[Table_IndustryInfo] 2023年03月21日
强于大市(维持)
证券研究报告•行业研究•交通运输
疫情稳定加速件量修复，看好复苏后行业增长
投资要点
分析师：胡光怿
执业证号：S1250522070002
电话：************邮箱：************** 行业相对指数表现
数据来源：聚源数据 基础数据 [T able_BaseData] 股票家数 125
行业总市值（亿元） 32,241.16 流通市值（亿元） 28,559.13
行业市盈率TTM 11.9 沪深300市盈率TTM 11.9
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● 事件：A 股快递公司披露2023年2月经营数据。
● 快递件量增速远超社零增速，2月快递件量增速+32.8%。2023年2月快递行业完成快递业务量91.8亿件（+32.8%）。2023年1-2月社零总额7.7万亿元，同比上升3.5%，增速环比2022年12月上升（+5.3pp ）。实物商品网上零售额为1.7万亿元，较2022年同期上升6.7%。实物商品网购渗透率当月
值为22.7%，网购渗透率较2022年1-2月上升0.7pp 。快递件量增速跑赢社零增速，
网购渗透率同比持续上升。
● 量：随着国内疫情逐步稳定，2月行业件量同比增幅由负转正。2月快递行业完成快递业务量91.8亿件，同比+32.8%。2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升，为164亿件，同比+2.4%。上市公司方面，2月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、13.8、12.3、15.6亿件，同比增速分别为+37.8%、+13.6%、+70.0%、+61.2%。顺丰市占率为9.6%，较2023年1月下降2.2pp ；韵达、申通、圆通市占率分别为15.1%、13.4%、17.0%，2月圆通维持A 股快递公司市占率第一地位，顺丰市占率有所下降。
好听个性的名字● 价：A 股加盟制上市快递ASP 环比由正转负，存在同环比分化。2月份全国快递平均单价9.26元，同比下降0.25元（-2.6%）。2月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.25元、8.17元、11.61元，分别同比变化-2.4%、-2.4%和-6.3%，同2023年1月相比，中、西部地区同比降幅扩大，东部地区同比由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.40元、5.43元、40.82元，分别同比变化+3.5%、+1.1%和-15.6%。主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.96元/票，同比-8.7%。2月韵达单票收入2.60元，同比+11.1%，环比-5.5%；申通单票收入2.42元，同比-6.6%，环比-10.4%；圆通单票收入2.54元，同比-4.5%，环比-7.3%；顺丰单票收入15.36元，同比-0.5%，环比-10.0%。 ●
集中度：2023年2月快递行业CR8为85.1%，同比-0.2pp 、环比+0.3pp 。 ● 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp 至22.1%，彰显龙头的经营统治力。 ● 风险提示：网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
重点公司盈利预测与评级
002120.SZ 韵达股份 12.26 买入 0.48 1.03 1.19 25.54 11.90 10.30
600233.SH 圆通速递 18.52 买入 1.06 1.29 1.46 17.47 14.36 12.68 002352.SZ 顺丰控股 53.09 买入 1.30 1.96 2.40 40.84 27.09 22.12 02057.HK
中通快递
193.67 买入 8.43 10.05 12.35
22.97
19.27
15.68
-18%
-12%-7%-2%
3%8%22/3
22/522/722/922/1123/123/3
交通运输
沪深300
1 量：疫情稳定加速件量修复，持续跑赢社零增速
2023年1-2月国内社零总额7.7万亿元，同比+3.5%，增速环比2022年12月上升（+5.3pp ）。实物商
品网上零售额为1.7万亿元，较2022年同期上升6.7%。实物商品网购渗透率当月值为22.7%，网购渗透率较2022年1-2月上升0.7pp 。
2023年2月全行业完成快递业务量91.8亿件，同比+32.8%，较2023年1
月的同比增速上升50.4pp ，受疫情管控政策变化影响，2月行业件量增幅由负转正，加速跑赢社零增速。2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升，为164亿件，同比+2.4%。
图1
：社会零售总额及同比
图
2：实物商品网上零售额及同比（亿元）
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
南京吴铁军简历
图3：实物商品网购月度渗透率
图4：全国快递各年累计业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图5：全国快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，2月份东、中、西部快递业务量分别完成69.7、14.8和7.2亿件，同比增速分别为28.8%、44.2%和52.2%。2月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76%、16.1%和7.9%，东、中、西部地区较2022年同期分别变化-1.7pp 、+0.9pp 、+0.8pp 。
开花的时间图
6：东部地区快递业务量及同比
图7
：中部地区快递业务量及同比
朝代排序
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图8：西部地区快递业务量及同比
图9：2023年2月东、中、西部快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
杭州花鸟市场数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分类型看，2月份同城、异地和国际快递分别完成9.4、80.1和2.2亿件，同比增速分别为+20.6%、+33.7%和+63.6%。2月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为10.4%、87.2%和2.4%，较去年同期分别变化-1.4pp 、+0.9pp 和+0.5pp 。从件量类型看，国际快递寄递已持续8月维持正同比增速，且增幅在1月份短暂波动后又上升。
镜双城苏摩为什么每天上女人图
10
：同城快递业务量及同比
图11：异地快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图12：国际快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图13：2023年2月同城、异地、国际快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
2 价：A股加盟制上市快递ASP环比由正转负，存在同环比分化
2月份全国快递平均单价9.26元，同比下降0.25元（-2.6%）。上市公司方面，2月韵达单票收入2.60元，同比+11.1%，环比-5.5%；申通单票收入2.42元，同比-6.6%，环比-10.4%；圆通单票收入2.54元，同比-4.5%，环比-7.3%；顺丰单票收入15.36元，同比-0.5%，环比-10.0%。2023年1-2月份快递平均单价为9.86元，较上年减少0.18元，同比-1.8%。
图14：全国快递平均单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，2月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.25元、8.17元、11.60元，分别同比变化-2.4%、-2.4%和-6.3%，同2023年1月相比，中、西部地区同比降幅扩大，东部地区同比由正转负。
分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.40元、5.43元、40.82元，分别同比变化+3.5%、+1.1%和-15.6%。
图15：东部快递平均单价及同比图16：中部快递平均单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
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