[Table_IndustryInfo] 2020年08月23日
跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•轻工制造
轻工行业周报（8.17-8.23）
白卡超预期提价，行业格局改善显著
投资要点
李易峰分析师：蔡欣
执业证号：S1250517080002
电话：************邮箱：*************
数据来源：聚源数据
基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 134
行业总市值（亿元）
11,524.45 流通市值（亿元） 11,331.61
行业市盈率TTM 30.31 沪深300市盈率TTM
14.2
相关研究
[Table_Report]  1. 造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块  (2020-07-24) 2. 造纸系列专题（一）：看好下半年文化纸投资机会  (2020-07-01) 3. 轻工行业工程业务专题：精装渗透率提升趋势不改，龙头业绩确定性较高  (2020-03-25) 4. 办公用品行业专题报告：雄并起，逐鹿万亿市场  (2019-12-04) 5. 轻工行业2020年投资策略：柳暗花明景气向上，聚焦龙头博弈成长  (2019-11-27) 6. 轻工行业2019年三季报总结：家居、造纸景气回升，文娱板块持续亮眼  (2019-11-05)
● 造纸方面，重点关注新“限塑令”下催生的白卡纸需求替换机会。上周白卡纸
企业密集发布提价函，普遍提价500元/吨，提价大幅超预期。今年9月，新《固
废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策（《关于进一步加强塑料污染治理的意见》）出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在7月最新报告《造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需
求增长最为亮眼。供给端，在APP 收购博汇后，第一大白卡纸企APP 的市占率可以达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发
展阶段，建议关注博汇纸业（600966）。文化纸方面，经过两个月文化纸调整
期，渠道库存去化顺畅，成品纸正常出库，下游经销商按需拿货。8月底开始
逐渐进入开学前旺季，纸价有望再次迎来反弹。明年是建党100周年，党建期
刊的备货需求我们判断四季度就会开始，因此终端需求有支撑，建议关注文化纸龙头太阳纸业（002078）。
● 家具方面，竣工改善+精装渗透率提升+零售复苏，成为家居板块走势三大支撑。从去年四季度开始，竣工增速与销售增速的背离开始收敛，上半年虽受疫情影响竣工反弹时间延长，但竣工高确定性逻辑不改，我们判断从下半年开始竣工强修复会延续至明年中后期。在竣工+精装率提升双重逻辑下工装业务弹性显现，行业有望保持高增长，部分公司已走出明显超额收益，建议优选与地产商
合作先发优势明显，规模效应突出，竞争格局相对清晰的各品类龙头，其有望
率先受益，建议关注皮阿诺（002853）。
● 家居零售方面，上半年压抑的消费需求从二季度开始逐渐释放，7月部分家居企业反馈零售订单增速明显修复，且呈现出龙头率先复苏的态势，趋势具有持续性。目前家居消费经历渠道裂变，在精装占据一定市场份额后零售企业纷纷发力大宗业务，未来大宗业务放量有望成为零售企业的重要增长点；同时我们看到疫情以来通过电商直播等方式线上家居消费火热，一定程度上弥补了线下订单的不足，且在线上向线下转化过程中，龙头的订单转化效率更高，落地能力更强，α体现更明显。零售家居经过几年存量博弈后终于迎来行业回暖，且经过几年阵痛调整期，大企业增速明显快于行业水平，β+α的逻辑均有呈现。建议关注零售定制家居龙头欧派家居（603833）、志邦家居（603801），软体家居龙头顾家家居（603816）。 ● 重点推荐个股：本周重点推荐三条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、
顾家家居（603816）；2）工程业务保持高增长，精装红利确定性高，推荐皮阿诺（002853）；3）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）。 ● 风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。
-7%
1%
10%
18%
26%34%19/819/1019/1220/220/420/620/8
轻工制造 沪深300
目录
1 行业主要数据回顾 (1)
2 复盘情况 (1)
3 行业重要资讯 (4)
4 行业数据跟踪 (5)
5 本周重点推荐标的 (9)
6 风险提示 (9)
图目录
图1：申万一级行业周涨跌幅排名 (2)
图2：轻工制造行业及子板块涨跌幅排名 (2)
图3：轻工制造行业涨跌幅前十个股（%） (3)
图4：重点推荐标的收益率及平均收益率 (3)
图5：木浆价格走势（元/吨） (5)
图6：国际阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） (5)
图7：国废价格走势（元/吨） (5)
图8：美废13#价格走势（美元/吨） (5)
古代陆上丝绸之路起点是哪个城市图9：双胶纸价格走势（元/吨） (5)
图10：双铜纸价格走势（元/吨） (5)
图11：白卡纸价格走势（元/吨） (6)
图12：白板纸价格走势（元/吨） (6)
图13：箱板纸价格走势（元/吨） (6)
图14：瓦楞纸价格走势（元/吨） (6)
图15：生活用纸价格走势（元/吨） (6)
图16：三大港口纸浆库存量（万吨） (6)
图17：中国铜版纸周度企业库存（环比，%） (7)
图18：中国双胶纸周度企业库存（环比，%） (7)
图19：中国箱板纸周度企业库存 (7)
图20：中国瓦楞纸周度企业库存 (7)
图21：中国白卡纸周度企业库存（环比，天数） (7)
图22：中国白板纸周度企业库存（环比，天数） (7)
图23：中国铜版纸周度企业开工负荷率 (8)
图24：中国双胶纸周度企业开工负荷率 (8)
图25：中国箱板纸周度企业开工负荷率 (8)
图26：中国瓦楞纸周度企业开工负荷率 (8)
图27：中国白卡纸周度企业开工负荷率（环比） (8)爱国的名言警句
图28：中国白板纸周度企业开工负荷率（环比） (8)
图29：TDI/MDI价格走势 (9)
表目录
表1：轻工制造板块回顾 (2)
1 行业主要数据回顾
出口：单7月单月家具出口金额为392.1亿元，同比增长26.8%，环比6月增长12.2%；1-7月家具金额累计值为1554.4亿元，同比下降26.0%，降幅收窄9.2pp。
家具社零数据：单7月全国家具零售总额为137亿元，同比下滑3.9%；1-7月全国家具零售总额累计值为793.0亿元，同比下降12.5%，降幅收窄1.6pp。
卷烟：单7月卷烟产量为2202.9亿支，同比增长3.5%，环比6月增长17.2%；1-7月卷烟产量累计值为14717.4亿支，同比增长2.9%。
房地产：
销售方面，单7月全国商品住宅销售面积为12718.7万平方米，同比增长9.9%，环比6月下降30%；1-7月全国商品住宅销售面积累计值为73838.0万平方米，同比上涨0.4%。
竣工方面，单7月全国商品住宅竣工面积为3004.6万平方米，同比下降12.8%，环比6月下降23.1%；1-7月全国商品住宅竣工面积累计值为23685.0万平方米，同比下降10.2%。
新开工方面，单7月全国商品住宅新开工面积为16506.1万平方米，同比增长11.3%，环比6月下降20.2%；1-7月全国商品住宅新开工面积累计值为88089.0万平方米，同比下降5.1%，降幅收窄3.1pp。
二手房方面，7月12个大中城市二手房销售面积为894.8万平方米，同比下降14.2%。
造纸原材料：美废13#上周均价为223.5美元/吨（+6.375美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价570美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价480元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价500美元/吨（+0美元/吨）。
原纸：灰底白板纸上周市场均价4305元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价5614.29元/吨（+34.29元/吨）；瓦楞纸上周市场均价3608元/吨（-25元/吨）；双铜纸上周市场均价5200元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价5412.5元/吨（+0元/吨）。
金银珠宝：7月单月金银珠宝零售总额为179亿元，当月同比增长7.5%；1-7月金银珠宝零售总额累计值为1150亿元，同比下滑20%，降幅收窄3.6pp。
2 复盘情况
板块走势回顾：上周申万轻工制造行业指数收2776.5点，周涨幅  2.3%；上证指数收3380.7点，周涨幅0.6%，板块跑赢大盘1.7pp，在申万一级行业中涨跌幅排名第4位。分子板块来看，上周其他家用轻工板块表现最好，涨幅5.1%，跑赢大盘4.5pp；其次为造纸板块，上涨  4.5%，跑赢大盘  3.9pp。包装印刷、文娱用品、珠宝首饰及家具的涨跌幅分别为2.3%、2%、0.5%、-0.1%。闫妮张嘉译主演的新剧
图1：申万一级行业周涨跌幅排名
数据来源：Wind，西南证券整理
图2：轻工制造行业及子板块涨跌幅排名
黄道吉日2022年3月数据来源：Wind，西南证券整理
表1：轻工制造板块回顾
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数据来源：Wind，西南证券整理