人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子
的意义及影响
摘要
从上一次有机会纳入特别提款权（SDR）货币篮子算起，经过5年的努力，人民币终于入篮成功。人民币纳入SDR货币篮子，除了体现IMF、国际社会对中国经济大国地位、货币政策改革成效的认可，能为中国带来巨大利益之外，也带来了相应的责任，及不少的风险。本文将对这些方面进行探讨。
关键词：特别提款权（SDR） 货币政策 铸币税
1. 背景
特别提款权（Special Drawing Right，以下简称SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。[1]
国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德北京时间12月1日宣布，人民币正式纳入特别提款权(SDR)篮子货币，2016年10月1日生效。人民币在篮子货币中的比重为10.92%，美国占41.73%（括号里为旧有的比重41.9%），欧元占30.93%（37.4%），日元占8.33%（9.4%），英镑占8.09%（11.3%）。IMF每5年一次检讨SDR篮子，上次为2010年，当时的检讨认为人民币没有达到IMF货币“自由使用”的入篮标准。但是中国经过5年的努力，不仅交易结算货币成了全球第二大货币，而且人民币在国际市场的投资货币、储备货币的影响也逐渐扩大，特别经过一系列的人民币汇率形成机制市场化的改革，人民币在国际市场的影响更是在扩大。因此IMF宣布将人民币纳入SDR篮子货币是实至名归。[2]
2. 人民币入篮的重大意义
人民币纳入SDR篮子货币最重要的意义就是完全确立了中国经济在全球市场上的大国地位。人民币纳入SDR篮子货币，就是IMF对人民币的信用背书，不仅帮助中国在全世界展示了国家的经济实力及金融实力，提高了各国央行和投资者持有人民币资产的需求，也是全球各国对中国这几十年市场经济改革成绩的肯定，对进一步推动中国经济的改革开放及金融市场的改革将会起到重要的作用。更多的国家将人民币作为储备货币，让更多的国家把人民币作为贸易活动的结算货币、投资货币及储备货币，从而全面推动人民币国际化的进程。
此外，人民币纳入SDR也就是意味着在人民币没有完全自由可兑换、资本项没有完全放开的情况下，扫除了全球各国央行持有人民币作为国际储备货币的技术障碍，也增强了人民币在跨境交易和投资结算等方面在国际市场上的地位，有利于降低中国企业在国际市场上的融资成本，推进中国金融市场改革及资本项开放的进程，并减少要求人民币完全自由可兑换可能受到国际市场冲击所面临的巨大风险。
3. 人民币入篮的影响与风险
对楼市的影响偏利空。
因为其一中国楼市有泡沫，而且比较明显；其二产生泡沫的重要原因是国内的资金没有地方去，楼市成为最大资金池。人民币纳入SDR篮子货币，意味着中国金融行业、资本市场对外开放力度加大了，而且在这种力量牵引下，资金进出中国将变得越来越容易。也就是说，国内炒房资金会大举流失到海外。这对于楼市是噩耗，但对于普通购房者、对于中国经济长远健康发展却是好消息。
对于股市没有产生预期影响。
全球十大货币
早在人民币正式纳入SDR之前，A股市场的参与者就曾普遍预期，一旦人民币加入SDR，A股市场极有可能会借机迎来大幅上涨的行情。大盘在12月1日周二仅走出缩量十字阳线，显然是与投资者预期相悖。这样的结果，一方面是因为即便人民币纳入SDR存在利好效应，如今消息得到确认也意味着短期利好出尽。另一方面，从长远来看人民币纳入SDR货币篮子对债市的意义更大，与股市并无直接关系。
有利于规避利率波动风险促进消费、促进企业投资和发展、促进中国企业高端服务业的发展。
人民币纳入SDR篮子货币，会使越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易，未来中国百姓出国旅游会更加方便，将省去换汇的麻烦并大大降低汇兑成本。许多大宗商品采用人民币计价，汇率波动风险大大降低，百姓购买大宗商品的成本相应降低。人民币纳入SDR篮子货币，也为企业创造了更好的发展条件，提供了更多的投资和发展机会。一方面，企业汇兑的风险将会减少，对企业开展跨境投资、交易、收购、兼并以及购买资源、劳务、技术等活动都比较有利。另一方面将提供一个新的业务空间，特别是在服务贸易领域，过去支付律师费、劳务费、咨询费都用美元，但随着人民币使用的增多，人民币交易的便利程度逐渐提高，有利于中国企业高端服务业的发展。
人民币纳入SDR货币篮子成为事实的世界货币，中国央行就拥有了国际金融市场的铸币税权益。可以增加政府的财政收入，提高有效需求，刺激经济增长，并能有效地克服因生产过剩而导致的通货紧缩，在这方面较为成功的有美国、二战后的德国和日本等国家。但是另一方面，对铸币税这一工具如果运用不当，超量征收，则会因货币的超量发行而造成经济中需求过旺，引发严重的甚至是恶性的通货膨胀，进而危及国家的经济安全，在这方面较为典型的国家有20世纪80年代的玻利维亚和秘鲁等拉美国家。[3] [4]
虽然人民币纳入SDR货币篮子对中国有很大的收益，但这对中国同样是一个非常大的挑战。人民币纳入SDR货币篮子后，中国承担着维持人民币稳定的义务，并可能为全球的风险买单。同时，人民币纳入SDR货币篮子会倒逼中国金融体系改革，这对中国金融机构和监管机构的管理水平和业务水平都提出了更高的要求。具体分析主要有三点需要着重关注的风险点。
第一，汇率波动加大。人民币纳入SDR货币篮子后，企业、投资者、金融机构和国家都会增加对人民币计价资产的需求。随着汇率不断市场化，汇率波动会加剧。企业和金融机构会面临更大的汇率波动风险，这对它们的风险管理水平提出了更高的要求，也需要相关金融机构推出对冲汇率风险的衍生产品和防范损失的保险产品。
第二，资本流动的波动性加大，并且更加难以预测。人民币纳入SDR货币篮子提升人民币的储备货币地位，各国也会适时适量地增加人民币在其储备资产中的份额，存在资本的流出压力。人民币国际地位的提升，也会刺激国际投资者持有和使用人民币的意愿，从而存在资本的流入压力。另外，随着金融改革的深入，资本账户进一步开放，中国市场资本流动的波动性会加大，而且会更加难以预测。这对中国金融体系是非常大的挑战，有一系列的诸如改善金融基础设施、完善监管手段和法律规范、监测资本流向和规模的问题需要解决。
第三，中国制定宏观经济政策、货币政策的难度加大。随着国内经济和金融市场日益对外开放，全球经济和金融市场的变化都将对我国宏观经济和货币政策产生更加直接的影响。人民币成为国际货币意味着中国在制定经济、货币政策的时候负有比以前更大的义务和责任，政策制定的 “两难”、“多难”处境将频繁出现，对政策制定者提出了新的挑战，更加考验中国的政策平衡能力。