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证券研究报告 | 行业点评
2020年11月06日
保险
重疾新规发布 短期销售有望改善中长期利好行业健康发展
事项：近日，由保险行业协会及医师协会牵头制定的《中国重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020年修订版）》以及精算师协会制定的《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》正式发布，同时中国银保监会印发文件使用的相关通知。
本次对重疾定义和发生率的修订历时近两年，将在明年1月31日正式完全切换至新定义。本次重疾修订从2019年初开始，历时近两年时间，包括行业协会在今年3月、6月分别对行业及社会就修订版定义进行征求意见，以及精算师协会在今年5月对发生率表进行行业征求意见。此次重疾新定义和发生率表同时发布，并设置明年1月31日前为过渡期，过渡期后将完全切换至新产品。
核心变动点及主要影响：1）病种定义层面，①首次引入轻度疾病定义，将恶性肿瘤、急性心肌梗死、脑中风后遗症3种核心疾病，按照严重程度分为重度疾病和轻度疾病两级；②将原有25种重疾定义完善扩展为28种重度疾病和3种轻度疾病，同时3种轻度疾病保额上限为30%；③TNM 分期为Ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌划归为轻度恶性肿瘤。一方面新规优化分类及内涵定义，适度扩展保障范围，适应当前市场实际情况；另一方面，轻度甲状腺癌划归为轻症可以降低保单成本，使得价格有下降趋势；此外对轻症赔付上限的限制也可以一定程度缓解中小公司在轻症保额上更为激进的设计，优化行业竞争环境。2）发生率层面，中青年龄段尤其女性发生率出现明显下降，高年龄段发生率相对稳定；3）规定2020版重疾表为法定责任准备金评估基础的最低要求：会使得部分中小公司在定价层面相对保守，避免过于激进的定价对偿付能力形成负面影响。
重疾新规主要影响：新老产品双重利好。1）对新产品产品价格而言，大型上市险企目前主要销售终身且带保额返还的重疾产品，价格会略有下降；部分中小公司推出的定期重疾，价格下降相对更为明显，新产品价格吸引力会有一定提升；2）对老产品而言，监管层面严格规范新老产品有序衔接，保护消费
者权益，但短期部分客处于对老版定义下产品的需求，可能会有过渡期购买的需求，重疾险短期销售有望改善，对代理人出单有所帮助，有助代理人留存。3）对于保险公司而言，预计基本会在年底前后进行新老产品更迭，目前上市险企基本已经完成新规下的产品设计；4）长期而言，新发生率更加契合行业实际情况，有助行业长期健康规范发展。 投资建议：当前上市险企已经基本进入开门红阶段，整体开门红时点提前+公司对明年业绩相对更强的诉求+低基数效应使得明年行业保费增速有望明显提升，同时利率维持相对高位对估值形成支撑。在重疾新规之下，老产品短期销售有望改善且新产品价格下降、吸引力更高，推动公司新单及价值增长，结合当前估值情况，我们继续强烈看好保险版块未来半年维度表现，首推中国平安，关注中国太保。
风险提示：开门红表现不及预期风险；重疾产品销售不及预期风险；长端利率下行风险。 增持（维持）
行业走势
作者
分析师 马婷婷
执业证书编号：S0680519040001 邮箱：*******************
分析师 赵耀
执业证书编号：S0680519090002 邮箱：****************
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-32%
-16%0%16%32%2019-11
2020-032020-072020-11
保险
沪深300
2020年11月06日
P.2
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