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报告摘要： 轻工制造：“双11”家具龙头表现亮眼，重点关注软体龙头 “双11”期间软体家具龙头表现不俗，
芝华仕、顾家销售额同比高增，与喜临门、慕思一同位列京东沙发床垫类销售前四名。电商逐渐成为软体家具重要渠道，龙头品牌发力电商营销，有望强化品牌力，助力市占率提升。定制家具方面索菲亚、欧派、尚品宅配等位居京东销售前三名，龙头营销能力凸显。今年“双11”局部装修消费增长迅猛，重装修占家具需求比例或不断提升。看好软体龙头内销市场品牌效应强化，不断扩张和优化门店。关注顾家家居、敏华控股、欧派家居。 纺服行业：国产品牌内销持续景气，继续推荐运动赛道 双十一落下帷幕，根据各服装家纺公司披露的战报，主要的国产服装和家纺品牌均取得良好增速。1）运动服饰维持景气，国产龙头安踏和李宁维持高增，安踏集团电商和李宁旗舰店增速分别为61%和38%。冬装龙头波司登动销良好，“双十一”期间全渠道销售额达27.8亿,GMV 同比增长高达53%。休闲服饰稳健，森马电商同比增长33.8%；太平鸟线上，同比增约13%。11月初以来，全国迎来一次席卷全国的寒潮，普遍降温幅度在10～12℃，这将有效的提振冬装的销售。我们看好消费者迭代、产品功能性提升大背景下，国产品牌份额的持续提升。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.84%，轻工制造上涨3.28%，上证指数上涨1.36%。 纺服各子板块涨跌幅依次为：毛纺4.07%、印染2.17%、其他纺织1.84%、丝绸1.74%、家纺1.21%、休闲服装1.19%、鞋帽1.13%、其他服装0.88%、棉纺0.72%、男装0.71%、辅料-1.35%、女装-1.66%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：包装印刷7.72%、家具3.71%、其他家用轻工3.08%、珠宝首饰3.05%、其他轻工制造2.35%、造纸-0.22%、文娱用品-2.18%。 重点追踪 【敏华控股|三季度业绩】公司2022财年上半年（截至9.30）营收103.58亿港元，同比+50.81%；归母净利润为9.88亿港元，同比+31.90%。上半财年毛利率36.2%，同比+1.2pct ；
净利率9.7%，同比-1.6pct 。公司渠道与品类拓展顺利，推动内销快速增长；外销疫情后迅速恢复，尽管受运力影响，增速仍然较高。盈利能力受原材料和海运价格影响有所下滑，随着价格的回落有望回升。公司
产品力优异，作为龙头有望持续享受功能沙发和床垫的高景气度，未来可期。
重点推荐：
【重点推荐】久祺股份、华利集团、顾家家居、李宁、申洲国际、敏华控股
风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。
未来3-6个月行业大事: 2022-02-14，久祺股份，首发解禁  行业基本资料  占比%  股票家数 215    5.2% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 18864.20    2.0% 流通市值（亿元） 12794.26    1.8% 行业平均市盈率 28.33  市场平均市盈率 19.25  行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：刘田田
**************************n 执业证书编号: S14805210100011 分析师：常子杰
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执业证书编号 S14805210800055 研究助理：沈逸伦
************sheny ***********n 执业证书编号 S14801210500144
东兴证券行业报告纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化P2
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目录
1.核心观点：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化 (3)
2.市场表现：纺服、轻工均上涨，轻工涨幅较大 (4)
3.重点公告&行业追踪 (6)
4.风险提示 (6)eco模式是什么意思
相关报告汇总 (7)
插图目录
图1：纺织服装子行业涨跌幅 (4)
图2：纺织服装子行业市盈率 (4)
图3：纺织服装行业涨跌前五的公司 (5)
图4：轻工制造子行业涨跌幅 (5)
图5：轻工制造子行业市盈率 (5)
图6：轻工制造行业涨跌前五的公司 (6)
东兴证券行业报告纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化P3
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1. 核心观点：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化
轻工制造：“双11”家具龙头表现亮眼，重点关注软体龙头
家具：
“双11”落下帷幕，敏华、顾家、喜临门三家上市公司均实现高速增长。在天猫和京东平台上，敏华、喜临门分别实现沙发、床垫品类的第一。床垫依然保持高增态势，京东床垫销售额同比增长两倍。近年来电商逐渐成为软体家具重要销售渠道，尤其是床垫等标准化品类，软体家居公司纷纷把握趋势在电商渠道投入资源。软体家居线上渠道的快速发展，有利于消费者对功能沙发等低渗透率产品迅速提高认知，同时头部公司凭借较强的产品力和供应链能力，有望加速提高品牌影响力。
在消费升级趋势下，消费者对于软体家居的舒适度及“护脊”等功能性的需求提升，使得品牌效应更容易形成。因此龙头企业不断扩张和优化渠道，能够凭借品牌优势持续提升国内市场市占率。软体外销方面，欧美市场仍保持较旺需求，运费回落有望带来利润率改善。本周敏华控股发布2022上半财年（4.01-9.30）业绩，营收同比+50.81%，归母净利润同比+31.90%，内外销均保持高速增长，进一步验证软体龙头的成长能力。
定制家具方面，零售业务重要性不断凸显，头部企业具备渠道与品牌优势，通过品类拓展和渠道优化实现收入持续增长。其中整装渠道增速迅猛，龙头有望利用先发优势打造规模与供应链壁垒。大宗业务方面，今年以来家具公司主要寻求高信用房企进行合作，致使行业竞争加剧，未来利润率有望企稳。看好龙头定制家具企业市占率提升，并关注原材料价格回落后利润率的回升。
关注欧派家居、顾家家居。
造纸：
郑爽素颜照近期浆纸系和废纸系纸企均有一定提价动作，支撑纸价逐步回暖。Q3纸企利润率总体陷入低位，提价后化工和能源成本上涨的影响有望得到覆盖，纸企利润率有望改善。进入行业旺季，下游生产备货有望提升各个纸种的需求，但具体幅度有待观察。部分地区限电情况好转可能使得部分产能恢复生产，关注供给端的边际变化；部分规划产能在Q4或者明年落地，供需或仍面临一定压力。未来仍需关注文化纸进口压力的减弱和海外废纸浆生产运输的恢复。关注太阳纸业。
生活用纸龙头受到纸品消费增速放缓、市场竞争加剧影响，Q3收入增速承压。凭借产品升级和电商渠道发力，龙头仍有望保持市场份额增长；从“双11”天猫销售排名来看，生活用纸头部品牌格局稳定，维达、洁柔、心相印、清风仍然位居前列。纸企成本端受到高价木浆库存的影响，未来随着龙头纸企提价，高价原材料库存消化，纸企利润率有望边际改善。关注中顺洁柔等。
【重点推荐】顾家家居、敏华控股、欧派家居、久祺股份、太阳纸业
【建议关注】思摩尔国际、公牛集团、索菲亚、中顺洁柔
风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险
纺织服装：双十一国产品表现突出，四季度维持乐观预期
P4东兴证券行业报告
纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化DONGXING SECURITIES
双十一数据良好，冬装销售乐观。双十一落下帷幕，根据各服装家纺公司披露的战报，主要的国产服装和家纺品牌均取得良好增速。1）运动服饰维持景气：安踏集团电商累计成交额超46.5亿元，同比增长61%，在天猫平台运动户外鞋服及母婴鞋服总成交额位居行业首位；李宁天猫旗舰店成交额10.6亿元，同比增长38%。中国李宁同比增长52%，李宁跑步同比增108%，李宁YOUNG同比增长150%。2）冬装龙头波司登动销良好：“双十一”期间，波司登品牌羽绒服全渠道销售额再创新高达27.8亿,GMV同比增长高达53%。3）休闲服饰稳健：森马电商全渠道销售22.98亿元，同比增长33.8%；太平鸟双11线上销售额11.90亿元，同比增约13%。4）头部家纺表现突出：罗莱生活双11家纺行业线上全网销售额达4.82亿元；，水星集团2021双11销售额突破4.66亿元。5）新兴内衣品牌发展迅速：Bananain蕉内全渠道成交总额4.15亿；Ubras双11全渠道总成交额破5亿。6）高端女装欣贺股份天猫旗舰店取得2.2亿成交额，同比增35%。11月初以来，全国迎来一次席卷全国的寒潮，普遍降温幅度在10～12℃，这将有效的提振冬装的销售。
运力缓解，利好于出口纺织制造企业。“金九银十”是纺织行业的传统旺季，海运运费自9月份达到顶点后，自10月有明显回落，尤其是亚洲到美东、美西跌幅较大，运费的幅度在20%以上。这将对纺织出
口企业的旺季发货带来明显的压力缓解。9月纺织外贸出口的下降颓势已经结束，10月及11月有望迎来了上升。
投资建议：消费者的迭代和文化自信提升的大氛围共同推动了国产品牌的崛起，90后及95后的消费能力不断增强，正在成为新的消费主体，国产品牌适应新消费主体的需求，开发功能性、时尚性的产品，同时全渠道的营销打破消费者圈层。建议关注李宁、安踏体育等国产运动龙头，继续关注太平鸟，以及欣贺股份。【重点推荐】华利集团、李宁、安踏体育、太平鸟、罗莱生活、申洲国际
【建议关注】欣贺股份、森马服饰
风险提示：疫情影响经济复苏，下游需求不及预期，地产销售不及预期。
2. 市场表现：纺服、轻工均上涨，轻工涨幅较大
本周纺织服装各子板块涨跌幅依次为：毛纺4.07%、印染2.17%、其他纺织1.84%、丝绸1.74%、家纺1.21%、休闲服装1.19%、鞋帽1.13%、其他服装0.88%、棉纺0.72%、男装0.71%、辅料-1.35%、女装-1.66%。
蒸鱼的做法.教你如何蒸鱼视频
资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所
本周纺织服装涨幅前五的公司为如意集团19.81%、美尔雅11.36%、万里马8.61%、牧高笛8.08%、起步股份6.64%。排名后五位的公司为凤竹纺织-4.50%、巨星农牧-5.39%、康隆达-5.55%、朗姿股份-8.30%、金发拉
东兴证券行业报告纺服轻工：双11家居、服装龙头表现良好，看好品牌力持续强化P5
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比-13.09%。
本周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：包装印刷7.72%、家具3.71%、其他家用轻工3.08%、珠宝首饰3.05%、其他轻工制造2.35%、造纸-0.22%、文娱用品-2.18%。
资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所
本周轻工制造涨幅前五的公司为德艺文创23.48%、紫江企业22.86%、顺灏股份22.31%、萃华珠宝22.20%、双星新材17.45%。排名后五位的为：晨光文具-6.33%、海伦钢琴-6.54%、中顺洁柔-7.40%、实丰文化-9.13%、宜宾纸业-10.42%。