2021年6月14日
行业研究
5月信贷延续较好增势，现金管理类理财迈向规范化
——银行业周报（2021.6.7-6.13）
银行业
银行板块表现及资金动向。A 股方面，本周银行指数下跌1.51%，沪深300指数下跌  1.09%，银行指数跑输0.42pct 。个股表现上，渝农商行（+1.4%）、光大银行（+0.8%）、紫金银行（+0.8%）、北京银行（+0.6%）、西安银行（+0.6%）等涨幅居前。H 股方面，本周银行板块下跌0.79%，跑输恒生中国企业指数0.29pct 。北向资金本周累计净流入29.31亿元，延续上周的回落态势，北向资金持有银行股市值减少45.18亿元，各行业板块中排名28/30。 5月金融数据呈现“信贷好、社融弱”。5月份信贷数据表现基本符合市场预
期，但社融增速延续回落态势，出现结构性收缩迹象。分项来看，1）5月份新
增贷款规模符合市场预期，对公中长期贷款保持高景气度，短期贷款持续收
缩，零售贷款增长稳定，票据融资维持正增长。2）社融现结构性收缩，信用债
与非标融资持续负增长，如果后续社融增长持续承压，带来明显的信用环境偏
紧，则可能有必要调增贷款额度，出现“表外不够、表内凑”的结构性调整。
送二元使安西3）M2同比增速小幅改善，但存款结构仍在恶化，一般存款与同业负债的“跷
跷板效应”依然较为明显。预计今年6月份新增社融规模维持在  2.8-2.9万亿
左右，增速为10.7%左右，环比继续回落。全年来看，去年社融的高基数效应
在三季度将出现见顶，且今年政府债券集中发行时点有望落在三季度，即今年
社融增速或在三季度有触底企稳态势。
现金管理类理财正式稿发布，正式稿与征求意见稿基本保持一致，与货币市场基金管理实质性趋同。正式稿将过渡期延长至2022年底、对资本补充工具“新老划断”安排有助于维持市场稳定。截至1Q21，现金管理类理财存续规模7.34万亿元。自2019年12月征求意见稿下发后，部分银行已主动在资产配置、久期匹配、杠杆率等方面对资产端进行了调整。正式稿落地实施后，预计现金管理类理财规模扩张将有所收敛，存量资产配置上面临调整，新增资产对短久期、高流动性资产配置的需求提升；产品收益率与货基的收益率将趋于收敛。债券市场收益率曲线陡峭化。预计对银行/理财公司经营的影响主要表现在以下方面，一是有助于控制银行负债成本，稳定净息差；二是银行资本工具发行难度可能加大；三是有助于引导客户转向更长持有期的理财产品。此外，正式稿监管标准的执行也对后台支持系统提出了更高要求。 投资建议及重点公司。我们近期一直在强调信用投放区域再平衡问题，5月新增贷款规模符合市场预期，但机构分化有所加大，表现为头部银行和苏浙沪地区银行信贷投放景气度较高。6月份新增信贷预计较去年同期基本持平，初步估算新增规模维持在1.8-1.9万亿水平。预计二季
度银行经营继续延续“营收分化、拨备少提、利润提速”的特征，银行股估值可能更加凸显强者恒强的特征，继续坚持优质银行的投资逻辑，配置策略为“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”：
1）以少数有着可持续的稳定业绩输出能力以及强劲的财务报表的股份制银行（如招行、平安等）作为打底； 2）以地区经济恢复力度大、区域资本开支提速、信贷需求更为强劲的江浙沪等优质区域的中小银行（如宁波、杭州、江苏、南京等）博高收益，在区域及机构分化加大背景下，这些优质区域银行具有禀赋优势、业绩增长确定性更强。 风险提示：如果宏观经济修复不及预期，可能影响银行板块的顺周期表现。
买入（维持）  作者
行业与沪深300指数对比图
资料来源：Wind
相关研报
银行负债端成本压力渐显，一季报前国有大行
或存相对收益——银行业周报（2021.3.15-3.21） 上市银行业绩稳中有升，经营贷新规利好“真小微”——银行业周报（2021.3.22-3.28）
D-SIBs 监管规则进一步完善，4月看好大型银
行相对收益——银行业周报（2021.3.29-4.4）
金融委关注地方金融风险，一季报银行盈利料持续回暖——银行业周报（2021.4.5-4.11） 银保监召开一季度新闻发布会，优质银行配置
性价比提升——银行业周报（2021.4.12-4.18） 银行营收分化或加大，优质银行表现更卓越——银行业周报（2021.4.19-4.25） 上市银行一季报：营收分化，盈利提速——银行业周报（2021.4.26-5.2）
透过4月金融数据看银行业二季度经营形势
——银行业周报（2021.5.10-5.16） 理财公司渠道端将如何变化？——银行业周报（2021.5.24-5.30）
1、 行走势与板块估值手游什么好玩
1.1、 一周市场回顾
A 股：银行板块本周下跌1.51%，沪深300指数下跌1.09%，银行指数跑输沪深300指数0.42 pct 。分行业来看，计算机（+6.05%）、汽车（+5.42%）、综合（+5.29%）等板块领涨，银行板块排名第22/30。个股表现上，渝农商行（较上周+1.4%）、光大银行（较上周+0.8%）、紫金银行（较上周+0.8%）、北京银行（较上周+0.6%）、西安银行（较上周+0.6%）等涨幅居前；H 股：银行板块本周下跌0.79%，恒生中国企业指数下跌0.51%，银行指数跑输恒生中国企业指数0.29pct 。分行业来看，国防军工（+6.88%）、石油化工（+5.11%）、农林牧渔（+3.79%）等板块领涨，银行板块排名第23/29。个股表现上，涨幅前五的分别是：浙商银行（+7.6%）、广州农商银行（+2.5%）、渤海银行（+2.2%）、重庆农村商业银行（+1.2%）和建设银行（+0.5%）。
图1：A 股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比
图2： H 股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比
资料来源：Wind ，光大证券研究所
资料来源：Wind ，光大证券研究所
1.2、 板块估值
截至2021年6月11日，A 股银行板块整体PB 为0.73倍（较上周-1.45%）、H 股银行板块整体PB 为0.54倍（较上周-1.90%）。结合PB 估值的历史情况来看，当前A 股银行板块和H 股银行板块整体PB 均低于各自的五年均值。
分银行类型来看，A 股银行PB 估值由高到低依次为：城商行0.95倍（较上周-3.30%）、股份行0.93
倍（较上周-2.04%）、农商行0.70倍（较上周-0.24%）、国有行0.64倍（较上周-0.84%）。
图3：A 股银行板块PB 走势
湿气重吃什么排湿最快图4：H 股银行板块PB 走势
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2021年6月11日
谭松韵的出生地
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2021年6月11日
图5：A 股各类银行PB 走势
图6：A 股各类银行PB 周度变化
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2021年6月11日
资料来源：Wind ，光大证券研究所；左轴为涨跌幅，右轴为PB 值
图7：A/H 上市银行折溢价情况
资料来源：Wind ，光大证券研究所；收盘价为2021年6月11日，当日汇价1HKD=0.8242CNY
图8：上市银行个股行情表现（A股及H股）
资料来源：Wind，光大证券研究所；2021年PE/PB估值来自Wind一致性预期；注：A股收盘价单位是人民币元，H股收盘价是港元，当日汇价1HKD=0.8242CNY。
2、资金动向
成交量与成交金额：银行板块本周成交量104.12亿股，成交量占全部A股的
2.91%，各行业板块中排名14/30，处于中等水平；成交金额854.61亿元，成
交金额占全部A股的1.73%，各行业板块中排名18/30，处于板块中等水平。图9：A股银行板块成交金额与占比
资料来源：Wind，光大证券研究所
北向资金：北向资金本周累计净流入29.31亿元（合计买入2,729.66亿元，合
张柏芝与谢贤
计卖出2,700.35亿元），年初至今累计流入21,48.84亿元。从持仓总市值变
化看，增加额居前的行业为电力设备及新能源、计算机、汽车，北向资金持有
银行股市值减少45.18亿元，各行业板块中排名第28/30；持仓比例变化上，
当前对A股银行板块持仓比例为8.30%，较上周减少0.12pct。个股方面，增
持较多的主要是兴业银行(+5.12亿元)、招商银行(+4.31亿元)。
南向资金：南向资金本周累计净流入-18.75亿港元（合计买入789.54亿港
元，合计卖出808.29亿港元），年初至今累计流入4,631.44亿港元。从持仓汽车保险保哪些
总市值变化看，增加额居前的行业为汽车、石油化工、通信，南向资金持有银
行股市值减少103.89亿港元，各行业板块中排名第26/29；持仓比例变化上，
当前对H股银行板块持仓比例为17.96%，较上周减少0.01pct。个股方面，
增持较多的主要是邮储银行(+1.48亿港元)、民生银行(+0.62亿港元)。