福特汽车公司。1908年福特汽车公司生产出世界上第一辆属于普通百姓的汽车——T 型车，为“装在汽车轮上的美国”立下了不朽功勋，世界汽车工业革命就此开始。1913年，福特汽车公司又开发出世界上第一条流水线，这一创举使T 型车产量达到了1500万辆，缔造了前所未有的世界记录，福特先生为此被尊为“为世界装上轮子”的人。
沃尔沃汽车公司成立于1927年，总部设在瑞典的哥德堡。沃尔沃汽车公司的主要生产厂设在瑞典、比利时和中国，并在全世界超过100个国家设立了销售和服务网络，拥有2400多家展厅。
沃尔沃（Volvo ）这个名字是拉丁语，意思为“滚滚向前”。在1927年4月14日用于第一辆沃尔沃汽车V4之前，它曾是一个滚珠轴承的品牌名称。沃尔沃汽车的铭牌是钢铁的标志——一个带有斜箭头的圆圈（铁标）。这种标志的设计思路最初源自因耐久性而闻名的瑞典钢铁工业。自那时起，在世界各地，这个钢铁的符号就成了沃尔沃的代表。对沃尔沃而言，这一现代化的企业品牌标志也代表沃尔沃对客户所做出的安全、品质和设计三方面的承诺。
沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处31999年，沃尔沃集团将其轿车业务以65亿美元的价格卖给了福特汽车，从此，沃尔沃集团专注于包括卡车、客车、建筑工程设备、飞机发动机等。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。沃尔沃汽车公司下属有商用车部、载重车部、大客车部、零部件部、汽车销售部和小客车子公司等等。
沃尔沃是汽车被动式安全领域的先锋，是三点式安全带的发明者，在汽车安全领域它创造了很多业界第一，1927年：带自动雨刮器的安全挡风玻璃；1944年：整体式车厢，保护事故后的车内乘客；1944年：多层挡风玻璃，可以保证15年的使用寿命；1958年：固定式三点安全带，由沃尔沃的工程师Nils Bohlin 发明，并于次年投入使用；1960年：填充式仪表板；1967年：后座三点式安全带；1970年：成立业内首个汽车事故调查研究小组；1973年：电子后窗玻璃除霜器；1984年：第一家全车系皆采用刹车防抱死系统ABS 的汽车公司；1987年：后中座三点式安全带；1991年：儿童安全座椅；1992年：具有5年寿命的防侧撞加强结构；1995年：发布世界第一个防侧撞安全气囊；2000年：发布颈部保护系统WHIPS ；2003年：发布配备有滚转保护系统ROPS 和横向稳定控制系统RSC 的多功能越野车（SUV ）：V olvo XC90 V8。
业务在内的商用车领域。
然而，十年过去了，福特并未从沃尔沃轿车身上获利，只是不断地付出。全球金融危机爆发后，福特汽车出现巨额亏损，2009年，沃尔沃轿车全球销量33万辆，但亏损9.34亿美元。截至2008年底，福特公司汽车业务债务为258亿美元，即使减债成功，仍然有100多亿美元的缺口，卖掉沃尔沃轿车能迅速回笼资金，避免进一步陷入困局。这也是福特汽车降低成本、减少债务、改善财务状况，重新实现盈利的重大战略决策之一。
福特总裁艾伦·穆拉利有个口头禅：“集中焦点，简化执行”。定下卖掉不相关的品牌、专注在全球发展福特品牌的战略之后，穆拉利着手寻简化汽车生产流程的方法。他开始推动开发可以面向全球的车款，并且建立普遍适用于全球市场的生产平台。“沃尔沃轿车是福特非常珍贵的一笔财富，有着很好的品牌形象和十分优秀的产品，但福特汽车要把所有力量集中，这是卖掉沃尔沃轿车唯一的原因”，穆拉利曾说。
3 吉利控股收购沃尔沃轿车
除吉利控股外，沃尔沃轿车的竞购者还包括中国北京汽车工业控股有限公司，美国Crown财团和瑞典Konsortium Jakob财团，最终吉利胜出。收购完成后，吉利的权利及义务包括：
吉利的权利：1）拥有沃尔沃的关键技术和知识产权，获得了一个更大的全球汽车市场和舞台；2）获得沃尔沃轿车100%股权；3）有权使用大量沃尔沃的知识产权；4）提高吉利品牌市场影响力；5）使吉利技术上领先其他自主品牌；6）国产沃尔沃车型，降低售价，增大利润；7）消化知识产权，移植到吉利车型上。
吉利的义务：1）将维护和加强沃尔沃轿车世界级品牌的传统地位，继续发扬在安全性和环境技术方面的全球声誉；2）允许沃尔沃轿车利用并使用吉利中国渠道；3）允许沃尔沃轿车在中国境内购买零部件；4）保留管理团队独立性；5）保留现有生产研发设备和能力；6）保留现有工会合同；7）保留
现有经销商体系和网络。
3.1 收购过程简况
2008年1月，吉利向美国福特提及收购沃尔沃轿车的意向；
2008年12月1日，福特宣布考虑出售沃尔沃轿车；
2009年1月，底特律车展上，福特高层会晤吉利汽车管理层；
2009年3月，国家发改委相继批准奇瑞、吉利参与收购沃尔沃轿车；
2009年3月中旬，吉利聘请英国洛希尔公司竞购沃尔沃轿车；
2009年12月23日，吉利与福特双方就出售沃尔沃轿车项目一事达成框架协议；
2010年3月28日，吉利与福特签署最终股权收购协议；
2010年6月-7月，吉利控股收购沃尔沃轿车相继通过了美国和欧盟的反垄断审查；dnf狂战90刷图加点
2010年7月15日，吉利宣布李书福将担任沃尔沃轿车公司董事长；my mother英语作文
2010年7月中下旬，吉利收购沃尔沃轿车通过国家发改委的审批；
2010年7月26日，吉利收购沃尔沃轿车通过了商务部的审批；
家长签字评语大全简短2010年8月2日，吉利和福特在伦敦签署交割协议，沃尔沃轿车成吉利子公司。
3.2 吉利得到了什么？
（1）沃尔沃品牌。沃尔沃轿车虽然没有奔驰、宝马等的知名度高，但也是全球知名的豪华轿车品牌。沃尔沃品牌拥有百年历史，具有丰富的产品线和高端的品牌形象，在轿车安全性和可靠性方面获得一致好评。
（2）9大系列产品和3个最新车型平台。这些产品系列包含沃尔沃轿车目前在全球范围内销售的所有车型，其中也有为中国消费者专门量身定制的。
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（3）沃尔沃知识产权和研发人才。知识产权和研发人才为以后吉利运作沃尔沃品牌，加入中国元素提供了技术和人才支持。
（4）全球的经销商网络和供应商体系，经销商网络有利于吉利继续拓展沃尔沃品牌的全球市场，而供应商体系则有利于为未来沃尔沃轿车在生产和品质等方面的保障，也可以进一步提升沃尔沃汽车的全球声誉。
3.3 收购设计及资金来源
李书福聘请了庞大的外部专业收购团队来进行辅导与协助，如并购事务顾问洛希尔公司（尤其擅长汽车行业的并购）、法律事务顾问富尔德律师事务所、财务事务顾问德勤会计师事务所、汽车公司整合咨询顾问罗兰贝格公司，以及全球知名的并购公关公司博然思维等。具体分工：富尔德律师事务所负责收购项目的所有法律事务；德勤负责收购项目、财务咨询，包括成本节约计划和分离运营分析、信息技术、养老金、资金管理和汽车金融尽职调查；洛希尔公司负责项目对卖方的总体协调，并对沃尔沃资产进行估值分析。
整个团队，以李书福为首，合计大概有200多人全职运作，骨干人员中不乏业界巨擘：原华泰汽车总裁，曾主持过JEEP大切诺基、三菱欧兰德、帕杰罗、奔驰E级和C级豪华轿车等七款车型的引进和国产化工作的童志
远；原世界500强三甲之一英国BP的财务与内控高级顾问张芃；原菲亚特集团动力科技中国区总裁沈晖；国际并购专家，长期在英国BP伦敦总部负责重大并购项目的袁小林。如此多重量级的专家为吉利出谋划策，扫除了并购路上一个又一个障碍，获得最终成功。
预计整个并购需要约87.75亿元人民币的现金支付（约13亿美元），其中6.75亿元（1亿美元）从中国建设银行伦敦分行贷款获得，其余81亿元需要自筹。为此，吉利于2009年9月29日在北京注册了全资
子公司“北京吉利凯盛国际投资有限公司”（简称“吉利凯盛”），吉利凯盛注册资本为41亿元，由吉利全额出资。按照当时的构想，吉利将通过政府融资，解决并购所需的其他40亿元。洛希尔为吉利设计的融资方案既照顾到吉利自身，又让它能够在未来的股权结构中占据有利地位（保证吉利在收购中拥有超过50%的控制权）；既不能用到香港上市公司的钱（实现吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃），同时又保持这个项目的号召力。
为此，吉利有两条路径，一条走政府路线，一条与基金合作。于是洛希尔的并购团队分作两个小组，一组政府谈，一组基金谈。并购前，李书福接触了包括中信资本、鼎辉、联想控股等在内的各大基金，以及渤海基金这样的政府基金。李书福说服境内外战略投资者主要靠两个概念：一是中国制造，另一个是中国市场。但几乎所有基金都以“退出”为先决条件的谈判，要么放到香港的上市公司中去做，立刻到退出路径；要么收购后，尽快实现沃尔沃项目的单独上市，从而实现退出。
2009年12月底，是吉利对外宣称的与福特签订正式协议的日子，他们各种基金，包括有钱的个人投资者，但由于双方经济立场不同，都未谈拢。鉴于吉利迟迟拿不出融资结构，福特方面决定每2周开一次电话会，来督促吉利。
吉利负责政府融资的团队谈了全国十几座城市，包括见诸报章的北京、天津、珠海、东莞、成都、大庆、上海……有对吉利收购沃尔沃项目持怀疑态度的，谈判根本没有深入；也有一开始看好，随着谈
判向前推进，逐渐觉得双方利益不同，中途放弃的；更有甚者，有些地方政府已经与吉利签订协议，双方工作人员一道办公了，但最后时刻还是动摇，出现了反悔。
2009年12月16日，原北京戴-克奔驰公司的总裁童志远加入了沃尔沃并购团队，负责沃尔沃落户北京后与各部门的协调工作。彼时，吉利与北京经济技术开发区已经草签了全部文件，吉利方面已经签字盖章，就等审批到位。但北汽直书地方政府，希望全力支持即将上市的北汽，而非外来项目，由此沃尔沃项目落户北京一事没了下文。