总第218期
094THEORETICAL INVESTIGATION
法定影响人民币国际化的机制与对策探讨
◎季晓南，陈珊
北京交通大学经济管理学院，北京100014
摘要：新形势下，人民币国际化面临着美元世界霸权体系十分顽固、人民币网络外部性不显著和金融市场发展相对滞后等挑战。与传统相比，法定具有发行管理中心化与技术架构去中心化并存、可控性与匿名性有机结合以及币值稳定性等特征，这使得DC/EP(央行)能够在很大程度上应对人民币国际化进程中所面临的挑战，并通过网络外部性扩展机制、人民币币值稳定机制和金融发展促进机制来推动人民币的国际化进程。为了更好地发挥这些机制的积极影响，从构建跨境支付结算体系、改进宏观调控效果和推进金融市场创新等三个角度提出了相应的对策建议。
关键词：法定；人民币国际化；网络外部性
中图分类号：F832.6文献标志码：A文章编号：1000-8594(2021)01-0094-05
2008年，全球金融危机爆发使各国再次意识到美元世界霸权给国际经济稳定运行带来的风险，因此，中国必须采取切实措施，构建一个更加稳定的全球货币体系，人民币国际化的进程就是在这一背景下展开的。在社会各界的共同努力下,2016年，人民币成功加入SDR一篮子货币体系，成为世界第五大支付货币和储备货币。人民币跨境交易、离岸人民币市场、货币互换协议以及经常账户的完全放开和资本金融账户的有序稳定开放等政策，也从供给侧有效刺激了人民币的国际化进程。随着经济新常态的持续、新冠肺炎疫情的全球蔓延、国际贸易保护主义的抬头和“冷战思维”的卷土重来，人民币国际化的内外部环境正在发生深刻变化。驱动人民币国际化的主要因素已由供给侧转向需求侧，世界市场的自发接受正在成为人民币国际化的核心动力。毕燕君和李晓璐(2020)指出，美元的网络外部性构成了一道无形的壁垒，其他世界货币很难进入货币权力中心⑴。陈卫东和赵雪情(2020)也认为，虽然后危机时代美元的国际地位受到一定程度的冲击，但是其他货币尝试进入权力中心的行为仍然会受到美国的制裁⑵o Krugman(1980)[3]、Lee(2014)⑷以及沈悦等人(2019)[5]则更加明确地指出，与国民经济总量、金融实力、汇率波动等宏观经济因素相比，货币本身的网络外部性才是影响一国货币国际化进程的根本原因，所以，从货币角度切入可能会为进一步推动人民币的国际化进程寻到一个崭新的突破口。
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数字人民币作为中国的法定，是由中国人民银行发行、由国家信用背书、具有法偿能力的法定货币。数字人民币以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与纸钞和硬币等价，是一种
可控匿名的支付工具。早在2014年中国人民银行就成立专门团队，对数字人民币的发行框架、关键技术、发行流通环境以及相关国际经验等问题展开专项研究。直到2020年8月14日，中国商务部印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，数字人民币才开始在京津冀、长三角、粤港澳大湾区以及中西部具有条件的地区进行试点。邵宇和陈达飞(2019)首次提出数字人民币可能是推动人民币国际化的一个可行方式⑻。潘英丽(2019)则从交易效率的层面探讨了法定助推人民币国际化的可能性⑺。谢星和封思贤(2019)也指出，法定人民币的率先推出会帮助中国把握重塑当前国际货币体系的先行权，以强大的国家信用和低廉的交易成本吸引国际市场相关主体，扩大人民币的国际使用规模⑻。虽然这些研究对于我们认识法定对人民币国际化的影响具有重要意义，但迄今为止，尚未有学者对法定影响人民币国际化的具体
收稿日期：2020-11-16
基金项目：国家社会科学基金重大项目“智能革命与人类深度科技化前景的哲学研究"(17ZD4028)、北京市社会科学基金重点项目“北京防范与化解系统性金融风险研究n(19JDYJA001)阶段性成果
作者简介：季晓南(1954-)，男，江苏泰州人，教授，博士研究生导师，从事产业经济学研究；陈珊(1980-)，女，江西丰城人，博士研究生，从事产业经济学研究。
机制及其对策进行过系统分析，本文尝试对此进行初步探讨以推进该领域的研究。
一、新形势下人民币国际化面临的挑战分析
新形势下人民币国际化的进一步发展面临着一系列内外部因素的制约和挑战，这些制约和挑战主要表现在以下三个方面。
（一）美元的世界霸权体系十分顽固
美元作为全球范围内最核心的世界货币，通过大宗商品定价权、货币政策制定权和全球支付清算权建立起一套十分坚固的世界霸权体系，成为包括人民币在内的其他货币提高国际化水平的重要障碍。美元对大宗商品尤其是石油定价权的掌握，不仅使美国以低廉的成本获得大量的石油能源，还使美国可以通过调整国内的利率和汇率政策影响原油价格，因此世界各国要想最大限度地降低原油价格波动，最好的办法就是持有大量美元储备，使美元的世界货币地位十分稳固。与此同时，也正是由于世界各国大量地持有美元储备，使美联储在无形中成为全世界的中央银行，美联储的任何货币政策都会通过美元利率和汇率的波动对美元储备持有国产生重要影响。那些实行浮动汇率制国家因为美元价格的波动而对其国际贸易、国内就业和整体宏观经济产生重要影响，那些盯住美元的国家虽然可以避免汇率波动带来的影响，但也由此丧失了货币政策自主权。此外,SWIFT作为目前国际上通用的全球支付清算系统，实际上也由美国控制。美国不仅可以以反恐名义从SWIFT系统中随意调取相关金融交易和资产信息，还可以将其作为经济制裁的重要工具，从而进一步稳固美元的世界霸权地位。从某种程度上来
说，美元的世界霸权地位正是美国世界霸权地位在经济金融领域的核心体现，因此当人民币国际化进展到一定程度并威胁到美元的世界霸权地位时，美元的世界霸权就成为人民币进一步国际化的最重要障碍。
（二）人民币的网络外部性不显著
无论人民币还是美元，本质上都属于一种契约价值，认同该契约价值的人越多，该货币的网络外部性就越强。换言之，当世界上持有（认同）某货币的人越多，则该货币的流通范围就越广，持有该货币的机会成本就越小。因此，与美元相比，人民币的网络外部性并不显著。进一步来说，一国货币的网络外部性越强，一方面，其流动性就会随着使用该货币规模的扩大而不断增强，持有该货币资产的风险由此降低；另一方面，与该货币相对应的基础设施，比如支付清算系统等就会越完善，从而大幅降低使用该货币的交易成本。自人民币推进国际化战略以来，在世界货币市场上的地位不断提升，但与美元仍有较大差距。根据IMF公布的数据,2016-2020年间，各国SDR份额中美元占比高达41.73%，人民币占比仅为10.92%。二者在各国外汇储备份额中的占比相差更加悬殊，根据IMF公布的数据，截至2018年12月，美元在各国外汇储备中所占份额高达57.92%，人民币所占的份额仅为1.77%0因此，美元在国际贸易的交易结算和国际储备方面都占有绝对的规模优势和网络外部性优势。此外，无论是世界银行，还是国际货币基金组织，都或多或少地受美国决策影响，也会在美国维护传统世界经济政治秩序和货币体系中发挥推波助澜的作用。
（三）中国的金融市场发展相对滞后
写梅花的诗发达而完善的金融市场是一国货币国际化持续发展的最重要支撑，无论是曾经的英镑，还是现在的美元，都拥有全球发达的外汇市场和证券市场。发达的金融市场可以为一国货币提供及时准确的价格信息和充分的流动性，从而大大降低市场交易成本，并由此吸引世界各国投资者进入该国金融市场并持有该国货币标识的金融资产，大大提高该国货币的吸引力和国际化程度。同时，发达的金融市场还有利于及时反映一国货币供求的变化并形成准确的价格，避免价格的过度波动。遗憾的是，虽然中国已经在逐步开放金融资本账户，但相对美国和英国而言，国内证券市场的交易主体仍不成熟，债券市场规模还较小，无法为人民币的国际化提供足够支撑。更重要的是，随着我国汇率形成机制市场化程度的提高，人民币汇率的波动性在急剧上升，无疑提高了世界各国使用和持有人民币的汇率风险和机会成本，不利于人民币国际化程度的进一步提高。
二、法定特征及中国DC/EP的具体架构
（一）法定的特征分析
与比特币等传统不同，法定具有自身独特的属性。法定是由中央银行负责发行、具有与主权货币完全相同法律地位的数
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字货币。
1•发行管理中心化与技术架构去中心化并存
一般来说，传统的都是基于分布式记账系统、去中心化的货币，可以有效满足用户的隐私性需求并保障交易的效率，但也使得的发行和流通趋于分散化，难以形成规模效应。相比传统，法定将发行管理的中心化和技术架构的去中心化有机结合。一方面，技术架构上的去中心化仍能在一定程度上提高交易的效率，保护用户的隐私；另一方面，发行管理的中心化使法定发行免受市场的强烈冲击，保证其发行的稳定性和可靠性，从而为其后续成为普遍的支付手段提供有效保障。同时，管理上的中心化还可以使中央银行能集中处理验证信息，大大降低了相关交易成本。
2.可控性与匿名性有机结合
以比特币为代表的传统具有完全匿名性特征，虽然有利于保护用户隐私，但也使其成为各种犯罪活动用于支付和清算的重要媒介，尤其为跨国犯罪活动提供了很多便利。与此同时，传统都是由私人机构发行，最终仍然是为了追逐私利，容易造成个体利益与集体利益冲突，影响一国经济社会稳定。法定则将可控性和匿名性有机结合，在保证用户交易过程匿名的前提下，发行机构可通过后台对用户交易信息进行追踪，从而有效监管违法交易行为。更重要的是，法定
作为主权货币的重要体现，不仅能承担交易和流通的媒介功能，还是政府控制货币供给量和实施货币政策的重要工具，对整体宏观经济具有重要的调控功能。
3.币值稳定性
传统一般都由私人机构发行，背后缺乏强有力的实物或信用支撑，而发行者为了追求收益也倾向于将抛出而不是持有，导致传统价值波动较大，即使发行主体愿意将与法定货币挂钩，也会由于传统对主权货币的冲击而受到各国政府的抵制，因此极大限制了传统的发行和流通范围。与传统不同，法定是由中央银行发行的法偿货币，具有与主权货币完全相同的地位，背后有强大的国家主权信用为其进行背书，这就意味着其不仅可以在国内进行自由流通，还会在国际贸易中被无障碍接受。与传统相比，法定的法定有偿性决定了其币值较为稳定，不会因为市场因素的冲击而在短期内发生剧烈波动。
(二)
中国DC/EP的具体架构
DC/EP即电子支付(Digital Currency Electronic Payment)，它是中国的法定，即数字人民币，其具体的架构如下。
1•发行与流通机制
DC/EP采取了双层运营模式，其发行流通过程主要包含三个主体，即中国人民银行、商业银行或其他运营机构、公众。具体来说，中国人民银行作为发行主体先对商业银行的货币生成请求进行审核，核查通过以后才向申请方发送额度凭证，保证DC/EP 不超发。商业银行在获得相应额度后，转变为DC/ EP的发钞行，企业和个人用户则成为申请方，并通过以下方式获得DC/EP：—是申请将已有存款兑换成DC/EP；二是可以向发钞行申请贷款。这种双层运营模式与纸钞发行基本一致，不会对现行金融体系产生重大冲击，同时也不和商业银行的传统经营模式产生竞争，并可激励商业银行积极建立与DC/ EP相关的流通机制。
2•账户体系
DC/EP以广义账户为基础，并支持与银行账户的松耦合。在DC/EP框架下，任何能够形成个人身份唯一标识的东西都可以成为账户，而传统的银行账户则需要提供很多文件和个人实名信息才能开立。这就意味着一个人可以同时拥有多个用于不同用途的账户，但对于大额支付和转账则要求必须使用信息强度高的实名账户。与此同时，即使没有银行账户，用户也可以开立数字人民币钱包，也就是说，那些不方便开设银行账户的偏远地区老百姓和来华旅游的人员，也可以凭借数字人民币钱包享受相应的金融服务，显然有利于普惠金融目标的实现。
演员石凉3.支付机制
DC/EP的出现大大扩展了法定数字人民币的支付范围。一方面，在双层运行模式下,DC/EP能 够通过商业银行的系统顺利完成支付；另一方面，即使突发断网情况QC/EP仍能通过钱包的客户端完成双离线支付，拥有比支付宝和等电子支付形式更加优越的功能。更重要的是，通过智能合约QC/EP 可以实现点对点的货币交
付，避免支付过程中出现的截留挪用和虚报冒领问题。此外，作为法定的一种,DC/EP可以在出具相关法律文书的条件下，通过相应的数字验证和交叉比对为打击违法犯罪提供信息支持。
三、法定促进人民币国际化的机制分析
法定作为人民币的升级版本，不仅仅是形式上的改变，更对人民币国际化进程产生重要影响。
（一）网络外部性扩展机制
网络外部性较弱是人民币国际化进程面临的重要挑战，而法定的出现能够在很大程度上扩展人民币的网络外部性。具体来说，要想提高人民币的网络外部性，就必须扩大人民币的流通规模，促使越来越多的市场主体从使用美元转向使用人民币，但市场主体是理性的，要想实现这一目标必须降
低使用人民币的交易成本，提升使用人民币的收益。首先，与传统纸币不同，数字人民币的前期会投入较高成本，但后期发行几乎不需要花费太多成本，随着发行数量的增加，其规模经济效应会越来越明显，最终不仅会使数字人民币的发行成本低于传统，甚至还会低于纸币。其次，随着区块链和可信云计算等现代信息技术的不断成熟和应用，数字人民币的流通效率会大幅提升，为数字人民币扩展其使用和流通规模提供坚实的技术支撑。与其他主权国家的货币相比，法定人民币可以在法律许可的情况下通过DC/EP系统追踪每一笔交易记录，从而有效打击犯罪，这就为各主权国家选择法定人民币作为主要流通货币提供了重要的制度支持。最后,DC/ EP系统能为国际清算提供一条相对独立高效的通道。目前，国际清算主要通过美国控制的SWIFT系统进行，这一系统清算速度慢且清算成本高,DC/EP 通过现代信息技术不仅可以提高清算速度，还可以大幅缩减清算成本，会激励越来越多的市场主体由使用美元转向使用人民币，从而大大扩展人民币的流通规模，提高人民币的网络外部性。
（二）人民币币值稳定机制
根据经典的货币经济学理论，货币供给量对物价具有决定性影响，当流通中的货币数量增加时，物 价就会上涨。法定的出现可以抑制货币供给量增加的速度，达到降低国内物价、保持人民币币值稳定目标。一方面，由于的便利性和安全性等特征，发行之后会在很大程度上替代现行的活期存款，不增加高能货币的数量；另一方面，由于数字人民币的便利性，持有者会频繁地在数字人民币和活期存款之间进行转换，倒逼银行增加超额准备金，在一定程度上降低了商业银行的货币创造
乘数，达到减少货币供给量、抑制物价、保持人民币币值稳定目标。同时，随着国内物价的降低，根据购买力平价理论，在长期内促使人民币逐渐升值，从而更好地实现稳定人民币币值目标，降低人民币持有者的汇率波动风险，并在长期内增加其持有人民币的收益。更重要的是，数字人民币所依托的DC/EP系统具有先进的检测功能，不仅可以对人民币的流通数量、流通速度和流通结构进行实时监管，还可以基于这些数据开发出人民币汇率风险的预警系统，并提前制订出应对方案，将影响人民币币值稳定的因素扼杀在摇篮之中。此外,DC/EP系统与银行账户的弱耦合也有利于市场主体更方便地使用人民币进行支付和结算，使人民币在国际范围内具有更高的流动性，并把汇率危机发生的可能性降至最低0（三）金融发展促进机制
一国金融市场的发展状况会对该国货币国际化进程产生重要影响，只有具有高度发达和流动性的金融市场，市场主体才会进入该国并购买以该国货币标识的金融资产，该国的货币才会被世界各国接受并成为有影响力的世界货币，而数字人民币的出现将为我国的金融发展提供强劲动力。一方面，基于DC/EP体系的强大监测能力，中国人民银行能够更好地掌握和控制金融资源的流向，从而改善我国的信贷结构，使更多的资金流向实体经济部门，提高我国金融运行效率，为我国金融更好地发展提供良性的外部环境；另一方面,DC/EP的出现使得点对点支付成为可能，使银行账户变成非必需品，意味着不久的未来，用户会绕开银行的清算支付系统，银行在经济系统中的重要性随之下降，从而倒逼银行不断创新，以应对数字人民币带来的巨大冲击。更重要的是，和活期存款的频繁转换迫使
银行增加超额准备金，影响银行的信贷能力和盈利能力，这也激励银行进行金融创新，设计更加符合用户需求的金融产品，我国的金融市场也将由此变得更加完善和高效，从而吸引更多的投资者购买中国的金融产品，提高人民币在国际市场上的接受
总第218期098THEORETICAL INVESTIGATION汽车保险费用怎么算
程度，推动人民币国际化进程。
四、法定促进人民币国际化的对策
法定具有发行管理中心化和技术架构去中心化并存、可控性和匿名性有机结合以及币值稳定性等特征，这使得DC/EP能够在很大程度上应对人民币国际化进程中所面临的挑战，并通过网络外部性扩展机制、人民币币值稳定机制和金融发展促进机制来推动人民币的国际化进程。为了更好地发挥这些机制的积极影响，我们应该采取如下对策。
(一)尽快构建基于DC/EP的跨境支付结算体系，提高人民币的网络外部性
目前,SWIFT—家独大的国际清算体系不仅是美元世界霸权的重要基础，还大大增加了市场主体跨境结算的时间成本和费用成本，因此，构建基于DC/EP的跨境支付结算体系成为扩大人民币流通规模、提高人民币网络外部性的重要切入点。DC/ EP的推进要本着市场主体自愿接受的原则进行，建议将目前
“一带一路”倡议沿线国家作为区域清算体系合作的主体，本着自愿参与的基本原则，将法定作为国际贸易结算的官方支付方式，逐步形成初步的国际清算新体系。此外，尽快构建基于DC/EP的跨境支付结算体系也是对当下国际局势的应急之策，一旦中美之间的贸易冲突升级，美国很可能使用SWIFT系统来对中国进行制裁，我们必须未雨绸缪，充分利用法定的先进技术构建起一个成本更低、效率更高的全新国际清算体系。
(二)通过法定改进宏观调控效果，为人民币国际化提供有力支撑
动物蛋白法定基于区块链和大数据等先进信息技术，可以对相关交易信息进行实时监测和追踪，因此我国应利用法定在不侵犯个人隐私权的前提下不断增强宏观调控效果，改善宏观经济运行，帮助中国经济在后疫情时代迅速恢复，并带领全球经济走向复苏。一方面，中央政府的财政政策可以与法定有机结合，在提高居民纳税便利性的基础上，分地区、分时间、分主体地实行更有针对性的差别化税收补贴政策，从根本上提高财政政策的实施效果；另一方面，货币政策也要根据法定提供的资金流向结构及时调整信贷政策，提高资金配置效率，为实体经济和中小企业发展提供更加有效的资金支持。通过法定的帮助，我国宏观经济可以更加平稳也更加健康地运行，为人民币币值的稳定和人民币国际化进程提供更有力的支撑。
(三)
我们即将逝去的青春
依托法定积极推进金融市场创
新，为人民币国际化创造良好的金融环境
法定具有发行管理中心化和技术架构去中心化并存等特征，同时在发行和流通机制、账户体系以及支付机制方面具有自身独特的架构，这就为金融创新提供了无限的想象空间。一方面，金融机构可以以法定为基础创造出更加具有流动性的资产形式，尤其是对于那些无法开设银行账户的主体而言，金融机构可通过数字钱包帮助他们进行更加方便的理财，甚至是跨境理财，因此银行必须积极行动起来，充分挖掘法定带来的创新空间；另一方面，金融监管机构也应该积极利用法定创新监管方式，积极鼓励互联网金融发展，进一步推进LPR利率改革和金融资本账户开放，使金融体系的市场化程度进一步提高，吸引更多的投资者进入我国金融市场，以推动人民币的国际化进程。
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〔责任编辑：惠国琴〕