汤洛雯
中美货币发行机制比较
一 美国货币发行机制
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美国联邦储备系统主要由三个主要组成部分：联邦储备管理委员会（FED）、联邦公开市场委员会和地方12家联邦储备银行（FRB）。美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放，并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量。网店开店 
第一，基础货币的投放机制。美联储对基础货币的投放有三个渠道：购入美国政府债券、再贴现贷款（RP & TAC）和持有的黄金及特别提款权。从美国联邦储备体系形成以来，购买美国政府债券一直是投放基础货币的最主要渠道。 美联储在美国政府债券市场上具有决定性影响地位。美联储作为美国境内公开流通政府债券市场上最大的单一持有人，所占所有公开流通政府债券比重达到了 14%。这表明，美联储有足够能力影响市场。且能依靠美联储货币发行解决财政赤字仅占其中的很小部分，而且美联储从设立之时起就有着相对的独立性。因此，虽然美国的基础货币投放以持有美国政府债券为主，但美国的货币发行无论从程序和规模而言，都难以成为美国财政赤字的主要融资渠道。 
第二，美联储三大利率调控机制。美联储主要运用三大利率工具来调控货币供给量：联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率。 联邦基金利率是最常用的利率调控工具，其主要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率，也是我们通常讲的美国基准利率，这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目标基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。 贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所适用的贴现比率，该比例越低则商业银行的融资成本越低。存款准备金率是商业银行向美联储缴存的准备金占其存款总额的比例，提高该比例可以减少在市场中流通的基础货币。
第三，美联储与财政部的合作机制。美国联邦储备银行的注册资本由各商业会员银行认缴，并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源。因此，我们通常将其视为能保持完全独立性的“私有化的中央银行”。但事实上，美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能，同时还履行着代理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。美联储与美国财政部间存在着的天然联系实现了美国货币政策与财政政策的有效整合。而且，在人事安排上，委员会主席与财政部、预算局以及经济顾问委员会的负责人组成所谓“四人委员会”，是总统决定经济政策的“四巨头”，也会就重大决策问题达成一致。因此，发展至今天的美
联储，其公共性与行政化的彩越来越浓。
第四，欧洲美元的创造机制。由于欧洲货币市场的存在，美元作为国际支付手段即便在美国，也成为了国际信用货币的创造手段。欧洲美元与美国国内流通的美元是同一货币，具有同等价值，两者的区别只是在于账务上的处理不同，即一家公司将存在美国银行里美元存款转存至欧洲银行（或其它具有欧洲货币创造能力的银行），该公司便可获得一张欧洲美元存款证明。这些银行取得美元存款后，留存一定的备付金，将剩余资金贷出，形成了美元信用货币的创造过程。对于欧洲美元的存在，国际上并没有权威的统计，如果仅以欧盟和英国货币存款银行的美元外币存款统计，截至 2007年底，该地区至少存在 4 万亿美元以上的欧洲美元，欧洲美元的扩张在一定程度上增加了国际资本的流动性。 
全球三大检测机构二 中国货币发行机制
中国货币发行机制经历了如下阶段：
1、以实物标定的货币发行机制（1953-1978）。这一时期主要是主导的货币发行方式，
其基于国家的抗美援朝后的稳定币值的需要，在标定实物黄金的基础上，对照原有第一套人民币以1：10000的比例，进行了第二套人民币的发行。从而也开启了以实物为主要标定物为主的货币发行的开始，但是由于国家生产发展较为缓慢，而且又以计划经济为主，对外贸易较小的情况下，其流动性长期紧张，但物价稳定，而且人民生活相对落后，国家稳定，但发展速度相对较慢。
2、政策目标推行的货币发行机制（1978-1994）。在此期间，其未延续计划经济人民币与流通实物挂钩的做法，也没有回归解放前的银本位，而是听命于政治目标的指令，在拨乱反正时期表现为偿还旧债的迫不得已，粮食收购价提高了，城市工人涨工资了，右派平反补发工资，老干部昭雪补偿损失，在短暂的银行经济中则是意识形态较量的牺牲品，形成了严重的国家财政赤字，也导致了94年高起的通货膨胀。 
3、美元主义的货币发行机制（1995-至今）。这一机制的施行期间可以分为两个阶段。 
第一阶段是：从95年开始一次性汇率调整到位，使人民币兑美元汇率保持在8.2725：1，人民币汇率继续保持稳定。将国家的货币发行绑定在了美国的发展上，这个不排除因为当时的通货膨胀后采取的双紧政策导致了国家内部的货币流动性集聚缩小，同时，还有其国国庆银行上班吗?办理业务吗?
有企业改革大量职工下岗，国际低端行业进入中国的原因，通过对外贸易可以提高货币的流动性，而国家法律规定我国是强制结汇国家，也就是外币不能够在国内流通，所以从国外流入国家1美元就要换成8.2725元人民币在国内流通，而国家将结汇后的美元进行投资，也就是当前我们看到的外汇储备，外汇可以当成是国家资本，也就形成了国家信用，而这种形式却将国家的货币发行权受制于美国，如果美元出现问题，将对我国的资本形成极大的影响。
第二阶段是：从2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求（维持高涨的GDP）为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
三，中美货币发行机制比较及目前美元的货币发行流通机制，对于完善我国的货币发行制度的启示：
一是我国基础货币投放以外汇储备为主要渠道，货币发行的铸币税收入并没有转化为可提高全民福利的财政支出，同时外汇储备的单向巨额增长，造成了我国基础货币的被动投放。央行票据的大量发行和国内利率水平的不断调高，不仅增加了央行的货币调控成本，
也容易扭曲经济运行结构。因此，改革我国基础货币投放机制是未来的必然选择。
二是利率调控的市场化。美联储通过设定目标联邦基金利率，再辅之以公开市场业务操作，以市场化的方式进行市场利率的调控机制，是我国今后利率市场化改革可以借鉴的地方。 
三是以独立著称的美联储与美国财政部间的紧密合作也是实现有效宏观调控的保障，我国可以设立相应的财政货币政策协调委员会，增强政策调控效果。一个国家的基础货币由中央银行发行。美国的中央银行叫做美联储，相当于我国的中国人民银行。但前者的职责要多于后者。另外，它们的机构性质迥异，决策的独立性也不可同日而语。
美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式（公开市场业务）调控美元基础货币量。假如美联储直接向美国财政部购买美国政府债券，其意义相当于美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资。由于美国财政部通常以新债还旧债，因此只要美联储持续、稳定地购买国债，则美国财政部就可以永远维持相应的债券融资额度，这些基础货币也就会永远保持流通，不被美联储回笼。这个时候，美国财政部实际上是铸币税的真正享有人。除了买卖联邦政府债券以外，美联储调控基础货币投放量的其他渠道还包括面向普通商业金融机
构的再贴现业务（也即面向普通商业金融机构购买国债以外的凭证）、持有黄金以及增持特别提款权等。而联邦基金利率、（再）贴现利率和存款准备金率则是美联储调控货币供给总量的三大工具。 联邦基金利率即美国银行间同业拆借利率，其中主要指的是隔夜拆借利率。美联储通常预先设定联邦基金利率的目标位，然后通过公开市场业务手段，以市场化的方式调控市场利率的走向，藉以影响商业银行的资金成本，最终达成调控货币供给总量的目标。
在我国，中国人民银行调控基础货币的手段本与美联储相近，但在现行外汇管理体制下，增持外汇储备事实上成为中国人民银行投放基础货币的主要形式。这就使得人民币基础货币的投放呈被动、僵硬的特点，极大地损害了中国人民银行货币政策的灵活性。因此，改革外汇管理制度，实现藏汇于民应该是完善我国货币投放机制的必然选择。
2010096102 胡朝林李思李念