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动态背景图怎么弄行业名称银行证券研究报告/行业点评报告2023年03月10日
12.9%、较上月同比增速变动0.3、-0.9、2.7个百分点。其中M2-M1为7.1%，增
速差较前值5.9%边际扩大，主要是去年春节在2月，因此春节错位下M1增速收敛。
存款同比增12.4%，增速环比1月提高，信贷高增带来的存款沉淀效应显现。2月新增存款2.81万亿，较往年同期增长2705亿。其中新增居民存款7926亿元，在2022年的低基数下同比增加1.1万亿元。企业存款增长1.3万亿元，同比增长1.2万亿元，体现了企业信贷增长之后的存款沉淀。非银存款同比大幅减少。2月减少5163亿元，在2022年的高基数下同比减少1.9万亿元。
⏹投资建议：2023年银行股震荡上行，两条主线选股：修复逻辑和确定性增长逻辑。第
一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。
第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看，修复逻辑上半年占优；
确定性增长逻辑下半年占优。
⏹风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
图表目录
图表1：新口径社融同比增速............................................................................. - 4 -图表2：新增社融较2022年同期增加情况（亿元）......................................... - 4 -图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）...................... - 6 -图表4：新增社融结构占比 ................................................................................ - 7 -图表5：贷款余额同比增速（亿，%） .............................................................. - 8 -图表6：新增贷款同比增加（亿元）.................................................................. - 8 -图表7：剔除非银和票据的新增贷款比2022年同期减少（亿元） ................... - 9 -图表8：新增贷款结构占比 .............................................................................. - 10 -图表9：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）..................................... - 10 -图表10：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）............................... - 10 -图表11：建设银行按揭ABS当月提前还款占比未偿还本金........................... - 11 -图表12：建设银行按揭ABS产品提前还款占比发行总额 .............................. - 11 -图表13：2023年存量同比增速预测.................................................................. - 12 -图表14：M2及M1同比增速（%）................................................................ - 12 -图表15：M2与M1增速差（%） ................................................................... - 12 -图表16：存款余额同比增速（亿，%） .......................................................... - 13 -图表17：新增存款较2022年同期增加（亿元） ...................
......................... - 13 -图表18：银行估值表（交易价格：2023-03-10）........................................... - 14 -
一、社融增速同比增9.9%，高于市场预期
⏹2月社融新增3.16万亿，同比多增9241亿，大幅超过万得一致预期2.08
万亿，也远高于历史同期水平。存量社融同比增9.9%，较1月同比增
速环比提升0.5个百分点。
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⏹社融结构分析：1、新增投放情况。政府债和企业债融资占比边际回升。
2月新增贷款/企业债/政府债占比分别为58.6%，11.5%和25.8%（1月
占比82.2%、2.5%和6.9%）。2、新增较去年同期比较。贷款、政府债
和未贴现银行承兑汇票是支撑主力。贷款继续高增，政府债由于春节错
位因素同比多增，未贴现银行承兑汇票低基数同比多增。信托、委托类
非标融资延续温和态势，企业债融资同比变化不大。2月表内贷款、政
府债、未贴现银行承兑汇票分别同比多增9241亿，5416亿，4158亿。图表2：新增社融较2022年同期增加情况（亿元）
郭彦甫郭彦均资料来源：人民银行，中泰证券研究所天线制作
蒋雯丽车震图片苹果机器人 布里茨细项来看：信贷情况。表内高增；非标稳健。1、表内信贷情况。信贷
投放前臵、企业中长期贷款继续拉动2月新增贷款同比多增。2月新增
人民币信贷1.81万亿，较往年同期多增5928亿元。2、表外信贷情况。
2月未贴现银行承兑汇票为-70亿元，较去年同期少减4158亿，去年低
基数贡献。我们做了表外开票和表内票据贴现的相关度测算，二者呈负
相关、相关性大概在0.3左右，去年的情况是1月信贷冲高、2月转弱，
所以银行用票据填充信贷额度，对应表内票据净增3052亿，表外开票
规模下降4228亿，而今年2月表外净开票量不大，表内票据贴现规模
也不大，主要是去年低基数贡献。信托和委托贷款延续去年底稳健趋势。
金融16条“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期”、“保持信
苹果13拍照有马赛克托等资管产品融资稳定”。2月新增信托和委托贷款规模分别为66亿和
-77亿，同比分别变化817亿和-3亿。
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