顺丰速运母单号查询2022年铅锌行业深度分析报告
目录 2
一、 锌市场行情回願 3
二、 锌影响因素分析 4
2.1.锌精矿供应短期增长缓慢 中期增长趋势不变 4
2. 2.国内外加工费或探底回升 6
2. 4.短期供应端扰动下，低位库存有望延续 张雨生张惠妹10
2.5.终端消费改善预期良好 12
2. 6.锌供需面短期维持缺口态势 16
三、 总结与展望 17
第二部分铅过制预期加大沪鉛震荡后重心下移 19
四、 铅市场行情回顾 19
五、 铅影响因素分析 20
5.1.矿端偏紧格局逐渐缓和 20
5. 2.原生铅供应维持高位，增长有限 23
5. 3.再生铅供应弹性较大 产能释放压力增加 24
5.4.国内外库存将逐渐累积 26
梁婧康5. 5.终端消费无亮点 需求较为稳定 27
5. 6,铅基本面维持小幅过利 28
六、 总结与展望 30
第一部分 供应增长预期不变锌价先扬后抑
一、锌市场行情回顾
图1 LME锌日銀图
做鸡肉汉堡
2021年国内外锌价呈现一个冲高回落的走势。年初短期大幅下挫后就一路舉 升，涨势持续时间长达8个多月，直到10月中旬，锌价才开始高位回落，目前回 落至三季度的平台附近震荡。
第一阶段1月份，疫情风险担忧加剧，LME锌集中交仓，国内消费转弱预期 抬升，锌价高位大幅回落。
第二阶段，2月-6月初，锌价重心不断上移，尤其是4月末到6月初，涨幅 相对较大。美国计划财政刺激计划，内外盘锌价补涨。后期国内供应端扰动不断， 4月份内蒙双控，5月份云南限电限产，供应端受限下，国内锌锭持续去库，锌价 不断走高。
第三阶段，6月份，锌价重心下移。美联储6月议息会议偏向于鹰派，美元 指数大幅反弹。国内冶炼干扰影响逐步减退，云南冶炼厂重启复产，内蒙古冶炼 厂结束检修，且国内锌抛储行为落地下，锌价先抗跌后跟跌。林时完
第四阶段，7月初-8月底，锌价区间窄幅震荡。欧美疫情反弹下，美国货币 加息和缩减资产购买时机存在分歧，国内央行降准超预期，经济数据多空交织， 宏观面偏中性。消费淡季，云南，河南、湖南等地限产，即使在国储局持续抛储 增加供应下，锌库存依然维持低位，现货维持升水格局，锌价震荡偏强。
第五阶段，9月底-10月中旬，国内外锌价大幅飙升。能源价格大涨加剧了全 球通胀预期，且欧洲能源危机导致电价飙升，新星及嘉能可相继宣布欧洲炼厂减 产，全球精炼锌供应缺口预期扩大，国内外锌价暴涨，锌价由22500元/吨附近一 路暴涨至27715元/吨，短短几日涨幅达22%。
第六阶段，10月中旬-至今，国内外锌价回落。10月19日，发改委对煤炭价 格实施干预，动力煤价格高位大幅回落，前期受益于能源危机的商品全线大跌， 锌价连续回落至新星宣布减产前的水平。近期，利空出尽之后，海外能源成本依 然高位导致企业减产预期支撑较强，而南非变异病毒再起，多空影响下，锌价开 始宽幅震荡。
二、锌影响因素分析
2.1.锌精矿供应短期増长缓慢中期増长趋势不变
2021年锌矿产量处于増长态势中，但恢复节奏相对缓慢。ILZSG全球锌最新 供需情况来看，1-9月累计产量956. 52万吨，累计同比较2020年增加6.32%,但 却不及2019年同期。目前已披露三季报的海外矿企三季度产量环比和同比数据并 不太乐观。New Century 2021年3季度锌耕矿产量为2. 89万吨，同比减少14. 06%, 环比减少8.95%。Titan Mining 2021年3季度锌精矿产量为0. 13万吨，同比增 加18. 18%,环比増加23.81%。Treval i Mining2021年3季度锌精矿产量为3.74 万吨，同比増加11.22%,环比减少5.61%。3季度锌精矿产量共计120.5万金属 吨，环比二季度减少4%,同比2020年减少2%。海外前三季度产量371.5万金属 吨，较去年同期仅增加了 25.8万吨。中长期来看，疫情后周期叠加锌精矿
产能扩 张周期，当前矿企利润维持高位，海外锌糖矿产量逐渐回升的趋势较为确定，不 过受检修、品位、罢工等多方面因素扰动，短期供应增长幅度很有限。
国内方面，锌精矿产出小幅增加。根据统计局数据，2021年8月中国锌矿产 量25. 99万吨，同比增长5. 04%,环比回升7.54%,增幅较上半年有所下滑；1-8 月中国锌矿累计产量193.6万吨，同比增长11.88%。今年3月份至二季度期间， 内蒙古实施严格的能耗双控政策，对内蒙古小部分矿山的生产形成了阶段性影响， 同时，4-5月份内蒙古中小型矿山的复产略有后推。5-10月份限电限产下，云南， 湖南等部分矿山的生产也受到了限制。短期国内由于矿石品味的下降，季节性矿 供应淡季以及能耗管控对新项目投建的影响，国内锌矿维持偏紧态势。展望2022 年，国内锌矿供应增量会相对有限，不过随着海外锌矿供应的恢复，矿进口量会 恢复，锌矿供应紧张局面将会逐渐缓解。
图2 2027-2021年全球锌精乎的月度产量
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