期货套利研究
IF期货﹣IH股票指数期货套利策略研究报告
无川
期货套利策略系列
[壹]
IF股指期货和IH股指期货历史比价走势分析
一、历史价格、历史比价
IF和IH历史价格及比价走势如下图所示。
图1：自IH上市交易以来，与IF的比价走势区间性明显。其中IF/IH比价最高点出现2015年06月，最低点出现在2018年10月。从历史价格走势上看，两者的同涨同跌性非常明显。
IF/IH的历史最大比价1.6055，历史最小比价1.2800，历史均值比价1.4128，历史中值比价1.4137。
图2：IF/IH历史均值和中值比价基本重叠，暗示两者的比价无明显左偏或右偏。同时，均值比价在近期表现出明显的中继平台属性，对比价的扩大形成明显压制，是套利策略中一条重要的参考线。
二、历年平均比价、比价季节性指数
IF和IH历年平均比价、比价季节性指数如下图所示。
上图所示，IF/IH比价具有比较明显的季节性特点，其中1月份比价缩小，2月初至4月初比价扩大，4月至年末比价维持缩小的趋势。需要说明的是，股指期货并无明显的现货供需逻辑，此处的季节性指标参考意义不大。
[贰]
IF股指期货和IH股指期货套利可行性研究
一、现货基础
截止2020年6月30日，中证指数公司公布的样本股数据显示，沪深300股票指数样本股完全包含上证50股票指数样本股。
其中，上证50股票指数全部样本股在沪深300股票指数中的权重为39.30%。亦即，两者在现货指数上存在套利基础。
二、统计基础
IF和IH价格变动统计检验，用于判定两者是否具有统计意义上的套利基础。
由上表可知，
⏹F检验：P<0.05，两者的价格变动为非齐性，即两者价格变动的方差相异。
⏹T检验：P>0.05，两者的价格变动无显著差异，可接受两者价格变动具有相
期货套利关性且具备统计意义上的套利基础。
二、相关系数及波动指标
IF和IH相关系数和波动指标如下表所示。
关。自2015年IH上市以来，两者各年的期货价格相关系数分别为0.9860、
0.9884、0.9589、0.9797和今年的0.9733，均为高度相关。
◆价格变动相关系数上：IF和IH的历史价格变动相关系数为0.9304，即从长期
上看，两者的价格变动相关性较期货价格更强。从各年来看，两者的价格变动相关系数分别为0.9070、0.9534、0.8609、0.9526、0.9655和今年的0.9796，亦均为高度相关。
◆从波动相关系数上看：IF和IH的日内波动相关系数为0.9175，隔夜跳空相关
系数为0.9652。
◆从波动风险指标上看：IF的日内波动风险和价格变动风险略大于IH，而隔夜
跳空波动风险两者基本一致。其中，IF日内波动是IH的1.0545倍，隔夜跳空是1.0176倍，波动率是1.0915倍。