传媒
分析师：乔琪
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国庆档电影市场恢复良好，龙头复苏明
显，长期持续看好
——传媒行业专题研究
传媒相对沪深300指数表现
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朱宇澍 电话： ************
地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122劈腿舞
发布日期：2020年10月15日
投资要点:
● 根据猫眼专业版数据显示，国庆以及中秋双节假期档（考虑到历
年假期时长存在差异，我们主要选取9月30日-10月7日数据）含服务费总票房38.29亿元，同比减少24.
18%，扣除服务费因素后票房收入35.11亿元，同比减少25.31%；观影人次9646万人，同比减少28.47%。如果扣除9月30日的数据，10月1日-7日国庆档票房同比降幅缩减至15.60%，观影人次降幅缩减至20.30%。
虽然票房和观影人次数据相比2019年同期出现了一定程度的下滑，但还是以比较大的优势排在历年国庆档票房的第二名。 考虑到2019年情况相对特殊，有建国70周年的社会氛围以及3部主旋律影片的上映，而2020年国庆档仍存在75%的上座率限制，我们认为2020年国庆档总体表现较好。
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根据目前披露的影片信息来看，国庆档之后仍然会有一些市场期待值较高的影片上映。包括管虎/郭帆/路阳/田羽生导演的《金刚川》、张艺谋导演的《一秒钟》、沈腾主演的《日不落酒店》、易烊千玺主演的《送你一朵小红花》等
并且2021年春节档也已经有多部影片定档，包括原本定于2020年春节上映的《唐人街探案3》、《紧急救援》和《刺杀小说家》。此外还有多部影片已经具备上映条件但尚未定档。 ●
郑元畅的资料
投资建议：在经历了2020年疫情的冲击后，国内电影市场在票房和观影人次上都出现了比较明显的下滑。作为疫情后首个长假，出行在一定程度虽然分流了电影观众体，但是从国庆假期电影市场的表现来看，疫情的影响正在逐渐消除，复苏比较明显，观众观影情绪未出现明显的滑落。
在回归常态化经营之后，我们认为在目前的市场环境下，国庆档的快速复苏验证了观众旺盛的观影需求，国内电影行业还存在着比较大的增长潜力。
个股上建议关注：万达电影、中国电影、光线传媒
风险提示：疫情反复难以控制；内容政策监管趋严；单片票房不及预期
-10%
-2%
6%14%22%30%38%传媒
沪深300
内容目录
1. 国庆中秋双节档期数据下滑，但仍排历史第二 (3)
1.1. 票房和观影人次下滑，平均票价小幅上涨 (3)
1.2. 三四线城市档期潜力释放，表现优于一二线城市 (6)
1.3. 龙头公司市占率提升，万达电影复苏最为明显 (7)
2. 内容端表现弱于2019年，主旋律影片商业化是亮点 (8)
2.1. 《姜子牙》风格与观众预期存在偏差，主旋律影片票房稳定 (8)
2.2. 头部影片集中度较高，《我和我的家乡》后来居上 (9)
3. 内容端储备仍然丰富，保障行业未来发展 (12)
4. 投资建议 (13)
5. 风险提示 (13)
图表目录
图1：2015-2020国庆档（9月30-10月7日）票房变动（亿元） (3)
图2：2015-2020国庆档（9月30-10月7日）观影人次变动（万人次） (4)
图3：2015-2020国庆档平均票价变动 (4)
图4：2015-2020国庆档单日票房（万元） (5)
图5：2015-2020国庆档单日观影人次（万人次） (5)
图6：2015-2020国庆档不同线级城市票房占比 (6)
图7：2015-2020国庆档不同线级城市观影人次占比 (7)
图8：国庆档三大影片单日票房（万元） (9)
图9：国庆档三大影片单日票房占比 (10)
图10：国庆档三大影片单日排片占比 (11)
图11：国庆档三大影片上座率 (11)
表1：国庆档TOP10院线市占率 (7)
表2：国庆档TOP10影投市占率 (8)
表3：2020国庆档三大影片出品方与发行方 (9)
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表4：国庆档之后市场期待较高的影片 (12)
1. 国庆中秋双节档期数据下滑，但仍排历史第二
1.1. 票房和观影人次下滑，平均票价小幅上涨
绿豆价格
根据猫眼专业版数据显示，国庆以及中秋双节假期档（考虑到历年假期时长存在差异，我们主要选取9月30日-10月7日数据）含服务费总票房38.29亿元，同比减少24.18%，扣除服务费因素后票房收入35.11亿元，同比减少25.31%；观影人次9646万人，同比减少28.47%。如果扣除9月30日的数据，10月1日-7日国庆档票房同比降幅缩减至15.60%，观影人次降幅缩减至20.30%。
虽然票房和观影人次数据相比2019年同期出现了一定程度的下滑，但还是以比较大的优势排在历年国庆档票房的第二名。
考虑到2019年情况相对特殊，有建国70周年的社会氛围以及3部主旋律影片的上映，而2020年国庆档仍存在75%的上座率限制，我们认为2020年国庆档总体表现较好。
图1：2015-2020国庆档（9月30-10月7日）票房变动（亿元）
资料来源：猫眼专业版，中原证券
图2：2015-2020国庆档（9月30-10月7日）观影人次变动（万人次）
资料来源：猫眼专业版，中原证券
平均票价波动方面依然维持了小幅稳步增长的状态，2020年国庆档平均票价39.7元，同比增加了6.15%，扣除服务费后平均票价36.4元，同比增加4.30%，我们认为国内电影平均票价的变动处在比较合理的区间。
预计未来随着国内影院包括IMAX、巨幕、4D、杜比等特殊影厅数量的增加以及老旧影院设备更新换
代等措施带来用户观影体验的提升，国内电影票价还会继续维持在小幅稳定增长的状态。
图3：2015-2020国庆档平均票价变动
资料来源：灯塔专业版，中原证券
由于原定于春节档上映的影片全部撤档，作为疫情之后第一个重磅档期，今年国庆档的竞争十分激烈，
影片上映也出现一定的时间差，首映时间跨度比较大：热门影片中《夺冠》提前于9月25日上映，《急先锋》定档在9月30日，《我和我的家乡》以及《姜子牙》定档在10
月1日，《一点就到家》定档在10月4日。
具体到单日票房表现来看，往年国庆档影片多定档于9月30日，带动当日票房和观影人次走高，而今年由于影片上映存在时间差，9月30日仅《急先锋》一部影片上映，因此单日票房较低。到10月1日随着《姜子牙》和《我和我的家乡》上映之后，单日票房有了明显的提升，与2019年同期的票房差距也有所收窄。
随着时间的推移，单日票房开始出现缓慢下降，票房单日环比降幅在10%-15%左右，这与过往几年春节档、国庆档这类重要档期的单日票房走势基本吻合。
图4：2015-2020国庆档单日票房（万元）
资料来源：猫眼专业版，中原证券
图5：2015-2020国庆档单日观影人次（万人次）
莫文蔚父亲
资料来源：猫眼专业版，中原证券