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有金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市
亲氧性，所以是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。由于锑通常不被单独使用，尽管它存在于我们日常生活中，但我们无法像黄金、铜铝锌般有直观感受。 锑为何如此重要？锑是用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，已被西方国家列为重要战略物资管控和储备。锑的热缩冷胀特性令其可以改变合金硬度，在各种国防武器中均有锑金属的合金；锑高强度及耐腐蚀特性令其成为机械齿轮转轴的关键生产材料；锑的低燃点则令其在消防阻燃方面具有不可替代性，在易燃材料（如塑料制品、电子电器制品及建筑建材制品等）加入锑卤化物已是欧美日等发达国家的强制性惯例，且目前未有到比锑更好的阻燃替代品。锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，锑在美国35种关键矿产名单中只被允许勘探而不开采，锑在中国曾被实行开采总量控制及资源出口总量控
制并被国土资源部暂停受理锑矿探矿权及采矿权申请。
全球为何如此重视锑？锑之所以宝贵源于其供给的稀缺性及不可再生性。全球锑矿资源总储量有限，由于锑在地壳中分布不均且极难富集（平均丰度千万分之二至五），全球共有锑资源储量仅150万吨（美国地质调查局），而全球年均消费量约13万吨。此外，锑是一种极难有效再生的稀有小金属（70%的锑金属被用于阻燃剂而难以回收），这意味着锑的损耗是永久性的。 全球锑矿资源供给具有高度垄断性。全球锑资源分布具有分带性与集中性特点，全球锑资源89%分布在环太平洋成矿带（56%）、中亚天山成矿带（26%）和地中海成矿带（7%）；全球锑资源近80%分布在中国（32%）、俄罗斯（23%）及玻利维亚（21%）。 中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足五年，
是中国四大战略资源中最稀缺的金属。过度开采令中国已存的锑矿山大多被列入危机矿山，中国锑资源保障程度不断下降。根据安泰科的调查数据，中国锑矿已利用的资源储量占国内总查明资源储量约49%，可规划利用的资源储量仅占总查明储量约18%；而根据USGS 采用储量/产量的静态储产比计算，中国的锑矿可开采年限仅为4.9年，低于世界平均水平（10.95年），并远低于俄罗斯（24.31年）和玻利维亚（114.81年）。此外，从国内的四大战略资源开采年限比较，锑依然是最稀缺的品种，可开采数值远低于锡（7年），钨（12年）及稀土（115年）。
全球锑矿含锑金属年产量仅13万吨，产出增速近20年未有扩张。近20年内全球锑矿含锑年产出最高为19.7万吨（2009），年产出最低为8.16万吨（2004），中位数及平均值均分别为14.5万吨，而近3年的产出均值为13.7万吨。此外，全球锑金属产量增速自2015年起出现阶段性的趋势下滑，2016-2018三年年均降幅近-10%。中国锑产量变化对全球锑供应产生直接影响，但中国锑供应稳定性却受国内环保及产业政策影响制约。
锑的生产成本已对锑价产生有效支撑，供应刚性叠加大宗周期再至有望提振锑价均值回归。锑的生产成本分采矿成本、选矿成本、冶炼成本及费用成本。从各个环节所产生的费用观察，当前行业内综合锑金属单吨生产成本大约为38000元，三氧化二锑单吨生产成本至39250元，相对偏高的生产成本对锑价的运行重心形成支撑，这点从年内Q1锑价在成本线附近相对坚挺的走势可以反映。考虑到锑供应端的相对刚性及年内价格极限测试后安全边际的显现，预计锑价有望在供应端刚性且大宗周期回暖的
带动下而有效回归10年均值，这意味着锑均价有望从年内的3.89万/吨增至5.71万/吨，均价或增长47%。 风险提示：锑矿过度开采导致锑品总量失控，锑品大规模走私抬头，环保及产业政策限制等。
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有金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性DONGXING SECURITIES
目录
1. 锑综述：不可再生的稀缺战略金属品种 (4)
1.1 什么是锑？ (4)
1.2 锑为何如此重要？ (4)
2. 供给端的故事——垄断、刚性且充满挑战 (5)
2.1 全球锑矿资源储量具有明显分带性 (5)
2.2 全球锑矿资源分布具有集中性 (6)
2.2.1 中国锑矿储量大，但主要集中于六省 (6)
2.2.2 中国锑矿可开采年限按静态比计算已不足五年，是四大战略资源中最稀缺的金属 (7)
2.3 全球锑供应具有集中性，中国锑产量占全球70%以上 (8)
2.3.1 全球锑矿含锑金属年产量仅13万吨，锑矿产出增速未有明显扩张 (9)
2.3.2 环保及产业政策影响影响中国锑供应稳定性 (9)
2.3.3 生产成本已对锑价产生有效支撑，供应刚性叠加大宗周期再至有望提振锑价均值回归 (10)
3. 国内外锑行业主要公司梳理 (11)
3.1 全球具有代表性的锑矿山梳理 (11)
3.2 国内涉锑上市公司梳理 (13)
3.3 主要锑冶炼企业梳理 (13)
4. 风险提示 (14)
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图1：西藏扎西康矿山锑矿展示图 (4)
图2：精锑展示图 (4)
图3：锑的主要产品及应用领域 (5)
图4：全球锑矿资源分布图 (6)
图5：全球主要国家锑框储量分布格局 (6)
图6：全球主要国家锑矿储量 (6)
图7：全球主要国家锑框储量分布格局 (6)
图8：中国锑资源分布 (7)
图9：中国锑资源省市分布比例 (7)
图10：中国四大战略资源可保证供应年限 (7)
图11：中国锑资源可开采年限 (7)
图12：全球锑精矿（含金属）主要产出国分布 (8)
图13：全球前三大锑精矿产出国变化 (8)
图14：2001-2018年全球锑矿含锑产量 (9)
图15：锑行业产业政策（1991-2018） (10)
表格目录
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表1：全球主要国家锑精矿（含金属量）产出变化 (8)
表2：近三年各地区环保生态政策相关事件 (9)
计算机的分类女装 品牌表3：锑产业链生产成本分拆 (11)
表4：全球主要锑矿总览 (12)
表5：上市公司A锑矿资源统计 (13)
表6：全球锑冶炼产能一览 (13)
经典语句大全P4
东兴证券深度报告 有金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性
DONGXING SECURITIES 1. 锑综述：不可再生的稀缺战略金属品种
1.1 什么是锑？
锑是一种稀有的银白金属，英文名称Antimony ，元素符号Sb ，有毒、质脆无延展性、具有热缩冷胀特性且具有抗腐蚀功能。锑属于VA 族，原子序数为51，相对原子量为121.75，密度为6.684g/cm ³，熔点为630.74℃，沸点为1750℃。锑属于亲铜元素同时具有亲氧性，基于锑的物理特性，其通常被用于阻燃、合金硬化剂及电池合金材料，较少被单独使用。
人类对锑的使用可追溯至公元前。早在公元前3100年的埃及前王朝时代，三硫化二锑已被当作化妆的眼影粉使用；大约17世纪，锑被认知为一种化学元素；1896年，人类首次制出电解锑。中国是世界上发现、使用锑较早的国家之一，《汉书˙食货志》和《史记》中将其记载为"连锡"；明朝末年(1541年)，中国发现了世界最大的锑矿产地——湖南锡矿山(位于冷水江市)；中国最早的锑炼厂则与光绪23年(1897年)创办。 具有工业价值的含锑矿有限。据亚洲金属网统计，目前已知的含锑矿物多达120种，但具有工业利用价值，并且含锑在20%以上的锑矿物仅有10种，包括辉锑矿(含Sb 71.4%)、方锑矿(83.3%)、锑华(83.3%)、锑赭石(74%-79%)、黄锑华(74.5%)、硫氧锑矿(75.2%)、自然锑(100%)、硫汞锑矿(51.6%)、脆硫锑铅矿(35.5%)、黝铜矿(25%)。锑主要存在于辉锑矿（Sb 2S 3）中，是选冶最主要的矿物原料。
图1：西藏扎西康矿山锑矿展示图
中国的四大海是哪四个>民族手工艺品图2：精锑展示图
资料来源：矿床地质，东兴证券研究所 资料来源：闪星锑业，东兴证券研究所
1.2 锑为何如此重要？
锑是全球性稀缺的小金属品种，其与稀土、钨、锡被并称为中国四大战略资源。其重要性主要体现在：
（1） 储量十分稀缺：锑在地壳中分布不均匀且极难富集（以硫化物及硫盐矿物的形式存在），其平均丰度
仅约千万分之二至千万分之五，接近铊（0.5ppm ）。根据美国地质调查局数据，至2018年底全球共
有锑资源储量150万吨，仅高于贵金属和部分稀有金属。
（2） 用途广泛且具有不可替代性：锑是现代工业生产不可或缺的重要原材料，被广泛用于生产各种阻燃材
料、合金、玻璃、半导体元件、医药化工及国防军工等领域，对保障国民经济的持续发展起到极其重
要的作用，被称为“工业味精”。其中，锑的热缩冷胀特性令其可以改变合金硬度，在各式各样的国
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防武器中均有锑金属的合金；锑高强度及耐腐蚀特性令其成为机械齿轮转轴的关键生产材料；锑的低燃点则令其在消防阻燃方面具有不可替代性，在易燃材料中（如塑料制品、电子电器制品及建筑建材制品等）加入三氧化二锑形成的锑卤化物使其成为难燃材料，是欧美日等发达国家的强制性惯例，目前依然未有到比锑更好的阻燃替代品。
（3）难以再生及重要战略资源意义：锑是一种难以有效再生的稀有小金属（70%的锑金属被用于阻
燃剂而难以回收），西方国家均将锑作为重要战略物资进行严格管控和储备。2010年，欧盟将锑列为极为重要的战略储备金属，发布的供应紧缺名单中锑位列首位；2018年，美国将锑列入35种关键矿产清单，对锑资源只进行勘探而不开采，并从中国大量进口锑资源（占其锑进口总量约60%）。中国方面，2009年国土资源部曾下发《2009年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，是国内矿政管理史上首次对锑矿实行开采总量控制管理，并暂停受理锑矿探矿权采矿权申请；2016年，国土资源部发布《全国矿产资源规划（2016-2020年）》，将锑等24种矿产列入战略性矿产目录。
图3：锑的主要产品及应用领域
资料来源：亚洲金属网，东兴证券研究所
2. 供给端的故事——垄断、刚性且充满挑战
2.1 全球锑矿资源储量具有明显分带性
全球锑矿资源总储量有限，且分布具有分带性与集中性。根据美国地质调查局2017-2018年数据，全球已存锑矿资源（含金属）仅有150万吨，而全球年均消费量约13万吨，锑资源全球化的紧缺形势日趋严峻。从分带性观察，已探明锑矿床主要分布在环太平洋成矿带、中亚天山成矿带和地中海成矿带；其中环太平洋成矿带上中国、玻利维亚和美国总储量达到85万吨，约占全球储量的56%，中亚天山成矿带上俄罗斯、塔吉克斯坦储量为40万吨，约占全球储量的26%，而地中海成矿带上土耳其储量为10万吨，约占全球储量的7%。
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