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财务管理与资本运营
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大股东掏空上市公司的经典案例分析
——以ST 保千里为例
【摘要】  文章使用案例研究的方法对大股东掏空ST 保千里一案进行分析，大股东通过占用上市公司资金和违规担保等方法掏空上市公司，导致保千里在盈利能力、流动性、现金流量等方面都出现了较为严重的问题。通过案例分析我们发现，在强监管的背景下，利用对外投资、预付款交易、应收账款交易等看似合法合规的交易掩盖掏空本质的行为方式，是近些年大股东掏空方式的新变化、新特点，这需要引起监管机构及中小股东的关注。【关键词】  大股东掏空；保千里；资金占用空调睡眠模式是什么意思
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【中图分类号】  F275  【文献标识码】  A  【文章编号】  1002-5812（2019）10-0042-04
许美蓉1  孙娜（副教授/博士后）2、3
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（1中国机械进出口有限公司 北京100037  2中央财经大学 北京 100081  3北京国家会计学院 北京 101312）
高曙光个人资料一、ST 保千里概况
ST 保千里（600074）全称是江苏保千里视像科技集团股份有限公司。该公司是一家定位于高端电子视像产品的研发、生产和销售，提供高端电子视像方案、产品、服务的高新技术企业。ST 保千里的前身是中达股份。中达股份于1997年6月在上交所上市，股票代码为600074。2015年3月，中达股份进行资产重组，保千里实现借壳上市，同年4月，中达股份更名为保千里。2015年3月借壳上市之初，大股东庄敏持有ST 保千里37.3%的股权，为上市公司的第一大股东。截至2017年底，在持续三年的时间里，庄敏一直是ST 保千里的控股股东和实控人，拥有对ST 保千里的控制权。
二、大股东掏空ST 保千里的手段分析（一）占用上市公司资金
占用资金是大股东掏空上市公司的重要手段，也是大股东最倾向于使用的手段，因为大股东掏空上市公司的根本目的是攫取更多的经济利益，如果有机会能够直接或间接地占用资金，是最直接高效的。与之前酒鬼酒的大股东直接向上市公司借款或直接转移上市公司的资金不同，保千里大股东庄敏采用了相对更加隐蔽的方式，用一些看似正当的交易为自己占用上市公司资金行为披了一层外衣，但本质上仍然是占用上市公司的资金，侵吞公司的利益。大股东庄敏在谋取上市公司资金的过程中，主要采
用了对外投资、预付款交易、应收账款三种方式。
1.对外巨额投资。保千里借壳上市之后，很快就在公司实际控制人庄敏的主导下进行了一系列重大股权投资，总金额达8.86亿元人民币，另有550万美元的外币投资。保千里在大股东控制下通过这种对外巨额投资的方式，变相占用了公司大量资金。截至2015年年底，保千里进行的重大投资情况如表1所示。2016年，保千里在大股东庄敏的控制下，继续进行重大股权投资。具体见表2。手机照片删除了怎么恢复
保千里公司2015年非公开发行股份募集到19.6亿元。但2016年ST 保千里对外投资的总额达到惊人的19.8亿元，换句话讲，保千里一年的投资额就消耗了全部的募集资金。2017年，保千里在大股东庄敏的控制下，依然继续进行大量的数额更大的股权投资。具体见下页表3。
由表3可知，ST 保千里2017年进行的投资总额达20.6亿元，很多项目都达到控股的程度，并且投资的项目多
投资项目投资金额保千里电子26 000万元人民币鹏隆成实业  1 000万元人民币道路股份500万元美元智联宝科技10 000万元人民币打令智能10 000万元人民币深国融众筹  2 000万元人民币岁兰千里产业并购基金
20 000万元人民币
保千里2015年度重大投资情况表
表1 数据来源：东方财富Choice 数据及年报整理，下同
投资项目投资金额（万元）占被投资公司权益比例（%）
延龙汽车有限公司71 256.5251小豆科技有限公司39 000100众鼎汇网络科技有限公司14 00035千里财富投资并购基金17 50019.6珠海习悦信息技术公司12 00035星常态文化传媒有限公司14 00025湖南星思科技有限公司13 00030信诚征信股份有限公司  1 00020智尊保科技有限公司
13 00020创新工场  3 0000.78
合计
197 816.52
保千里2016年度重大投资情况表
表2