男装行业品牌企业海澜之家调研分析报告
1. 海澜之家：本土服饰龙头，构筑领先护城河 (6)
1.1 男装基本盘稳定，多方向孵化创造增长新动力 (6)
1.2 多年保持稳健增长，优质高股息白马 (8)
2. 增长驱动：看好多品牌管理平台持续扩张 (10)
2.1 参考国际龙头，如何看待海澜下一阶段的扩张？ (10)
2.2 品类拓展：三大新品类齐头并进，贡献中长期增量 (12)
2.2.1 家居生活品类：品质为核心，以高性价比拓展二三线市场 (12)
2.2.2 童装品类：高端与大众双品牌布局搭配完成 (14)
2.2.3 轻奢品牌：大牌体验，打造不费力的高级感 (16)
2.3 渠道改革：海外渠道打开局面，加大购物中心拓展 (17)
3. 再论主品牌：深度把控，打造高效运营体系 (19)
3.1 供应链管理：赊购采货与联合开发，充分实现利益共享 (20)
3.2 渠道管理：类直营模式吸引加盟，深度掌控终端零售管理 (21)
3.3 总部运营：自动化设备搭配信息化系统，搭建高效体系 (23)
3.4 主品牌的变化：爆款+IP合作提升产品力，推出年轻副牌 (26)
4. 盈利预测与投资建议 (28)
图1：海澜之家发展历程 (6)
图2：2018年海澜之家品牌在国内男装市场龙头地位稳固 (7)
图3：海澜之家收入占上市公司整体收入比例超过80% (7)
图4：全品类多品牌矩阵 (8)
图5：2019年前三季度收入同比增长12.6% (8)
图6：2019年前三季度实现净利润26.2亿元 (8)
图7：公司毛利率净利率多年保持稳定 (9)
图8：公司期间费用率情况 (9)
图9：海澜之家股权结构图 (10)
图10：海澜之家主品牌门店数量及单店零售额变化情况 (11)
图11：优衣库品牌在日本服饰细分市场市占率 (11)
图12：FY19Q3迅销公司收入结构 (11)
图13：海澜优选生活馆产品及门店设计定位简约风格 (12)
图14：MUJI中国区收入增速放缓 (13)
图15：MUJI中国区19财年门店数增至256家 (13)
图16：海澜优选生活馆定位高性价比与高品质 (13)
图17：英氏系列产品 (15)
图18：男生女生系列产品 (15)
图19：男女童装市场规模及增速 (15)
图20：主要国家童装市场CR10集中度 (16)
图21：OVV产品风格，以设计感服务职场女性 (17)
图22：购物中心门店形象实施简约化改造 (18)
图23：海澜之家运营模式流程图 (20)
图24：海澜之家供应商赊购模式流程图 (20)
图25：海澜之家固定资产规模持续提升 (24)
图26：海澜之家固定资产规模领先行业 (24)
图27：海澜之家高位仓库外景 (24)
图28：海澜之家高位仓库内景 (24)
图29：自动化设备赋予快速分拣打包货品基础 (25)
图30：总部仓库可提供二次物流，提升整体售罄率 (25)
图31：2018年海澜之家库龄结构情况 (26)
图32：2018年海澜之家存货售罄率情况 (26)
国内十大男装品牌图33：海澜之家产品力提升明显 (27)
图34：黑鲸产品及门店风格定位年轻大众消费客 (27)
图35：2018-2021E公司分业务收入增量 (29)
图36：2018-2026E公司分业务收入增量 (29)
表1：公司上市以来始终保持较高分红比例 (9)
表2：海澜优选门店在二三线城市购物中心打开局面 (14)
表3：OVV品牌与可比品牌价格点对比 (17)
表4：快时尚集团布局东南亚市场，海澜之家加速门店拓展 (18)
表5：售罄率变化影响供应商毛利率变化，激励供应商与公司共同提升产品力 (21)
表6：类直营模式帮助公司深度把控终端 (22)
表7：海澜之家类直营式模式与传统加盟模式对比 (22)
表8：海澜之家销售费用拆分情况 (29)
表9：海澜之家FCFF模型 (30)
表10：海澜之家FCFF敏感性分析 (30)
表11：行业内可比公司市盈率对比 (31)