[Table_IndustryInfo] 2021年02月20日
跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•交通运输
行业低基数高增速，顺丰保持环比增长
投资要点
王艳和王志才分析师：陈照林
执业证号：S1250518110001 电话：139****1840
邮箱：**************
数据来源：聚源数据
基础数据 [Table_BaseData] 股票家数
120 行业总市值（亿元） 29,610.02 流通市值（亿元） 27,562.74
行业市盈率TTM
19.06 沪深300市盈率TTM
17.4
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● 事件：A 股快递公司披露2021年1月经营数据。
● 电商需求仍强劲，各家快递发力春节不打烊。2021年1月全行业完成快递业务量84.9亿件，同比增长124.7%，环比下降8.2pp 。环比下降系“双十二”电商购物节热度退潮，但行业件量绝对值仅低于去年11、12月，快递业仍保持极高景气度。同比增速回升幅度大，一方面低基数系2020年同期疫情以及春节错峰的影响，另一方面今年春节倡导就地过年、消费保持稳态，电商需求持续旺盛有关。 ● 量：顺丰环比高增长。2021年1月全行业完成快递业务量84.9亿件，同比+124.7%。上市公司方面，韵达完成件量13.9亿件，同比+119.0%；申通完成8.4亿件，同比+110.3%；圆通完成12.7亿件，同比+116.6%；顺丰完成9.0亿件，同比+59.5%。 环比看，行业业务量下降8.2%，顺丰环比增长3.8%，且业务量接近2020年11月高峰，通达系1月业务量规模均环比有所下滑。
市占率，1月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为10.6%、16.3%、14.9%、
9.9%，同比分别下降4.3pp ，0.4pp ，0.4pp ，0.7pp 。环比看，顺丰较12月提
升1.2%，韵达下降0.3%，圆通下降1.2%，申通下降0.5%。上述公司市占率下滑可能与极兔、中通的快速增长有关。
● 价：整体环比提升，韵达略降。韵达单票收入2.2元，同比-22.0%，环比-0.9%；
申通单票收入2.5元，同比-24.0%，环比+7.7%；圆通单票收入2.4元，同比-19.3%，环比+7.7%；顺
丰单票收入17.3元，同比-12.4%，环比+1.9%。 集中度：1月快递行业集中度指数CR8为80.4%，同比下降4.4pp 、环比下降1.8pp 。受新进入者影响，这是CR8自2020年2月起环比连续第11个月下降。 ● 投资建议：
1）继续重点推荐顺丰控股。短期看，新冠疫情带来高端消费线上化的加速，预计2020-2022年顺丰时效件增速复合增速17.6%，预计2022年时效件业务可贡献120亿利润的基本盘。中期看，鄂州机场2022年初投产将强化顺丰物流生态布局。长期看，顺丰拥有最全面的基础物流模块、丰富的客户积累及物流大数据资源，作为综合物流供应商享受物流业行业迭代的时代最强β。 2）关注2021年价格战缓解带来通达系上市公司估值修复。
● 风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
重点公司盈利预测与评级
002352 顺丰控股 115.9
买入 1.32 1.59 2.04 87.80 72.89 56.81 002120 韵达股份 18.59 买入 1.19 0.68 0.83 15.62 27.34 22.40 600233
圆通速递
12.22
买入
0.59
0.67
0.74
20.72
18.24
16.51
-13%
-2%10%21%32%43%20/2
20/420/620/820/1020/1221/2
交通运输
沪深300
1 量：1月全国快递行业业务量同比增速提高
2021年1月全行业完成快递业务量84.9件，同比增长124.7%，环比下降8.2pp。环比
下降系“双十二”电商购物节热度退潮所致，但行业件量绝对值仅低于去年11、12月，快
递业仍保持极高景气度。同比增速回升幅度大，一方面低基数系2020年同期疫情以及春节
错峰的影响，另一方面今年春节倡导就地过年、消费保持稳态，电商需求持续旺盛有关。
图1：社会零售总额及同比（亿元）图2：实物商品网上零售额及同比（亿元）
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
论坛如何推广图3：实物商品网购月度渗透率图4：全国快递业务量及同比增速
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，1月份东、中、西部快递业务量分别完成65.6、12.9和6.5亿件，同比增
速分别为117.9%、178.1%和111.0%。1月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额
分别为77.2%、15.1%和7.7%。
图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图7：西部地区快递业务量及同比图8：2020年12月东、中、西部快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分类型看，1月份同城、异地和国际快递分别完成10.5、72.6和1.9亿件，同比增速分
别为58.0%、141.5%和69.8%。1月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分
别为12.4%、85.4%和2.2%。
图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图11：国际快递业务量及同比
图12：2021年1月同城、异地、国际快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
2 价：1月份上市公司除韵达外单价环比提升
2021年1月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%，环比+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%，单价提升的主要原因主要系今年1月份年货节、快递单票均重有所提升。
冯喆朱珠3 行业格局：龙头加速分化，品牌集中度保持高位
2021年1月，快递行业品牌集中度指数CR8为80.4%，较去年同比下降4.4pp 。受龙头企业价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，CR8环比下降1.8pp ，这是CR8自2020年2月起环比连续第
11个月下降。
图13：快递行业集中度CR8
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
从快递主要产量区数据来看，1月全国快递业务量排名前10的城市中，揭阳、金华（义乌）、东莞地区同比增速领先，分别达229.1%、193.7%、149.6%。从单价来看，前十大产量区价格战激烈程度依旧，重点城市中揭阳、金华（义乌）、杭州、泉州、东莞1月快递价格分别为7.45（-32.3%）、2.89（-29.8%）、10.44（-24.6%）、6.63（-21.1%）、11.06（-18.1%）
2.2%
元，同比降幅居前。从环比来看，北京、苏州和泉州三地快递价格相较12月有所改善，环比分别回升
7.3pp、7.0pp和5.2pp，深圳和揭阳地区价格战持续激烈，环比分别下降8.3pp 和4.7pp。
图15：全国前10大快递产量区单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
1月件量方面，韵达完成件量13.9亿件，同比+119.0%；申通完成8.4亿件，同比+110.3%；毕业生就业协议书
圆通完成12.7亿件，同比+116.6%；顺丰完成9.0亿件，同比+59.5%。
1月单票收入方面，韵达单票收入2.20元，同比-22.0%，环比-0.9%；申通单票收入2.50
元，同比-24.0%，环比+7.7%；圆通单票收入2.40元，同比-19.3%，环比+7.7%；顺丰单
票收入17.30元，同比-12.4%，环比+1.9%。
1月市占率方面，韵达、圆通及申通市占率相较12月下降，分别为16.3%、14.9%和
9.9%。顺丰市占率上升至10.6%。
图16：国内上市快递公司业务增速图17
淘宝怎么包邮：国内上市快递公司市占率变化
数据来源：公司公告，西南证券整理数据来源：公司公告，西南证券整理
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