201013中金看海外全球领先的投行与资管如何自建科技生态？
摘要
全球领先的头部金融机构大多倾向于自建IT，并通过自身IT基础设施对外输出形成科技生态。究其原因，自建IT并构建科技生态的主要优势是，其不仅可以支撑自身业务发展，还可以对外输出自身科技能力并实现变现，最重要的是可以形成相对于竞争对手的独特优势。
趋势：头部投行与资管自建IT是确定性趋势。
根据TABB统计，在10家欧美第一梯队的投行和资管机构中，2010-2014年自建与第三方IT（包括硬件、软件、数据等服务）的平均比例为3.14:1。从不同头部机构的系统建设情况来看，高盛、贝莱德基本完全自建IT系统，摩根大通、摩根斯坦利、Two Sigma、State Street均自建了核心IT系统。
生态：基于风控与IT构建生态形成三层壁垒。
第一层，风控能力自身具备网络效应，头部机构搭建大规模的风控平台，获取规模经济效应，
实现相对于其他机构的壁垒。第二层，开放风控与IT能力，形成开发者生态，头部金融机构通过开放风控与IT能力，与第三方开发者对接，形成开发者生态。第三层，免费对外开放能力，依托自身牌照优势，为业务引流，形成金融生态。
变现：“醉翁之意不在酒”。
传统金融机构可以通过对外输出自身IT实现变现，目前贝莱德的Aladdin销售收入已经占其收入比例近7%。更重要的是，结合科技生态，传统金融机构可以实现业务层面的变现，包括提升传统业务的效率（如Aladdin助力贝莱德投资业务）、助力新业务快速拓展（如高盛拓展零售银行）、或者是直接实现业务收入（通过生态内科技企业投资，高盛直投以及财富管理业务实现直接收益）等。
全球领先投行以及资管机构能够自建科技，并形成生态，其基础是远超平均水平的投入。以高盛为例，2017年有1/4左右的雇员（9000人左右）具备STEM学位，招聘岗位中有近一半是科技类岗位。目前国内资本市场尚没有具备相应体量投入的金融机构，因此我们预计距离全面自建IT仍有较长的周期。在这一背景下，第三方IT公司仍有充分的发展空间。
风险
资本市场创新政策落地不及预期。国内资本市场发展超出预期，快速向海外格局靠拢，头部机构自身具备IT能力。系统性估值回调。
正文
核心逻辑：风控为核，生态为先，变现角度多样，顶级投行与资管自建IT是确定性趋势全球资本市场IT概况：自建占主导
1、监管加强、传统业务承压、IT能力不足以支撑业务拓展，成为困扰头部金融机构的主要问题
商业模式承压，传统业务收入下滑。金融机构传统业务主要基于交易额收取一定佣金、管理、手续费用。由于竞争加剧、服务同质化、政策变化等因素，传统业务的交易额、费率逐步下降，导致金融机构的收入受到挤压。以高盛为例，全球市场业务条线（Global market，固收+权益）收入在2007-2019年间，由312亿美元跌至148亿美元。
图表：高盛机构客户服务/全球市场业务条线收入（固收+权益）较2007-2009年高点有较大幅度下滑
资料来源：Factset，中金公司研究部
金融危机背景下，监管不断加强，金融机构降低合规成本成为最大诉求。监管环境日益复杂，美国与欧洲的多项监管法案在金融机构报送、税务、双边风险管理等方面都做出了更为严苛的要求。金融机构面临的合规性成本也相应上升，根据估计自2008年以来银行在、和解上支付了超过3,210亿美金，每年合规成本2,700亿美金，且至2022年可能翻倍[1]。
图表：监管环境日益复杂，金融机构合规成本提升
资料来源：IBS，中金公司研究部
IT能力不足以支撑业务，带来较大损失。如何选基金在金融业务复杂度不断提升的背景下，传统IT系统
对于创新业务的支持力度不足，导致业务无法正常开展，或者无法规避创新业务开展中的风险。如2012年摩根大通的“伦敦鲸”事件，在一次交易中产生了65亿美元的巨额亏损。其主要原因是公司内部缺乏自动化建模工具，业务人员基于excel手工建模，且模型中存在的错误未按模型检查小组（Model Review Group）意见修正[2]。